Роль золота в мировой валютной системе

ТЕМА 3.

Роль золота в мировой валютной системе. Рынки золота

Краткое содержание

1. Изменение роли золота в международных валютных отношениях. Эволюция роли золота как мировых денег. Золото как чрезвычайные мировые деньги.

2. Понятие рынка золота. Мировые, региональные и национальные рынки золота.

3. Особенности функционирования и организационной структуры рынков золота. Источники предложения и спроса на золото

4. Операции с золотом. Факторы, влияющие на цену золота.

Последняя треть двадцатого века войдет в мировую историю товарных и денежно-валютных отношений как период, когда практически завершился процесс демонетизации золота. Драгоценный металл, с древнейших времен выполнявший общественно-экономическую функцию денежного товара, ныне утратил свое предназначение как базис денежного и валютного обращения, уступив эту роль кредитно-бумажным деньгам. Золото вернулось в товарный мир, но не как рядовой товар, подобный другим металлам, а как товар «особого сорта», обладающий некоторыми специфическими чертами, унаследованными от свойств бывшего денежного материала.

Рекомендуемые материалы

Наиболее развитой стадией использования золота в качестве денежного металла была, как известно, система золотого монометаллизма, основанная на официальном признании золота как единственного денежного товара и всеобщего мерила ценностей. Высшей фазой золотого монометаллизма было денежно-валютное устройство в форме так называемого золотомонетного стандарта. Эта система предполагала свободную циркуляцию полноценных золотых монет во внутреннем денежном обращении; беспрепятственную их чеканку для любого владельца золота; неограниченный размен денежных заменителей, включая бумажные деньги, на драгоценный металл по твердым паритетам; свободный вывоз золота за границу и ввоз его в страну в любой форме и по любым каналам.

Родоначальницей золотомонетного стандарта была Великобритания, законодательно оформившая эту систему в 1816 г. Большинство других европейских стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Голландия, Скандинавские государства), а также США перестроили свои денежно-валютные системы на золотую основу в 70-ых гг. XIX веке, Япония – в 1897 г.

Россия перешла на золотомонетный стандарт в результате реформы графа Сергея Юльевича Витте в ноябре 1897 г. Накануне первой мировой войны в мире насчитывалось 44 страны и территории, где обращавшиеся банкноты беспрепятственно разменивались на золото, и, кроме того, было еще 15 стран, где гарантировался такой размен на золото или на другие денежные единицы, в свою очередь, свободно разменные на него.

Первая мировая война явилась тем историческим этапом, который знаменовал начало процесса разрушения золотого монометаллизма путем превращения денежно-валютных систем из золотых в кредитно-бумажные и, соответственно, процесса демонетизации золота – утраты им функций денежного товара. На этом этапе золотомонетный стандарт практически перестал существовать: в течение двух-трех лет после начала военных действий в подавляющем большинстве стран была прекращена свободная чеканка золотых монет и приостановлен размен банкнот на золото. Драгоценный металл больше не стал обслуживать внутренние денежные потоки, по существу утратив функции национального средства обращения и средства платежа. Сузилась и функция золота как мировых денег, поскольку его международная циркуляция подверглась серьезным ограничениям. В большинстве стран было установлено эмбарго на вывоз золота, а совершение соответствующих международных сделок с монетарным металлом сосредоточилось в государственных органах.

Послевоенная стабилизация не сопровождалась возвратом к золотомонетному стандарту, ибо свободное обращение золотых монет нигде восстановлено не было, и внутренний денежный оборот продолжал обслуживаться кредитно-бумажными деньгами. А в странах, которые сумели восстановить размен банкнот на золото, это осуществлялось в урезанных формах золотого стандарта, которые исключали использование золота для целей внутреннего денежного обращения и сосредоточивали ресурсы драгоценного металла на обслуживании международных платежей. Золотослитковый стандарт предусматривал размен банкнот только на золотые слитки, причем непременным условием было предъявление к размену банкнот на довольно крупные суммы. В Великобритании, например, такой лимит составлял не менее 1700 фунтов стерлингов, во Франции – не менее 315 тысяч франков (эти суммы были эквивалентны стоимости стандартного золотого слитка весом в 400 унций, или около 12,5 кг). При еще более ограниченном режиме так называемого золотодевизного стандарта непосредственный размен банкнот на драгоценный металл не производился вовсе, однако допускался обмен на иностранные валюты, которые официально разменивались на золото.

Следующий этап демонетизации пришелся на годы мирового экономического кризиса 1929–1933 годы. В обстановке свертывания производства, биржевых и банковских крахов, сжатия международной торговли и расстройства платежных балансов большинство стран вынуждены было отказаться и от этих урезанных форм золотого стандарта, ликвидировав последние остатки свобод использования драгоценного металла для денежных целей. Дальше других пошли Соединенные Штаты, вообще запретившие частную собственность на монетарное золото. По распоряжению президента, сохранявшемуся в силе до конца 1974 г., золотые слитки и золотые монеты, находившиеся во владении у частных юридических и физических лиц, объявлялись государственной собственностью. Они подлежали сдаче казначейству по официальной цене, которая была повышена с $US 20,67 до $US 35 за тройскую унцию. Заметим, что эта мера позволила США мобилизовать огромную массу металла: к концу 1940 г. в официальных золотых запасах числилось 19,6 тыс. т, что составляло без малого три четверти видимого золотого запаса всех стран мира.

В результате сосредоточения ресурсов драгоценного металла в государственных резервах и широкого распространения в годы мирового кризиса и особенно в годы Второй мировой войны государственного валютного контроля и валютных ограничений частно-коммерческие структуры были окончательно отстранены от использования золота для регулирования международных платежей, что означало дальнейшее ущемление последней оставшейся у него денежной функции – функции мировых денег.

После войны рудиментами золотослиткового стандарта обладала лишь одна страна – США. Власти этой страны располагали правом продажи монетарного золота в слитковой форме государственным органам других стран по официальной цене. Благодаря этому режиму американский доллар продолжал с определенной долей условности считаться валютой, разменной на золото, но не для частных лиц, а только для официальных владельцев. На этой основе сложилось послевоенное валютное устройство в рамках Международного валютного фонда, правила которого предусматривали двоякий метод фиксации паритетов национальных валют – либо прямо в долларах, либо путем установления золотого содержания с последующим пересчетом в американскую валюту по твердой официальной цене $US 35 за тройскую унцию. Одновременно МВФ предписывал, чтобы его участники совершали операции с монетарным золотом только через государственные валютные органы и только по названной твердофиксированной цене. Таким образом, выполнение золотом функции мировых денег сосредоточилось исключительно в рамках межгосударственных отношений, тогда как весь остальной оборот драгоценного металла по существу демонетизировался, переместившись в сферу рыночной торговли, которая в большинстве стран также подвергалась государственной регламентации и регулированию.

Заключительный этап демонетизации начался в 1968 г., когда валютные власти ведущих промышленных держав мира, оказавшись не в состоянии удерживать рыночные цены золота на уровне официальной цены, по взаимной договоренности перестали регулировать рыночный оборот и пустили его в свободное «плавание». Процесс продолжился в 1971 г., когда американская администрация захлопнула, как тогда говорили, «золотое окошко». Власти США отказались продавать монетарный металл другим государствам по официальной цене, разорвав тем самым связь доллара с золотом и, по существу, ликвидировав последние остатки золотого стандарта.

А в 1978 г. демонетизация драгоценного металла получила юридическое оформление в рамках Международного валютного фонда. Поправками к его уставу была упразднена официальная цена золота и отменены золотое содержание и золотые паритеты валют. Члены МВФ перестали использовать золото для регулирования взаимных платежей. Вместо золота международным валютным эталоном провозглашена искусственная валютная единица – так называемые «специальные права заимствования» (СДР).

Демонетизация золота означает, что этот драгоценный металл теперь перестал быть монетарным металлом, т. е. перестал выполнять денежные функции и быть деньгами как в рамках суверенных национальных государств, так и в международном масштабе. Состояние дел в мировой валютной системе говорит о необратимости этого кардинального перелома. Демонетизация – свершившийся факт. Вероятность возврата золота к исполнению денежно-валютных функций исключается. Это признано экономической наукой, и все дискуссии относительно демонетизации и превращения золота в товар прекратились.

Золото как товар, удовлетворяющий специфические потребности покупателя и владельца, теперь находит применение в четырех основных сферах.

• ювелирное дело;

· использование золота в промышленности, науке, медицине;

• накопление золота различными слоями частных владельцев, которые видят в золотых слитках и монетах удобный объект материализации ценности;

• накопление золота в государственных резервах.

Что касается четвертой сферы, то в настоящее время ее роль и значение отошли на второй план.

В результате упразднения золота как мирового валютного эталона государственные золотые запасы, которые раньше предназначались для регулирования международных расчетов, теперь для этой цели больше не используются. В лучшем случае золото в государственных хранилищах может рассматриваться в качестве резервных фондов сравнительно легко реализуемого товара, хотя ведущие промышленные страны в свое время отказались от их пополнения и до сих пор держат свои официальные золотые накопления в «замороженном» состоянии. В итоге практически весь металл, поступающий на рынок из новой добычи и других источников, ныне минует государственную сферу, оседая в той или иной форме в частном владении.

Рынки золота

Современный потребитель золота – будь то государственный Центробанк страны, промышленник или частное лицо – не вступает в прямые отношения с производителем. Он приобретает драгоценный металл на специальных рынках.

Рынок золота является местом, связывающим производителей «нового», недавно добытого золота, с его будущими потребителями. Здесь же встречаются спрос и предложение «старого» золота, находившегося прежде в частном или государственном владении. Золото поступает на рынок в основном в виде слитков, реже – в форме монет, медалей и медальонов высокой пробы, почти никогда – в изделиях, в которых работа ювелира может цениться дороже, чем сам металл.

Рынок золота – отдельные банки или их объединения. Некоторым из них отведена роль верховных жрецов; они решают, сколько золота допустить на рынок и по какой цене. Эти банки, как правило, не покупают сами золото у производителей металла, а являются как бы их оптовыми сбытовыми органами.

Стандартные слитки, в которых золото поступает на рынок или в хранилища, представляют собой кирпичики среднего размера со слегка скошенными краями. Стандартный слиток весит 12,5 кг, но на рынок поступают и иные расфасовки и формы: слитки весом в 1 кг, а также золотые пластины, монеты, медальоны, золотой лист и даже золотая проволока. Однако золото, поступающее на рынок, имеет более высокую пробу, чем почти все, что мы видим или носим. Откуда же металл попадает на рынок золота, а через него – в промышленность и к частному потребителю?

Рынки золота в деловом понятии – это специализированные центры, где происходит купля-продажа драгоценного металла главным образом для промышленного потребления и для частной тезаврации (накопления), а в некоторых случаях – и для монетарных целей. Кстати, «монетарное» золото отнюдь не означает золото, используемое для изготовления монет; данное золото идет в государственный резерв для чрезвычайных платежей, когда у страны нет иных источников погашения задолженности, а частично – как гарантийное средство от обесценивания, присущего бумажным деньгам.

В связи с потреблением золота в двух сферах – монетарной и товарной, операции с ним полвека – с 20-х по конец 60-х гг. – осуществлялись соответственно на рынках двух категорий: на официальном (межгосударственном) и на частном.

На первом совершались межправительственные операции по официальной цене металла. На втором производились операции частными лицами по рыночным ценам. До середины 70-х гг. официальная цена золота устанавливалась законодательным путем и сохранялась неизменной многие годы. В отличие от нее цена на частном рынке могла колебаться и часто, и значительно, но в целом до 1968 г. цена золота по частным и государственным операциям оставалась примерно на одном уровне. Этому способствовал не только почти повсеместный запрет на частное владение золотом, но и период бурного послевоенного развития экономики капиталистических стран, нуждавшегося не в золоте, а в валюте, желательно как можно более стабильной. Стремление государств к достижению валютной стабильности ограничивало деятельность спекулянтов благодаря как умеренному спросу на золото, так и стабильности его цены. В результате спрос и предложение уравновешивались ценой в $US 35 за тройскую унцию, а если и случались отклонения, то они не были чрезмерными.

В соответствии с соглашением 1968 г., принятым центральными банками семи стран (Бельгии, Великобритании, Италии, Нидерландов, США, ФРГ, Швейцарии), была установлена система двух цен на золото (официального и частного рынков) и введен запрет на операции центральных банков на частном рынке.

В 70-е гг. цены на частном рынке золота впервые за сорок лет освободились от официальных ограничений и стали складываться в основном под воздействием спроса и предложения. Теперь уже спекулятивное вмешательство стало существенным фактором, влиявшим на цену. Играя на повышение или понижение цены путем обильных покупок или продаж металла, спекулянты распускали слухи, например, о возможном сокращении или увеличении предложения золота в целях изменения цены в желаемом для них направлении. Однако спекулянты зачастую сами оказывались жертвами рынка.

В одном из своих годовых отчетов Банк международных расчетов, находящийся в швейцарском городе Базель, отмечал, «что цена на золото является перевернутым отражением доверия к валютам, а повышение его цены свидетельствует об уменьшении доверия к бумажным деньгам». До 1968 г., когда существовал, по существу, единый рынок золота и его цена удерживалась правительственными валютными органами фактически на неизменном уровне путем купли-продажи металла за их счет (т. е. золотой интервенции), индикатором доверия к валютам служила не цена золота, а размер колебаний спроса и предложения на рынке. После отделения в 1968 г. частного рынка от официального цена золота стала играть свою действенную роль, и ее стремительный рост в 70-е годы свидетельствовал о явном кризисе доверия к капиталистическим валютам.

Цена золота зависит от сложного комплекса факторов, включающего состояние спроса и предложения, местоположение рынка, транспортные и страховые расходы, пробу металла, степень вмешательства государственных органов в деятельность рынка, экономическое, валютное и финансовое положение страны, где находится рынок.

Например, в первые послевоенные годы, когда добыча золота была на низком уровне, так как золотопромышленники большинства золотодобывающих стран обязывались сдавать металл центральным банкам по относительно низкой официальной цене и, следовательно, не были заинтересованы в увеличении его производства, а частный спрос на золото был высок, рыночная цена металла значительно превышала официальную цену в $US 35 за тройскую унцию, доходя до $US 50 в Цюрихе, до $US 70 в Бейруте и т. д.

Официальный рынок в период своей деятельности был ограничен как по составу участников, так и по объему обращавшегося на нем золота. В его операциях могли участвовать только государственные органы капиталистических стран и международные валютно-кредитные организации. Все сделки осуществлялись по официальной цене.

Цели операции с золотом между официальными органами капиталистических стран и международными валютно-кредитными организациями были различны. Они могли включать в себя:

• полное или частичное погашение золотом отрицательного сальдо платежных балансов и внешней краткосрочной задолженности, ранее полученных кредитов у Международного Валютного Фонда (МВФ);
• передачу МВФ золота в счет увеличения размера квот;
• операции МВФ со странами-членами по покупке и продаже золота и т. д.

Жизнеспособность официального рынка золота обеспечивалась в первую очередь возможностью конверсии внешних краткосрочных долларовых обязательств США иностранным официальным органам в золото. Именно эти операции носили более или менее регулярный характер и были довольно значительны по объему. Прекращение Соединенными Штатами Америки в августе 1971 г. обмена долларов на золото при межгосударственных сделках практически остановило операции на официальном рынке, а принятое в ноябре 1973 г. центральными банками семи стран решение о частичной отмене заключенного ими соглашения 1968 г. фактически „заморозило» деятельность этого рынка. Решение 1973 г. позволило центральным банкам выходить на частный рынок по его цене, но только с продажами металла. Однако в условиях дальнейшего повышения цен частного рынка, повторявшихся вспышек валютного кризиса, небывалого роста инфляции и обесценения валют, а также при невозможности центральных банков покупать золото на частном рынке (этот пункт оставался в силе до конца 1975 г.) деятельность центральных валютных органов по операциям с золотом не оживилась и не привела к активизации деятельности центральных банков.

В 1975 г., после проведения ряда совещаний в различных рабочих органах МВФ по вопросу о роли золота, были намечены мероприятия по его вытеснению из сферы межгосударственных валютных отношений.

Частных рынков различного масштаба и значения довольно много. Их количество приближается к ста, но подавляющее большинство из них носит локальный характер и практически не влияет на мировую торговлю драгоценным металлом.

Основными центрами мировой торговли золотом по праву считаются Лондонский и Цюрихский рынки. Значительную роль в последние годы стали играть рынки США, расположенные в Нью-Йорке и Чикаго, а также рынки золота, расположенные в Юго-Азиатском регионе. Среди последних хочется выделить рынок Китая (роль в мировой экономической жизни этой страны с каждым годом растет, что вызывает потребность захватывать новые сегменты рынков мировой торговли; мировое значение имеет рынок золота в Гонконге (Сянгане), который был передан Китаю Великобританией первого июля 1997 г.).

Несмотря на различия в организации рынков, обороте операций, направлении их деятельности и мировом значении, цены в долларах на слитковое золото на всех ведущих капиталистических рынках примерно равны и ненамного отклоняются от цены лондонского рынка, котировки которого являются исходной базой для цен других рынков.

По-иному обстоит дело на периферийных рынках, цены которых обычно выше цен основных международных торговых центров. Это является, во-первых, следствием дополнительных транспортных расходов на перевозку металла из Лондона, куда поступает значительная часть всего южноафриканского золота, и, во-вторых, – результатом высокого спроса на металл, который уравновешивается относительно небольшим предложением при помощи повышенной цены. Но больше всего взвинчивает цену контрабандный ввоз золота, который очень развит на периферийных рынках в силу запретов в ряде стран на ввоз металла в сочетании с высоким спросом. Обычно это происходит в таких странах, как Индия, где традиционно существует высокий спрос на металл, а официального поступления его в страну для частных целей практически нет. Золото, контрабандой переходя из рук в руки, естественно, растет в цене, так как увеличиваются издержки по его доставке, хранению и пр. Поскольку риск велик, а сеть посредников разветвлена, цена, по которой продается золото, достигает высокого уровня: вследствие того, что другого источника поступления золота все равно нет, цена фактически диктуется продавцом. Самая высокая цена складывается на мелких местных рынках, носящих замкнутый характер и являющихся конечными потребителями драгоценного металла.

Операции с золотом

До 1974 г. преобладали наличные сделки с золотом, которые исполнялись через 48 часов после их заключения. Они были сосредоточены на рынках в Лондоне, Цюрихе, Париже, Гонконге. Специфика лондонского рынка состоит в процедуре «фиксинг». Представители пяти фирм – членов этого рынка дважды в день собираются на «фиксинги» для фиксирования ориентировочной цены золота (в $US с 1968 г.). Подобная процедура практикуется также в Цюрихе и в Париже, но лондонская котировка существенно влияет на эволюцию мировой цены золота.

В России расчетная цена золота устанавливается Министерством финансов РФ исходя из мировой цены, динамика которой влияет на стоимость выпущенных им золотых сертификатов.

"8 Государственное управление природопользования" - тут тоже много полезного для Вас.

Для страхования риска инфляционного обесценивания денег инвесторы иногда приобретают золото в натуре (в слитках, монетах). Для получения прибыли и одновременного страхования инфляционного риска они покупают акции золотодобывающих компаний, рассчитывая на высокие дивиденды. Для осуществления рискованных инвестиций инвестор предпочитает срочные сделки с золотом, получившие распространение в США с 1975 г., Они заключаются обычно на срок 1, 3, 6 месяцев и исполняются по цене, фиксированной при заключении сделки. Объем контракта строго определен в соответствии со специализацией рынка. Наиболее распространенные сделки по 100 унций, менее – по 1 и 3 кг.

Создание рынка срочных контрактов с золотом полностью видоизменило механизм торговли желтым металлом. Это позволило США стать с 1978 г. мировым центром операций с золотом, оттеснив Лондон и Цюрих. Канадская биржа, начавшая срочные сделки с золотом с 1972 г., не выдержав конкуренции с Нью-Йорком и Чикаго, стала предлагать инвесторам опционы с золотом.

На рынке форвардных (срочных, фьючерсных) операций с золотом различаются три основные разновидности:

• хеджирование с целью страхования риска изменения цены золота. Опасаясь снижения цены, владелец продает золото на определенный срок контрагенту, который должен завершить срочную сделку по продаже золота, однако опасается повышения его цены. Объем этих операций невелик;
• спекулятивные срочные сделки – купля-продажа золота с целью извлечения прибыли – наиболее распространены;
• арбитражные операции с золотом аналогичны валютному арбитражу. Но в отличие от него практикуется не только временной, но и пространственный арбитраж, поскольку сохраняется разница в цене золота на разных рынках.

Специфической операцией является сделка «своп» с золотом – сочетание наличной и срочной контрсделки. Например, дилер покупает 1000 унций золота на условиях наличной сделки (по цене $US 358) и одновременно продает 10 контрактов по 1000 унций на срок (по цене $US 369 за тройскую унцию). Операция «своп» с золотом так же надежна, как депозит в банке, и более прибыльна. Круг участников срочных сделок с золотом расширился за последние двадцать лет. Не только крупные банки, но и небольшие финансовые институты осуществляют торговлю золотом за свой счет и за счет клиентов.

Получили распространение операции «своп» с золотом против иностранной валюты, как правило, американских долларов, а с некоторых пор и евро. В настоящее время эти операции достаточно стандартизованы и распространены на мировом рынке золота, что усиливает его связь с валютным и депозитным рынками. Центральные банки также практикуют операции «своп» с золотом с целью приобретения иностранной валюты. По существу, это означает получение валютного кредита под золотое обеспечение, при этом банк-заемщик сохраняет право собственности на это золото.

Кроме рынков золота функционируют рынки серебра, платины. Крупнейший рынок серебра в Нью-Йорке, созданный в 1937 г., специализируется на фьючерсной торговле стандартными контрактами по пять тысяч унций. С 70-х гг. Чикагский рынок серебра оттеснил Нью-Йоркский по объему операций. Лондонский рынок серебра, действующий с 1968 г., специализируется на торговле контрактами по десять тысяч унций.