Фьючерсные и опционные контракты на рынке ценных бумаг

Лекция 12.

Фьючерсные и опционные контракты на рынке ценных бумаг.

План.

1. Характеристика производных ценных бумаг.

2. Виды фьючерсных и опционных контрактов на рынке ценных бумаг.

1. Характеристика производных ценных бумаг.

Производная ценная бумага представляет собой бездокументарную форму выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Это класс ценных бумаг, целью которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.

Производные ценные бумаги обладают следующими особенностями (рис. 1).

Рис. 1.

Существуют два типа производных ценных бумаг:

1) фьючерсные контракты;

2) свободнообращающиеся, или биржевые опционы.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли – продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленный в момент заключения сделки определенными сторонами. Фьючерсные контракты представляют собой те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей (см. таблицу).

Таблица

Купить фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (облигации) и уплатить в определенный момент времени по цене, установленной в момент покупки контракта.

Продать фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства.

Фьючерсный контракт обладает определенными стандартными свойствами. Стандартизация имеет следующие достоинства:

1) ускорение процесса заключения сделки;

2) увеличение количества заключаемых сделок;

3) упрощение расчетов по сделкам;

4) осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт.

Гарантированность фьючерсного контракта достигается за счет наличия крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а также принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов. Первоначальная покупка или продажа контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта – открытием короткой позиции.

Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. Это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива.

Свободно обращающийся или биржевой опцион – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.  Купить опцион – это значит заключить его на условиях покупателя, а продать – заключить его на условиях продавца. Опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты.

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

1) опцион на покупку  (опцион-колл);

2) опцион на продажу (опцион-пут).

По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, но не обязательство, продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем, а продавца называют подписчиком или выписывателем. По срокам исполнения опцион может быть двух типов:

1) американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

2) европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, их можно разделить на валютные, фондовые и фьючерсные. В основе валютных опционов лежит купля-продажа валюты. Фондовые опционы отличаются тем, что в их основе исходным активом являются акции, облигации. Фьючерсные опционы дают возможность купли-продажи фьючерсных контрактов.

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

1) высокая рентабельность операций с опционами. Заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получаешь прибыль;

2) минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли;

3) опцион представляет его покупателю многовариантный выбор стратегий.

2. Виды фьючерсных и опционных контрактов на рынке ценных бумаг.

В общем случае все виды фьючерсных и опционных контрактов на рынке ценных бумаг включают в себя:

1) краткосрочные процентные фьючерсы;

2) долгосрочные процентные фьючерсы;

3) фьючерсные контракты на индексы фондового рынка;

4) валютные фьючерсы;

5) биржевые опционные контракты.

Краткосрочные процентные фьючерсы – это контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например, на банковской процентной ставке по ГКО, выпускаемым на срок до 1 года.

Краткосрочный процентный фьючерс – это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли – продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Стандартная конструкция фьючерсного контракта на краткосрочный процент выглядит следующим образом:

1) цена фьючерсного контракта – индекс, равный разности между цифрой сто и процентной ставкой;

2) стоимость фьючерсного контракта устанавливается биржей;

3) минимальное изменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, например, 0,01% годовых;

4) период поставки – физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца производится закрытие контракта по биржевой расчетной цене;

5) биржевая расчетная цена – трех месячная ставка на депозиты в соответствующей валюте на дату последнего торгового дня.

Первичным рынком для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственных облигаций,  выпускаемых на несколько лет (8 –10 лет) с фиксированным купонным доходом. Долгосрочный процентный фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене в момент заключения сделки.

Стандартная конструкция долгосрочного процентного фьючерса выглядит следующим образом:

1) цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации, например, 86,5%;

2) минимальное изменение цены (тик) – обычно 0,01%;

3) поставки по контракту – это физическая поставка облигации по контракту. Поставка производится биржей определенными видами облигаций;

4) биржевая расчетная цена поставки по контракту – биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.

Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка – это стандартные биржевые договора, имеющие форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки. Индекс – это число, которое не может продаваться или покупаться. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.

Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс выглядит следующим образом:

1) цена фьючерсного контракта – величина фондового индекса (обычно безразмерная), например, 3000;

2) стоимость фьючерсного контракта – произведение индекса на денежный множитель, указываемый в спецификации на контракт (1000$, 10000 нем. марок и т.д.). Например, 3000 х 1000$ = 3000000$.

3) Минимальное изменение цены контракта (тик) – соответствует минимальному изменению фондового индекса. Обычно это 1 пункт, либо 0,5 пункта.

Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс или валютные фьючерсы, является банковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеют свободное вращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются в приравнивании соответствующей национальной валюте к 1 долл. США.

Торговля валютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот рынок) в течение двух рабочих дней или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардный рынок). В случае форвардных валютных сделок будущий курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют.

Фьючерсный контракт на валютный курс – это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта.

Вместе с этой лекцией читают "18 Толкование права".

Виды биржевых опционов, с одной стороны, повторяют виды фьючерсных контрактов, но в то же время их круг более широк за счет того, что фьючерсные контракты на акции применяются мало. В то время как по достаточно широкому кругу акций заключаются опционные контракты. С другой стороны существует класс опционов, который не может иметь аналога среди фьючерсов. Это опционы на фьючерсные контракты. Так как механизм конструирования биржевых опционов в большой степени аналогичны тем, которые применяются для фьючерсных контрактов, то можно ограничиться характеристикой основных видов биржевых опционов: на акции, на индекс, процентные, валютные, фьючерсные контракты.

Опционы на акции. Биржа обычно устанавливает перечень компаний, акции которых включены в ее листинг, по которым разрешено заключение опционных контрактов. Обычно опцион заключается на стандартное количество акций ( 100 или 1000). Это наиболее ликвидные акции.

Опционы на индекс. Они обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты. Благодаря этому достигаются дополнительные возможности для хеджирования и спекулятивных стратегий на основе комбинаций фьючерсных контрактов и индексных опционов.

Процентные опционы. Это широкий класс опционов, базирующийся на изменении цены различного рода долговых обязательств (краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций). Обычно это облигации федерального правительства и местных органов власти.

Валютные опционы. Это класс опционов, в основе которых лежит изменение курсов свободноконвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Единицей торговли служит заданная сумма соответствующей валюте. Например, 100000 долл. США. Ценой исполнения опциона является курс валюты, а премия устанавливается в расчете на единицу валюты.

Опционы на фьючерсные контракты. Это класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсных контрактов. Опцион на фьючерсный контракт дает право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона. То есть исполнение такого опциона означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.