Денежно-кредитная политика

Тема 5 Денежно-кредитная политика

5.1. Понятие денежно-кредитной системы

Каждая страна обладает своей денежной системой. Элементами денежной системы страны является:

1) Национальная денежная единица, в которой выражается цена товаров и услуг.

2) Система денег, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте. Основными видами денег, находящихся в обращении и обслуживающих наличное денежное обращение, могут являться:

- бумажные знаки стоимости, то есть кредитные деньги;

- казначейские билеты;

- разменные монеты.

Рекомендуемые материалы

Казначейские билеты и обязательства государства обычно ничем не обеспечены и поэтому называются бумажными деньгами. При этом разность между номинальной стоимостью выпущенных бумажных денег и затратами на их изготовление составляет доход государства, используемый на покрытие бюджетных расходов.

3) Система эмиссии денег, т.е. законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение и обращения денежных знаков. В настоящее время во всех странах используется фидуциарная система эмиссии денег. Это означает, что деньги печатаются Национальным банком страны под залог государственных ценных бумаг.

4) Государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.

5) Правило ввоза и вывоза национальной валюты и организация международных расчетов.

В Республике Беларусь вопросы регулирования денег является компетенцией Национального Банка.

Становление Национального банка Республики Беларусь как центрального банка — первого уровня отечественной бан­ковской системы — связано с принятием в декабре 1990 г. За­конов «О Национальном банке Республики Беларусь» и «О бан­ках и банковской деятельности в Республике Беларусь». В ре­зультате на базе Белорусского республиканского банка Госбан­ка СССР был создан Национальный банк Республики Беларусь, который осуществляет свою деятельность в соответствии с Кон­ституцией Республики Беларусь, Банковским кодексом, зако­нами Республики Беларусь, правовыми актами Президента Республики Беларусь, а также Уставом Национального банка Республики Беларусь.

Органами управления Национального банка являются Прав­ление Национального банка и Совет директоров Национального банка. Высший орган управления — Правление Национально­го банка — определяет основные направления деятельности Национального банка, осуществляет общее руководство им на основе принципа коллегиальности. Количественный состав Прав­ления определяется Президентом Республики Беларусь и на­значается Президентом Республики Беларусь при согласовании с Советом Республики Национального собрания Республики Бе­ларусь сроком на 5 лет.

Правление Национального банка выполняет ряд важней­ших функций. В их числе:

 - разработка (совместно с Правительством Республики Бе­ларусь) Основных направлений денежно-кредитной политики на очередной год;

 - утверждение годового отчета о работе Национального банка;

 - установление (по согласованию с Президентом Республи­ки Беларусь) размера участия иностранного капитала в банков­ской системе Республики Беларусь;

 - принятие основных решений в сфере денежно-кредитно­го, валютного регулирования в области надзора за банковской деятельностью, государственной регистрации, реорганизации и ликвидации банков и небанковских кредитно-финансовых ор­ганизаций, лицензирование банковской деятельности и т.д.

Исполнительным коллегиальным органом Национального банка является Совет директоров. Количественный состав Сове­та директоров определяется Правлением Национального банка.

Руководителем Совета директоров Национального банка яв­ляется Председатель Правления. Члены Совета директоров наз­начаются Правлением Национального банка в порядке, уста­новленном Уставом Национального банка.

Национальный банк самостоятелен в своей деятельности в пределах полномочий, предоставляемых ему законодательс­твом Республики Беларусь.

Основные цели деятельности Национального банка:

  - защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности по отношению к иностранным валютам;

  - развитие и укрепление банковской системы Республики Беларусь, поддержание ее стабильности;

  - обеспечение эффективного, надежного и безопасного функ­ционирования платежной системы; 

 -  кредитно-денежное ре­гулирование экономической системы республики;

 -  поддержка общей экономической политики правительства.

Он выполняет следующие функции:

а) проведение единой государственной денежно-кредитной политики;

б) регулирование денежного обращения;

в) валютное регулирование;

г) выполнение функций центрального депозитария;

д) организация и осуществление валютного контроля;

е) организация межбанковских расчетов и кассового обслуживания банков;

ж) государственная регистрация банков, специализированных кредитно-финансовых учреждений;

з) выдача лицензий на осуществление банковских операций;

и) надзор за деятельностью банков и специализированных кредитно-финансовых учреждений по соблюдению безопасного и ликвидного функционирования;

к) регулирование внешнеэкономической банковской деятельности;

л) регулирование кредитных отношений;

м) установления правил проведения банковских операций и обеспечение единого порядка бухгалтерского учета и отчетности в банковской системе;

н) определение и утверждение порядка и правил организации безналичных расчетов и ответственности за их нарушение;

о) эмиссия денег на территории страны;

п) создание и накопление золотовалютных резервов.

Современная денежная система характеризуется обладанием безналичного оборота, т.е. денежными расчетами, которые совершаются либо путём записей на счетах субъектов, либо путём взаимных требований. Для организации безналичных расчётов необходимо выполнение следующих принципов:

1) денежные средства субъектов должны храниться на счетах в коммерческих банках;

2) денежные расчёты между клиентами должны осуществляться по предусмотренным законодательством правилам и документам;

3) платежи осуществляются только при встречных потоках товаров и услуг;

4) зачисление средств на счёт покупателя осуществляется после списания данной суммы со счёта плательщика.

Банки используют, как правило, систему клиринга, т.е. взаимных соглашений, при которых существующие между банками задолженности оплачиваются посредством суммирования всех объёмов взаимных платежей в течение определённого периода времени и фактической уплаты лишь разницы между взаимными платежами банков друг другу. Эти расчёты, как правило, ведутся в конце рабочего дня.

Появление кредитных денег изменило форму существования денег. Выделяют несколько денежных агрегатов. В развитых странах (например, в США) существует понятие следующих агрегатов, в зависимости от убывания ликвидности:

М₀ = С - наличные деньги;

М₁ = М₀ + сберегательные счета, с которых деньги могут быть переведены на текущие счета + депозиты до востребования + дорожные чеки;

М₂ = М₁ + нечековые сберегательные депозиты до 100 тыс. долл. + однодневные соглашения о выкупе ценных бумаг + суммы на счетах взаимных фондов денежных рынков;

М₃ = М₂ + срочные депозиты свыше 100 тыс. долл. + срочные соглашения об обратном выкупе + заграничные сертификаты + акции взаимных фондов денежного рынка;

L = М₃ + коммерческие бумаги фирм + краткосрочные ценные бумаги и облигации казначейства.

В Республике Беларусь денежные агрегаты учитываются следующим образом:

М₀ - наличные деньги в обращении;

М₁ (денежная масса в узком смысле) = М₀ + депозиты до востребования населения, хозяйствующих субъектов, местных органов власти.

М₂ (расширенные деньги) = М₁ + срочные депозиты населения, хозяйствующих субъектов, органов власти.

М₃ (общая сумма денежной массы в рублях) = М₂ + иные банковские депозиты + средства, размещенные в ценные бумаги.

М₄ (общая сумма денежной массы) = М₃ + депозиты в иностранной валюте.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты М₁ и М₂. Разницу между М₁ и М₂ часто обозначают как «квазиденьги ».

Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения ставки процента.

5.2. Создание денег коммерческими банками

5.2.1. Банковская система страны. Роль и место коммерческих банков

Банковская система сегодня - одна из важнейших и неотъемлемых структур рыночной экономики. Развитие банков и товарного производства и обращения исторически шло параллельно и тесно переплеталось. Банковская система состоит их двух уровней. Первый уровень занимает Национальный банк Республики Беларусь, в его ведение входит монопольное право на эмиссию и надзор за деятельностью коммерческих банков. Второй уровень это коммерческие банки, которые обслуживают клиентов. Двухуровневая банковская система основана на взаимосвязи банков в двух плоскостях:

а) вертикальная взаимосвязь показывает соподчиненность банков в банковской системе;

б) горизонтальная – равноправие банков на каждой ступени.

В кредитной системе страны выделяют третий уровень, который представляют специализированные кредитно-финансовые учреждения. К ним относятся инвестиционные банки и компании, доверительные компании, ипотечные банки, пенсионные фонды, всевозможные взаимные и паевые фонды, кредитные союзы и ассоциации, компании по финансированию продаж товаров в рассрочку, факторинговые, форфейтинговые, лизинговые компании.

Одна из важнейших тенденций последних лет в развитии кредитных систем развитых стран – стирание различий между отдельными видами банков, между банками и небанковскими кредитными организациями. Глобальная тенденция к универсализации деятельности крупных банков успешно сочетается с сохранением специализации целого ряда кредитных институтов на отдельных видах банковских операций.

Коммерческие банки являются многофункциональными учреждениями, оперирующими в различных секторах рынка ссудного капитала. Крупные коммерческие банки предоставляют клиентам полный спектр услуг, включая кредиты, прием депозитов расчетов и т.д. Этим они отличны от специализированных учреждений, которые ограничены определенными функциями. Коммерческие банки традиционно играют роль базового звена кредитной системы. Переплетение функций различных видов кредитных учреждений и популярность универсального типа банка создает известные трудности для определения понятий банк и банковская деятельность. Чаще всего главным признаком банковской деятельности считается прием депозитов и выдача кредитов.

 Ресурсы банка складываются из собственных средств банка, т.е. его капитала, и привлеченных, т.е. заемных средств, представляющих собой обязательства банка перед другими кредитными организациями, предприятиями и гражданами, разместившими свои средства в банке в качестве остатков на расчетных и текущих счетах, депозитов, вложений в ценные долговые бумаги банка (Табл.5.1).

Таблица 5.1-  Баланс коммерческого банка

Активы представляют собой перечень объектов, которыми владеет коммерческий банк или на который он имеет законные требования.

Резервы коммерческого банка – наличные активы, которые могут быть использованы для немедленного удовлетворения вкладчиков банка. Они представлены в виде депозитов в Национальном банке или наличности в самом банке.

Ценные бумаги – это приобретенные данным банком акции, облигации хозяйственных субъектов и государственные ценные бумаги.

Прочие наличные активы – иностранная валюта, обязательства хозяйственных субъектов (векселя), сертификаты и др.

Другие активы - здание, земля, на которой стоит здание, оборудование коммерческого банка, активы, которые приносят процент, но не могут быть отнесены к предыдущим категориям (сдача в аренду оборудования).

Пассивы – денежные требования, которые выставляются коммерческому банку кроме требований его владельцев. В пассивы относятся все операции банка, по которым он должен платить проценты.

Чистая стоимость капитала – денежные обязательства, которые несёт банк перед своими владельцами (прибыль или убыток).

Операции коммерческого банка подразделяют на

- пассивные (привлечение средств) - операции, связанные с пополнением или расходованием капитала банка, т.е. по привлечению и возврату средств. Это объясняется тем, что в балансе собственные средства и обязательства банка отражаются в пассиве, так как по ним банк должен нести определенные затраты (выплата процентов и т.д.).

- активные (размещение средств) - собственные вложения банка, которые отражаются в активе баланса и соответственно называются активами, и операции с активами, которые приносят банку доход.

Банки, кроме того, могут быть посредниками в проведении операций (по поручению клиента на комиссионной основе) и проводить доверительные операции (управление имуществом, ценными бумагами).

Основные функции коммерческих банков можно объединить в три группы:

- играют ключевую роль в коммерческом обороте товаров и услуг. Они предоставляют участникам хозяйственной деятельности возможность осуществлять расчета по заключенным контрактам и договорам, используя инфраструктуру банковской системы и платежные инструменты;

- являются финансовыми посредниками, обеспечивающими в экономике процесс «сбережение – инвестиции», т.е., с одной стороны, они являются местом, где хранится основная масса временно свободных средств предприятий и населения, а с другой – служат источником средств для удовлетворения инвестиционных потребностей субъектов хозяйствования и граждан;

- являются главным источником ликвидности экономики, позволяя покупателям и продавцам товаров и услуг осуществлять свою деятельность на постоянной, непрерывной основе.

5.2.2 Процесс создания денег коммерческими банками

Коммерческие банки создают кредитные орудия обращения (банкноты, векселя, чеки и т.д.), которые облегчают оборот и удешевляют издержки обращения.

Чек – это безусловное письменное предложение субъекта, выписавшего чек, банку произвести платеж указанной на чеке суммы денег предъявителю чека. Часто применяется такая форма расчетов как аккредитив – письменное указание производить расчеты за отгруженные товары или оказанные услуги на определенных условиях за счет средств, депонируемых в банке поставщика.

Вексель является средством оформления коммерческого кредита, предоставляемого в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты долга за проданные товары или оказанные услуги. Вексель представляет собой ценную бумагу, в которой отражено обязательство векселедателя уплатить определенную денежную сумму в указанный срок.

Банкнота – долговое обязательство банка. В настоящее время правом выпускать банкноты обладает Национальный банк страны.

Если субъект имеет счёт в коммерческом банке и решает с помощью чека оплатить покупку товара или услуги, то происходит перераспределение депозитов или резервов внутри банковской системы без создания новых денежных средств. Это может быть отражено с помощью T-счёта, который отражает изменения, происходящие с балансом коммерческого банка. Если мы имеем депозиты в банке А и снимаем с помощью чека со своего депозита 1 млн. у.е., то это означает уменьшение депозитов и резервов данного коммерческого банка на эту сумму. Одновременно, так как мы оплачиваем товар чеком, эти деньги зачисляются на депозит фирмы продавца в другом банке и означает увеличение резервов на эту сумму (Табл.5.2).

Таблица 5.2 - Т-счет - Изменения баланса банков в результате оплаты сделки чеком

Банк А                                                                        Банк Б

В результате данной сделки в целом по банковской системе не происходит никакого изменения пассивов и активов, то есть деньги банковской системой не создаются.

Каждый коммерческий банк имеет резервы. Они различаются на обязательные и избыточные резервы. Под обязательными резервами понимается та минимально необходимая сумма денег, которая должна храниться в Национальном банке, чтобы выполнить его требования. Под избыточными резервами понимается сумма денежных средств, которая резервируется коммерческим банком самостоятельно на всякий непредвиденный случай, или привлеченные денежные средства, которым банк не нашел выгодного применения. Они определяются как фактические резервы банка за вычетом обязательных резервов. В принципе коммерческие банки стремятся к тому, чтобы все привлеченные денежные ресурсы приносили доход и поэтому желают избыточные резервы свести к нулю. Это означает, что они используются для выдачи кредитов, приобретения ценных бумаг и других активных операций.

Если коммерческий банк имеет депозиты на 100 млн. руб. и норму обязательных резервов равную 10%, то обязательные резервы составят 10 млн. руб., а остальная сумма денег представлена в форме кредита, что отражается в T-счёте.

Банк А

Если в этот банк гражданин Иванов вложит 100 млн. руб. на свой счет, то это приведёт к увеличению депозитов на 100 млн. рублей. Одновременно увеличатся резервы данного коммерческого банка на эту сумму, в том числе обязательные резервы на 10 млн. и избыточные на 90 млн., что отражается на следующем T-счёте.

Банк А

Так как коммерческий банк стремится свести избыточные резервы к нулю, то он постарается на эту сумму выдать кредиты, чтобы получить доход. Это приведёт к тому, что резервы сократятся на величину избыточных резервов, а объём выданных ссуд увеличится на эту величину. Если в данный банк обращается фирма «Альфа» за кредитом, то банк может выдать кредит на сумму 90 млн. руб. и перечисляет ее на счет данной фирмы в банке. Это будет означать расширение покупательской способности фирмы, так как она может с помощью чеков и других платёжных документов использовать выданные им ссуды для оплаты товаров и услуг.

Банк А

Взяв ссуду, фирма «Альфа» оплачивает приобретаемые у фирмы «Омега» товары с помощью чека, который продавец предъявляет в банк Б. Банк Б, получив чек, просит банк А перечислить указанную сумму на счет фирмы «Омега» и зачисляет ее на счёт фирмы. Это приводит к тому, что активы и пассивы банка, в котором имелся счет продавца товара, увеличились на величину предъявленного чека. Перевод чека в банк Б приведёт к следующим изменениям Т-счёта:

Банк Б

Так как в этом банке образуются избыточные резервы в размере 81 млн. руб., то он будет стремиться вложить их в какое-либо дело, то есть выдать кредит или приобрести ценные бумаги. Если он выдаёт кредит на 81 млн. руб., то это будет означать уменьшение избыточных резервов при одновременном увеличении ссуд на эту же самую величину.

Банк Б

Выданные кредиты опять используются для оплаты сделок и зачисляются на депозиты клиентов коммерческого банка, что позволяет вновь выдавать кредиты. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не исчезнут избыточные резервы, появившиеся в результате вклада гражданина Иванова.

Общий прирост денежной массы в экономике, при условии, что деньги будут использоваться только в виде безналичных расчетов, может определяться по формуле:

.

Отсюда можно сделать вывод, что когда коммерческий банк увеличивает свои депозиты посредством вклада чека, выписанного на другой банк, то общая величина депозитов и резервов в банковской системе не меняется и новые деньги не создаются.

Выражение  называется банковским мультипликатором. Он показывает как изменится количество денег в экономике, если вклады в банковской системе возрастут на единицу.

Когда банк увеличивает свои резервы путём вклада субъектов в виде наличных на счет и использует эти резервы через кредитные операции или операции с ценными бумагами на открытом рынке, то растёт и величина депозитов и величина резервов банковской системы, создаются дополнительные деньги.

Движение различных финансовых активов между субъектами рынка финансов можно представить в виде следующей схемы (Рис.5.1).

      Государство                                                              Центральный банк

           Коммерческий банк                                                        Частный сектор                                                    

Рис. 5.1 Активы и пассивы субъектов на рынке денег

Это означает, что государство выпускает облигации, которые являются долговыми обязательствами и поэтому относятся к пассивам. На сумму приобретенных облигаций Национальный банк выпускает наличные деньги. Облигации государства для Национального банка являются активом, а выпущенные наличные деньги являются пассивом. Государственные облигации приобретает не только Национальный банк, но и коммерческие банки, домохозяйства, фирмы. Для них они являются активом, так как приносят доход в виде процентов. Наличные деньги являются активом для домохозяйств и фирм, так как с их помощью можно оплатить любые сделки. Часть денег домохозяйства и фирмы несут в коммерческие банки на свои депозиты. Для них это является активной операцией, так как позволяет получить доход. Для коммерческого банка это пассивная операция, так как надо выплачивать проценты. Привлеченные средства коммерческие банки используют в качестве ссуд и резервов, что является для них активными операциями. Ссуды для домохозяйств и фирм являются пассивом, так как деньги надо возвращать и платить проценты по кредиту. Резервы для Национального банка являются пассивом, так как не могут использоваться им для получения дохода.

5.3 Равновесие на рынке денег и политика Национального банка

5.3.1 Предложение денег. Денежный мультипликатор

Спрос на деньги является только одним элементом, определяющим необходимое количество денег в экономике. Другим элементом будет предложение денег. М.Фридмен в лекциях, прочитанных студентам Фордхэмского университета, сформулировал  современную теорию предложения денег.

 Современные кредитные деньги состоят из двух компонентов:

1) наличные деньги, количество которых определяет Национальный банк страны;

2) депозиты, величина которых определяется поведением коммерческих банков и домохозяйств.

Таким образом, предложение денег является результатом взаимодействия трёх самостоятельных субъектов: Национального банка, коммерческих банков, домохозяйств.

Рассматривая предложение денег, следует учитывать три внешних фактора:

1) Денежная база (MB). Она представляет собой деньги повышенной силы и распадается на наличные деньги и резервы коммерческих банков.

MB = C + R.

Этот компонент является наиболее активным в предложении денег.

2) Норма банковских резервов (rr):

.

Она определяется политикой Национального банка и политикой коммерческих банков. На неё влияют:

а) издержки по заимствованию средств коммерческими банками у Национального банка при нехватке собственных средств. Эти издержки равны учётной ставке.

б) альтернативной стоимости отказа субъекта от хранения денег в форме резервов, которые определяются рыночной ценой денег (ставкой процента).

3) Отношение «наличность - депозиты» (cr):

.

Данный показатель показывает, какое количество наличных денег у домохозяйств приходится на объем депозитов в коммерческих банках страны.

Это отношение определяется:

 а) привычками населения;

 б) возможностью быстрого получения наличности в коммерческих банках;

 в) долей потребления в ВНП.

С учётом этого мы можем вывести уравнения предложения денег и денежной базы:

M^s = C+D = D.

.

Выводим из каждого из этих уравнений значение депозитов:

.                          .

Приравниваем их, так как объем депозитов в обоих уравнениях одинаков:

.

Из полученного равенства получаем уравнение предложения денег:

,

где  – денежный мультипликатор.

Денежный мультипликатор это коэффициент, который показывает во сколько раз увеличение наличности или резервов банковской системы на единицу приведёт к увеличению количества денег в экономике. Такое увеличение становится возможным в результате того, что существование наличности приводит при данной процентной ставке к появлению депозитов и избыточных резервов у коммерческих банков, которые используют их для предоставления кредитов, и тем самым для расширения количества платёжных средств в экономике.

Рассматривая функцию предложения денег, можно прийти к выводу, что предложение денег:

1) прямо пропорционально изменению денежной базе, так как изменение объема наличных денег и резервов банковской системы расширяет возможности банковской системы создавать деньги;

2) обратно пропорционально изменению нормы банковских резервов, так как снижение нормы ведет к расширению возможностей коммерческих банков создавать деньги в результате сокращения обязательных резервов;

3) обратно пропорционально изменению отношения «наличность-депозиты», так как увеличение отношения «наличность - депозиты» означает увеличение наличных денег у домохозяйств, уменьшение депозитов в банковской системе и, соответственно, уменьшение возможности банков создавать деньги.

Данная функция предложения денег предполагает, что банки используют все свои резервы. Если допустить, что коммерческий банк по каким-либо причинам стремятся застраховать себя от непредвиденных последствий избыточными резервами, то денежный мультипликатор  принимает вид:

 ,

где er – норма избыточных резервов.

С учётом того, что во многих странах норма обязательных резервов различается по вкладам до востребования, срочным и сберегательным вкладам, значение денежного мультипликатора претерпевает дальнейшие изменения:

 ,

где rr* - норма обязательных резервов по срочным и сберегательным вкладам.

5.3.2 Роль Национального банка в регулировании предложения денег

Как отмечалось ранее, предложение денег регулируется несколькими субъектами. При этом денежная база регулируется Национальным банком страны, норма банковских резервов совместно Национальным банком страны и коммерческими банками, отношение «наличность - депозиты» – внебанковскими кругами (населением и бизнесом). Исследования Ф.Кейгана на материалах США за 1875-1960 годы, выявили, что следует различать краткосрочный и долгосрочный период. При этом в краткосрочном периоде главную роль (50%) играет отношение «наличность - депозиты», а два остальных фактора влияют примерно на 25% каждый.

В долгосрочном периоде главным фактором, который на 90% определяет предложение денег, является денежная база. Это означает, что Национальный банк является главным субъектом, определяющим предложение денег. Этот фактор является внешним или экзогенным по отношению к экономике. Поэтому Национальный банк несёт главную ответственность за уровень цен и стабильность развития экономики.

Национальный банк воздействует на денежную базу в целом, а не на её отдельные компоненты. При этом он даёт возможность коммерческим банкам самостоятельно определить отношения между наличными и депозитами. Национальный банк может воздействовать на предложение денег с помощью трёх элементов:

1) норма обязательных резервов;

2) учётная ставка;

3) операции на открытом рынке ценных бумаг.

При этом если Национальный банк хочет увеличить количество денег в экономике, то он будет:

а) уменьшать норму обязательных резервов, что содействует расширению возможностей банковской системы создавать деньги;

б) уменьшать учётную ставку. В этом случае банковская система получает возможность обратиться за кредитами в Национальный банк и получить их по более низкой ставке процента, чем рыночная. Это означает наполнение экономики новыми платёжными средствами.

в) покупать государственные ценные бумаги на вторичном рынке ценных бумаг. Тем самым у населения и у коммерческих банков появится дополнительное количество наличных денег и депозитов, которые расширяют предложение денег в экономике.

Если Национальный банк хочет уменьшить количество денег, то он проводит обратные операции.

Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, т.к. поведение коммерческих банков и населения может быть непредсказуемыми и неадекватными на действия Национального банка.

5.3.3 Равновесие на рынке денег

Денежный рынок представляет собой рынок, на котором ведётся торговля облигациями за наличные деньги. Смысл операций заключается в том, чтобы обменять деньги на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, которая представлена ставкой процента. Равновесие на рынке денег означает, что спрос на реальные денежные остатки точно соответствует предлагаемому количеству денег и субъекту безразлично хранить деньги в виде облигаций или владеть деньгами в форме вкладов в коммерческих банках, так как будет получать одинаковый доход. При этом в краткосрочном периоде кривая предложения денег рассматривается в виде вертикальной прямой, что означает фиксированное количество денег в экономике, так как Национальный банк ставит своей целью поддерживать неизменным количество денег в экономике, а поведение других субъектов является стабильным и предсказуемым (Рис.5.2).

Рис. 5.2 Равновесие на рынке денег

Автоматизм равновесия достигается на рынке денег за счёт изменения спроса на деньги. Если при данной процентной ставке спрос на деньги окажется больше предложения денег, то это будет означать, что население увеличит спрос на облигации, так как доходность их будет более высокой, чем доход на вклады в коммерческих банках, а рыночная цена облигаций понизится. В результате изменится структура спроса между наличностью и облигациями. Произойдёт снижение спроса на деньги и ставки процента, в результате чего установится равновесие на рынке денег, означающее одинаковую доходность по облигациям и по вкладам. Если же предложение денег больше спроса на деньги, то это будет вызывать уменьшение сбережений в облигациях и растущий спрос на деньги для того, чтобы оформить их в виде вкладов. В результате сформируется равновесие, а ставка процента станет равна уровню дохода на ценные бумаги.

Равновесие на рынке денег изменяется под действием неценовых факторов, вызывающих сдвиг кривых спроса на деньги и предложения денег.

Кривая спроса на деньги сдвигается под воздействием:

1) изменения номинального национального дохода (прямая зависимость);

2) изменения скорости обращения денег (обратная зависимость);

3) институциональных изменений на рынке денег, например, появление новых видов депозитов привлекает сбережения населения и увеличивает возможность коммерческих банков создавать деньги;

4) изменение ожиданий: если население ожидает роста ставки процента, то спрос на деньги уменьшается и наоборот;

5) необъяснимые сдвиги.

Рост спроса на деньги вызывает рост ставки процента, так как обращаясь за кредитами или продавая ценные бумаги, население способствует ее повышению, ввиду того, что при неизменном предложении денег растущий спрос может быть ограничен только таким образом (Рис.5.3).

Рис. 5.3 Изменение равновесия на рынке денег под воздействием неценовых факторов спроса на деньги

Сдвиг кривой предложении денег осуществляется под воздействием поведения Национального банка, коммерческих банков и домохозяйств.

Рис. 5.4 Влияние изменения предложения денег на равновесие

Национальный банк воздействует на предложении денег через изменение нормы обязательных резервов, учётную ставку и операции на рынке ценных бумаг. Коммерческие банки воздействует через изменение резервов, увеличивая или уменьшая избыточные резервы. Домохозяйства воздействуют с помощью изменения соотношения между наличностью и депозитами.

Если уменьшается предложение денег, то это приводит к тому, что сужаются возможности экономики удовлетворить все потребности хозяйственных субъектов в необходимом количестве денег, и они (субъекты) согласны платить более высокие проценты за получаемые деньги. Одновременно происходит повышение доходности ценных бумаг и снижения их рыночной цены, что позволяет несколько снизить объём спроса на деньги и установить новое равновесие, характеризующееся меньшим количеством денег и более высокой ставкой процента (Рис.5.4).

5.3.4 Равновесие на рынке денег и промежуточные цели кредитно-денежной политики Национального банка

Кривая предложения денег может принимать различную форму в зависимости от тактических целей Национального банка. Обычно выделяют три цели:

1) поддержание заданного количества денег в экономике. В этом случае кривая предложение денег является вертикальной линией, что характеризует постоянство количества денег в стране. Национальный банк проводит жёсткую кредитно-денежную политику, имеющую целью установить контроль над денежной массой. В условиях такой политики любое колебание спроса на деньги будет приводить к соответствующим изменениям ставки процента.

Выбор конкретной формы кредитно-денежной политики Национальным банком во многом зависит от причин изменения спроса на деньги. Если спрос на деньги изменяется под воздействием роста цен в экономике, то для того, чтобы предотвратить инфляцию Национальный банк должен ограничить количество денег в экономике. А это означает проведение жёсткой кредитно-денежной политики.

2) Поддержание ставки процента. Кривая предложения денег будет представлена в виде горизонтальной линии, означающей, что ради поддержки ставки процента на неизменном уровне Национальный банк идёт на изменение количества денег в экономике (Рис.5.5). Это свидетельствует о гибкой кредитно-денежной политике, имеющей цель стабилизацию ставки процента.

Рис. 5.5 Гибкая кредитно-денежная политика

Если спрос на деньги изменяется под влиянием скорости обращения денег, то Национальный банк утверждает, что экономику надо изолировать от этого явления посредством изменения предложения денег, т.е. кривая предложения денег будет горизонтальна. Только в этом случае удастся сохранить ставку процента, уровень цен и ВНП на прежнем уровне.

Данная политика имеет слабое место, так как если процент поддерживается на неоправданно низком уровне, то кредитно-денежная политика станет причиной следующего изменения в экономике:

Возрастает номинальный ВНП, что вызывает повышение спроса на деньги. В краткосрочном периоде увеличение спроса на деньги увеличит ставку процента, а это приведёт в банковской системе к росту дополнительных депозитов и соответствующих им избыточных резервов. Они, в свою очередь, увеличат количество денег в экономике и, как следствие, увеличится совокупный спрос. Увеличение совокупного спроса при неизменном потенциальном ВНП вызывает повышение цен и увеличение номинального ВНП, который в свою очередь способствует росту спроса на деньги. Таким образом, политика Национального банка на поддержании ставки процента на неоправданно низком уровне способствует инфляции в экономике и вызывает необходимость повышения ставки процента.

3) Допущение расширения количества денег по мере роста ставки процента. В этом случае кривая предложения денег является восходящей прямой, характеризующей, что по мере роста ставки процента Национальный банк увеличивает в некоторой степени предложение денег (Рис.5.6). Это представляет собой один из вариантов гибкой кредитно-денежной политики. Угол наклона кривой предложения денег зависит от целей Национального банка и его политики. Если ставка процента растёт и Национальный банк покупает государственные ценные бумаги, то кривая предложения денег будет более пологой, т.к. увеличивается эластичность денежной массы по отношению к ставке процента. Данная политика позволяет Национальному банку разорвать связь количества денег с ускорением инфляции.

Рис. 5.6 Восходящая кривая предложения денег и равновесие

Данная политика проводится, если спрос на деньги изменяется под влиянием изменения реального ВНП. Национальный банк проводит политику, направленную на сдерживание денежной массы в экономике. За счёт этого ставка процента будет автоматически меняться таким образом, чтобы содействовать новому равновесию на рынке денег и рынке товаров и не допустить неоправданного роста ВНП.

Отрицательным моментом проведения данной политики является то, что ставка процента и реальный объём ВНП являются нестабильными. В период роста спроса на деньги, приводящего к увеличению количества денег за необходимые рамки, растёт и ставка процента и реальный объём ВНП. Если спрос на деньги уменьшается ниже контрольной цифры, то происходит падение ставки процента и реального объём ВНП. Так как спрос на деньги является изменчивой величиной, то это вызывает постоянные колебания обоих показателей, что затрудняет возможность реального контроля за рынком денег и рынком товаров.

5.4  Инструменты кредитно-денежной политики

Кредитно-денежная политика представляет собой совокупность действий правительства, направленных на регулирование рынка денег для решения социально-экономических проблем, стоящих перед страной. Причины регулирования денежного рынка заключаются в следующем:

1) эмиссия денег является одним из способов покрытия дефицита госбюджета и благодаря монополии эмиссии государство не может обанкротиться;

2) регулируя параметры денежной массы, государство может эффективно управлять экономикой в целом;

3) контроль над потоками денег является одним из гарантов экономической безопасности и суверенитета страны.

Кредитно-денежная политика обычно осуществляется независимым от правительства Национальным банком или совместно денежными властями в лице Национального банка и правительства.

Проведение кредитно-денежной политики предполагает преимущественно косвенные инструменты, которые регулируют в основном предложение денег. В их числе: операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами, норма обязательных резервов, учетная ставка.

Операции на открытом рынке - это купля-продажа ценных бумаг в целях регулирования общего уровня ликвидности. Операции обычно предпринимаются в целях изъятия излишней массы денег или включения дополнительной денежной массы в обращение.

Механизм воздействия проявляется в том, что когда Национальный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков и населения, то количество денег в экономике расширяется, стимулируя тем самым деловую активность. Если Национальный банк продает ценные бумаги, то из обращения изымается часть денежных средств, что делает их более редкими и дорогими. Как правило, этими операциями занимается специальный отдел Национального банка. Операции на этом рынке не предполагают никакого административного принуждения по отношению к кредитным учреждениям. Каждый банк и субъект принимает решение о покупке или продаже государственных ценных бумаг добровольно, на оценке выгодности этих операций. С учетом этого, воздействие данного метода является избирательным и в первую очередь затрагивает те банки, которые предпочитают иметь активы в форме государственных ценных бумаг. Привлекательностью данного метода регулирования является то, что эти операции могут осуществляться не одновременно, а с небольшими партиями ценных бумаг, что позволяет анализировать воздействие на рынок денег и гибко менять политику в зависимости от эффекта. Использование данного метода оказывается эффективным в том случае, если существует развитый рынок ценных бумаг и развитая кредитная система. Только в этом случае изменение объема государственных ценных бумаг быстро отразится на денежном рынке и на объеме резервов коммерческих банков.

Операции на открытом рынке существуют защитные и динамические. Динамические – призваны обеспечить направленные изменения в системе банковских резервов. Защитные операции, направленные на предотвращение неблагоприятных изменений банковских резервов, вызываемых действиями других государственных учреждений.

В ряде случаев они используются для финансирования дефицита госбюджета. В этом случае Национальный банк выступает в качестве продавца государственных долговых обязательств и выплате процентов по ним. Осуществляться операции могут на первичном и вторичном рынке ценных бумаг. В чистом виде операции на открытом рынке считаются таковыми только на вторичном рынке. На первичном рынке такие операции проводятся в тех странах, где вторичный рынок не развит.

Норма обязательных резервов – устанавливаемый Национальным банком уровень денежных резервов, который коммерческие банки должны поддерживать на специальных счетах в Национальном банке. Используется в большинстве стран для обеспечения платежеспособности коммерческих банков по привлеченным депозитам и обеспечения среднесрочного регулирования ликвидности. Резервные требования обычно устанавливаются на разном уровне для разных видов депозитов: чем выше ликвидность депозита, тем выше норма требований. Поэтому самая высокая норма по депозитам до востребования. В целом рост нормы обязательных резервов приводит к сокращению денежной массы, а ее снижение - к росту.

Учетная ставка – это ставка процента, по которой Национальный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Обычной практикой считается предоставление в качестве залога различных государственных ценных бумаг. В развитых странах Национальный банк до 80-х годов выдавал кредиты только коммерческим банкам. В настоящее время их могут получать любые частные кредитные учреждения, имеющие право открывать чековые счета. Однако кредиты у Национального банка могут получить не все коммерческие банки. Отказ в предоставлении кредита может последовать со ссылкой на нежелательный характер финансовых операций данного заемщика.

Изменение учетной ставки всегда имеет большую информационную нагрузку, так как сигнализирует деловому миру об основном направлении регулирования денежного рынка Национальным банком. Существует тесная связь между учетной ставкой и рыночной ставкой процента. С одной стороны изменение рыночной ставкой процента вызывает соответствующее изменение учетной ставки. С другой стороны изменение учетной ставки вызывает изменение рыночной ставки процента. Рост кредитования со стороны Национального банка предполагает снижение учетной ставки и ведет к росту предложения денег, уменьшение кредитования ведет к сокращению денежной массы. Процентная ставка, по которой, осуществляется рефинансирование, должна быть выше рыночной, чтобы коммерческие банки использовали данный источник кредита только тогда, когда источники кредита на частном рынке исчерпаны. Хотя с учетом того, что коммерческие банки предпочитают обращаться за кредитами в Национальный банк лишь в крайних случаях, влияние учетной ставки не оказывает существенного воздействия на цену кредитов, предоставленных коммерческие банки.

Кредитные операции Национального банка делятся на:

· дисконтное финансирование – кредит выдается по определенной ставке рефинансирования на короткий срок и заключается в покупке государственных и частных долговых обязательств;

· ломбардное финансирование – выдача кредита под залог, в роли которого выступают государственные или первоклассные частные ценные бумаги;

· финансирование овердрафта – покрытие Центральным банком краткосрочного перерасхода коммерческими банками средств сверх остатков на их счетах;

· кредитные аукционы – механизм установления цены на кредиты Национального банка. Используется в условиях недостаточной развитости рынка межбанковского кредита.

Использование данного метода в современных условиях ограничено так как:

1) Официальные лица, от которых зависит принятие решений, с трудом идут на изменение учетной ставки, опасаясь негативного воздействия на экономику;

2) Очень сложно предсказать изменение рыночной ставки процента в долгосрочном периоде.

Прямые инструменты – механизмы кредитно-денежной политики, непосредственно влияющие на процентные ставки или размеры выдаваемых кредитов и регулирующие предложение денег коммерческими банками.

С помощью прямых инструментов государство может непосредственно устанавливать определенные показатели развития денежного рынка. В их числе:

· контроль над ставкой процента – директивное указание на уровень ставки процента. Национальный банк может контролировать уровень, верхний или нижний предел и размах колебаний процентной ставки по всем или отдельным видам банковских операций;

· контроль над нижним уровнем ставки процента по депозитам. Обычно устанавливается на уровне или с небольшой премией к ставке рефинансирования;

· верхний уровень ставки по кредитам. Используется для регулирования прибыльности коммерческих банков и устанавливается с премией к ставке рефинансирования;

· межбанковские льготные ставки – нижний уровень ставки процента, устанавливаемый Национальным банком для кредитных операций на межбанковском рынке, способствующий поддержанию ее на высоком уровне. Применяются также для переучета по более выгодной ставке процента векселей приоритетных отраслей и отдельных банков для поддержания их ликвидности;

· потолки межбанковского кредита. Применяются для сдерживания роста денежной массы через сокращение физического объема межбанковских кредитов;

· коэффициенты ликвидности – устанавливаемые соотношения размеров активов и капитала для коммерческих банков с целью сокращения риска банковских операций или стоимости кредита для заемщика. Рост коэффициентов ликвидности сокращает предложение денег;

· целевые кредиты – кредиты, предоставляемые Центральным банком коммерческим банкам для финансирования определенных проектов в соответствии с государственными приоритетами.

5.5. Цели и формы кредитно-денежной политики

5.5.1 Политика дорогих и дешевых денег

Обычно выделяют конечные и промежуточные цели кредитно-денежной политики. В качестве конечных целей формулируют:

- обеспечение стабильности экономического роста;

- борьба с безработицей;

- снижение инфляции и достижение стабильности цен;

- устойчивость платежного баланса страны.

Промежуточными целевыми ориентирами являются:

- денежная масса и прежде всего агрегаты М₁ и М₂;

- ставка процента;

- обменный курс.

Предложение денег тесно связано с политикой Национального банка, определяющей стоимость денег в зависимости от состояния реального сектора экономики. Поэтому говорят о политике «дорогих» и политике «дешёвых» денег.

Политика «дорогих» денег проводится в период высокой инфляции. Это означает большое количество денег в экономике, превышающее потребности в них. Национальный банк ограничивает предложение денег за счёт продажи государственных ценных бумаг, роста учётной ставки и нормы обязательных резервов. В результате этих мер сокращается возможность коммерческих банков создавать деньги, которые становятся относительно редким, менее доступным ресурсом, что вызывает сокращение спроса на деньги и тормозит инфляцию.

Часто с инфляцией в рамках политики дорогих денег борются с помощью политики таргетирования. В этом случае правительство ставит определенные цели по изменению объема денежной массы в стране и стремится их достигнуть несмотря на колебания экономической конъюнктуры. Темпы роста денежной массы должны быть ниже темпов роста спроса на деньги, что позволяет снизить инфляционные ожидания и, как следствие, уровень инфляции.

При высокой инфляции в стране происходит замещение отечественной валюты более стабильной иностранной валютой. В “долларизованной” экономике паритет покупательной способности, как правило, выдерживается весьма точно. Поэтому в ходе инфляции обменный курс национальной валюты снижается примерно тем же темпом, которым растут внутренние цены. Если обменный курс может быть стабилизирован, внутренние цены также могут быть стабилизированы.

Стандартная стабилизационная программа направлена на закрепление обменного курса на приемлемом уровне, то есть на уровне, который может быть защищён Национальным банком. Но устойчивость обменного курса требует жёсткой фискальной политики, которая смогла бы освободить правительство от сеньоражного финансирования. Если правительство одновременно пытается печатать деньги и поддерживать фиксированный обменный курс, оно утратит валютные резервы и столкнётся с кризисом платёжного баланса.

Поскольку большинство внутренних цен связано с долларом через паритет покупательной способности, то инфляция теоретически может прекратиться буквально за день, как только обменный курс стабилизируется.

В странах с переходной экономикой и развивающихся странах используется практика валютного комитета. В этом случае фиксируется курс национальной валюты к иностранной или корзине валют. Дополнительная эмиссия денег осуществляется только в том случае, если растут валютные резервы Национального банка. Это позволяет ограничить темпы роста денежной массы в стране и сделать деньги «более дорогими». Поэтому основными антиинфляционными мероприятиями здесь являются:

1) гласное и широкое разъяснение через средства массовой информации намеченной антиинфляционной стратегии с целью завоевания общественного доверия и поддержки;

2) создание специального стабилизационного фонда (золотовалютных резервов) путем внутреннего и внешнего заимствования;

3) ужесточение бюджетной политики, направленное на значительное сокращение или ликвидацию существующего бюджетного дефицита;

4) введение фиксированного обменного курса и ряда сопутствующих ограничений во внешнеэкономической и валютной сфере;

5) стимулирование экспорта и торможение импорта различными средствами;

6) снятие введенных ограничений и либерализация соответствующих сфер экономической деятельности по мере подавления инфляции и роста золотовалютных резервов.

Денежная реформа: введение новой денежной единицы. Наиболее популярный способ стабилизации состоит в “отбрасывании нулей” сильно обесценившейся денежной единицы. Старые деньги меняются на новые по определённому курсу:

а) без изменения,

б) с изменением уровней заработной платы и цен.

Второе – чисто косметическое средство. Первое же приведёт к значительному сокращению реальных денежных остатков и сильному экономическому спаду. В целом это наиболее полезно в ситуации подавленной инфляции, когда предложение денег выросло, а контроль за ценами препятствует их росту в соответствии с увеличением предложения денег. Денежная реформа в таком случае приводит предложение денег в соответствие с ценами, вместо того, чтобы позволить им резко возрасти.

Политика «дешёвых» денег проводится в тех случаях, когда Национальный банк считает, что рост предложения денег является недостаточным и сдерживает экономический рост, порождает безработицу. Целью политики «дешёвых» денег является сделать деньги относительно дешёвыми и доступными для инвестиционных расходов. Это достигается за счёт покупки государственных ценных бумаг, уменьшения нормы обязательных резервов и учётной ставки.

Эти меры означают расширение возможностей коммерческих банков создавать деньги и повышает стремление домохозяйств иметь депозиты в банке. В результате этого увеличивается объём инвестиций, т.к. они являются обратной функцией от ставки процента. Рост инвестиций означает увеличение совокупного спроса на величину прироста инвестиций и через эффект мультипликатора вызывает дополнительное расширение ВНП, одновременно содействуя росту занятости в экономике. Данная взаимосвязь выражена графически (Рис.5.7):

Рис. 5.7 Эффект политики дешевых денег

Политика дешёвых денег может стимулировать инфляцию спроса (рис.5.8). Это связано с тем, что спрос на товары и услуги растет быстрее, чем возможности экономики увеличить производство. Поэтому увеличение количества денег в экономике приводит к превышению в краткосрочном периоде совокупного спроса над совокупным предложением, в результате чего происходит повышение цен в экономике (c P₁.до Р₂). Впоследствии растущий спрос начинает удовлетворяться за счёт привлечения более дорогих ресурсов, которые приводят к росту издержек у предпринимателей и побуждают их вернуться к первоначальному объёму производства. Но, чтобы компенсировать покупку более дорогих ресурсов, цены на конечные продукты должны повышаться. Данное явление представляет собой инфляцию предложения (с Р₂ до Р₃).

Рис. 5.8 Политика дешевых денег и инфляция спроса

В ряде случаев она сопровождается падением объёмов производства, т.е. стагфляцией. Чтобы не допустить сокращения объёма производства, Национальный банк должен постоянно подпитывать экономику дополнительной эмиссией денег, стимулируя тем самым совокупный спрос и поддержание объёма производства на неизменном уровне, большем чем потенциальный объем производства (Y_f). Последствием такого подхода может быть гиперинфляция (Рис.5.9).

Рис. 5.9 Политика дешевых денег и гиперинфляция

В рамках классической теории сформулирован вывод о влиянии денег в долгосрочном периоде на уровень цен, ВНП и ставку процента. Эти выводы получили название принцип нейтральности денег: однократный рост предложения денег содействует изменению реального объема производства только в краткосрочном периоде и не оказывает воздействия на равновесный объём ВНП в долгосрочном периоде. Это связано с тем, что экономика находится на уровне полной занятости, а количество денег не оказывает влияния на появление новых факторов производства. Равновесный уровень цен на готовые товары и привлекаемые факторы производства повышается пропорционально изменению количества денег, находящихся в обращении, а ставка процента остаётся постоянной, т.к. объём инвестиций, который планируется и вводится в экономику не меняется. При этом утверждается, что скорость обращения денег является постоянной величиной.

Если допустить, что правительство проводит в долгосрочном периоде политику постоянного увеличения количества денег в экономике, то объём реального производства и реальная ставка процента остаются неизменными, а номинальная ставка процента и уровень цен растут как в долгосрочном, так и в краткосрочном периоде. Такое утверждение получило название принцип супернейтральности денег.

5.5.2 Передаточный механизм кредитно-денежной политики

В проведении кредитно-денежной политики существует два подхода. Первый подход заложен Д.М. Кейнсом. Он считал, что денежная масса влияет на ставку процента, которая воздействует на объем инвестиций и, соответственно, экономический рост и занятость. Кейнс утверждал, что кредитно-денежная политика может быть неэффективной из-за непредсказуемости скорости обращения денег и ликвидной ловушки. Смысл ликвидной ловушки заключается в том, что существует на рынке денег ситуация очень неэластичного предложения денег от ставки процента. В этом случае Национальному банку требуются значительные усилия по увеличению денежной массы в стране, чтобы незначительно изменить ставку процента, а это может спровоцировать инфляцию (Рис.5.10).

Рис. 5.10 Ликвидная ловушка

Кредитно-денежная политика имеет, по мнению кейнсианцев, сложный передаточный механизм достижения конечных целей:

- изменение объема реального предложения денег в результате действий центрального банка;

- изменение ставки процента на рынке денег;

- реакция совокупного спроса, особенно инвестиционных расходов, на изменение ставки процента;

- изменение объема ВНП в ответ на изменение совокупного спроса.

Достаточно сложные процессы наблюдаются в каждом звене передаточного механизма. Изменение ставки процента происходит посредством изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как у них в результате действий Центрального банка изменилось количество наличных денег. Следствием этого является продажа или покупка других видов активов. Степень этих изменений зависит от эластичности спроса на деньги от ставки процента. Если спрос на деньги эластичен, то рост предложения денег приведет к незначительным изменениям ставки процента (механизм ликвидной ловушки).

При анализе совокупного спроса следует обратить внимание на эластичность инвестиций к изменению ставки процента, так как от этого будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного спроса. При этом рост объема инвестиций не обязательно может вызвать рост объема совокупного спроса в силу сокращения других компонентов совокупного спроса. Необходимо учитывать и степень реакции совокупного предложения на изменение совокупного спроса, так как фирмы могут просто поднять цены на свою продукцию.

Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к сбою в ожидаемых результатах кредитно-денежной политики. Эти нарушения особенно сильны в странах с переходной экономикой, так как инвестиционная активность фирм связана не столько со ставкой процента на рынке денег, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Поэтому ей в кейнсианстве отводилась второстепенная роль по сравнению с бюджетно-налоговой. Она должна была обеспечить «дешевые деньги» для решения проблемы эффективного спроса за счет эмиссии денег центральным банком и поддержания низкой ставки процента.

Второй подход разработан в теории монетаризма, опирающейся на количественную теорию денег, утверждавшей, что рост денежной массы вызывает, при прочих равных условиях, рост цен. Монетаристы считают, что деньги занимают ключевое место в хозяйственном механизме и поэтому кредитно-денежная политика – наиболее эффективный инструмент экономического регулирования. Изменение денежной массы влияет на структуру портфеля активов и ведет к изменению объема инвестиций и расходов на потребление, даже если ставка процента не изменилась. Центральные банки могут непосредственно регулировать количество денег в стране, используя небольшую базу денежных активов. Они выступают за проведение жесткой кредитно-денежной политики, не зависящей от конъюнктуры рынка. Эмиссия денег должна осуществляться постоянным темпом, ориентированным на долгосрочные темпы роста экономики страны. Эмиссия денег являлась главной промежуточной целью, а ставка процента играла вспомогательную роль. Главная цель кредитно-денежной политики должна быть инфляция, которая рассматривалась как долгосрочный денежный феномен, вызванный избытком денег по отношению к объему произведенной продукции.

Простейший и единственный способ, по мнению монетаристов, сдержать инфляцию в рыночной экономике - сжать денежную массу. В переходных экономиках, и это подтверждает опыт Польши, стран Балтии, Чехии, только комплекс мероприятий мог позволить разорвать инфляционный цикл. Такой комплекс мер включает не только элементы кредитно-денежной политики, но и стабилизацию реального обменного курса; регулирование отдельных производственных, но не потребительских цен; жесткий контроль за каналами целевых денежных потоков; стимулирование сбережений в национальной валюте; повышение платежеспособного спроса на отечественные товары; регулирование денежной массы, адекватное росту цен.

5.6. Эффективность кредитно-денежной политики

Сильными моментами кредитно-денежной политики являются:

а) быстрота реакции, так как Национальный банк является самостоятельным органом управления и может без всяких согласований с другими органами государственного управления принимать решения о регулировании денежной массы в стране;

б) гибкость, так как Национальный банк может проводить операции с разными объемами государственных ценных бумаг на вторичном рынке в зависимости от степени реагирования реального сектора экономики на данные меры;

в) изоляция от политического давления, так как глава Национального банка подотчетен законодательной власти и не должен испытывать давления со стороны исполнительной власти .

Вместе с тем она обладает и недостатками:

Циклическая асимметрия; она проявляется в том, что в период кризиса политика дешевых денег не дает гарантии роста кредитов, и соответственно не способствует выходу из кризиса.

Изменение скорости оборота денег, что может привести к непредсказуемым последствиям. Влияние ставки процента на изменение предложения денег может не оказывать серьезного воздействия на объем инвестиций.

Наличие ликвидной ловушки.

Неразвитость инструментов и несбалансированность денежного рынка в странах с переходной экономикой требует государственного регулирования ставок процента, в том числе административными методами. После достижения экономического равновесия и сбалансирования развития финансового и производственного секторов роль государственного регулирования процентных ставок и предложения денег в целом уменьшается.

Кроме качества работы передаточного механизма существуют другие проблемы в проведении кредитно-денежной политики. Поддержание Центральным банком одного из целевых параметров (количества денег или ставки процента) требует изменения другого параметра, что не всегда благоприятно сказывается на развитии экономики в целом. Следует учитывать и побочные эффекты отдельных действий Центрального банка. Например, покупка государственных ценных бумаг центральным банком ради роста денежной массы может уменьшить значение денежного мультипликатора, что нейтрализует действия банка.

Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний лаг, связанный с периодом времени от принятия решения до получения конечного результата, в силу влияния ставки процента на инвестиционные решения. Данный аспект осложняет проведение кредитно-денежной политики, так как запаздывание результата может ухудшить экономическую ситуацию в стране.

5.7 Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь

Реализация самостоятельной денежно-кредитной политики Республики Беларусь де-факто началась в 1993 г., а де-юре -1994 г.

1990-е годы были периодом перехода от командно-административной системы к рыночным принципам ведения хозяйственной либерализации ценообразования и внешнеторговой деятельности, периодом становления и формирования национальной монетарной системы, создания ее организационного, технического и кадрового потенциалов. За эти годы были решены многие сложные проблемы: преодоление гиперинфляции, неконтроли­руемой девальвации, административного определения обмен­ного курса и др. Постепенно отлаживалась структура монетарных институтов, повышался профессиональный уровень кад­ров, деятельность монетарного регулирования переводилась на научную основу и рыночные принципы. Была создана совре­менная система монетарного регулирования.

В реализации денежно-кредитной политики в республике можно выделить несколько временных этапов. Политика, про­водимая в 1992 — 1994 гг., имела серьезные просчеты, которые объяснялись, прежде всего, нестабильностью экономики и недос­татком опыта денежно-кредитного регулирования. Учетная ставка, несмотря на то, что неоднократно пересматривалась, была ниже рыночной ставки процента и уровня инфляции. Выпуск  государственных ценных бумаг как метод регулирования рынка начался в феврале 1994 г. выпуском ГКО на срок 1 и 3 месяца, доходность которых была реально отрицательной и не могла серьезно повлиять на ситуацию на рынке.  В этот период прирост совокупной денежной массы значительно обгонял темпы роста ВВП. В целом совокупная денежная масса выросла в 12.3 раза. Деньги стремительно обесценивались, не выполняли функцию средства сбережения; предприятия теряли оборотные средства, увеличивали неплатежи друг другу; население сокращало реальные доходы и платежеспособный спрос. Ресурсы банков направлялись в основном на кредитование коммерческих фирм и были весьма дешевы; осу­ществлена либерализация цен, валютного регулирования и по­литики установления обменных курсов. Указанные и ряд дру­гих факторов обусловили высокую инфляцию. Индекс потреби­тельских цен в 1993 г. составил 2096,5 %, а в 1994 г. — 2059,9 %.

В целях снижения инфляции Национальный банк с конца 1994 г. начал проводить жесткую денежно-кредитную полити­ку, направленную на ограничение монетарных факторов ин­фляции путем неуклонного сокращения темпов роста денежной массы в обращении, стабилизации белорусского рубля. Уста­навливались предельные размеры кредитной эмиссии Нацио­нального банка, осуществлялся постепенный переход от цент­рализованного распределения кредитов к рефинансированию коммерческих банков через кредитные аукционы и другие ры­ночные механизмы, сокращались льготные кредиты промыш­ленности и аграрному сектору, была повышена учетная ставка, осуществлен переход на регулирование процентных ставок ком­мерческих банков в зависимости от уровня инфляции. В первой половине 1995 г. и ноябре 1996 г. удалось добиться установле­ния положительной процентной ставки по кредитам и срочным депозитам, что сделало более выгодным хранение сбережений в национальной валюте и способствовало некоторой стабилиза­ции курса белорусского рубля. Было запрещено использовать иностранную валюту в расчетах в розничной торговле, введена отмена обязательной продажи части валютной выручки предприятий-экспортеров. В результате возрос спрос на национальную валюту по сравнению с долларом,  основным источником эмиссии денег стала покупка Национальным банком иностранной валюты, чистые запасы которой достигли к середине 1995 г. 200 млн. долларов. В результате уровень инфляции снизился. В 1995 г. индекс потребительских цен составил 344,0 % , в 1996 г. — 139,3 % . Вместе с тем проводимая полити­ка «дорогих денег» имела и негативные последствия, прояви­вшиеся в продолжающемся спаде производства, снижении эф­фективности экономики, прежде всего экспортных отраслей.

С конца 1996 г. Национальный банк перешел к довольно мягкой денежно-кредитной политике, направленной на стиму­лирование экономического роста. Уже в 1997 г. был удешевлен курс национальной валюты, резко возросла кредитная эмиссия Национального банка. В результате только за 1997 г. денежная масса в национальной валюте выросла почти в 2 раза, а темп ее прироста практически трехкратно превышал установленные па­раметры. В 1998—1999 гг. продолжилась масштабная кредит­ная поддержка жилищного строительства и АПК, которая в ос­новном обеспечивалась за счет эмиссионных кредитов Нацио­нального банка. В 1998 г. объем этих кредитов в 3,7 раза превы­сил планируемый. В таких условиях стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля, и в 1998 г. был введен режим множественности его обменного курса. Не­смотря на определенные попытки стабилизации денежно-кредит­ной сферы, предпринимаемые Национальным банком в 1999 г., денежная масса продолжала возрастать быстрыми темпами (объем денежной эмиссии превысил установленные параметры в 2,5 раза), что привело к росту цен. В 1997 г. индекс потреби­тельских цен составил 163,1 %, в 1998 г. — 281,75, а в 1999 г. достиг 351,2 %.

   Вместе с тем произошли положительные сдвиги в структуре денежной массы: увеличилась доля срочных депозитов. В 1999 г. была ликвидирована множественность валютных курсов. Кро­ме того, политика «дешевых денег» обеспечила стимулирова­ние деловой активности субъектов хозяйствования и способ­ствовала тем самым экономическому росту. С 1996 г. в респуб­лике наблюдаются положительные темпы роста реального ВВП.

С начала 2000 г. Национальный банк стал проводить уме­ренно жесткую денежно-кредитную политику. Используя инст­рументы эмиссионной, процентной и валютной политики, он ужесточил ограничения в денежной сфере, ориентировал субъ­ектов экономики на преимущественное использование рубля на внутреннем рынке страны.

К этим мерам можно отнести:

• установление предельных размеров кредитной эмиссии Национального банка;

• постепенный переход Национального банка от централизованного распределения кредитов к рефинансированию коммерческих банков через кредитные аукционы и другие рыночные механизмы;

• сокращение кредитов Национального банка правительству под дефицит бюджета;

• переход к финансированию дефицита бюджета путем выпуска государственных казначейских облигаций;

• прекращение прямого и скрытого дотирования малоэффективных и убыточных предприятий за счет средств госбюджета и централизованных льготных кредитов;

• ежемесячное установление процентных ставок рефинансирования коммерческих банков с учетом инфляционных тенденций;

• льготное налогообложение банков, у которых долгосрочные кредиты составляют значительный удельный вес.

В целом же денежно-кредитная политика в Беларуси должна была быть сориентирована на достижение конкретных целей с усилением акцентов ее проведения по следующим направлениям:

• первое и постоянно действующее направление - борьба с инфляцией;

• второе направление - адаптация банковской и производственной сфер к работе в рыночных условиях, определяемая ориентацией на проведение наиболее эффективных банковских операций и способностью банков функционировать в изменяющейся среде;

• третье направление - переориентация кредитных потоков прежде всего на цели развития реального сектора экономики.

Темпы эмиссии Национального бан­ка (прирост рублевой денежной базы) и СДМ (совокупной де­нежной массы) были поставлены под более жесткий контроль. В результате этих мер изменилась экономическая среда для банков, фирм и граждан, что изменило приоритеты их поведе­ния в денежно-кредитной сфере.

Уже в 2000 г. были установлены более жесткие пределы прироста рублевой денежной массы, чистого внутреннего кре­дита Национального банка. Благодаря проводимой процентной политике впервые с 1996 г. установились положительные про­центные ставки, что позволило белорусскому рублю выполнять функцию средства сбережения, привело к уменьшению спроса на иностранную валюту и сделало национальную валюту более устойчивой. В результате проводимых мер индекс потреби­тельских цен в 2000 г. упал до 207,5 %.

В 2001—2004 гг. Национальный банк, сохраняя преемствен­ность целей денежно-кредитного регулирования, продолжал последовательно снижать устанавливаемые ежегодно пределы темпов роста денежной массы. Учетная политика была по-преж­нему ориентирована на обеспечение положительных реальных процентных ставок. При этом величина номинальных ставок постепенно уменьшалась (ставка рефинансирования упала со 175 % в феврале 2000 г. до 17 % на начало 2005 г.), что объяс­нялось неуклонным снижением инфляции в эти годы. В 2001 г. индекс потребительских цен составлял 146,3 %, в 2002 г. — 134,8, 2003 г. — 125,4, в 2004 г. — 118,1 %.

Параметры денежно-кредитных показателей в 2004 г. поддерживались на уровнях и в пропорциях, обеспечивающих достижение оптимальной в складывающихся условиях дина­мики обменного курса белорусского рубля. Параметры денежного предложения в белорусских рублях в 2004 г. формировались в условиях роста спроса экономики на белорусские рубли, переориентации предпочтений населения в сторону увеличения объемов сбережений в национальной валюте.

Параметры денежного предложения в 2005 году формировались в условиях замедления инфляционных процессов, сохранения достаточно высоких темпов экономического роста, деловой и инвестиционной активности в экономике и соответственно увеличения спроса юридических и физических лиц на реальные денежные остатки.

Активизация производственной и инвестиционной деятельности,  увеличение потребностей юридических и физических лиц в платежных и кредитных средствах предопределили увеличение спроса экономики на деньги. Это обусловило прирост на 59,5% денежного предложения в белорусских рублях (против планируемых 34-40) при замедлении в этом периоде инфляционных процессов. Такое изменение предложения денег сопровождалось продолжением позитивной тенденции к снижению скорости обращения денег. Скорость обращения рублевой денежной массы уменьшилась за 2005 год на  18,9% при ее снижении за 2004 год на 16,3%. Средняя рублевая денежная масса в реальном выражении увеличилась за 2005 год по сравнению с 2004 годом на 34,6% при росте реального валового продукта на 9,2%.

Широкая денежная масса за 2005 год выросла на 42,2%. Доля рублевой денежной массы в объеме широкой денежной массы за 2005 год увеличилась на 7,4 процентных пункта и на 01.01.2006 г. составила 68,4% (доля инвалютной составляющей на (-7.4) процентных пункта и 31,6% соответственно). Это свидетельствует о продолжении тенденции снижения уровня долларизации экономики страны.

Изменение рублевой денежной массы сложилось за счет роста наличных денег в обороте на 50,5 %, переводных депозитов – на 65,3 %, срочных депозитов – на 61,7 %, объема ценных бумаг, выпускаемых банками (вне банковского оборота) на 29,1 %. Основной удельный вес (42,3 %) в приросте рублевой денежной массы за 2005 год составили средства физических лиц. Активная денежная масса за 2005 год увеличилась на 59 %.

Прирост рублевой денежной массы за 2005 год, обеспечивающий фактически сложившееся увеличение денежного предложения, составил 71 % при прогнозе 17-21 %. Основным фактором, повлиявшим на рост рублевой денежной базы в 2005 году, явилась покупка Национальным Банком Республики Беларусь иностранной валюты на 907,6 млрд. руб. (для регулирования обменного курса и формирования золотовалютных резервов государства).

В условиях замедления инфляционных процессов и экономического роста Национальным Банком осуществлялось снижение ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям, что обеспечивало снижение процентных ставок на финансовом рынке. Ставка рефинансирования была снижении с 17% годовых на начало 2005 года до 11% годовых  на конец 2005 года. Достигнутый уровень номинальной ставки рефинансирования находился в прогнозируемых пределах.

Средний номинальный уровень ставки рефинансирования за 2005 год составил 13,6 % годовых (за 2004 го – 21,3 % годовых) при уровне инфляции 8 %. Таким образом,  в условиях макроэкономической и финансовой стабильности реальное положительное значение ставки сложилось на уровне 5,9 % годовых, что на 1,8 п.п. ниже уровня 2004 года.

Ставки Национального Банка по постоянно доступным инструментам регулирования ликвидности банков также снижались: по кредиту овернайт – с 24 до 16 % годовых, по приему средств в депозиты на различные сроки – соответственно с 6-7 до 3-4 % годовых. Процентные ставки по данным инструментам формировали коридор колебаний стоимости ресурсов на межбанковском кредитном рынке.

В течение 2005 года Национальный Банк активно использовал аукционные формы регулирования ликвидности, действие которых было направлено на повышение стабильности и ликвидности внутреннего рынка, формирование ориентиров доходности на различные сроки, и на этой основе -  на снижение рыночных рисков.

В 2005 году политика в области обязательного резервирования стимулировала активность банков на расширение ресурсной базы, а также на повышение их конкурентоспособности за счет снижения фактического уровня обязательного резервирования.

Средняя норма обязательного резервирования на 01.01.2006 г. от общей суммы привлеченных банками средств составила 6,63 % (на 01.01.2005 г. - 7,41 %), от привлеченных ресурсов в иностранной валюте – 7,61% (на 01.01.2005 г. – 8,25%).

Снижение фактического уровня обязательного резервирования в течение отчетного периода связано с уменьшением с 1 февраля 2005 года  норматива обязательных резервов от привлеченных средств физических лиц в белорусских рублях с 6 до 5 % и с 01.04.2005 г. – юридических лиц в белорусских рублях и средств в иностранной валюте с 10 до 9 %. Кроме того, при формировании фонда обязательных резервов от привлеченных ресурсов в белорусских рублях с 15.04.2005 г. норматив минимальной суммы остатка средств данного фонда установлен в размере 80%, с 15.12.2005 г. – 70%. Это позволило банкам с 15.12.2005 г. при необходимости заимствовать 30% средств фонда обязательных резервов от привлеченных ресурсов в белорусских рублях для целей регулирования текущей ликвидности, соблюдая при этом требование поддержания средней.

Проводилась в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2006 г. в условиях сохранения высоких темпов экономического роста, деловой и инвестиционной активности в экономике и была направлена, прежде всего, на последовательное снижение инфляционных процессов, укрепление финансовой стабилизации и доверия к белорусскому рублю в качестве финансового инструмента. Прирост индекса потребительских цен за 2006 г. составил 3,6 процента, что является рекордно низким показателем в новейшей истории Беларуси.

В целом развитие денежно-кредитной сферы в 2006 г. характеризовалось следующими основными тенденциями:

· на валютном рынке сохранялась достаточно благоприятная ситуация, что отразилось в превышении предложения иностранной валюты над спросом в целом по рынку;

· укреплялся обменный курс белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам;

· снижались процентные ставки и увеличивались сбережения населения в банках;

· в банковской системе обеспечивался рост ресурсов, совокупного уставного фондов и собственного капитала банков;

· снижался уровень долларизации, рос спрос экономики на деньги и кредиты предприятиям и населению;

· платежная система обеспечивала эффективность, надежность и безопасность системы межбанковских расчетов.

Существенную роль в ограничении темпов инфляции играла динамика официального обменного курса белорусского рубля. В качестве контрольного показателя денежно-кредитной политики использовался официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю.

Реальный курс белорусского рубля к российскому рублю и реальный эффективный курс находились в пределах, не ухудшающих ценовую конкурентоспособность экономики. Рост доверия к национальной валюте, основанный на ее позитивной динамике по отношению к иностранным валютам, способствовал, кроме того, дальнейшему увеличению спроса экономики на белорусские рубли, снижению уровня долларизации монетарной сферы, что также содействовало экономическому росту.

В обеспечении стабилизации белорусского рубля и решении ряда задач по макроэкономической и финансовой стабилизации в 2006 году значительную роль играла активная процентная политика, которая была ориентирована на обеспечение положительной в реальном выражении величины процентных ставок, обеспечивающих рост сбережений в белорусских рублях и расширение доступности кредитов банков для реального сектора экономики.

Складывающаяся экономическая ситуация, прежде всего, замедление инфляционных процессов и предпринятые в связи с этим меры процентной политики, способствовали снижению всего спектра процентных ставок на финансовом рынке и, в том числе, стоимости кредитных ресурсов. Ставка рефинансирования была снижена с 17% годовых на начало 2005 г. до 10,5% годовых в 2006 г.

Продолжала динамично развиваться национальная банковская система. За 2006 г. ресурсная база банков увеличилась на 14,7% и составила 23,5 трлн. белорусских руб. или 11 млрд. долларов.

Повышение доступности кредитных ресурсов банков способствовало росту объемов кредитования за 2006 г. на 25,5%. При этом тенденция повышения роли банков в финансовом обеспечении экономического роста устойчиво сохраняется на протяжении последних пяти лет.

Проводимая денежно-кредитная политика комплексно способствовала решению ключевых задач социально-экономического развития страны и обеспечивала стимулирование экономического роста и инвестиционной активности, повышение благосостояния населения.

В 2006 г. Национальный банк республики продолжил соблюдение принципов денежно-кредитной политики, основу которых составляют: четкое определение конечной цели и промежуточных целевых ориентиров денежно-кредитной политики, обеспечение ее прозрачности.

Конечной целью денежно-кредитной политики в 2006 году является обеспечение с помощью монетарных инструментов, наряду с мерами общей экономической политики правительства, снижения инфляции, измеряемой приростом индекса потребительских цен, до уровня 7–9%. Первостепенное внимание уделяется стабильности обменного курса белорусского рубля.

Осуществление процентной политики, как и прежде, направлено на поддержание положительных в реальном выражении процентных ставок по операциям банков для привлечения срочных депозитов и предоставления кредитов в белорусских рублях.

Индекс потребительских цен в 2006 году составил 106,6 процента (100,5 процента в среднем за месяц) против 108 процентов в 2005 году (100,6 процента в среднем за месяц), что является его наиболее низким значением за последние 16 лет. Обеспечение прогнозного уровня инфляции в значительной мере зависело от скоординированности действий Правительства Республики Беларусь и Национального банка. Для достижения конечной цели Национальный банк применял систему монетарных ориентиров: показатели официального курса белорусского рубля к российскому рублю и активной рублевой денежной массы.

Существенную роль в ограничении темпов инфляции играла курсовая политика Национального банка, которая реализовывалась в условиях воздействия ряда внешних и внутренних факторов. Наиболее значимыми из них являлись динамика курса российского рубля к доллару США и состояние внешней торговли Республики Беларусь.

Национальный банк в 2006 году осуществил снижение номинального курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю на 8,4 процента. При этом средний официальный курс белорусского рубля к российскому рублю за 2006 год сложился в размере 78,9 рубля за 1 российский рубль и по сравнению с 2005 годом снизился на 3,6 процента. Учитывая, что основной иностранной валютой внешнеэкономических расчетов и валютных сбережений населения на протяжении длительного периода является доллар США, Национальный банк в 2006 году в целях сохранения стабильной ситуации на валютном рынке и ограничения инфляции повысил курс белорусского рубля по отношению к данной валюте.  Официальный курс белорусского рубля к доллару США возрос на 0,6 процента и на 1 января 2007 г. составил 2 140 белорусских рублей за 1 доллар США.  В соответствии с мировой динамикой курса евро к доллару США официальный курс белорусского рубля к евро за этот период снизился на 10,6 процента.

 Выбранная Национальным банком политика курсообразования способствовала в 2006 году решению задачи снижения интенсивности инфляционных процессов как непосредственно, на основе сдерживания роста рублевого эквивалента импортных цен, так и косвенно, посредством снижения инфляционных и девальвационных ожиданий у населения и организаций.

Одной из целей денежно-кредитной политики является обеспечение денежного равновесия в стране, то есть сбалансированности предложения денег со спросом на них на уровне, соответствующем целевым показателям инфляции и экономического роста.

Использование в 2006 году Национальным банком показателя активной рублевой денежной массы (денежный агрегат М1) в качестве ориентира денежно-кредитной политики обусловлено значительным влиянием данного денежного агрегата на формирование совокупного спроса на товары и услуги в экономике. С учетом прогнозируемого спроса нефинансового сектора экономики на деньги рост данного денежного агрегата в 2006 году предусматривался в пределах 24 –29 процентов. Вместе с тем в Основных направлениях допускалось отклонение фактических параметров денежного предложения и других денежно-кредитных показателей от прогнозируемых ориентиров, адекватное изменению спроса на деньги и обеспечивающее при этом достижение цели по снижению инфляции.

В 2006 году увеличение спроса экономики на реальные денежные остатки темпами, превышающими параметры, предусмотренные в Основных направлениях, обусловило значительный прирост активной рублевой денежной массы. Повышению спроса организаций и населения на деньги способствовали более высокие темпы роста реального ВВП, денежных доходов населения и экспорта по сравнению с прогнозными параметрами, а также увеличение доли денежных расчетов и снижение уровня долларизации в стране, изменение структуры расходов населения, в основном за счет приобретения товаров длительного пользования и недвижимости.

В результате за 2006 год прирост активной рублевой денежной массы составил 42 процента против 59 процентов за 2005 год. При этом переводные депозиты юридических лиц увеличивались более высокими темпами (на 45,2 процента), заняв наибольший удельный вес как в приросте активной рублевой денежной массы (43,3 процента), так и в ее структуре (41,2 процента).

Основным фактором роста средств юридических лиц в банках явилось увеличение выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг), оплаченной денежными средствами, а также банковских кредитов.

Внутригодовая динамика агрегатов активной рублевой денежной массы характеризовалась относительно равномерным наращиванием в течение 2006 года переводных депозитов физических лиц и наличных денег в обращении при резком повышении переводных депозитов юридических лиц в декабре 2006 г., что во многом было связано с интенсивным ростом бюджетных расходов.

В 2006 году Национальный банк снизил ставку рефинансирования до 10% годовых с 11% на конец 2005 года, что соответствует верхней границе, установленной в Основных направлениях. В среднем за 2006 год указанная ставка составила 10,7% против 13,6% в 2005 году. В реальном выражении она сложилась на положительном уровне 4,2%, что на 1,7 процентного пункта ниже ее уровня в 2005 году. Ставка рефинансирования Национального банка определяла минимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям предоставления ликвидности и максимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям изъятия ликвидности банков. Таким образом, она стала играть более активную роль в формировании процентных ставок на межбанковском рынке и во всем финансовом секторе.

 Регулирующее воздействие Национального банка на ликвидность банков и динамику процентных ставок денежного рынка осуществлялось посредством проведения операций с использованием постоянно доступных инструментов: двусторонних операций и операций на открытом рынке.

В 2006 году Национальный банк осуществил постепенное снижение нормативов обязательного резервирования привлеченных банками денежных средств в фонде обязательных резервов: с 1 июня 2006 г. – от привлеченных ресурсов юридических лиц в национальной и иностранной валютах с 9 до 8 процентов; с 1 ноября 2006 г. – от привлеченных ресурсов физических лиц в национальной валюте с 5 процентов до 4,5 процента.

Норматив минимальной суммы остатка фонда обязательных резервов от привлеченных ресурсов в национальной валюте в течение 2006 года сохранялся на уровне 70 процентов, позволяя банкам заимствовать 30 процентов средств данного фонда для регулирования ликвидности.

В 2007 году денежно-кредитная политика способствовала поддержанию устойчивых темпов экономического роста и выполнению прогнозных показателей социально-экономического развития посредством реализации монетарных целей и задач, основным  механизмом достижения которых является устойчивость национальной валюты.

 Несмотря на существовавшие неблагоприятных внешнеторговых условий, скоординированные действия Правительства и Национального банка позволили сохранить в республике высокую динамику экономического роста и обеспечить стабильность белорусского рубля к доллару США.

 Развивался банковский сектор, повысилась функциональная роль банков в социально-экономическом развитии государства, обеспечивалось эффективное, надежное и безопасное функционирование платежной системы.

 Курсовая политика в отчетном периоде была направлена прежде всего на обеспечение устойчивости белорусского рубля.  Реализация курсовой политики осуществлялась посредством поддержания официального курса белорусского рубля в пределах коридора к доллару США (плюс – минус 2,5 процента), предусмотренного в Основных направлениях. Динамика обменного курса находилась под влиянием внутренних и внешних факторов, степень воздействия которых на ситуацию на валютном рынке в течение 2007 года изменялась. В январе 2007 г. был отмечен повышенный спрос на иностранную валюту, что обусловлено ростом инфляционных и девальвационных ожиданий, связанных со значительным повышением цен на энергоносители. Для смягчения этих ожиданий Национальным банком в I квартале 2007 г. был реализован ряд мер денежно-кредитной политики, позволивших в определенной мере минимизировать негативные явления. Решение данных задач было обеспечено за счет фиксации официального курса белорусского рубля к доллару США и плавной, предсказуемой динамики в последующие месяцы, что дало позитивный эффект, сохранив стабильную ситуацию на внутреннем валютном рынке.

Ужесточение денежно-кредитной политики в начале 2007 года способствовало притоку автономного частного иностранного капитала в последующие месяцы, который позволил компенсировать дисбаланс между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке, обусловленный увеличением дефицита счета текущих операций платежного баланса. Приток капитала по финансовому счету обеспечил динамику курса белорусского рубля в рамках параметров, определенных в Основных направлениях, и существенное повышение уровня золотовалютных резервов.

В 2007 году официальный курс белорусского рубля к доллару США находился в рамках заявленных границ коридора и снизился по сравнению с началом 2007 года на 0,5 процента, составив на 1 января 2008 г. 2 150 рублей за 1 доллар США. По отношению к российскому рублю курс снизился на 8 процентов, что связано с укреплением российского рубля по отношению к доллару США, составившим 7,3 процента.

Вследствие проведения курсовой политики динамика реального эффективного курса белорусского рубля к валютам стран – основных торговых партнеров носила благоприятный характер и была направлена на сохранение возможностей нефинансового сектора экономики по адаптации к изменениям условий внешней торговли. По итогам 2007 года реальный эффективный курс снизился на 5,5 процента.

В 2007 году денежно-кредитные показатели формировались на уровне, обеспечивающем достижение целей и решение задач денежно-кредитной политики с учетом складывающихся макроэкономических условий.

Рублевая денежная масса  за отчетный год увеличилась на 29,2 процента. Ее внутригодовая динамика в целом соответствовала динамике за 2005 – 2006 годы. Более низкие темпы роста рублевой денежной массы в 2007 году, несмотря на интенсивное кредитование экономики, были обусловлены замедлением экономического роста, нарастанием отрицательного сальдо внешнеторговых операций и ускорением инфляционных процессов.

Среднегодовая рублевая денежная масса в реальном выражении (скорректированная на дефлятор ВВП) возросла на 12,4 % при росте реального ВВП на 8,2 %.

Увеличение рублевого денежного предложения сопровождалось менее интенсивным снижением скорости обращения денег, чем в 2006 году. Скорость обращения рублевой денежной массы в среднегодовом исчислении снизилась на 3,8 % (до 7,4 оборота) против ее снижения на 22,4 % за 2006 год (до 7,7 оборота).

Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой рублевой денежной массе, повысилась за отчетный год с 13 до 13,5 %.

Рост рублевой денежной массы был обусловлен увеличением на 17,9 % наличных денег в обороте и на 32,5 % безналичной ее составляющей. Рублевые депозиты возросли на 30,6 %, объем ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), – в 3,3 раза.

Активная рублевая денежная масса (денежный агрегат М1) увеличилась на 24,4 % (за 2006 год – на 42 %), что соответствует ее прогнозному изменению в пределах 20 – 25 %. В активной рублевой денежной массе наибольшими темпами росли переводные депозиты физических лиц (на 29,7 %), а основной удельный вес как в ее приросте (47,9 %), так и в структуре (42,5 %) заняли переводные депозиты юридических лиц, возросшие на 28,4%.

Как и в предыдущие годы, внутригодовая динамика агрегатов активной рублевой денежной массы характеризовалась относительно равномерным увеличением переводных депозитов физических лиц и наличных денег в обороте при резком снижении переводных депозитов юридических лиц в январе 2007 г. и резком их повышении в декабре 2007 г., что во многом определялось увеличением бюджетных расходов в декабре 2007 г.

Основным фактором, повлиявшим на динамику переводных депозитов юридических лиц, явилось увеличение выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг), оплаченной денежными средствами, банковских кредитов, а также бюджетных расходов и чистой кредиторской задолженности.

Динамика наличных денег и переводных депозитов физических лиц формировалась на фоне замедления темпов роста реальных денежных доходов и заработной платы населения, снижения чистого спроса населения на иностранную валюту и склонности к сбережению, расширения расчетов физических лиц с использованием банковских пластиковых карточек, увеличения розничного товарооборота и платных услуг.

За 2007 год в структуре рублевой денежной массы наблюдалось некоторое улучшение. Удельный вес срочных и условных депозитов вырос на 0,9 процентного пункта (до 43,6 %), ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), – на 1,1 процентного пункта (до 1,9 %), а доля наличных денег в обороте сократилась на 2 процентных пункта (до 20,7 %), переводных депозитов – на 0,1 процентного пункта (до 33,8 %).

В составе рублевых депозитов высокими темпами росли срочные и условные депозиты (132 %). Наибольший удельный вес в их объеме (72,7 %) и основной прирост (62,5 %) пришлись на срочные и условные депозиты населения, которые увеличились на 26,3 %. При этом в структуре вновь привлекаемых срочных и условных рублевых депозитов физических лиц доля долгосрочных денежных средств уменьшилась до 33,8 % против 42,7 % за 2006 год. Срочные и условные депозиты юридических лиц возросли на 49,9 %.

 Динамика депозитов находилась под воздействием роста инфляционных и девальвационных ожиданий, сложившихся в конце 2006 года – начале 2007 года, что нашло отражение в интенсивном увеличении депозитов в иностранной валюте.

 Депозиты в иностранной валюте в долларовом эквиваленте возросли на 51,2 процента (за 2006 год – на 28,5 процента). Опережающими темпами по сравнению с переводными депозитами (прирост на 25,2 процента) увеличивались срочные и условные депозиты (прирост на 72,6 процента). На 1 января 2008 г. основной удельный вес в объеме и приросте за отчетный год срочных и условных депозитов в иностранной валюте составили срочные депозиты физических лиц (75,9 и 64,4 процента соответственно).

Сложившийся в 2007 году рост спроса экономики на деньги обусловил увеличение широкой денежной массы на 35,9 процента (за 2006 год – на 39,3 процента). Среднегодовая широкая денежная масса в реальном выражении возросла на 15,5 процента, скорость ее обращения уменьшилась на 6,4 процента (до 5 оборотов) против ее снижения на 15,9 процента за 2006 год (до 5,4 оборота).

Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой широкой денежной массе, повысилась за отчетный год с 18,7 до 19,9 %.

В широкой денежной массе доля рублевой денежной массы снизилась на 3,5 процентного пункта и на 1 января 2008 г. составила 67,4 процента. Доля депозитов в иностранной валюте увеличилась на 3,4 процентного пункта, ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в иностранной валюте, – на 0,1 процентного пункта.

Основными источниками роста широкой денежной массы были увеличение на 46,3 процента требований банковского сектора к экономике (в том числе в национальной валюте – на 38,3 процента, в иностранной валюте в долларовом эквиваленте – на 60,3 процента) и чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования в 1,6 раза. Рост чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования обусловлен главным образом увеличением на 2,3 млрд. долларов США депозитов Правительства в Национальном банке и покупкой Национальным банком 309,4 млн. долларов США иностранной валюты и драгоценных металлов на внутреннем валютном рынке.

  За 2007 год прирост рублевой денежной базы (рублевая денежная эмиссия) составил 2,11 трлн. рублей (44,3 процента) и сложился в результате: увеличения требований Национального банка к экономике на 702,1 млрд. рублей; чистой покупки Национальным банком иностранной валюты и драгоценных металлов на внутреннем рынке на 631,6 млрд. рублей; роста объема ценных бумаг Правительства в портфеле Национального банка на 533,3 млрд. рублей; сокращения депозитов Правительства (включая средства бюджетных организаций) на счетах в Национальном банке на 495,3 млрд. рублей; реструктуризации задолженности в соответствии с постановлением Правительства и Национального банка от 25 августа 2004 г. № 1014/17 ”О реструктуризации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам Национального банка, отнесенным на внутренний государственный долг, в государственные долгосрочные облигации“ на 95,1 млрд. рублей; сокращения расходов Национального банка, связанных с выполнением им функций центрального банка, на 157,5 млрд. рублей.

 Наиболее существенные изменения в структуре рублевой денежной базы характеризуются увеличением за отчетный год на 13,7 процентного пункта удельного веса избыточных резервов и снижением на 2,9 процентного пункта обязательных резервов, на 10,8 процентного пункта – наличных денег.

Международные резервные активы Республики Беларусь на 1 января 2008 г. в определении Специального стандарта распространения данных Международного валютного фонда составили 4,2 млрд. долларов США и возросли за 2007 год в 3 раза (на 2,8 млрд. долларов США); в национальном определении соответственно – 5 млрд. долларов США и в 3 раза (на 3,3 млрд. долларов США).

В соответствии с Основными направлениями прирост международных резервных активов предусматривался в размере 200 – 400 млн. долларов США.

Экономическое развитие страны в 2008 г. протекало в сложных условиях. Наибольшие трудности в плане достижения целей денежно-кредитной политики возникли во второй половине года и были обусловлены кризисными явлениями на мировых финансовых рынках, спровоцированными проблемами в экономике США. В последующем финансовый кризис перерос в самый глубокий за последние 75 лет мировой экономический кризис. Это отрицательно отразилось на экспорте нашей страны и повлекло за собой снижение поступающей валютной выручки. По оперативным данным, валютная выручка в декабре прошлого года снизилась почти в полтора раза по сравнению с июлем 2008 г.

Спрос на иностранную валюту начиная с середины 2008 г. существенно превышал предложение. Национальному банку пришлось затратить значительную часть золотовалютных резервов для поддержания на прогнозном уровне курса национальной валюты, обеспечения стабильного функционирования банковской системы и всех секторов экономики.

Несмотря на неблагоприятные внешнеторговые условия, Республика Беларусь в 2008 г. сохранила высокую динамику экономического роста. Обеспечено достижение большинства важнейших параметров прогноза социально-экономического развития, за исключением импорта товаров и услуг и сальдо внешней торговли. Объем валового внутреннего продукта в 2008 г. составил 128,8 трлн. руб. и увеличился в сопоставимых ценах к уровню 2007 г. на 10%. Объем розничного товарооборота в сопоставимых ценах в 2008 г. по сравнению с предыдущим годом возрос на 20,5%. Реальные денежные доходы населения в январе — ноябре 2008 г. по сравнению с тем же периодом предыдущего года увеличились на 12,3%. Инвестиции в основной капитал в 2008 г. в сравнении с уровнем предыдущего года возросли на 23,1%.

Свой вклад в социально-экономическое развитие республики внесла банковская система, денежно-кредитная и курсовая политика Национального банка.

Курсовая политика была направлена прежде всего на обеспечение устойчивости белорусского рубля Обменный курс белорусского рубля к доллару США за 2008 г. снизился на 2,3%. На конец 2008 г. он составил 2200 рублей за 1 доллар США, что соответствовало прогнозному диапазону.

Стабильность национальной валюты к доллару США сохранялась на протяжении четырех последних лет (на 1 января 2005 г. — 2170, на конец 2008 г. — 2200 белорусских рублей за 1 доллар США). Это оказало позитивное влияние на ограничение инфляции, уменьшение инфляционных и девальвационных ожиданий у населения и субъектов хозяйствования.

До августа 2008 г. в целях реагирования на повышение инфляции, снижение курса доллара США на мировом рынке, а также недопущения значительного снижения курса белорусского рубля к валютам стран — основных торговых партнеров Национальный банк осуществлял постепенное укрепление курса белорусского рубля по отношению к доллару США в рамках утвержденных параметров.

Однако с августа 2008 г. на мировых рынках стал значительно укрепляться курс доллара США к евро и российскому рублю, что могло привести к чрезмерному росту курса белорусского рубля к валютам стран — основных торговых партнеров. Это было нежелательно прежде всего из-за снижения спроса на экспортируемую продукцию и ухудшения условий для внешних заимствований.

Исходя из этого, а также для сохранения доверия к проводимой курсовой политике Национальный банк обеспечил постепенное снижение курса белорусского рубля с выходом курса на верхнюю границу установленного коридора — 2200 белорусских рублей за 1 доллар США.

В 2008 г. курс белорусского рубля относительно евро и российского рубля изменялся с учетом динамики курса данных валют относительно доллара США. В целом по итогам года имело место укрепление курса национальной валюты относительно евро на 2,8% и относительно российского рубля — на 12,2%.

Под влиянием кризисных процессов в мировой экономике, которые привели к уменьшению поступления в республику валютной выручки и росту валютных интервенций Национального банка, начиная с августа 2008 г. произошло снижение золотовалютных резервов. Международные резервные активы снизились на 1,33 млрд. долл. США, или на 26,6%, и составили на начало 2009 г. 3,66 млрд. долл. США.

Банки принимали активное участие в функционировании внутреннего валютного рынка, обеспечивая его ликвидность и движение валютных ресурсов между различными сегментами валютного рынка. Тем самым они способствовали формированию курсов на рыночных принципах и в экономически обоснованных пределах. Как результат, на рынке не возникли существенные дисбалансы.

В конце 2008 г. в условиях нарастания мирового финансового кризиса были предприняты некоторые меры административного характера в области валютного законодательства. В частности, в целях недопущения в Республике Беларусь негативных явлений, связанных с оттоком капитала из страны, были ограничены авансовые платежи по импорту резидентов в адрес нерезидентов. По мере стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке эти ограничения смягчаются: так, с 15 января 2009 г. Национальный банк разрешил экспортерам, являющимся одновременно импортерами, закупающими на условиях авансовых платежей сырье (материалы, комплектующие, технологическое оборудование и т.п.) для обеспечения производства пользующейся спросом экспортно-ориентированной продукции, проводить авансовые платежи за счет имеющейся на их счетах выручки в иностранной валюте.

В стране проводилась работа по обеспечению стабильности цен, для чего использовались как монетарные, так и немонетарные средства. Однако под влиянием неблагоприятных внешнеэкономических факторов рост потребительских цен относительно 2007 г. ускорился. Прирост индекса потребительских цен в 2008 г. составил 13,3%, что в 1,1 раза больше, чем в 2007 г. (12,1%). Ускорение инфляционных процессов было обусловлено преимущественно ростом цен на энергоносители и другие импортируемые товары.

Кредитная политика, осуществляемая национальной банковской системой, была направлена на максимально допустимое удовлетворение потребности юридических и физических лиц в кредитных ресурсах.

Требования банков к экономике на 1 января 2009 г. составили 47,1 трлн. руб. За 2008 г. требования банков к экономике увеличились на 16,6 трлн. руб., или на 54,5%, в том числе:

● в рублях — рост на 13,3 трлн., или на 70,9%;

● в иностранной валюте в рублевом эквиваленте — рост на 3,3 трлн. руб., или на 28,4%.

В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2008 год прирост требований банков к экономике должен был составить 36—41%. Фактически достигнутый результат, как уже было упомянуто, — 54,5%, или в 1,33 раза выше верхней границы прогнозного коридора.

В 2008 г. темп наращивания кредитования опережал темп роста ВВП. Так, прирост требований банков к экономике в белорусских рублях и в иностранной валюте в реальном выражении за истекший год относительно 2007 г. составил 24,5% при увеличении реального ВВП на 10%, то есть темп наращивания кредитования превышал темп роста ВВП почти в 2,5 раза.

Задолженность по долгосрочным кредитам на начало 2009 г. достигла 32,6 трлн. руб. Ее прирост за истекший год составил 10,7 трлн. руб., или 48,6%.

Доля долгосрочных кредитов в кредитных вложениях банков на 1 января 2009 г. составила 72,8%. Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2008 год выдача инвестиционных кредитов оценивалась в объеме 5,2—5,7 трлн. руб.

Фактически за указанный год банки выдали инвестиционные кредиты на сумму 9,53 трлн. руб., или 173,3% от задания (5,5 трлн. руб.), установленного постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 9 февраля 2008 г. Банки активно участвуют в оказании кредитной поддержки субъектам хозяйствования в ходе реализации отдельных государственных программ и мероприятий по решениям Президента Республики Беларусь, Правительства Республики Беларусь. На цели, определенные в государственных программах, в 2008 г., по оперативным данным, банки выдали кредиты на сумму 11 трлн. руб., что на 4,9 трлн. руб., или в 1,8 раза, больше по сравнению с предыдущим годом.

Расширяется льготное кредитование банками жилищного строительства. К 1 января 2009 г. задолженность физических лиц по льготным кредитам на строительство и приобретение жилья составила почти 4,7 трлн. руб., что в 1,5 раза больше, чем на начало прошлого года.

Наряду с льготным кредитованием населения банковская система активно осуществляет выдачу кредитов физическим лицам на строительство и приобретение жилья на общих основаниях. По состоянию на 1 января 2009 г. задолженность физических лиц по кредитам на строительство и приобретение жилья, выданным на общих основаниях, достигла 2 трлн. руб., что в 1,6 раза больше, чем на сопоставимую дату прошлого года.

Задолженность физических лиц по кредитам на строительство жилья на общих основаниях составляет 30,3% от общей суммы задолженности по кредитам физических лиц на финансирование недвижимости (6,7 трлн. руб.). Указанный показатель имеет тенденцию к росту.

Высокую активность проявляют банки в сфере потребительского кредитования. На 1 января 2009 г. задолженность физических лиц по потребительским кредитам достигла 5,76 трлн. руб., что в 1,66 раза больше, чем на сопоставимую дату прошлого года.

Работа банков с государственными ценными бумагами поддерживалась на высоком уровне. Требования банков к Правительству Республики Беларусь, выраженные в ценных бумагах, за 2008 г. увеличились на 1,8 трлн. руб. по балансовой стоимости, или на 73,3%, и к началу 2009 г. достигли почти 4,4 трлн. руб.

Рассматривая кредитование в настоящих условиях, следует отметить проявившиеся в последние месяцы 2008 г. признаки снижения качества активов банков. За ноябрь — декабрь 2008 г. объем проблемных активов вырос на 125 млрд. руб.

Требуется пристальное внимание банков к этой проблеме, особенно учитывая происходившее в 2007—2008 гг. снижение объема сформированных банками специальных резервов по отношению к активам, подверженным кредитному риску (с 1,5% на 1 января 2007 г. до 1,2% на 1 января 2008 г. и 1% на 1 января 2009 г.). Банки должны со всей ответственностью подходить к классификации активов для создания специальных резервов и формировать эти резервы в полном объеме.

Складывающаяся экономическая и финансовая ситуация потребовала определенной корректировки процентной политики. Учитывая более высокий уровень инфляции, чем прогнозировалось, Национальный банк с согласия Главы государства с середины 2008 г. начал постепенно повышать ставку рефинансирования, доведя ее с 17 декабря 2008 г. до уровня 12% годовых, а с 8 января текущего года — до 14%.

Параллельно росли ставки депозитно-кредитного рынка. Средняя процентная ставка по вновь привлеченным срочным депозитам в национальной валюте в декабре 2008 г. сложилась на уровне 15,2% годовых, что на 5,1 процентного пункта выше по сравнению с декабрем 2007 г. (10,1%).

Средняя процентная ставка по новым кредитам банков в национальной валюте в декабре 2008 г. составила 17,5% годовых, что на 4,4 процентного пункта выше уровня декабря 2007 г. (13,1%).

Средняя процентная ставка по вновь выданным кредитам банков в СКВ в декабре 2008 г. составляла 13,4% годовых, увеличившись на 2,4 процентного пункта относительно декабря 2007 г. (11%).

Продолжала развиваться и укрепляться банковская система. Совокупный уставный фонд по системе банков за 2008 г. увеличился на 4,16 трлн. руб., или в 1,9 раза, и на начало 2009 г. достиг почти 8,7 трлн. руб. Объем нормативного (собственного) капитала банковского сектора по состоянию на 1 января 2009 г. составил 11,3 трлн. руб., увеличившись за истекший год почти на 4,8 трлн. руб., или на 73,3%, что существенно выше прогнозного прироста (17—21%). Основными источниками роста собственного капитала явились инвестиции в уставные фонды банков, увеличение прибыли и фондов, сформированных за счет прибыли банков. Показатель достаточности нормативного (собственного) капитала в целом по системе на начало 2009 г. составил 21,8%, что в 2,7 раза превышает установленный для отдельного банка норматив (8%). Важный параметр потенциала банковской системы — ресурсная база. На 1 января 2009 г. банками страны было привлечено ресурсов в объеме 63,1 трлн. руб. За 2008 г. сумма привлеченных ресурсов увеличилась на 21,4 трлн. руб., или на 51,3%, что в 1,4 раза выше прогнозной оценки (37%).

Средства физических лиц — основной привлеченный ресурс белорусских банков. На 1 января 2009 г. их объем достиг 13,6 трлн. руб., или 21% от всех пассивов банков. Если на начало 2008 г. в среднем на одного жителя республики приходилось 1119 тыс. руб. сбережений, размещенных в банковских вкладах, сберегательных сертификатах и облигациях, то на 1 января 2009 г. — 1402 тыс. руб. За 2008 г. сумма вкладов в расчете на одного жителя республики возросла в эквиваленте белорусских рублей в 1,25 раза.

Вторым по объему ресурсом банков являются средства субъектов хозяйствования. Их величина к началу текущего года составила почти 13 трлн. руб., или 20,5% от пассивов банков.

Особенностью прошедшего года стал ускоренный рост средств, размещенных в банках центральным правительством. Их объем увеличился в 2,3 раза, достигнув 10,7 трлн. руб., а доля в ресурсной базе возросла с 11,1 до 17%.

Однако в связи с кризисными явлениями в мировой экономике несколько замедлились темпы привлечения средств нерезидентов. В целом за 2008 г. они увеличились в 1,27 раза, составив на начало 2009 г. 6,8 трлн. руб., но их доля в пассивах банков сократилась начиная с середины истекшего года с 13,9 до 10,8%.

Прибыль, полученная банками за 2008 г., составила почти 730 млрд. руб., что в 1,2 раза больше, чем за предыдущий год.

Параметры денежного предложения в белорусских рублях в 2008 г. формировались на уровне, обеспечивающем решение задач денежно-кредитной политики с учетом складывающихся макроэкономических условий. Широкая денежная масса на начало 2009 г. составила 31 трлн. руб., что на 6,5 трлн. руб., или на 26,3%, больше, чем на начало 2008 г. Вместе с тем в ее структуре на 2 процентных пункта увеличилась доля валютной составляющей, достигнув 33,6%. При этом удельный вес срочных депозитов в рублевой денежной массе увеличился за 2008 г. на 2,7 процентного пункта и достиг 44,4%. Таким образом, в 2008 г. продолжилась позитивная тенденция роста доли срочных рублевых депозитов. Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой широкой денежной массе, за отчетный год повысилась с 19,7 до 21,3%, по рублевой денежной массе — с 13,4 до 14,4%.

Основными итогами денежно-кредитной политики Республики Беларусь в 2008 году явились обеспечение устойчивости курса белорусского рубля по отношению к доллару США; развитие и укрепление банковского сектора Республики Беларусь, в том числе рост ресурсной базы, нормативного капитала, рентабельности банков; эффективное, надежное и безопасное функционирование платежной системы.

  В 2009 году монетарная политика будет направлена на обеспечение темпов экономического роста посредством проведения соответствующих курсовой, процентной и эмиссионной политики.

   Курсовая политика в 2009г. сохранит роль важнейшего инструмента достижения внешней и внутренней устойчивости белорусского рубля. Предусматривается привязка курса белорусского рубля к корзине иностранных валют (евро, доллар США и российский рубль). При этом колебания обменного курса белорусского рубля к доллару США оцениваются в пределах плюс/минус 5 процентов.

   Процентная политика. К концу 2009 года при прогнозируемом уровне инфляции и изменении курса белорусского рубля ставка рефинансирования составит 10 – 12 процентов годовых.

   Для регулирования денежного предложения и текущей ликвидности банков будут использоваться постоянно доступные инструменты (кредит и депозит ”овернайт“, сделки СВОП), двусторонние операции и операции на открытом рынке, а также механизм обязательного резервирования. 

Информация в лекции "Культура Древнего Востока" поможет Вам.

Национальный банк операциями на денежном рынке обеспечит движение процентной ставки межбанковских кредитов на уровне, близком к ставке рефинансирования.

Процентная политика ориентирована на доступность кредитов субъектам экономики и стимулирование привлечения в банковские депозиты средств юридических и физических лиц. На конец 2009 года процентные ставки по новым кредитам нефинансовому сектору составят 13 – 15%, по новым срочным депозитам в банках – 10 – 12%. Денежно-кредитные показатели. В 2009 году с учетом роста ВВП (на 110 – 112%) и изменения других факторов спроса экономики на деньги увеличение рублевой денежной базы оценивается на уровне 28 – 34%, рублевой денежной массы – на 32 – 40%, широкой денежной массы – на 32 – 39%. При этом планируется, что депозиты физических лиц возрастут на 4,2 – 5,2 трлн. рублей, юридических лиц – на 4,8 – 5,7 трлн. рублей.

Реализация мер денежно-кредитной и экономической политики позволит в 2009 году увеличить коэффициент монетизации экономики по рублевой денежной массе до 16,5%, по широкой денежной массе – до 24,5%. 

Прогнозируется, что международные резервные активы Республики Беларусь в национальном определении на 1 января 2010 г. достигнут 5,87 – 7,75 млрд. долларов США.

Таким образом денежно-кредитная политика Республики Беларусь направлена на неуклонное углубление финансово-экономической стабильности, последовательное достижение нормальных, согласно международным стандартам, темпов инфляции и девальвации. При этом Национальный Банк Республики Беларусь исходит из того, что оптимальным является такой вариант денежно-кредитной политики, при котором не допускается резких скачков в уровнях процентных ставок, обменном курсе национальной валюты.

Сегодня можно говорить о том, что последовательное проведение данной политики позволило обеспечить ряд положительных результатов. Беларуси одной из немногих стран бывшего СССР удалось избежать системного банковского кризиса. Даже во время российского дефолта августа 1998 г., оказавшего весьма существенное негативное влияние на банковскую систему и всю экономику РБ, платежи осуществлялись стабильно, вкладчики при желании беспрепятственно могли получить свои деньги.