Тема 5. Источники финансирования инвестиций

Сущность и классификация источников финансирования инвестиций.  Источники финансирования капитальных вложений. Собственные, привлечённые и заёмные средства.  Условия предоставления бюджетных ассигнований. Иностранные инвестиции. Режим функционирования иностранного капитала в России. Методы финансирования инвестиционных проектов.

Вопросы:

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций;
2. Бюджетное финансирование инвестиций
3. Внебюджетные источники финансирования инвестиций

Собственные финансовые источники инвестиций

Кредитование капитальных вложений

Инвестиционный налоговый кредит

Особые формы инвестирования (лизинг, форфейтинг, венчурное финансирование)

Выпуск ценных бумаг

Иностранные инвестиции

Литература:

1. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций, 2000 г (стр.74)

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций

Рекомендуемые материалы

В постановлении Правительства РФ от 21 марта 1994 г. №220 « Об утверждении временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ» сказано, что капитальные вложения могут финансироваться за счёт:

1. собственных хозяйственных ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора  (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств);

2. заёмных финансовых средств инвесторов (средств, мобилизуемых на финансовом рынке) или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

3. привлечённых финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и других взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

4. финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

5. средств внебюджетных фондов;

6. средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ;

7. средств иностранных инвесторов.

1. Бюджетное финансирование инвестиций

Государственные капитальные вложения осуществляются в процессе выполнения государством своих функций: экономической, оборонной, правоохранительной, созидательной, правоохранительной, социальной и т.д.

Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в гос. Собственности, а также юридические лица, участвующие в реализации государственных программ и прошедшие конкурсный отбор инвестиционных проектов.

Особенности бюджетных ассигнований – предопределены публичным характером источника финансирования – бюджета – и сводятся к следующим положениям:

· .возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности, в частности, для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую программу;

· преобладание социальных приоритетов и значимости объектов для национальной экономики при распределении средств;

· адресность и строго целевой характер финансирования, предполагающий выделение бюджетных средств в распоряжение конкретных получателей с обозначением направления их использования;

· участие государственных финансово-кредитных институтов в процедуре финансирования;

· финансовый контроль со стороны представительной и исполнительной властей за полнотой и своевременностью поступления и эффективностью использования соответствующих бюджетных средств;

· гласность разработки и  исполнения программ бюджетного финансирования (адресной инвестиционной программы, программы предоставления кредитов и государственных гарантий) с обязательным опубликованием в открытой печати самих программ и информации об их исполнении.

Перечень строек и объектов, предназначенных для федеральных нужд формируется Министерством экономического развития и торговли РФ и оформляется в виде Федеральной адресной инвестиционной программы в составе федерального бюджета.

Государственная поддержка реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов может осуществляется путём предоставления:

-государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ;

-средств, федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе на срок не более чем 24 месяцев;

-государственных гарантий по возмещению за счёт средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

Бюджетное финансирование может осуществляться на возвратной и безвозвратной основе.

Для получения выделенных финансовых ресурсов  на безвозмездной основе заказчики представляют банкам, осуществляющим финансирование, следующее финансирование, следующие документы:

· Титульные списки вновь начинаемых строек по годам;

· Государственные контракты (договоры подряда) на весь период строительства с указанием формы за выполненные работы;

· Сводные сметные расчёты стоимости строительства;

· Заключения государственной вневедомственной экспертизы по проектной документации;

· Уточнённые объёмы капитальных вложений и строительно-монтажных работ по переходящим стройкам.

При заключении договоров заёмщики на возвратной основе представляют в обслуживающие их банки следующие документы:

k Все вышеперечисленные;

k Документы, подтверждающие платежёспособность заёмщика и возвратность средств.

Средства федерального бюджета, направляемые на финансирование кап. Вложений, являются по существу единственным инструментом федерального центра по регулированию пропорций в уровнях экономического и социального развития территорий.

Совершенствование федерального бюджетного финансирования связано с поиском новых рациональных путей использования финансовых ресурсов, предназначенных на капитальные вложения. К числу таких направлений можно отнести следующие:

k Совершенствование механизма принятия и реализации федеральных программ. Это направление предполагает совершенствование порядка проведения конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон, участвовавших в разработке и реализации программы, включая её финансирование; сертификацию программ и государственные гарантии инвесторам; федеральную поддержку при реализации ресурсосберегающих программ в обрабатывающих отраслях промышленности;

k Авансирование инвестиционных ресурсов из федерального бюджета в первую очередь в развитие тех регионов, где наметились тенденции относительного оживления инвестиционных мотиваций;

k Широкое применение при бюджетном финансировании инвестиций налоговых и др. льгот в сочетании с системой мер государственного контроля и действенных санкций;

k Объёдинение соответствующих частей федеральных и региональных программ, программ и проектов отраслевого финансирования и иных, ныне разрозненных капиталовложений в рамках фонда регионального развития (ФРР);

k Ограничение сферы применения безвозвратного финансирования инвестиций за счёт средств федерального бюджета при расширении возможностей предоставления бюджетных ассигнований на возвратной основе и ряд других мероприятий.

3. Внебюджетные источники финансирования инвестиций

Собственные финансовые источники инвестиций

Использование прибыли как источника финансирования реальных инвестиций, направленных на расширение , реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, имеет положительный аспект для предприятия и в том плане, что эта прибыль не облагается налогом на прибыль по существующему налоговому законодательству. Эта льгота не может уменьшить фактическую сумму налога на прибыль (рассчитанную до вычета налоговых льгот) более чем на 50%. Но и в этом случае предприятие получает существенную льготу по налогу на прибыль.

Величина амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций зависит от способа их начисления. Согласно ПБУ6/97 амортизация объектов основных средств может производиться одним из следующих способов начисления амортизации: линейным, способом уменьшаемого остатка; списания стоимости по сумме чисел лет от срока полезного использования актива, списание стоимости пропорционально объёму продукции.

При выборе способа начисления амортизации необходимо учитывать следующие положения:

1. на предприятии любой способ начисления амортизационных отчислений, которые определены учётной политикой, имеет право на применение;

2. способы, позволяющие в первые годы эксплуатации активной части основных фондов осуществлять ускоренную амортизацию, целесообразно использовать на предприятиях с устойчивым финансовым положением;

3. на тех предприятиях, где имеется строгая зависимость физического износа основных средств от степени их эксплуатации, целесообразно использовать способ списания стоимости пропорционально объёму выпущенной продукции;

4. если финансовое положение предприятия крайне тяжёлое, а продукция является не конкурентоспособной, особенно по продажной цене, то целесообразно использовать тот способ, который позволяет минимизировать амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство, т.е. на финансирование реальных инвестиций. Они должны использоваться на следующие цели:

k На приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

k На механизацию и автоматизацию производственных процессов;

k На проведение НИР и ОКР;

k На модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения её конкурентоспособности;

k На реконструкцию, техническое перевооружение и расширение производства;

k На новое строительство

3.2. Кредитование капитальных вложений

Основная роль финансовых рынков – трансформировать финансовые сбережения в производственные инвестиции. Одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке, является банковский кредит.

Объектами банковского кредитования кап вложений предприятий всех форм собственности являются затраты по:

k Строительству, расширению, реконструкции объектов производственного и непроизводственного назначения;

k Приобретению движимого и недвижимого имущества (построек, оборудования ит.д.);

k Созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами с заёмщиками.

В кредитном договоре предусматриваются следующие условия:

k Сумма выдаваемого кредита;

k Сроки порядок его использования;

k Процентные ставки и другие платежи по кредиту;

k Обязанности и экономическая ответственность сторон;

k Формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и т.д.);

k Перечень документов, предоставляемых банку для оформления кредита.

Для получения долгосрочной ссуды заёмщик представляет банку документы, характеризующие его платежеспособность:

k Бухгалтерский баланс на последнюю отчётную дату;

k Отчёт о прибылях и убытках;

k Технико-экономические обоснования и расчёты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам.

Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования характеризуется следующими особенностями:

1. кредиты являются долгосрочными

2. для его получения предоставляется бизнес-план;

3. предоставляется имущественное обеспечение;

4. предоставление информации о финансовом состоянии предприятия;

5. определение механизма контроля кредитора за целевым расходованием средств.

Кредитная линия- совокупность отдельных  кредитов (траншей), которые заёмщик берёт по мере потребности в финансировании в пределах объёма кредитной линии и определённого длительного периода времени

Ипотечное кредитование: сущность, особенности и значение

Залог – способ обеспечения обязательства. Возникает из договора или закона. Кредитор – залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию заложенного имущества путём его продажи.

Ипотека- разновидность залога недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований к должнику – залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Характерные особенности ипотеки:

k Залог имущества;

k Возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд под вторую, третью и т.д. закладные;

k Обязательная регистрация залога в земельных книгах;

k Удовлетворение требований кредитора, в случае неплатежеспособности должника, производится из выручки от реализованного имущества в порядке очерёдности регистрации залога;

Предметом залога могут быть не только вещи, но и имущественные права и требования, исключая имущество, изъятое из оборота, и требования неразрывно, связанные с личностью залогодателя (например, алименты), а также имущество граждан на которое по закону не может быть обращено взыскание.

Ипотека влияет на преодоление экономического кризиса двумя путями:

1. развитие ипотечного бизнеса позитивно сказывается на развитии реального сектора экономики, ведёт к приостановке спада производства в строительном комплексе, сельском хозяйстве и других отраслях. Это связано с развитием рынка жилья и фермерского хозяйства.

2. развитие ипотечного кредитования оказывает положительное влияние на преодоление социальной напряжённости в обществе, которая как правило сопровождает экономический кризис.

3.3.Инвестиционный налоговый кредит

- представляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ. РФ.

            Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам. Решение о предоставлении инвестиционного налогового кредита по налогу на прибыль в части поступающей в федеральный бюджет, принимается федеральными органами исполнительной власти; в части  - поступающей в бюджет субъекта РФ. – финансовым органом субъекта РФ.

            В соответствии со ст. 67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации налогоплательщику на:

1. Проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами. В этом случае ИНК пред-ся в размере 30% от стоимости приобретаемого оборудования.

2. Осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности , в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья и материалов.

3. выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.

Особые формы финансирования инвестиционных проектов (лизинг, форфейтинг)

Лизинг – долгосрочная аренда машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности за них за арендодателем на весь срок договора.

            В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

-аренда на срок до 1 года – рентинг;

-от 1-3 лет – хайринг;

-от 3-20 лет –лизинг.

Виды лизинговых операций

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую её часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект стоимости по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращён владельцу или вновь сдан в аренду.

При осуществлении лизинговых операций сложным вопросом является – определение суммы лизинговых платежей. В основу расчёта этих платежей закладываются методически обоснованные расчёты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта. В состав лизингового  платежа входят следующие основные элементы:

1. амортизация;

2. плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

3. лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1-3%);

4. рисковая премия, величина зависящая от уровня различных рисков, которые несёт лизингодатель.

Последние три пункта составляют лизинговый процент.

            Актуальность и необходимость развития лизинга в России обусловлены следующими причинами:

1. лизинговые операции позволяют непосредственно предоставить средства предприятиям для обновления основных фондов;

2. лизинговые операции выгодны в том случае , когда предприятию требуются машины или оборудование на небольшой срок;

3. лают возможность получить и использовать основные фонды задолго до момента их полной оплаты.

Форфейтинг (франц – целиком, общей суммой) – является формой трансформации коммерческого кредита в банковский; применяется в тех случаях, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой – либо продукции.

После заключения контракта покупатель (инвестор) выписывает и передаёт продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна  стоимости продаваемого объекта с учётом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени. Продавец товар передаёт, полученные им векселя коммерческому банку «без права оборота на себя» и сразу получает деньги за реализованный товар. Формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности в случае, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях суммы.

            Исходя из вышеизложенного взаимосвязь между участниками форфейтинга можно представить следующим образом.

                                     Активы, деньги                                                  векселя

                                       активы                                                               деньги

Цель продавца – реализовать товар и получить доход с наименьшим риском, банка – получить гарантированный дисконтный доход от учёта векселей. Покупатель получает возможность для кредитного финансирования своего инвестиционного проекта.

Венчурное финансирование //Ковалёв Инвестиции, стр.248//

Венчурное финансирование является разновидностью проектного финансирования в той его форме, когда средства от внешнего инвестора привлекаются в уставный капитал специализированных предприятий, создаваемых для осуществления конкретных инвестиционных проектов.

Для инвестора венчурное финансирование представляет собой его собственный финансовый инвестиционный проект, суть которого сводится к тому, что:

-приобретая долю в уставном капитале создаваемого пол инновационный проект предприятия, он делает капиталовложения в размере оплаты этой доли (взнос в качестве соучредителя в уставный капитал)

-отдачей от сделанного капиталовложения будет в первую очередь вероятный доход от перепродажи по значительно более высокой цене ранее приобретённой доли после того, как бизнес по инновационному проекту молодого предприятия будет освоен и начнёт динамично развиваться.

Организационно венчурное финансирование обычно осуществляется в соответствии с двумя альтернативными схемами:

А) Схема основанная на использовании механизмов фондового рынка

Рис 1. Традиционная схема венчурной инвестиции в проект [1,с.251]

В) Альтернативная схема венчурного финансирования (для стран с неразвитым фондовым рынком)

Рис. 2. Альтернативная схема венчурного финансирования

Стоимость имущественного  комплекса отличается от стоимости компании, обладающей этим имущественным комплексом, тем, что при определении стоимости имущественного комплекса не учитываются кредиторская и дебиторская задолженности, которые могут быть у владеющей указанным комплексом на данный момент компании.

            Привлечь венчурное финансирование особенно реально в случае, когда:

-целевой проект молодой компании – объекта венчурной инвестиции направлен на создание нового продукта, в котором на местном рынке есть отчётливо выраженная  полностью не удовлетворяемая потребность, подкреплённая платёжеспособным спросом – так, что успех в освоении производства этого продукта  с повышенной вероятностью повлечёт за собой быстрый рост стоимости компании и стоимости её налаженного бизнеса.

-имеются причины, по которым потенциальные сторонние инвесторы не просто заранее планируют через определённый срок дивестрировать свои средства, но и просто опасаются надолго вкладывать свой капитал.

3. 5. Выпуск ценных бумаг

В соответствии со ст. 142 ГК РФ «ценной бумагой является документ с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Сопоставление финансирования через выпуск долговых обязательств или акционирования

Преимущества облигации как инструмента заимствования:

- возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам инвестора. При этом, поскольку величина денежной суммы долга, удостоверяемой одной облигацией, как правил незначительна, эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;

- ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заёмщика;

- Облигационные займы предоставляют больше возможностей для финансирования на долгосрочной основе;

- Имеется возможность оперативного управления структурой и объёмом задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условиями хозяйствования, как внутренними, так и внешними;

- Функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые опирается эмитент при выработке параметров новых облигационных выпусков.

Иностранные инвестиции

Место и роль прямых иностранных инвестиций среди основных форм выхода на международные рынке

Формы выхода на международные рынки:

1. Экспорт продукции
2. инвестиции в существующие или новые  производственные объекты за границей
3. приобретение иностранных ценных бумаг
4. покупка концессий, торговых марок, патентов, лицензий и других нематериальных прав

Методы осуществления прямых иностранных инвестиций

1. учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранному инвестору;

1. покупка существующих фирм за рубежом;
2. создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путём продажи иностранным инвесторам акций

Методы портфельного инвестирования

1. покупка ценных бумаг на рынках других стран
2. покупка ценных бумаг иностранных компаний в своей стране
3. вложение капитала в международные инвестиционные (паевые) фонды

Выгодность различных форм выхода на международные рынки

Проблемы, возникающие при различных формах выхода на международные рынки

Прямые иностранные инвестиции выступают основной движущей силой происходящей сейчас в мире глобализации экономики.

Важность привлечения иностранных инвестиций в отечественную экономику обусловливается следующими причинами:

1. крайне слабо развит внутренний рынок инвестиционных ресурсов. Он включает: средства государства, средства кредитных линий по межправительственным соглашениям, средства ЕБРР И МБРР, средства российских коммерческих банков и инвестиционных структур;

2. незначителен уровень иностранных инвестиций;

3. опережение экспорта над импортом инвестиций, что в первую очередь связано с инфляцией, экономическим кризисом, политической и экономической стабильностью в стране.

Иностранные инвесторы имеют право на осуществление инвестиций в России в следующих формах

1. долевое участие в предприятиях, создаваемых совместно с российскими юридическими лицами и гражданами;

2. учреждение предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;

3. приобретение прав пользования землёй и иными природными ресурсами;

4. приобретение иных имущественных прав и др.

Регулирование прямых иностранных инвестиций [1,424]

Прямые иностранные инвестиции регулируются на национальном и международном уровнях. Основной формой регулирования ПИИ на международном уровне выступают международные инвестиционные соглашения (МИС). В них согласуются и закрепляются меры по регулированию ПИИ между соответствующими странами.

Участники МИС: национальные правительства, межправительственные экономические организации (ВТО, Организация по экономическому сотрудничеству  развитию (ОЭСР), Международная организация труда (МОТ) и др).

Наибольшее практической значение имеют двухсторонние инвестиционные соглашения (Bilateral investment treaties, BITs).

Основными элементами BITs выступают:

-Декларация сторон о принципах их взаимоотношений в инвестиционной сфере;

-общее определение ПИИ

-формы двухстороннего сотрудничества

-этапы осуществления положений соглашения

АПУЛЕЙ Луций - лекция, которая пользуется популярностью у тех, кто читал эту лекцию.

-механизмы защиты инвестиций

            Многие национальные правительства вырабатывают условия допуска иностранных инвесторов в вою экономику, которые могут быть подразделены на следующие основные категории:

А) требования в отношении максимальной доли экспорта иностранных компаний в общем объёме продаж на национальном рынке;

Б) обязательства фирмы по использованию местной рабочей силы

Литература:

1. Инвестиции :учеб./С.В. Валдайцев, П.П. Воробьёв [и др.]:под ред. В.В. Ковалёва, В.В. Иванова, В.А. Лялина.- М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.- 440.