Внебюджетные источники финансирования инвестиций

2. Внебюджетные источники финансирования инвестиций

а) Собственные финансовые источники инвестиций

Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций: чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Прибыль как источник финансирования инвестиций

Балансовая прибыль (П_б) на предприятии складывается из следующих составных частей:

П_б = П_р + П_и + (Д_в.о - Р_в.о),

где П_р - прибыль, полученная от реализации продукции (работ, услуг); П_и - прибыль от продажи имущества предприятия; Д_в.о. - доходы, полученные от внереализационных операций; Р_в.о. - расходы, связанные с внереализационными операциями.

Валовая (балансовая) прибыль является налогооблагаемой базой для ис­числения налога на прибыль. Предприятие интересует та при­быль, которая остается в его распоряжении, т. е. чистая прибыль (П_ч), равная:

П_ч = П_б - Н_п,

Рекомендуемые материалы

где П_б - балансовая прибыль; Н_п - налоги и другие обязательные платежи, уплачиваемые из прибыли.

Прибыль, используемая для финансирования реальных инвестиций, не облагается налогом. Эта льгота не может уменьшить фактичес­кую сумму налога на прибыль (рассчитанную до вычета льгот) более чем на 50%.

Пример. На предприятии налогооблагаемая прибыль за отчетный период составила 100 млн. руб., а амортизационные отчисления - 10 млн. руб. За этот период капитальные вложения, направленные на ре­конструкцию цеха, составили 45 млн. руб. Определим налог на при­быль с учетом и без учета льгот.

Решение: 1) налог на прибыль с учетом льгот [(100 - (45 - 10)) • 0,24] = 15,6 млн. руб.;

2) налог на прибыль без учета льгот 100 * 0,24 = 24 млн. руб.

3) льгота по налогу на прибыль составит 24 - 15,6 = 8,4 млн. руб.

Амортизационные отчисления как источник финансиро­вания инвестиций

Амортизация - процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нор­мативного срока службы.

Амортизационные отчисления - важнейший источник финансирования инвестиций, призванный обеспечить не только простое, но и расширенное воспро­изводство.

Величина амортизационных отчислений зависит от:

- среднегодовой стоимости основных производственных фондов;

- переоценки основных средств;

- способа начисления амортизационных отчислений;

- ускорения НТП.

Амортизационные отчисления дол­жны использоваться на следующие цели:

- на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

- на механизацию и автоматизацию производственных про­цессов;

- на проведение НИОКР;

- на модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;

- на реконструкцию, техническое перевооружение и расши­рение производства;

- на новое строительство.

б) Кредитование капитальных вложений

Роль финансовых рынков - трансформировать сбе­режения в производственные инвестиции. Без финансовых рын­ков предприятия должны были бы находиться полностью на самофинансировании, что ограничило бы возможности их развития.

Одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансо­вом рынке, является банковский кредит. При этом большое значение для заемщика имеет уровень учетного процента, кото­рый определяется спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития эко­номики. Проценты, взимаемые банками, дифференцируются в зависимости от сроков и размеров предоставленных кредитов, их обеспеченности, формы кредитования, степени кредитного риска и т. д. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу.

Кредиты по срокам кредитования классифицируются на: крат­косрочные (до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), дол­госрочные (свыше 5 лет). Долгосрочный кредит в основные фонды предприятия обычно называют инвестиционным.

Преимущество кредитного метода финансирования капитальных вложений связано с возвратностью средств.

Но долгосрочный кредит пока не получил должного распространения из-за высоких банковских процентных ставок и большого банковского риска, неразвитости надлежа­щего страхования, а также из-за финансовой несостоятельности многих предприятий.

Сущность и механизм предоставления долгосроч­ного кредита коммерческими банками.

Объектами банковского кредитования капиталовложений пред­приятий всех форм собственности являются затраты по:

- строительству, расширению и реконструкции объектов про­изводственного и непроизводственного назначения;

- приобретению движимого и недвижимого имущества (по­строек, оборудования и т. д.);

- образованию новых предприятий с участием иностранных инвесторов;

- созданию научно-технической продукции, интеллектуаль­ных ценностей и других объектов собственности.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосроч­ных кредитов (на срок свыше одного года) регулируется прави­лами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматриваются следующие условия:

- сумма выдаваемого кредита;

- сроки и порядок его использования;

- процентные ставки и другие платежи по кредиту;

- обязанности и экономическая ответственность сторон;

- формы обеспечения обязательств (залог имущества, пору­чительство и др.);

- перечень документов, представляемых банку для оформле­ния кредита.

При установлении сроков и периодичности погашения дол­госрочного кредита банк принимает во внимание:

- окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;

- платежеспособность предприятия;

- уровень кредитного риска;

- возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресур­сов.

Для получения долгосрочной ссуды заемщик представляет банку документы, характеризующие его платежеспособность:

1. бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;

2. отчет о прибылях и убытках;

3. технико-экономические обоснования и расчеты к ним, под­тверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредиту­емым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик предос­тавляет бизнес-план).

в) Ипотечное кредитование: сущность, особенности и значе­ние

Залог - способ обеспечения обязательства. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должни­ком обязательства, обеспеченного залогом, получить компенса­цию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Ипотека - разновидность залога недвижимого иму­щества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удов­летворения его требований к должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Для ипотеки характерны:

- залог имущества;

- возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд под вторую, третью и т.д. закладные;

- обязатель­ная регистрация залога в земельных книгах, которые ведутся в государственных или коммунальных учреждениях.

В случаях неплатежеспособности должника удовлетворение требований кредитора производится из выручки от реализованного имуще­ства в порядке очередности регистрации залога.

Предметом залога могут быть не только вещи, но и имуще­ственные права и требования.

Ипотечное кредитование имеет следующие особенности:

1. ипотечный кредит - ссуда под строго определенный залог;

2. большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назначе­ние;

3. они используются для финансирования приобретения, пост­ройки и перепланировки как жилья, так и производственных помещений, а также освоения земельных участков;

4. ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет.

Оформляемая при получении ипотечной ссуды закладная является специальным кредитным соглашени­ем. Оно обращается на вторичном рынке, задача которого состоит в обеспечении постоянного притока ресурсов для кредитова­ния и перелив средств из регионов, испытывающих избыток кредитных ресурсов.

Ипотечное кредитование считается относительно низко рис­кованной банковской операцией. Большая часть рисков при ипо­течном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и ин­вестора.

г) Инвестиционный налоговый кредит

Для финансирования инвестиционной деятельности предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который пред­ставляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предостав­ляется на условиях возвратности и платности. Срок его предос­тавления - от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по став­ке не менее 50% и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предостав­лен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по реги­ональным и местным налогам.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кре­дит, уменьшает налоговые платежи в течение срока действия до­говора об инвестиционном налоговом кредите по каждому пла­тежу за каждый отчетный период до достижения размера креди­та, определенного в договоре. При этом в каждом отчетном пе­риоде суммы уменьшения платежей должны быть не выше 50% платежей по налогу, исчисленных без учета действия договоров об инвестиционном налоговом кредите.

По региональным и местным налогам субъектами Российс­кой Федерации и органами местного самоуправления могут ус­танавливаться другие условия предоставления инвестиционного налогового кредита, в том числе сроки предоставления кредитов и процентные ставки по ним.

В случае уплаты организацией-налогоплательщиком всей причитающейся суммы налога и соответствующих процентов до истечения установленного срока действие инвестиционного на­логового кредита может быть прекращено досрочно.

д) Особые формы финансирования инвестиционных проектов: лизинг и форфейтинг

Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на сроком от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

краткосрочная аренда на срок до года - рейтинг;

среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет - хайринг;

долгосрочная аренда от трех до двадцати и более лет - лизинг.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинга - финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее вып­лату в течение периода своего действия сумм, покрывающих пол­ную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия та­кого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудо­вания, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

Участниками лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец ли­зингового имущества.

Технология лизинговой сделки следующая. Предприятие ищет изготовителей необходимого оборудования и после соответствующего их анализа определяет наиболее приемлемого. Затем обращается в лизинговую компанию, которая заключает с хозяйствующим субъектом договор. Согласно ему фирма полностью оплачивает поставщику стоимость основных фондов и сдает в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока аренды. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основ­ных фондов. При заключении лизингового договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового пла­тежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

В основу определения суммы лизинговых (арендных) платежей закладываются мето­дически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизин­гового контракта. В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

1. амортизация;

2. плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осу­ществления сделки;

3. лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1 – 3 %);

4. рисковая премия, величина, зависящая от уровня различ­ных рисков, которые несет лизингодатель.

Плата за ресурсы, лизинговая мар­жа, рисковая премия составляют лизинговый процент.

Форфейтинг (aforfai - франц. - целиком, общей суммой) - форма трансформации коммерческого кредита в бан­ковский; применяется он в том случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой-либо продукции. Покупатель (инвестор) договаривается с продавцом необходимого товара об его поставке на условиях форфейтин­га, но этого недостаточно. Необходимо согласие третьего участ­ника - коммерческого банка.

После заключения контракта покупатель (инвестор) выписы­вает и передает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом про­центов за отсрочку платежа, т. е. за предоставленный коммерчес­кий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распреде­лены по времени. Обычно каждый вексель выписывается на полгода. Однако срок может быть увеличен и до года.

Продавец товара (объекта), в свою очередь, передает полу­ченные им векселя от получателя (инвестора) коммерческому банку без права оборота на себя и сразу получает деньги за ре­ализованный товар.

Формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности в случае, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях сум­мы. Таким образом, фактически коммерческий кредит оказыва­ет не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший весь риск на себя. Если покупатель не является первоклассным должником, то банк, учитывающий векселя, с целью снижения финансового риска может потребо­вать дополнительной безусловной гарантии платежа от другого финансового института по приобретаемым долговым обязатель­ствам. В этом случае инвестор (покупатель) с целью получения этих гарантий закладывает свои активы в банке, гарантирую­щем оплату платежей.

Взаимосвязь между участниками форфейтинга можно представить следующим образом (рис. 10).

Цель продавца - реализовать товар и получить доход с наи­меньшим риском, банка - получить гарантированный дисконтный доход от учета векселей. Покупатель получает возможность для кредитного финансирования своего инвестиционного проекта.

е) Выпуск ценных бумаг

В соответствии со ст. 142 ГК РФ «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной фор­мы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществ­ление или передача которых возможны только при его предъяв­лении».

В состав ценных бумаг включаются следующие (ст. 143 ча­сти первой ГК РФ): государственные облигации, облигации; век­селя, чеки; депозитные и сберегательные сертификаты, банковс­кие сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, ак­ции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

ж) Иностранные инвестиции

Основные инвесторы - транснациональные корпорации (ТНК).

Необходимость привлечения иностранных инвестиций в отечественную эконо­мику обусловливается следующими причинами:

1) слабо развит внутренний рынок инвестиционных ресурсов. Он включает: средства государства, средства кредит­ных линий по межправительственным соглашениям, средства ЕБРР и МБРР, средства российских коммерческих банков и ин­вестиционных структур.

Бесплатная лекция: "26 Представление о первобытности в древнем мире и средневековье" также доступна.

Потенциал такого рынка составляет примерно 20 - 25 млрд. долл. Из них реально задействовано в российской экономике примерно 5-6 млрд. долл.;

2) незначителен уровень иностранных инвестиций; 2 - 4 млрд. долл. США ежегодно, что составляет не более 5% от общего объема инвестиций в экономику страны;

3) опережение экспорта над импортом инвестиций, что в первую очередь связано с инфляцией, экономическим кризисом, политической и социальной нестабильностью в стране.

Иностранные инвестиции разделяют на государственные и частные инвестиции.

Иностранные инвестиции должны способствовать ее развитию. Для этого они должны направляться в первую очередь в конкретные отрасли промышленности и народного хозяйства: машиностроение и металлообработку, химическую и нефтехими­ческую, в легкую и пищевую промышленность, в то время, как они направляются в основном в сферу обслу­живания, торговлю и на оказание посреднических услуг, т. е. в такие сферы, где с меньшими усилиями можно получить макси­мальную прибыль.

Вторая проблема, которую необходимо ре­шать - предотвращение и сведение к минимуму иностранных инвестиций, направляемых на создание вредных производств.