!scherbakovy_otsenka_biznesa (Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Щербаков. 2006), страница 4

Международныестандарты оценки (МСО) разрабатываются международным ко­митетом по стандартам оценки (МКСО), европейские стандар­ты оценки (ЕСО) — Европейской группой ассоциаций оценщи­ков (ЕГАО). Российское общество оценщиков (РОО) являетсяполномочным представителем РФ в МКСО.Анализируя опыт работы отечественных оценочных компа­ний, можно отчетливо проследить как изменение целей заказы­ваемой оценки, так и все возрастающий уровень требованийк качеству работы.Требований, предъявляемых к оценке, и оснований, по кото­рым она проводится, столько же, сколько клиентов, заказывающихоценку.

В широком смысле оценка представляет собой обоснован­ный расчет определенного вида стоимости. Специфические тре­бования клиента каждый раз придают конкретные очертания со­ставляемому отчету об оценке. Качество отчета при этомосновывается, главным образом, на знаниях и опыте, личнойчестности и объективности лица, выполняющего оценку.18Можно сделать вывод, что за последние 10 лет оценка сложи­лась как профессия, которая базируется на стандартах профес­сиональной практики в условиях развивающегося законодатель­ного регулирования оценочной деятельности.2.1.2.

Особенности бизнесакак объекта оценкиВ оценочной деятельности часто используются как синони­мы термины «бизнес» и «предприятие», однако каждое из этихпонятий имеет особенности.Бизнес — это предпринимательская деятельность, направлен­ная на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или дру­гая разрешенная законом деятельность с целью получения при­были.

Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект(физическое или юридическое лицо), которому принадлежитпредприятие.Предприятие — производственно-экономический и имуще­ственный комплекс, используемый для осуществления предпри­нимательской деятельности. Предприятие является объектомгражданских прав и рассматривается как имущественный комп­лекс, используемый для осуществления предпринимательской де­ятельности (ст. 132 Гражданского кодекса РФ).При осуществлении оценочной деятельности предприятиерассматривается как единое целое, в состав которого входят всевиды имущества и права на него. Предприятие как имуществен­ный комплекс включает все виды имущества, предназначенногодля его деятельности: земельные участки, здания и сооружения,машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальныеактивы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — дело­вая репутация), права на товарный знак, фирменное наименова­ние и другие исключительные права.Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застрахо­вать и завещать, т.е.

бизнес (предприятие) может быть предметом сдел­ки и является товаром, имеющим следующие особенности:1) вложения в этот товар осуществляются с целью отдачив будущем, обеспечения определенным доходом собственникапредприятия, т.е. являются инвестиционными;2) бизнес является системой, но его подсистемы и элементымогут продаваться отдельно, становясь основой формированияновой системы;193) потребность в этом товаре зависит от процессов, которыепроисходят как внутри самого товара, так и во внешней среде(финансовое состояние предприятия, экономическая и полити­ческая стабильность в стране, социальные факторы и др.);4) состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономикии общества, что влечет участие государства в регистрации, со­вершении сделок купли-продажи и оценке этого товара;5) финансово убыточное предприятие может положительнооцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименованияна рынке.2.1.3.

Факторы, учитываемые при определениистоимости бизнесаПри определении стоимости бизнеса оценщик анализируетвлияющие на нее различные микро- и макроэкономические фак­торы. Макроэкономические показатели характеризуют инвес­тиционный климат в стране, содержат информацию о том, по­влияет ли и как именно на деятельность предприятия изменениемакроэкономической ситуации. Факторы макроэкономическо­го риска образуют систематический риск, возникающий извнешних событий, и не могут быть устранены диверсификаци­ей в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия,действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимостьаналогичного предприятия, функционирование которого свя­зано с меньшим риском.

Обычно более высокий доход характе­ризуется большей степенью риска.Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса:— ликвидность доли и (или) бизнеса (зависит от спроса);— полезность бизнеса для собственника: характеристики до­хода (величина, время получения дохода) и риски, связан­ные с его получением;— нематериальные активы, имидж предприятия на рынке;— ограничения для рассматриваемого бизнеса;— размер оцениваемой доли бизнеса;— степень контроля, получаемая новым собственником;— перспективы развития оцениваемого бизнеса;— финансовое положение предприятия (наличие собствен­ных средств, оборачиваемость капитала и др.);— затраты на создание аналогичных предприятий;— степень конкурентной борьбы в данной отрасли;20— диверсификация производства (состав и структура выпус­каемой продукции, услуг);— качество выпускаемой предприятием продукции;— технология и затраты производства;— степень изношенности оборудования;— ценовая политика;— взаимоотношения с потребителями и поставщиками;— уровень управления;— кадровый состав предприятия.Рассмотрим эти факторы подробнее.Ликвидность доли и (или) бизнеса зависит от спроса.

Спросопределяется предпочтениями потребителей, зависящими оттого, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, ка­кова получаемая при сделке степень контроля, какие риски свя­заны с получением доходов, какова социально-политическаяи экономическая среда функционирования бизнеса.Бизнес имеет стоимость, если может быть полезен реальномуили потенциальному собственнику. Полезность для каждого по­требителя индивидуальна. Полезность жилья — комфортное про­живание, полезность бизнеса — это его способность приноситьдоход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем боль­ше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.Инвестирование и возврат капитала могут быть отделены зна­чительным промежутком времени, поэтому существенно влияетна стоимость информация о том, как быстро и как много доходаот предприятия собственник будет получать с учетом рисков.Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная ценаопределяется посредством изучения других потоков доходовс аналогичным уровнем риска и качества.

При этом замещающийобъект необязательно должен быть точной копией, но долженбыть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматри­вает его как желаемый заменитель. Получение дохода собствен­ником возможно от операционной деятельности и от продажиобъекта, поэтому на рынке выше будет стоимость тех активов,которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальнымриском потери части стоимости.

Отсюда можно сделать вывод:стоимость закрытых акционерных обществ должна быть нижестоимости аналогичных открытых.Бизнес может иметь ограничения (ограничение цен на про­дукцию предприятия государством, экологические Офаниченияи т.п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсут­ствия офаничений.21Важен учет перспектив развития оцениваемого бизнеса.Неплатежеспособные предприятия могут быть привлекательны­ми для инвестора, предполагающего благоприятные пути раз­вития, а стоимость предприятия в предбанкротном состояниибудет ниже стоимости предприятия с аналогичными активами,но финансово устойчивого.При оценке стоимости предприятий необходимо учитыватьстепень конкурентной борьбы в данной отрасли и в настоящеевремя, и в будущем. Если отрасль, в которой действует предпри­ятие, приносит избыточную прибыль, то она привлекает капи­талы, так как в нее пытаются проникнуть и другие предпринима­тели.

Это увеличит предложение в будущем и снизит нормуприбыли. В настоящее время многие российские предприятияполучают сверхприбыли только в результате своего монополи­стического положения, и по мере обострения конкуренции ихдоходы будут заметно сокращаться. Если ожидается обострениеконкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих при­былей данный фактор можно учесть либо за счет прямого умень­шения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска,что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.При оценке предприятий особенно важен анализ следующихвнутренних факторов: диверсификация производства (отдельноучитывается при определении ставки дисконтирования); ценоваяполитика и качество продукции (влияют на спрос); степень изно­шенности оборудования (влияет на вес затратного подхода в ито­говом согласовании); финансовое состояние (основа для прогно­зирования доходов, существенно влияет на стоимость бизнеса);взаимоотношения с потребителями и поставщиками, уровень уп­равления, кадровый состав предприятия, нематериальные акти­вы предприятия (фирменное имя, знаки, патенты, технологии,маркетинговая система и др.); степень контроля (в среднем на 20 —35% может повлиять на итоговую стоимость пакета акций).Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия, ста­новится важной задачей, решение которой необходимо для по­лучения обоснованной стоимости бизнеса.2.1.4.

Цели оценки стоимостипредприятия (бизнеса)В западных странах, и в особенности в Соединенных Штатах,интерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в. Исполь­зование данных о стоимости фирмы вышло за довольно узкие рам22ки переговоров о цене при переходе прав собственности. Оценкаи прогнозирование стоимости фирмы используются не только прирешении вопроса о возможной цене продажи предприятия (биз­неса), но и в качестве критерия выбора стратегии развития.Результаты оценки оказывают влияние на многие стороныдеятельности предприятия, так же как и финансовое состояниепредприятия во многом обусловливает цели и задачи оценки.К сожалению, на большинстве отечественных предприятий ру­ководители часто недооценивают необходимость определения ре­альной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдель­ных активов.Для определения реального состояния дел на предприятииоценщику необходимо выяснить:— какие цели ставит перед собой предприятие (выжить илиразвиваться);— пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ликонкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уров­ня конкурентной борьбы в отрасли;— есть ли возможность повышать цену на продукцию;— каково финансовое состояние и т.д.Основные цели оценки бизнеса:— решение вопроса о частичной или полной купле-продажебизнеса, при выходе одного или нескольких участников изобществ и т.д.;— выход на фондовые рынки;— определение стоимости ценных бумаг предприятия в слу­чае их купли-продажи на фондовом рынке и проведенияразличного рода операций с ними;— определение максимально приемлемых цен приобретенияакций поглощаемых компаний;— реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, по­глощение, выделение и т.д.);— оценка качества управления предприятием;— повышение эффективности управления предприятием;— внесение имущества в уставный капитал предприятия;— решение имущественных споров;— обоснование инвестиционных проектов развития предпри­ятия;— управление финансами предприятия: оценка кредитоспо­собности, определение стоимости доли предприятия как за­лога при кредитовании;— страхование активов и деловых рисков;23— антикризисное управление, осуществление процедурыбанкротства;— оценка стоимости части имущества предприятия (в це­лях решения вопроса о купле-продаже части имуществадля высвобождения неиспользуемых активов или расче­тов с кредиторами в случае некредитоспособности, дляполучения кредита под залог части имущества, для стра­хования, передачи недвижимости в аренду, определениябазы налога на имущество, оформления части недвижи­мости в качестве вклада в уставный капитал другого пред­приятия);— оценка стоимости фирменного знака или других средствиндивидуализации предприятия и его продукции илиуслуг (при их перекупке, приобретении другой фирмой,при установлении нанесенного деловой репутациипредприятия ущерба, при использовании в качестве вкладав уставный капитал и др.);— выкуп акций у акционеров;— обжалование судебного решения об изъятии собственно­сти, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованнозанижено;— определение величины арендной платы при сдаче бизнесав аренду;— эмиссия акций обществом.При купле-продаже или реструктуризации предприятия по­требность в оценке возникает во избежание споров о стоимостиимущества предприятия (основных и оборотных средств) илибизнеса в целом с учетом его доходности в краткосрочном пери­оде и долгосрочной перспективе.Еще на стадии создания предприятия независимая оценкаможет быть полезна при внесении имущества в уставный ка­питал.