!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Стоимость предприятиякак целевая функция управленияРезультаты оценки стоимости сказываются практически навсех показателях деятельности предприятия. Для достиженияуспеха в деятельности любой компании менеджеру при принятии каждого серьезного управленческого решения надо просчитать, повысит ли его реализация стоимость компании.
На Западесуществует аксиома: «Необходимо использовать оценку стоимости предприятия для принятия лучших управленческих решений»; в России такой подход пока интенсивно изучается, однакопрактически применяется крайне редко.Обычно для повышения качества управления анализируютсяотдельные структурные подразделения, процессы, виды продукции, направления деятельности, в то время как необходимо исследовать всю структуру в целом с учетом внешних и внутреннихвзаимосвязей.
Предприятие — сложная система, использующаяэкономические ресурсы (трудовые, природные и финансовые),меняющаяся относительно видов выпускаемой продукции (работ, услуг), методов ее производства и продажи. Анализироватьодновременно все составляющие структуры возможно на основеоценки стоимости предприятия (бизнеса).В сжатом виде суть концепции управления стоимостью предприятия сводится к тому, что с точки зрения акционеров (инвесторов) фирмы управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, так как такойрост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход отвложений в фирму — курсовой денежный доход от перепродаживсех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала.
Увеличение стоимости чистыхактивов соответствует росту стоимости и фирмы, и ее акций. Поэтому в концепции управления стоимостью предприятия долженбыть сделан акцент на росте стоимости предприятия: «Управлениестоимостью предприятия сводится к обеспечению роста стоимости фирмы и ее акций».На рост стоимости бизнеса в основном влияют те или иныерешения менеджмента. Стоимость корпоративной структуры,7формирующаяся в результате принимаемых менеджерами решений, должна рассматриваться как целевая функция управления,которая стремится к максимуму. Наличие стоимостной технологии управления становится условием эффективности работы, таккак определяет четкий критерий оценки результатов деятельности — увеличение стоимости предприятия.Применение технологии оценки бизнеса позволяет видеть,как повлияют на стоимость предприятия те или иные решенияменеджмента.
Для этого взаимодействие независимых оценщиков и управляющих предприятием возможно по двум основнымнаправлениям:— оценка стоимости предприятия как действующего («какесть»);— оценка стоимости предприятия с учетом внедрения инновационного инструментария, что подразумевает внедрениеинвестиционных проектов, новых методов управления, изменение системы финансирования, проведение реструктуризации и др.Концепция управления стоимостью предприятия сводитсяк обеспечению роста рыночной стоимости фирмы и ее акций.По Гражданскому кодексу Российской Федерации предприятие — это имущественный комплекс, предназначенный для осуществления предпринимательской деятельности: Взаимосвязанные имущественные комплексы, объединенные в корпорации,пересекаются по составу входящих в них материальных и нематериальных активов, обязательств.
Стоимость корпоративнойструктуры, формирующаяся под влиянием принимаемых менеджерами решений, должна рассматриваться как целевая функцияуправления.Сформулировав, таким образом, финансовую цель существования бизнеса в терминах наибольшего удовлетворения интересов собственников при существующих ограничениях максимального размера требований, предъявляемых к бизнесу другимизаинтересованными сторонами, покажем предпочтительностьиспользования стоимости предприятия в качестве критерия его Iдеятельности.Воспользуемся следующими обозначениями: Р — прибыль,S — выручка, ROA — рентабельность активов, ROE— рентабельность собственного капитала, V— стоимость предприятия.
Сравнение показателей проводится исходя из условия широты охватаи соответственно идентификации ими различных состоянийпредприятия как системы в случае использования их в качестве8критерия. Обобщенно результаты сравнения можно представитьв форме графа (рис. 1.1). Движение в направлении, указанномстрелками, означает переход от менее предпочтительного показателя к более предпочтительному. Вершина графа «Стоимостьпредприятия» является конечным показателем, использованиекоторого в качестве критерия наиболее предпочтительно.Рис.
1.1. Взаимосвязь показателейНеобходимым условием сравнения является соблюдениеединства целей бизнеса, отражаемых показателями.Возможности повышения стоимости предприятия. В даннойработе рыночная стоимость рассматривается как показатель,рост значения которого является результатом повышающейсяэффективности хозяйственной деятельности предприятияи влияния других факторов и обеспечивает приток необходимых инвестиций. То есть для анализируемого случая характерным является то, что увеличение рыночной стоимости предприятия является индикатором и фактором его долгосрочногоразвития.Рассмотрим процесс управления стоимостью предприятияподробнее.Прежде всего обратимся к упрощенной схеме управленияпредприятием. Весь процесс управления в общем виде представляется циклом непрерывно повторяющегося набора стандартныхпроцедур, включающим следующие этапы:— оценка текущего состояния предприятия и среды;— сравнение текущего состояния с эталонным (с использованием критерия и его корректировкой, если необходимо);— выработка управляющих воздействий;— применение их к бизнесу.Далее цикл повторяется.Стоимость предприятия согласуется с циклом управленияследующим образом.9На первом этапе устанавливают текущее состояние предприятия и среды с использованием в качестве критерия стоимостипредприятия.
При этом определяют:— рыночную стоимость предприятия*. В российских условиях ее определение — довольно сложная и в большинстве случаев неразрешимая задача по причине узости рынка акций, отсутствия аналогов и котировок акций предприятия;— внутреннюю стоимость предприятия. Она рассчитываетсяпо данным внутреннего финансового и управленческогоучета, в основном с применением экстраполяционных методов. Обязательным условием здесь выступает-сохранениесуществующих тенденций деятельности предприятия безучета каких-либо значительных возмущений, вызванных,например, реализацией новых проектов.На втором этапе проводят сравнение текущего состоянияпредприятия с эталонным, основываясь на условии максимизации (минимизации) значения критерия стоимости.
В рамках данного этапа осуществляют:— сравнение рыночной и внутренней стоимости предприятия. Делают вывод об адекватности оценки предприятиярынком и о необходимости принятия дополнительных мерпо доведению до рынка более полной информации о состоянии предприятия. Расхождения в значениях стоимости могут быть вызваны неадекватной оценкой менеджментом текущего состояния дел внутри самого предприятия,что потребует принятия соответствующих мер;— разработку проектов. Пересчитывают стоимость предприятия с использованием данных, заложенных в бизнес-планы проектов. Кроме того, определяют изменение отдельных показателей деятельности предприятия, например выручки, себестоимости и т.д.;— сравнение стоимости предприятия, рассчитанной с учетомвнутренних улучшений, и стоимости с учетом внешней реорганизации (продажа отдельных направлений бизнеса,развитие новых направлений деятельности за счет слиянияи присоединения, выделение частей бизнеса в самостоятельные экономические субъекты).
Решение о целесооб_________________* Если акции компании не котируются на фондовом рынке, для оценки ее текущей рыночной стоимости следует прибегнуть к сравнительномуанализу, основанному на котировках компаний-аналогов и степени отличия исследуемой компании.10разности проведения конкретных реорганизационных процедур принимают исходя из анализа роста стоимости предприятия;— изменение структуры и форм финансирования предприятия.
На этом шаге, связанном с финансовым конструированием, кроме структуры и форм исследуют возможностивлияния на объем долга и его стоимость.На третьем этапе управления для полученных значенийкритерия стоимости прогнозируют будущие значения показателей деятельности предприятия, определяют конкретныемероприятия по достижению запланированного состояния —выбирают наиболее важные направления управляющих воздействий.И, наконец, на четвертом этапе реализуют план мероприятий.
В процессе его выполнения или по его окончании вновьпереходят к первому этапу, и цикл замыкается. В зависимостиот размеров бизнеса, располагаемых ресурсов и сектора рынка,в котором действует предприятие, длительность цикла можетварьировать и составлять день, неделю, месяц, год и т.д. Болеекороткие циклы характерны для сектора рынка услуг, банковского сектора, более продолжительные — для производственного сектора.В ряде работ зарубежных авторов цикл управления стоимостью предприятия изображают в виде пятиугольника (рис. 1.2).Понятие цикла достаточно условно, поскольку совершенноне обязательно, чтобы мероприятия по финансовому конструированию начинались лишь после завершения шагов по внутреннему и внешнему улучшению. Они могут проводиться и непосредственно после сравнения рыночной и внутренней стоимостиили одновременно с другими мероприятиями.Формальная модель цикла управления, изображенная нарис.
1.2, записывается следующим образом:где— стоимость предприятия (случайная величина) в конце циклауправления;— рыночная стоимость предприятия в начале цикла управления;— разрыв между рыночной и внутренней стоимостью;— приращение внутренней стоимости в результате внутреннихулучшений;11— приращение внутренней стоимости в результате внешних улучшений;— приращение внутренней стоимости в результате финансовогоконструирования.Рис. 1.2. Цикл управления стоимостью предприятияРазрыв между рыночной и внутренней стоимостью связанс разницей в восприятии состояния предприятия менеджментоми рынком. В действительности разрыв, учтенный в формуле с помощью одного параметра, является комплексным показателем,который учитывает различие в восприятии внутренних и внешних улучшений и результатов финансового конструирования.Специалистами были выделены существенные обстоятельства, влияющие на рыночную (внешнюю) стоимость крупныхпроизводственных компаний, которые в силу присущей им универсальности можно рассматривать в качестве определяющихи для других компаний.Итак, для повышения стоимости акционерного капитала руководство компании должно сосредоточиться на четырех базовых компонентах: производственной эффективности (сюда относятся объем и качество выпускаемой продукции, состояниеактивов, темп роста, прибыльность), взаимоотношениях с акцио12нерами и кредиторами, прозрачности отчетности и степени интегрированное™ с рыночной инфраструктурой (имеется в видуразмещение акций и облигаций на организованных торговыхплощадках).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
