диссертация (Методология управления стоимостью корпоративных образований в условиях цифровой экономики), страница 3

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ КОНЦЕПЦИИУПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОРПОРАТИВНЫХ ОБРАЗОВАНИЙВ ЦИФРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ.1.1. Применимость стоимостной оценки эффективностифункционирования корпоративных образованийСтоимостная оценка деятельности публичных компаний за последниедва десятилетия стала неотъемлемой частью исследования бизнеса иинтегральногоизмеренияпредпринимательскогоуспеха.Несомненновызывает интерес вопрос: возможно ли целевое управление деятельностьюкомпании, направленное на достижение стоимостных показателей путемвоздействия на наиболее существенные параметры, или же управлениестоимостьювозможнолишькакрезультатсогласованногосбалансированного воздействия? Иначе говоря, должен ли успешный бизнесзадумываться о том, что показатели его деятельности могли бы бытьдостигнуты не только путем предпринимательской инициативы, но и путемпараметрического влияния на отдельные составляющие деятельности.

Ответна эти вопросы как раз и находится в сфере исследования влияния факторовстоимости на деятельность компании. Актуальность поставленной задачиопределяется в настоящее время и тем, что преобразования экономики вцелом,преобразованиявзаимодействийотдельныхкомпаний,преобразования внутренней сферы деятельности компаний под влияниемцифровых технологий достигли уже революционных (прорывных) измененийи требуют изменения подходов к управлению стоимостью бизнеса.Не подвергая сомнению и не оспаривая тезис о том, что стоимостнойкритерий является одним из наиболее существенных для компании,выдвинем гипотезу о том, что независимо от способа и технологии оценкидля цифровой экономики стоимостной критерий станет основополагающим.Дело в том, что современные цифровые технологии преобразуют отношение17к физическим активам, все боле и более увеличивая роль нематериальныхфакторов.

И на сегодня нет иного подхода к оценке нематериальных активовкроме как стоимостного.Существуют научные тезисы1о том, что в цифровой экономикестоимость нематериальных активов должна стремиться к нулю. На нашвзгляд, такой подход ошибочен, так не учитывает такую особенностьцифровой экономики как создание дополненной и виртуальной реальности.Если эта реальность будет иметь стоимостную оценку равную нулю, то врядли она будет создаваться. Тезис же о равнодоступности многих достиженийцифровой экономики, что не приведет к созданию стоимости, такжеошибочен, так как для новой реальности меняются лишь способы извлечениядохода (например, Facebook), но не меняется сам принцип бизнеса – егодоходность.

Таким образом, мы останавливаемся на гипотезе, что и дляцифровойэкономикиявляетсясущественнымвыделениефакторовстоимости.По нашему мнению, для выявления факторов стоимости используютсядва принципиально отличных алгоритма (рис. 1.1):- выбирается критерий или совокупность критериев, таких как,например, денежный поток к владельцам капитала или экономическаядобавленная стоимость, и путем факторного анализа устанавливаетсясущественность влияния тех или иных экономических проявлений на оценкустоимости компании. Такой подход назовем ориентированным на критерий,а его обоснование, более привычное для экономических и финансовыхрасчетов (в том числе расчете доходности собственного капитала) будемдалее характеризовать как критериальное;- выявляются некие фундаментальные и значимые факторы, общие длябольшинства компаний, учет которых обязателен для оценки стоимости. Приэтом способ учета влияния выявленных факторов остается прерогативой1Козырев А.Н.

Стоимость и налогообложение в цифровой экономике [Электронныйресурс]. Режим доступа: http://spkurdyumov.ru/digital_economy/stoimost-i-nalogooblozheniev-cifrovoj-ekonomike/18оценщика. Такой подход назовем ориентированным на факторы и внешнююи внутреннюю среду компании, а его обоснование, более привычное дляоценочной деятельности (в том числе для целей налогообложения,обоснования слияний и поглощений) будем далее характеризовать какпричинно-следственное.Подходы к определению факторов стоимостиКритериальный подходПричинно-следственный подходВыявлениефундаментальныхфакторов стоимостиВыбор критерияоценки стоимостиФакторный анализ вразрезе внешней ивнутренней средыФакторныйанализВлияние экономическихпроявлений на оценкустоимости компанииОценка влияния факторов настоимость компании (по выборуоценщика)Модифицированный подходРис.

1.1. Подходы к определению факторов стоимости компаний.Источник: разработано автором.Совершенно очевидно, что для процесса оценки, в зависимости отцелеполагания допустимы оба подхода, а для управления стоимостьюкомпании в условиях цифровой экономики целесообразно разработать новыйрегламент, учитывающий особенности каждого из подходов.Цифроваяэкономика,ускоряякоммуникационныепроцессы,внедряется в практическую жизнь быстрее, чем удается выявить исистематизировать основные тенденции, поэтому, по нашему мнению, внастоящее время полностью сосредоточиться на критериальном обосновании19факторовстоимостиэмпирическаябазаневозможно,длятаккакисследованиязаотсутствуетнеобходимаясколь-нибудьзначимыйпродолжительный период времени.

Следовательно, получить ответ навопрос,какойкритерийстоимостибизнесакажетсянаиболеевостребованным на данный момент времени, не представляется возможным.Тем не менее, сделаем попытку подтвердить факторное влияниецифровой экономики на стоимость компаний на основе результатовисследования профессора The Stern School of Business (Нью-Йоркскийуниверситет) Б.

Лева 2, установившим, что экономический рост государстване подтверждается повышением прибыльности публичных компаний (рис1.2).80%70%Высокотехнологичныеи наукоемкие компании60%50%40%30%В целом покомпаниям20%10%0%1960197019801990200020102016Рис. 1.2. Доля убыточных компаний за период с 1960 по 2016 гг.Источник: адаптировано на основе данных: Lev B. What Economic Recovery? Half OfU.S. Companies Are Losing Money [Электронный ресурс].

Режим доступа:http://beforeitsnews.com/gold-and-precious-metals/2018/03/what-economic-recovery-half-of-us-companies-are-losing-money-3181584.html. Дата обращения 07.03.2018.2Lev B. What Economic Recovery? Half Of U.S. Companies Are Losing Money [Электронныйресурс]. Режим доступа: http://beforeitsnews.com/gold-and-precious-metals/2018/03/whateconomic-recovery-half-of-u-s-companies-are-losing-money-3181584.html. Дата обращения07.03.2018.20Причем доля убыточных компаний растет, например, в 1980 году с 18%до 46% в 2016 году, но она меньше доли убыточных высокотехнологичных инаукоемких компаний (в сфере вычислительной техники, электроники,программного обеспечения, фармацевтики, биотехнологий и др.), котораясоставила69%в2016году.Безусловно,рискибизнесадлявысокотехнологичных компаний выше, чем в общем по экономике. Однакофинансовые преимущества не отражаются в финансовой отчетности (встатьях прибыли или убытков), а с каждым годом доля убыточных компанийрастет.

Следовательно, не только прибыль (как результат ведениябухгалтерского учета) определяет влияние на стоимость компаний (т.к. росткапитализации подтверждается статистическим данными, а финансоваяотчетность может содержат данные об убытках), а цифровая экономикаможет полностью изменить идентификацию результативности деятельностисовременных компаний.По нашему мнению, для учета влияния цифровой экономики настоимость бизнеса необходимо использовать модицифированный подход,отличающийся обязательностью нескольких циклически повторяющихсяэтапов, т.е выявление факторов стоимости должно пройти две, а иногда и триитерационные процедуры, прежде чем выбираемые факторы стоимостибудут определены.Такой модифицированный подход должен, по нашему мнению,представлять собой следующую процедуру (рис.

1.3):1) на основе известных приемов и методов необходимо выполнитьисследование внешней среды и внутренней среды компании, и обратитьособое внимание на текущее и стратегическое проявление цифровизации.Такая качественная оценка позволит отказаться от общих характеристик иопределять факторы стоимости в привязке к конкретному виду деятельности.2) на основе систематизации необходимо построить сценарийдеятельности с учетом выявленных параметров (или дерево планирования), в21котором установить соподчиненность выделенных параметров, а также (еслиэто было сделано в п.1) установить ранг каждого из параметров. Еслисоподчиненность установить невозможно, то целесообразно вернуться к п.1.,так как это будет означать, что выбор параметров выполнен фрагментарно.3) на основе выполненной систематизации установленные параметрыраспределяются по двум группам: модифицированные или известные ранеефакторы стоимости (на основе причинно-следственного обоснования) иновые, ранее не сформулированные ( на основе фактов или умозаключений).Для каждой группы требуется эмпирическое обоснование существенностивыбранных параметров.4) пересчитывается сценарий деятельности с целью установлениявозможного целевого результата.5) на основе полученного целевого результата и известных в научнойлитературе и практике консалтинга критериев, выбирается критерийстоимости, результативность которого важна для учетапроявленийцифровой экономики, и который максимально точно учитывает ранеевыделенные параметры стоимости (п.

3). Обоснование критерия наиболееэффективно провести эмпирическим путем, так как в настоящее время непредполагается возможным построить завершенные теоретические моделиоценки бизнеса в цифровой среде.6) после выбора критериев, необходимо признать, что ранеевыделенные параметры соответствуют требованиям, предъявляемым кфакторам, и на основе имеющих сценариев выделить из них ключевыефакторыстоимости3,влияниекоторыхнаиболеесущественнонакритериальные значения. При этом вполне возможен отказ от существующихкритериев и возвращение к п.