диссертация (Международные слияния и поглощения нефтегазовых компаний в условиях волатильности мировой экономики), страница 26

При этом значения денежного потока иставки дисконтирования оказывают наибольшее влияние на текущую ценностькомпании. При этом если ставка дисконтирования будет соответствоватьстоимости привлечения собственного капитала, то она отвечает интересамакционеров. Если же учитывать интересы всех инвесторов и присущие отраслириски, то в качестве ставки дисконтирования необходимо использоватьсредневзвешенную стоимость капитала WACC.Формализация процессов оценки и необходимость сведения работы кконкретным пошаговым операциям послужила основой для разработки алгоритмаотбора компании-кандидата при проведении трансграничных сделок слияний ипоглощений нефтегазовых компаний.Установлено, что взвешенный подход по определению необходимыхсоотношений типов сделки с соответствующими мотивами, а также выборцелевой компании в зависимости от установленных критериев, интеграция скоторой положительным образом отразится на технологических характеристиках,способствует гармонизации стратегий объединенной компании, способствуетэффективному развитию нефтегазовой отрасли России на международной арене.В связи с тем, что на практике многие нефтегазовые компании до сих пор необладают обоснованной методикой расчета WACC, отдавая предпочтение другиммакроэкономическим показателям (ключевая ставка, инфляция и др.) в качествеставки дисконтирования, автором диссертационного исследования разработанамодель расчета WACC, позволяющая учитывать характерные для нефтегазовойотрасли риски и складывающуюся ситуацию в российской и мировой экономике.134Исследования показали, что расчеты средневзвешенной стоимости капиталанастолько несовершенны и доработки настолько существенны, что позволиливыделить WACC в отдельную составляющую механизма из состава алгоритма.Являясь составной частью WACC, модель САРМ позволяет рассчитатьнеобходимую для компании доходность посредством определения премии за рисквложения в российские активы (разница между рыночной ставкой и нормойдохода, очищенной от риска) с внесением поправок на корректно вычисленнуюбету и прибавлением безрисковой ставки (Rf).

Как правило, в качестве последнейпеременной Rf учитывается норма дохода по долгосрочным государственнымценным бумагам (облигациям), выпускающимся правительствами развитых стран.Данный выбор обусловлен низким уровнем риска, присущим этой категорииоблигаций и высокой степенью ликвидности на международном рынке. Учитываяизложенное, в качестве безрисковой ставки для российской экономики авторомпредлагается использовать 30-летние государственные облигации СоединенныхШтатов Америки, как наиболее подходящую переменную, отвечающей реальнымрешениямдействующегоПравительстваРоссийскойФедерациипоинвестированию государственных средств. При этом Россия занимает 15-юстрочку в числе крупнейших кредиторов США с общим объемом инвестиций вамериканскую экономику свыше 100 млрд.

долл. США. Отметим, чтоэффективность решения о вложении суверенных активов России в экономикучужой страны в условиях политической конфронтации представляется весьмасомнительной. Однако реальная экономическая ситуация обязывает учитыватьданный факт при определении средневзвешенной стоимости капитала.Принимая во внимание имеющиеся на сегодняшний день тенденции поусилению рыночных позиций компаний через реализацию международныхслиянийипоглощений,установлено,чтопосуществурассмотрениянефтедобывающей отрасли в российской экономике остались нескольконезависимых игроков, активы которых сосредоточены в частной собственности,одним из которых является ПАО «Татнефть».

В связи с тем, что ПАО «Татнефть»являетсяивовсеединственнойрегиональнойкомпанией,дальнейшие135исследования автором предложено проводить на основе данной ВИНК, чтопозволило изучить деятельность наименее зависимой от крупнейших игроковотрасликомпаниюивыработать нацеленные на рыночнуюэкономикурекомендации.Установлено, что имеющиеся достижения в области нефтедобычи, темповроста капитализации и проводимая стратегия органического роста ПАО«Татнефть» в условиях определенной стагнации российской экономики могутпривести к ослаблению позиций компании и возникновению возможностипоглощения более сильным игроком.Разработанные алгоритм и модель расчета средневзвешенной стоимостикапиталавсовокупностипозволилисформироватьмеханизмоценкитрансграничных слияний и поглощений нефтегазовых компаний, а рассмотренныеперспективы развития практики международных слияний и поглощений внефтегазовом комплексе позволили выявить потребность ПАО «Татнефть» впоиске соответствующего долгосрочным интересам компании международногопартнера.Анализ ситуации в зарубежных странах, в которых компания «Татнефть»ведетсвоюдеятельность,позволилопределитьИранкакнаиболеесоответствующую долгосрочным интересам ПАО «Татнефть» страну с точкизрения осуществления международных слияний и поглощений для решениявопросов долгосрочного развития.Выявлено, что существующее сотрудничество ПАО «Татнефть» и иранскихкомпаний осуществляется в большей степени на основе продажи Иранупередовых технологий и оказания нефтесервисных услуг.

Подобная ситуация вусловиях фактической конкуренции России и Ирана в вопросах поставок нефти наевропейский рынок несет в себе угрозу для дальнейшей успешной деятельностиПАО «Татнефть» и нефтегазовой отрасли России в целом.По мнению автора настоящего диссертационного исследования, передачатехнологий, необходимых Ирану после снятия санкций, без реального участия вдобычеипоследующемконтролереализациисырьяможетпричинить136значительный экономический ущерб.

В данной связи проведение слияний ипоглощений является необходимой мерой и представляет высокую важность длярешения указанных проблем по укреплению позиций ПАО «Татнефть» наБлижнем Востоке.Поскольку поглощение НИНК компанией ПАО «Татнефть» представляетсямаловероятным,авторпредпочтительнымполагает,типомчтонаосуществлениясегодняшнийсделкиденьявляетсянаиболееприобретениеконтрольного пакета акций предприятия по добыче нефти на месторожденииDehloran. Спецификой данного варианта является учреждение акционерногообщества в структуре Министерства нефти и энергетики Ирана. Созданиеподобных подразделений и объектов форм собственности в структуре органовисполнительной власти разрешено согласно действующему законодательствуИрана.

Это не отменяет возможности для зарубежных компаний владеть акциямикаждого отдельного месторождения. При этом данное стремление потребует нетолько значительных вложений в инфраструктуру, нефтегазохимическую отрасльИрана, но и, учитывая отведенную Татарстану роль на Ближнем Востоке,политическую поддержку руководства России.Указанные решения позволят нивелировать риски ПАО «Татнефть» в частиотсутствия гарантий неприкосновенности частной собственности при долевомучастии в нефтегазовых проектах, защиты интеллектуальной собственности иразработанных технологий и инвестиций в связи с внутриполитическойнапряжённостью между светской и духовной властью Ирана.

Кроме того, этопозволит диверсифицировать портфель зарубежных проектов ПАО «Татнефть». Всвою очередь, для национальной иранской нефтяной компании данноесотрудничествопозволитосуществитьвыполнениеНИОКРвнаиболеедефицитных для иранской нефтегазовой промышленности областях, привлечьпередовые технологии и высококвалифицированные кадры, что в последствииприведет к увеличению доли экспорта нефтехимической продукции в суммарномэкспорте нефтегазовой и нефтехимической продукции Ирана. Учитывая при этомположение Ирана в системе международных отношений, сближение с Россией137представляет особую важность не только в вопросах экономического развития(благодаря поддержке нефтегазовой отрасли Ирана, включая сбыт иранскойнефти, находящейся под санкциями), но и политического влияния намеждународной арене.В дальнейшем, по мнению автора, международная деятельность российскихнефтегазовых компаний должна быть направлена не только на продажунефтепродуктов и технологий, но и на более активное проведение слияний ипоглощений для увеличения контроля над месторождениями за рубежом.Результатыапробациипредложенногоавтороммеханизмаоценкипозволили сделать вывод о том, что проведение международных сделок слиянийи поглощений способно решить долгосрочные задачи развития нефтегазовыхкомпаний в условиях высокой волатильности мировой экономики.

При этом поитогам проведенных на примере компании «Татнефть» расчетов, авторомвыявлено, что существующие механизмы по сравнению с предложеннойметодикой недооценивают компанию на 0,5 трлн. рублей.138СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ1.Ахметова А. Главное собрание года компании «Татнефть» // Журнал«Нефть и жизнь». – 2016. - № 3. – С.

14-16.2.WorldБаза данных IPO [Электронный ресурс] / Всемирная федерация биржFederationofExchanges.–Режимдоступа:https://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/ipo-database (дата обращения: 23.01.2017).3. Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлениикомпаниями: пер. с англ. / У.Баффет; Сост.Л.Каннингем. – М.: Альпина БизнесБукс, 2014. – 268 с.4. Боди З. Финансы: учебное пособие / Боди З., Мертон Р. / Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильямс», 2007. - 592 с.5.Брагинский О.Б. Нефтехимический комплекс мира / О. Б.

Брагинский;Российская акад. наук. – Москва: Academia, 2009. - 799 с.6.Брейли Ричард, Майерс Стюарт Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. Н. Барышниковой. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2008. – 1008 с.7. Бригхем Ю.Ф. Финансовый менеджмент / Ю.Ф.Бригхем, МайклС.Эрхардт; пер. с англ. под ред. Е.А.Дорофеева. – 10-е изд. – СПб: Питер, 2009. –960 с.8. Бригхем Ю.Ф. Финансовый менеджмент. Экспресс-курс / Ю.Ф.Бригхем,Дж.Хьюстон; пер.с англ. А.Г.Колос, Е.Л.Бугаевой. – СПб.: Питер, 2011.