диссертация (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США), страница 9

Все указанные показателидемонстрируют потенциальному инвестору временной диапазон, который можетпотребоваться для возврата первоначальных вложений64, 65.Для оценки инвестиционной привлекательности вдобавок применяетсяотношение рыночной капитализации к выручке от реализации, активам иакционерному капиталу, чем выше их значение, тем дороже оценивается63ШимкоО.В.Рыночнаяоценкамировойнефтегазодобычи[Электронныйресурс]//Издание МГИМО (У) МИД России журнал «Мировое и национальное хозяйство» – Режим доступа:http://www.mirec.ru/2014-03/rynocnaa-ocenka-mirovoj-neftegazodobyci64Аленинская Е.И., Рябов Ю.П.

Применение сравнительного подхода к оценке стоимости акций на основефундаментального анализа: поиск наиболее привлекательных для инвестирования акций в нефтегазовом сектореРоссии / Е.И. Аленинская, Ю.П. Рябов // Социально-экономические явления и процессы – 2013. – № 3 (051). –С 23-3065Царихин К.С. Показатели эффективности использования активов компании / К.С. Царихин // Инвестиционныйбанкинг – 2009. – № 2. – С 27-3941деятельностькомпании.Необходимотакжевыделить,чтоотношениекапитализации к акционерному капиталу является одним из важнейшихкоэффициентов финансово-экономического анализа при проведении оценкипотенциальной стоимости компании.

Связано это с тем, что данный показательхарактеризует разницу между рыночной и балансовой ценой компании.Результаты исследования наглядно демонстрируют всю важность рыночныхпоказателей, выражающих связь между биржевой ценой акции и результатамифинансовой деятельности, для оценки деятельности публичных компанийнефтегазодобывающей отрасли.Удельные показателиУдельныефинансовыепоказателикомпанийнефтегазовойотраслиприменяются для оценки доходности и рыночной капитализации, основываясь нафактических результатах производственной деятельности, таких как добыча изапасы жидких углеводородов и газа. Получается, данные коэффициентывключает в себя сразу все группы основных показателей деятельностинефтегазодобывающихкомпаний,ккоторымотносятсяоперационная,финансовая и биржевая аналитическая информация.Отношение выручки от реализации, прибыли от основной деятельности,EBITDA и чистой прибыли к добыче, выраженной в баррелях нефтяногоэквивалента, показывает долю соответствующего показателя отчета о прибылях иубытках, который приходится на добытый компанией баррель углеводородов.Таким образом, подобные коэффициенты позволяют оценить финансовуюэффективность деятельности различных по добыче и степени интеграцииструктуры компаний66.Необходимо отметить важность показателя отношения капитальных затратв секторе разведки и добычи, который отражает расходы компании на добычуодного барреля углеводородов в нефтяном эквиваленте.

К основным удельнымпоказателям относятся показатели, характеризующие долю капитализации в66Дмитриевский А.Н., Еремин Н.А. Современная НТР и смена парадигмы освоения углеводородных ресурсов /А.Н. Дмитриевский, Н.А. Еремин // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом – 2015. – № 6. –С 10-1642расчете на баррель добычи и запасов, что дает возможность сопоставить междусобой разные по масштабам операционной деятельности компании67.Следовательно, удельные показатели дают возможность провести сравнениеэффективности деятельности различных по уровню добычи и запасов компанийнефтегазодобывающего сектора.Показатели стоимости компанииСовременные подходы к оценке стоимости компаний, в том числе инефтегазовых ТНК, подразделяются на три типа: затратный, доходный исравнительный68.Затратный подход в основе своей включает метод чистых активов и методликвидационной стоимости. Метод чистых активов строится на изучении активови обязательств компании.

К активам компании относятся рассчитанные порыночной стоимости основные средства и нематериальные активы, оцененные потекущей стоимости товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность,финансовые вложения и расходы будущих периодов69. Стоит заметить, чтопроведение подобных вычислений при наличии в структуре компании большогоколичества разнообразных активов является довольно длительным процессом.Чистые активы определяются путем вычитания из полученной рыночнойстоимостиактивовсуммыобязательствкомпаниивтекущихценах.Следовательно, подобный метод основан на анализе бухгалтерского балансакомпании и не учитывает рентабельности и генерируемых денежных потоков, апотому является наиболее подходящим для оценки нового бизнеса. Метод невключает прогнозных показателей дальнейшего развития бизнеса и егоинвестиционную привлекательность, что в случае рентабельности бизнесаприводит к заниженной величине оценки стоимости.67Миловидов К.Н., Мишняков В.В.

Основной актив. Использование отраслевого мультипликатора«капитализация/запасы» в оценке стоимости нефтяных компаний / К.Н. Миловидов, В.В. Мишняков // НефтьРоссии – 2000. – № 2. – С 22-2568Федотова М.Ю. Оценка стоимости бизнеса и использование ее результатов в целях повышения эффективностидеятельности компании / М.Ю. Федотова // Финансовый менеджмент – 2009. – № 5. – С 3-2269Щербаков В.А., Щербакова Н.А.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова М.: Омега-Л, 2012.  315 с.43Методликвидационнойстоимостиоснованнавычислениисуммыденежных средств, которую можно получить в случае ликвидации предприятия сраздельной продажей имеющихся активов.Следует заметить, что при реализации данного метода разрабатываетсякалендарный график, в соответствии с которым проводится ликвидация активов.Затемвычисляетсяобязательств.Саматекущаяжерыночнаястоимостьстоимостьопределяетсяактивовкакивеличинадолговыхактивов,скорректированная на прибыль или убыток ликвидационного периода, за вычетомдолговых обязательств и затрат на ликвидацию70.Таким образом, подобный метод оценки стоимости является наиболееподходящим в случае прекращения деятельности компании, но показываетуровень оценки ниже рыночного значения71.Результаты анализа метода чистых активов и метода ликвидационнойстоимости позволяют сделать заключение о том, что затратный подход к оценкестоимости достаточно трудоемок, требует больших временных затрат, позволяетопределить лишь минимальный уровень оценки компании.

А это в итоге делаетнеприемлемым его использование в качестве универсального показателя длясравнения компаний нефтегазовой отрасли, многие из которых имеют сложнуюгоризонтальную и вертикальную интегрированную структуру бизнеса.Разновидностьоценкистоимости,именуемаядоходнымподходом,включает в себя метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежныхподходов.

Метод капитализации дохода основан на определении стоимостикомпании посредством отношения чистой прибыли к ставке капитализации.Необходимо отметить, что вместо чистой прибыли в качестве исходногопоказателя могут использоваться прочие виды прибыли и дивиденды.Получается, что в рамках данного подхода подразумевается стабильноеположение компании и равномерное поступление дохода. Основой для70Серпуховитина И.В. Применение метода ликвидационной стоимости к оценке ценных бумаг / И.В.Серпуховитина // Российское предпринимательство – 2007. – № 5 Вып. 2 (91).

– С 19-2371Захарова Н.Н. Выбор типа ликвидации при оценке бизнеса методом ликвидационной стоимости / Н.Н. Захарова// Российское предпринимательство – 2015. – № 13 Том. 16. – С 2021-203444проведения оценки стоимости компании является баланс, отчет о прибылях иубытках и отчет о движении денежных средств.Следует обратить внимание на важность определения капитализируемойвеличины прибыли, которой может быть показатель за отчетный или прогнозныйгод, а также среднее значение за несколько предшествующих периодов. Ставкакапитализации обычно рассчитывается на базе требуемой ставки доходности завычетом среднегодового темпа прироста прибыли компании72. Подобный методприменим к компаниям, устойчиво генерирующим прибыль, которая изменяется вотносительно небольшом диапазоне, что характерно для нефтегазовой отраслилишь в период стабильных цен на добываемую продукцию.Метод дисконтирования денежных потоков строится на оценке потенциалапредприятия.

В соответствии с указанным методом осуществляется прогнозформирования компанией денежных потоков исходя из предположения о том, чтопотенциальный инвестор не потратит на приобретение сумму, превышающуютекущую стоимость будущей прибыли. Необходимо отметить, что и данныйподход наиболее применим к оценке компаний, которые систематическигенерируют прибыль.Важным обстоятельством является то, что метод дисконтированныхденежных подходов подразумевает выполнение целого ряда этапов, к которымотносятся выбор модели денежного потока и длительности прогнозного периода,анализ и прогноз выручки от реализации, расходов и инвестиций.

Необходимопроизвести расчет денежного потока каждого года, определение ставки дисконта,вычисление стоимости в постпрогнозный период. Затем требуется подсчитатьтекущую стоимость будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозныйпериод73. Следовательно, очевидна трудоемкость и сложность данного методаоценки компании, состоящего из большого количества этапов.72Хахонова Н.Н. Определение рыночной стоимости фирмы методом капитализации дохода / Н.Н. Хахонова //Современные наукоемкие технологии  2005.  № 5  С 81-83.73Лапко К.С.