Автореферат (Динамика и механизмы интеграционных процессов нефтегазовых компаний в условиях трансформации отрасли), страница 9

Это состояние,безусловно, подвержено изменениям на протяжённости всего жизненногоцикла предприятия, но ещё раз подчеркнём, что своей результативностью,8Stiglitz J. Free fall: America, Free Market, and the Sinking of the World Economy . – СПб.:Издательство «Eksmo»,2011 – 512 с32эффективностью и конкурентоспособностью компания обязана именноуникальному сочетанию элементов интеллектуального и материальногокапитала, которое, в свою очередь, задаёт ей стратегический градиент,определяя размеры фирмы и сферу её деятельности.8. При динамическом моделировании интеграционных процессовопределение целевых компаний, привлекательных для осуществленияинтеграции, должно базироваться на сопоставлении показателейкапитализации целевых компаний с собственным значением рыночнойкапитализации.

Это позволит выявить пропорции интеллектуального иматериального капитала целевых компаний и приобретающей компаниии предотвратить потенциально неэффективные сделки, состоящие вприобретении переоцененных компаний.В модели предполагается, что существует несколько потенциальныхкомпаний-покупателей, делающих выбор среди действующих в отрасли фирм сцелью их приобретения. Данный выбор можно разбить на два основных этапа.Первый этап. Определение целевых компаний, привлекательных дляинтеграции. Сопоставление показателей капитализации целевых компаний ссобственным значением рыночной капитализации.

Определение значенийпоказателя капитализации компаний к сумме их соответствующих активов, сцелью последующего выявления пропорций интеллектуального иматериального капитала компаний целевых компаний и приобретающейкомпании. Представляется вполне закономерным, что индикатороминтеллектуального капитала является её рыночная капитализация, в связи стем, что система интеллектуальных связей компании способна практическимгновенно свертываться (исчезать), что еще раз подчеркивает правомерностьпредставлений о наличии динамичности в рамках элементов экономическойсистемы «структура – поведение – результативность».

Именно в такой системепроисходит обмен новой информацией, а также переток знаний, навыков,компетенций и прочих активов, существующих в нематериальной форме.Оценка возможного синергетического эффекта si на основе анализаотраслевой прибыли Пi:si = (П1объединенной_фирмы - П0 покупателя – П0 продавца)/(П0 покупателя +П0продавца)(3)После этого следует оценка ценовых значений акций компаний,являющихся наиболее привлекательными для приобретения, и сравнение этихцен с фактическими,с целью выявления их недооценности илипереоцененности.

Следующим шагом является выбор компании интеграция скоторой способствует максимальному синергетическому эффекту и большимперспективам роста акций, вследствие их недооцененности.Пропорции золотого сечения могут быть использованы при интеграциикомпаний в условиях совместного воздействия синергии для определенияключевых показателей, оказывающих влияние на увеличение стоимостиобъединенной компании. Среди прочих таким фактором может являтьсярыночная цена акций одной акции интегрируемых компаний, количество акций33рассматриваемых компаний, удовлетворяющее требованиям соотношенияпропорций 38+62 (или 38/62), меновое соотношение акций.

Таким образом,определение коэффициента обмена акциями между фирмами - участникамиможет быть установлено в соответствии с «золотой пропорцией».Второй этап. Определение выигрыша от проведенной интеграции.Определение цен акций компанийв период времени t0+1 послеинтеграции; количества акций, обращающихся на рынке, впериод времени t0+1.Расчет внутренней стоимости компании, образующейся после интеграции,как:,(4)где Хт – реальная стоимость объединенной компании;–дисконтированныйденежныйпотокобъединеннойкомпании.Расчет рыночной стоимости компании, образующейся после интеграции,как:.(5)Сравнение внутренней и рыночной стоимости объединенной компании,определение ее переоценки или недооценки.Определение структуры акционерного капитала новой объединеннойкомпании:.(6)Оценка выигрыша от слияния для его участников с точки зренияфондового рынка:для приобретающей компании:;(7)целевой компании:.(8)Оценка выигрыша от слияния для его участников с точки зренияотраслевого рынка;(9).(10)Сравнение этих выигрышей для компаний-инсайдеров, участвовавших вслиянии, и получение выводов об ее эффективности.34Использованиеданнойтеоретическоймоделипредставляетсяцелесообразным для изучения процесса слияний и поглощений нефтяныхкомпаний в российской экономике, являющихся активными участникамифондовой биржи.

Сбор и обработка имеющихся данных об основныхпоказателях деятельности фирм и расчет ключевых равновесных параметровмодели позволит получить важные выводы об эффективности протеканияданного процесса и возможных дальнейших вариантах его развития. Даннаямодель обозначает основные этапы формирования инвестиционной стратегиифирмы в области интеграции бизнеса, что позволяет ей более грамотно иэффективно формировать свои бизнес-планы на перспективу.Выводы и рекомендации по проведенному исследованию1.

Как показано в диссертации, избыточная вертикальная интеграцияотечественныхнефтегазовыхкомпанийпредставляетбарьердляинновационногоразвития отрасли. Наиболее перспективной формойинтегрированных хозяйственных объединений в зарубежных странах являетсяотраслевой интегратор, выполняющий ключевую роль в консолидации,координации ресурсов компаний и технологическом перевооружении отрасли.Помимо этого, ориентация на более мягкие формы интеграции – альянсы иглобальные сетевые структуры – позволит использовать имеющийся опыт иучесть интересы как ведущих транснациональных нефтегазовых корпораций,так и национальных нефтегазовых компаний при совместной разработкеместорождений.2.

К основным факторам, определяющим трансформацию нефтегазовойотрасли на современном этапе, относятся переход прямого контроля надмировыми нефтегазовыми ресурсами от ведущих транснациональныхкорпораций в пользу национальных нефтяных компаний; смещение основныхцентров потребления энергетических ресурсов из стран ЕС в страны АТР;усиление роли газовой составляющей в балансе добычи и потребленияуглеводородного сырья, в том числе за счет распространения технологийсжижения газа; утрата транснациональными компаниями конкурентныхпреимуществ в области инноваций и построения современных корпоративныхсистем управления.3.

Ориентация методологического аппарата для эмпирического анализаэффективности интеграционных сделок в ретроспективном периоде наэффективность интеграции с позиций выбора правильных целей, направленийдействий и их достижения, позволит более объективно оценитьрезультативность слияний и поглощений в условиях трансформациинефтегазовой отрасли.4. В течение 2004–2016 гг. сохранялась устойчивая тенденция дальнейшегороста экономической концентрации среди наиболее крупных компанийотрасли, а также увеличения присутствия на рынках нефтяной отрасликомпаний с государственным участием. Укрепление позиций нефтегазовых35компаний с государственным участием сопровождается углублением процессовдекоммерциализации в отрасли.5.

Антимонопольный контроль, осуществляемый со стороны ФАС занефтяной отраслью, позволил создать в Российской Федерации коммерческуюинфраструктуру рынка нефти и нефтепродуктов, способствовал развитиюбиржевой и внебиржевой торговли. С помощью корректирующихинструментов ФАС происходило совершенствование конкурентной среды иформировались базовые условия, необходимые для создания российскихценовых индикаторов на маркерные экспортные сорта российской нефти.6.

В процессе принятия антимонопольными службами решений ободобрении сделок экономической концентрации в ТЭК, а также в рамкахконтроля за осуществлением иностранных инвестиций, с целью расширенияперечня обязанностейиностранных инвесторов, связанных с уровнемлокализации НИОКР, целесообразно учитывать специфику механизма созданияценности в компаниях и факторы, стимулирующие рост нематериальнойценности.7.

Анализ динамики и механизмов консолидации нефтегазовых активов врегионе и оценка ценности приобретаемых углеводородных запасов в СевероЗападном регионе РФ в период с 1999 по 2016 г. позволяют сделать вывод отом, что приобретение нефтегазовых активов и последующая разработказапасов углеводородных месторождений в регионе осуществлялись приотсутствии реальных инвестиций и новых технологий со стороны иностранногои отечественного капитала. Создание надлежащих механизмов государственнойподдержки отраслевых инвесторов будет способствовать развитиюсовременных технологий в нефтегазовой отрасли.8. Анонсирование сделки слияний и поглощений в среднем характеризуетсяотрицательной CAR на краткосрочном временном интервале в случае, еслиотечественные активы, ранее принадлежащие зарубежным компаниям,переходят под контроль российских предприятий Данный результат совпадаетсвыводамизарубежныхисследователейнефтегазовогорынка,подчеркивающих, что компании, приобретающие нефтегазовые активы наразвитых рынках, характеризуются преимущественно отрицательной CAR накраткосрочном временном интервале, что свидетельствует о сокращении ихоперационных рисков, увеличении объемов производства и стоимости активовприобретающей компании, снижении рыночного риска.9.

Интеграциюорганизованныхструктурсразноуровневымисоотношениямиинтеллектуальногоиматериальногокомпонентовцелесообразно осуществлять в определенных диапазонах, не допускаяприобретений поглощающими компаниями с доминирующей долейматериального капитала целевых компаний с преобладающим уровнеминтеллектуальной составляющей, с целью избежания снижения ее рыночнойстоимости.10. При динамическом моделировании интеграционных процессовопределение целевых компаний, привлекательных для осуществленияинтеграции, должно базироваться на сопоставлении показателей капитализации36целевых компаний с собственным значением рыночной капитализации, чтопозволит выявить пропорции интеллектуального и материального капиталацелевых компаний и приобретающей компании и предотвратить потенциальнонеэффективные сделки, состоящие в приобретении переоцененных компаний.Статьи в журналах ВАК1.