Автореферат (Секьюритизация ипотечных активов механизм, инструменты, подходы к управлению рисками), страница 2

Кредит. Банки», «Банковское дело», «Банковскиймаркетинг» на экономическом факультете Санкт-Петербургского государственногоуниверситета.Основные положения диссертационного исследования докладывались автором нанаучно-практических конференциях: четырнадцатой международной конференции молодыхучѐных-экономистов «Предпринимательство и реформы в России» (Санкт-Петербург,СПбГУ, 2008); пятой международной науч.-практ.

конференции «Социально-экономическаяроль денег в обществе» (Санкт-Петербург, СПбАУЭ, 2008); науч. семинаре студентов и6аспирантов «Актуальные проблемы финансового мира» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2009);пятой международной науч.-практ. конференции «Бизнес и общество» (Санкт-Петербург,2009); весенней конференции молодых учѐных-экономистов «Инновации в современнойэкономике» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2009); всероссийской науч.-практ. конференции«Проблемы и перспективы развития экономики регионов РФ» (Избербаш, ДГУ, 2009);межвузовской науч.-практ. конференции «Финансово-кредитные институты СанктПетербурга: исторический опыт и современность» (Санкт-Петербург, СПбГУЭФ, 2009);международной научной конференции «Мировой экономический кризис и Россия: причины,последствия, пути преодоления» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2009); пятнадцатоймеждународной конференции молодых учѐных-экономистов «Предпринимательство иреформы в России» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2009); науч.-метод.

конференции «Историяэкономической науки в России: исследования и преподавание» (Санкт-Петербург, СПбГУ,2009); шестой всероссийской науч.-практ. конференции «Актуальные проблемы управленияэкономикой региона» (Санкт-Петербург, СПбГИЭУ, 2009); третьей международной науч.конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задачразвития экономики» (Санкт-Петербург, СПбГУЭФ, 2010); весенней конференции молодыхучѐных-экономистов «Экономическая безопасность: современные проблемы» (СанктПетербург, СПбГУ, 2010); науч.-практ. конференции «Актуальные проблемы менеджмента вРоссии на современном этапе: проблемы эффективного управления социальноэкономическими процессами в условиях кризиса мировой экономики» (Санкт-Петербург,СПбГУ, 2010); шестой международной науч.-практ.

конференции «Социальноэкономическая роль денег в обществе» (Санкт-Петербург, 2010); семнадцатоймеждународной конференции молодых учѐных-экономистов «Предпринимательство иреформы в России» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2011); международной конференции«Проблемы и тенденции развития экономики и управления в современном мире» (Problemsand Trends of Economy and Management in the Modern World) (София, 2012); девятнадцатоймеждународной конференции молодых учѐных-экономистов «Предпринимательство иреформы в России» (Санкт-Петербург, СПбГУ, 2013).Публикации. По теме диссертационного исследования автором опубликована 31работа общим объѐмом 30,2 усл.п.л. (вклад автора – 27,2 усл.п.л.), в т.ч. 9 статей в журналах,входящих в перечень российских рецензируемых научных изданий, утверждѐнный ВАК РФ.Объѐм и структура диссертационного исследования. Цель работы и поставленныезадачи определили структуру диссертационного исследования, которое состоит из введения,трѐх глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 360 наименований.Содержание работы изложено на 170 страницах машинописного текста, включая 7 таблиц,24 рисунка.

Основное содержание работы структурировано следующим образом:Глава 1. Становление концептуальных основ секьюритизации активов1.1. Развитие исторических форм секьюритизации активов1.2. Предпосылки появления современной формы секьюритизации активов1.3.

Формирование современного механизма секьюритизации активовГлава 2. Секьюритизация ипотечных активов как техника рефинансирования ипотечнойдеятельности2.1. Особенности секьюритизации ипотечных активов2.2. Модели секьюритизации ипотечных активов в российской практике2.3. Ипотечные ценные бумаги как инструмент секьюритизации ипотечных активовГлава 3. Методы оценки ипотечных ценных бумаг для целей секьюритизации ипотечныхактивов3.1. Риск досрочного погашения и его влияние на инвестиционные характеристикиипотечных ценных бумаг3.2. Модели оценки денежных потоков по ипотечным ценным бумагам3.3.

Методические подходы к прогнозированию денежных потоков по ипотечнымценным бумагам7II. Основные научные результаты диссертационного исследованияОсновная часть диссертационного исследования, логика изложения которогоопределена поставленной целью и конкретизирующими еѐ задачами, содержит выносимыена защиту наиболее значимые выводы и результаты, составляющие научную новизну иличный вклад автора.1.

Определены исторические формы секьюритизации активов и выявленыпредпосылки, обусловившие появление еѐ современной формы.На наш взгляд, исторически первой формой механизма секьюритизации активовявляется механизм откупа налогов, возникший в Древней Греции приблизительно в VI в. дон.э. Его можно описать следующим образом: человек (частное лицо), имеющий достаточносредств, вносил единовременный платѐж в фиск полиса, за что получал должность сборщиканалогов и право их собирать с фермерских хозяйств. Таким способом государство продавалоожидаемые налоговые поступления.

В дальнейшем принцип механизма откупа налогов,применявшийся государством, стал использоваться в коммерческих целях (начиная ссередины XVII в.). Тогда появилась ещѐ одна историческая форма механизмасекьюритизации активов. Голландские колонизаторы начали использовать новую схемупредоставления займов.

Они давали деньги в долг владельцам карибских сахарныхплантаций под обеспечение будущими денежными поступлениями от продажи продукции.Особенность данного механизма состоит в продаже будущих денежных поступлений отреализации товара.Первые попытки теоретического обоснования концепции секьюритизации активовбыли сделаны в русле меркантилистской капиталотворческой теории кредита. Пионеромстал самый известный практик в реализации капиталотворческих теорий кредита в началеXVIII в. Джон Ло, предложивший парламенту Шотландии учредить ипотечный банк и наоснове его операций организовать выпуск бумажных денег, обеспеченных закладываемойнедвижимостью.

Наиболее полно Дж. Ло реализовал свои идеи во Франции и в несколькоизменѐнной форме (рис. 1).БанкнотыРЫНОК ЦЕННЫХБУМАГЭмиссия акцийРынок государственныхдолговых обязательствБанкноты(август1719 г.)ГосударственныеоблигацииКОНВЕРСИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГАКоролевский банк Франции(январь 1719 г.)Общий банк Франции (май 1716 г.)ЕдинаяассоциацияКомпания Индий (июнь 1719 г.)Западная компания (1717 г.)Привилегии в торговле сВест-Индией и Ост-ИндиейТезаврированныйфонд полноценныхденег страныВытеснениеполноценныхденегРегалия монетного дела(июль 1719 г.)ИЗМЕНЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО СТАНДАРТАРис.

1. Организационно-функциональная структура «системы» Дж. ЛоИсточник: составлено автором.8Развитиемеханизмов,впоследствииспособствовавшихвозникновениюсекьюритизации активов, было продолжено с появлением в конце 1789 г. во Франциипроцентныхбумажныхденег(ассигнатов),обеспеченныхнедвижимостью.Функционирование этих денег определило другую историческую форму механизмасекьюритизации активов.Первым, кто теоретически обосновал обращение обеспеченных процентныхбумажных денег, был А. Цешковский (1814-1894). В своей работе он определил три видациркуляции экономических ценностей: 1) производительную (активную); 2) потребительную(пассивную); 3) бесплодную (нейтральную). Анализ концепции А. Цешковского позволяетсделать вывод, что гибридная кредитно-финансовая пирамида есть не что иное, каксекьюритизация кредитов на основе выпуска рентовых билетов.

За исключениемпроцедурных особенностей, она вполне сопоставима с современным механизмомсекьюритизации кредитов.Ещѐ одна историческая форма впервые возникла в Германии, когда в 1767 г. по указукороля Пруссии Фридриха II был учреждѐн Силезский ландшафт – прообраз современныхипотечных банков.

Он первым стал выпускать закладные листы. Вырученные от их продажиденежные ресурсы предоставлялись в кредит, а средства, получаемые от заѐмщиковполугодовыми платежами, направлялись на погашение собственных обязательств позакладным листам (прообраз современного механизма секьюритизации без списания активовс баланса кредитора).СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИСЕКЬЮРИТИЗАЦИИ АКТИВОВI группа:концепции эффективностисекьюритизации активовII группа:концепции информационнойасимметрииIII группа:концепции обязательственныхотношений, возникающих припроведении секьюритизации активовРис. 2.