Управленческий анализ границ прибыльности деятельности организаций розничной торговли, страница 10

Здесь также можно условновыделить две группы показателей: рентабельность инвестиций (капитала), как56показатели экономической эффективности вложенных ресурсов, понесенныхзатрат. И группа показателей экономической эффективности, рассчитанных набазе полученного дохода, как обратного потока в результате текущейдеятельности. Это рентабельность продаж.Также мы предлагаем отнести к данной группе показатель прибыльноститекущей деятельности как достаточности текущих доходов для покрытия текущихрасходов.Рентабельность продаж. В зависимости от того, какой из показателейприбыли заложен в основу расчета, возможны различные алгоритмы исчисления,однако чаще всего используется прибыль от продаж.

В международной практикеаналогом прибыли от продаж является операционная прибыль. Коэффициентырентабельности продаж показывают, какую часть в каждом рубле выручки отпродаж составляет прибыль от продаж (также может быть валовая прибыль ичистая прибыль). Каких-либо нормативов для этих показателей не существует,поэтому их значения сравнивают со среднеотраслевыми, а также оценивают вдинамике.Рентабельностьпродажвосновноминтересуетменеджероворганизации, так как отражает эффективность основной деятельности компании.Внешние заинтересованные стороны (stakeholders) могут анализировать данныйпоказатель в контексте перспективы сохранения стабильной доходностиорганизации, так как рост рентабельности продаж говорит о росте компании,увеличении ее деловой активности, следовательно, потенциальной доходности.Рентабельность капитала.

Инвесторы капитала вкладывают в организациюсвои средства с целью получения прибыли от инвестиций. Поэтому, с точкизрения акционеров, наилучшая оценка результатов хозяйственной деятельности –наличие прибыли на вложенный капитал. Возможны два подхода к исчислениюкоэффициентов рентабельности капитала, в зависимости от того, выделяются лидержателиобыкновенныхакцийизобщейсовокупностисобственниковпредприятия. Если такого обособления не делается, то рассчитывается показательрентабельности собственного капитала (ROE), если желательно обособление57владельцев обыкновенных акций, то в дополнение к ROE рассчитываетсяпоказатель рентабельности собственного обыкновенного капитала (ROCE).Рентабельность инвестиций и активов.

При проведении аналитическихрасчетов с позиции инвесторов, то есть физических и юридических лиц,обеспечивающих предприятие капиталом на долгосрочной основе, состависходных показателей несколько меняется. Совокупным доходом инвесторов(акционеров и кредиторов) служит чистая прибыль и величина процентов куплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми активами,либо с долгосрочными обязательствами. В первом случае рассчитываетсярентабельность активов (ROA), во втором – рентабельность инвестированногокапитала (ROI).Сопоставление дохода инвесторов с величиной активов вполне оправдано,поскольку именно инвесторы инициировали создание данного предприятия иобеспечивают его функционирование в стратегическом плане.

Предоставив своифинансовые ресурсы в долгосрочное пользование и мобилизовав их в активыпредприятия, инвесторы, по сути, одобрили логику создания именно такогоимущественного комплекса с вполне определенным составом материальнотехнической базы как источника их потенциальных доходов. Показатель ROAхарактеризует (с позиции инвесторов) генерирующую мощь активов, в которыевложен капитал.ПоказательROIдаетнесколькоинуюоценкуэффективностиицелесообразности взаимоотношений между инвестором и созданным импредприятием. Он характеризует доходность долгосрочного капитала.Чтобы проанализировать эффективность инвестиций, данные показателицелесообразно сравнивать со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).Рентабельность основной деятельности характеризует экономическийэффект от понесенных затрат текущего периода (издержек обращения торговойдеятельности).

В организациях торговли данный показатель характеризует58эффективность затрат, понесенных организацией на обеспечение торговойдеятельности.Концепция управления стоимостью (ценностью) компании (Value BasedManagement, VBM), в основу которой положен критерий экономическойдобавленной стоимости (ценности) (Economic Value Added, EVA), былапредложена Б. Стюартом как один из подходов к управлению инвестициями.

Сутькритерия EVA заключается в следующем: стратегическую основу компаниисоставляет капитал, за мобилизацию и использование которого организация, каксамостоятельный субъект рыночных отношений, должна платить. Платность вотношенииисточниковфинансированиявыражаетсякатегориейсредневзвешенной стоимости капитала (WACC). Поскольку существует рыноккапитала, то существует и некоторая среднерыночная отдача на инвестируемыйкапитал. Зная для данной фирмы объем задействованного капитала исреднерыночную норму отдачи, можно рассчитать для нее, условно говоря,«нормальную» прибыль. С этой нормальной прибылью можно сравниватьприбыль фактическую. Разница между ними покажет эффективность работыорганизациивконтекстерынка.EVAявляетсяпоказателемоценкивнутрифирменной эффективности, отражает вклад топ-менеджеров компании.Еще один вариант анализа прибыльности бизнеса предполагает расчетприбыли через изменение рыночной капитализации компании.

Иными словами,прибыль равна приросту капитала собственников, имевшему место в отчетномпериоде и проявляющемуся в увеличении чистых активов организации,исчисляемых как капитализируемая стоимость будущих чистых поступлений завычетом обязательств. В практическом плане приведенное определение прибылиреализуемо лишь для листинговых компаний, а прибыль будет равна приращениюрыночной капитализации за отчетный период за исключением эффекта,обусловленногооперациямипопреднамеренномуизменениюкапиталаорганизации.

Такая прибыль весьма условна, так как является гипотетической59величиной (что было бы, если бы продали все акции, но их продавать никто несобирается).Рыночная добавленная стоимость (ценность) (Market Value Added, MVA)позволяет сравнивать совокупную рыночную стоимость компании с вложенным внее капиталом на основе рыночной оценки собственного и заемного капиталовкак ожидаемых в будущем доходов компании.Анализируя различные виды прибыли, становится ясно, что именноприбыль от продаж, а также прибыль до выплаты процентов и налогов,определенная расчетным путем по данным управленческой отчетности, являетсяключевым показателем эффективной работы организации как самостоятельногобизнес-субъекта.

Прибыль от продаж характеризует генерирующую способностьбизнеса, эффективность его основной деятельности, то есть это показательприбыльности, носящий регулярный характер. Именно прибыль от продажявляется первичным индикатором экономического эффекта от вложенных средстви своеобразной базой последующего распределения дохода лицам, имеющими наэто право.

Так кредиторы получают проценты, государство – налоги,собственники – дивиденды. Поэтому именно показатели, рассчитываемые на базеприбыли от продаж, будут основой анализа прибыльности организации каксамостоятельного субъекта бизнес отношений.В данном ключе бизнес рассматривают управляющие организаций. В ихзадачувходитмаксимизациягенерирующейспособностидеятельностиорганизации в долгосрочной перспективе. Чем выше будет финансовый результатот основной деятельности, тем выше будет доход всех заинтересованных сторон(stakeholders).Втаблице2представленыключевыепоказателиприбыльности,ориентированные на различные группы заинтересованных сторон (stakeholders)бизнеса.Специфика вида деятельности «розничная торговля» также определяетвыбор финансового результата «прибыль от продаж» как основу расчета60показателей прибыльности для организаций розничной торговли.

В данном видедеятельности основная деятельность занимает значительную часть всех операций.Бизнес редко диверсифицирован в рамках одного юридического лица, так какзначительно усложняется бухгалтерский и налоговый учет, повышаютсяналоговые риски.

Так, под иные виды деятельности создаются самостоятельныеюридические лица, и бизнес ведется уже группой компаний.Таблица 2 – Ключевые показатели прибыльности, ориентированные наразличные группы заинтересованных сторон (stakeholders)ВнешниеВнутренниеГруппыпользователей,заинтересованныелица (stakeholders)УправляющиеорганизациейЦельМаксимизироватьгенерирующуюспособностьбизнеса вдолгосрочнойперспективеПолучаемыйдоходБонусы,заработнаяплатаКредиторы(инвесторы)Максимизироватьдоход навложенныйкапиталПроцентыГосударствоМаксимизироватьвзимаемые налогиНалогиСобственники(инвесторы)Максимизироватьдоход навложенныйкапитал вдолгосрочнойперспективеБаза исчисленияКлючевойпоказательэффективностиПрибыль отпродаж,денежный потокпо текущейдеятельности,выручкаROS, СF,EBIDA,OIBDA,EVA,рентабельностьосновнойдеятельности,коэффициентприбыльностиПрибыль довыплатыпроцентов иналогов (EBIT),рыночнаястоимостькапиталаПрибыль доналогообложенияЧистая прибыльЧистые активыДивидендыРыночнаястоимостькапиталаROA, ROI,EVA, MVAROAROE, ROI ,ROAИзменениечистых активовEVA, MVAИсточник: составлено автором.В практике анализа эффективности деятельности многие крупные торговыесети используют показатель операционной прибыли, рассчитанной как разницамежду выручкой, покупной стоимостью товара и расходами на продажу без учета61амортизации (Оperating Income before depreciation and amortization, OIBDA).Главное отличие OIBDA от EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciationand Amortization) – это использование в расчетах прибыли от продаж, а не чистойприбыли, то есть OIBDA в первую очередь характеризует экономический эффектот основной деятельности.