«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения, страница 5

СогласноОЭСР к ним относятся компании со среднегодовым темпом прироста занятостиили выручки более 20% в течение трехлетнего периода и с численностьюперсонала не менее 10 человек в начале первого года периода. При этом в числебыстрорастущих компаний отдельно выделяются компании моложе 5 лет,которые согласно классификации следует относить к «газелям» [72]. Конечно,«газели» по определению ОЭСР – не то же самое, что «газели» Берча, в том числеи потому, что в данном случае особо подчеркивается молодость компаний.В том, что качается использования выручки или численности персонала вкачестве показателя роста, ОЭСР все же отдает предпочтение численностиперсонала.

В рабочем документе ОЭСР это обосновано тем, что использованиевыручки способно привести к систематической ошибке выборки. Возникновениетакой ошибки может быть связано с тем, что рост издержек в отдельных отраслях,а также смещение структуры продукции в сторону большей добавочнойстоимости могут способствовать включению в перечень компаний, на самом делене создающих новых рабочих мест.

К тому же различия в инфляции в рамкахразных стран не позволяют проводить корректное сравнение результатов.Обобщая результаты множества проведенных исследований, можноотметить, что в среднем от 2% до 5% всех компаний могут быть отнесены кбыстрорастущим, при этом около 60-75% всех новых рабочих мест создаютсяименноэтимикомпаниями.Вцелом,результатывсехисследований23подтверждают основные выводы Берча, хотя и вносят свое понимание отдельныхсвойств и черт быстрорастущих компаний.Так, например, Золтан Акс, экономист из Управления по делам малогобизнеса США и Университета Джорджа Мэйсона, добавил к определению Берчакомпонент роста занятости для выявления «высокоэффективных компаний» [71].Акс и его коллеги выяснили, что высокоэффективные быстрорастущие компаниив среднем существуют уже порядка 25 лет (значит, в своей массе это далеко нестарт-апы), составляют около 2-3% от числа всех компаний в США, и при этом наих долю приходится почти весь прирост занятости и выручки в частном секторе.Для целей анализа они использовали сводные данные за 12-летний период, чтопозволило проанализировать деятельность высокоэффективных компаний втечение трех четырехлетних периодов, т.е.

помимо базового периода (19982002 гг.)изучалисьтакжепериодыдоипослеприсвоениястатусабыстрорастущих компаний.Согласнопредставленнымвыводам,высокоэффективныекомпаниисуществуют во всех отраслях, а также практически во всех регионах и штатахСША. Хотя средняя высокоэффективная компания не является ни малой, нимолодой, они все же в среднем меньше и моложе, чем прочие компании рынка.Интересноотметить,численностьючтоперсоналаболееболее25%500высокоэффективныхчеловектакжебыликомпанийсотнесеныквысокоэффективным и в предыдущем периоде. Что касается следующего забазовым периодом отрезка времени, большинство высокоэффективных компаний,если уж и лишается этого статуса в силу тех или иных причин, то все равнопоказывает, по крайней мере, некоторый рост.Еще одним интересным исследованием является работа 2008 г.

МаттиасаДешривере из Научно-исследовательского института финской экономики [90].Дешривересосредоточилсянаанализесочетанияорганическогоинеорганического (в рамках сделок слияний и поглощений) роста за период 20032006 гг. Его подход заключается в том, что компания, растущая органически,24действительно создает новые рабочие места, в то время как растущая за счетслияний и поглощений компания получает уже существующие рабочие местадругой компании.Оказалось, что не все выявленные быстрорастущие компании (Дешривереиспользует критерий ОЭСР для выделения быстрорастущих компаний) рослиорганически – фактически только 65% «новых» рабочих мест оказалисьдействительно созданными в процессе органического роста.

В действительности,доля органического роста занятости колеблется от 83% для малых компанийдо 55% для крупных компаний. Интересно, что если сделать поправку нанеорганический рост, то число быстрорастущих компаний, как и долясоздаваемых ими рабочих мест сократится (с 750 до 642 и с 89% до 58%соответственно).Как было отмечено выше, сначала малые и средние, а потом ужебыстрорастущие компании привлекли особое внимание не только со стороныэкономистов, но и со стороны политиков.

После выхода в 1994 г. эссе Берча ипроведения дополнительных исследований начинается становление особогонаправлениягосударственнойэкономическойполитики–поддержкибыстрорастущих компаний.Немаловажным следствием активизации работы в этом направлении можносчитать стремление к стандартизации мониторинга быстрорастущих компаний ивыработке единого определения (например, определения ОЭСР), т.к. в этомслучае становится возможным проведение полномасштабных межстрановыхисследований. Так, например, международная европейская группа экспертов,созданная по инициативе Генерального директората предпринимательства ипромышленности Европейской Комиссии (Europe INNOVA), на периодическойоснове готовит аналитический доклад по быстрорастущим компаниям натерритории Европейского союза.Что касается России, то изучение феномена быстрорастущих компанийначалось в 2003 г.

в Финансовом университете, при этом независимо аналогичные25исследования проводил медиахолдинг «Эксперт». С 2007 г. обе группыобъединили усилия в рамках совместного проекта [35], в ходе которого былипроанализированы данные по всем российским компаниям с выручкой свыше300 млн. руб. Данные по каждой компании включали в себя сведения по выручке,основным средствам, внеоборотным активам, дебиторской и кредиторскойзадолженности и прибыли, начиная с 1999 г.В ходе исследования выяснилось, что для России (как, впрочем, и длядругих развивающихся стран) характерно существование значительного числабыстрорастущих компаний, причем даже в случае применения «жесткого»критерия.

Применение же «мягкого» критерия и вовсе приводит к завышеннымрезультатам. На самом деле это свидетельствует о том, что российской экономикев принципе свойственно наличие значительного количества незанятых рыночныхниш. Тем не менее, «мягкий» критерий применительно к России очерчивает всеже слишком широкий круг компаний.Именно поэтому исследовательская группа сосредоточилась на отборе ианализе наиболее перспективных компаний и приняла за основу оригинальныйкритерий Берча, скорректированный с учетом инфляции, т.е.

требуемый темпроста составляет 30% вместо 20% [18]. Этот скорректированный критерий Берча,в отличие от «мягких» критериев, позволяет отсечь те компании, чей быстрыйрост оказался разовым, т.е. имел случайный, а не системный характер.Сравнительнаяхарактеристикаразличныхбыстрорастущих компаний показана в таблице 1:подходовквыделению26Таблица 1 – Подходы к определению быстрорастущих компанийОпределение (англ.)«Газели» («gazelles»)АвторМетодика отнесения к БРКопределенияД.

БерчКомпаниисвыручкойнеменее100 тыс. долл., растущие на 20 илиболее процентов ежегодно в течениечетырех последовательных летБыстрорастущиекомпанииОЭСРКомпании со среднегодовым темпомприроста занятости или выручки более(high-growth20% в течение трехлетнего периодаfirms)с численностью персонала не10 человеквначалеменеепервогогодапериодаВысокоэффективныекомпанииЗ. АксКомпании, удвоившие свою выручку за(high-impactfirms)четырехлетнийпериодинтегральныйпоказатель(произведениеиимеющиезанятостиабсолютногоипроцентного изменения занятости запериод) выше двухБыстрорастущиеФинансовыйКомпании,растущиеповыручкекомпании (для России)университет,на 30 или более процентов ежегодно вмедиахолдингтечение четырех последовательных лет«Эксперт»Источник: составлено автором.Впериодэкономическогоподъемавначале2000-ых гг.долябыстрорастущих компаний в России в общем числе компаний с выручкой свыше300 млн.

руб. составляла около 7-8% (т.е. в два-три раза больше, чем в развитыхстранах мира, а если учесть особенности собираемой статистики, – «жесткий», ане «мягкий» критерий – то в три-четыре раза больше). Это обстоятельство легкообъяснить наличием значительного количества возможностей для роста вмолодой развивающейся экономике. Однако согласно данным, представленнымна VI Конгрессе динамично растущих компаний среднего бизнеса «Уральские“газели”», с началом кризиса 2008 г. доля быстрорастущих компаний в27российской экономике сжалась до 2%; в 2010-2011 гг. она чуть подросла, нос 2012 г. снова вернулась на двухпроцентный уровень [20].В условиях ухудшающейся общерыночной конъюнктуры и остановки ростанациональной экономики важность анализа быстрорастущих компаний сложнопереоценить, ведь именно они в действительности представляют собой скрытыйлокомотив любой экономики мира. Влияние деятельности быстрорастущихкомпаний на экономический рост было многократно доказано исследованиямисо всего мира, в т.ч.

и из России.Исключительность феномена быстрорастущих компаний заключается нетолько в их вкладе в рост экономики, но и в том, что они являются «особымибизнес-единицами» и что «многие авторитетные экономисты-исследователисчитают, что их рост не случаен, что у них есть своя особая природа, что они вомногом отличаются от других компаний, даже из своего сегмента рынка»[18, с. 44].

Более того, особенно подчеркивается способность быстрорастущихкомпаний выступать не только в качестве локомотива экономики, но и в качествепроводника инноваций и модернизационных процессов. Причем в этом случаеважен не столько факт создания инновационных решений, сколько предъявлениевысокого спроса на эти решения, внедрение и обеспечение рыночного успехапродуктов-носителей инноваций [38]. Особенное значение эта характеристикабыстрорастущих компаний приобретает в условиях, когда традиционные методыстимуляции модернизации «сверху-вниз» фактически признаны самой властьюнесостоятельными [25].Однако на настоящий момент ни одно статистическое исследованиене отражает полного понимания сути феномена быстрорастущих компаний.Отдельные работы, безусловно, описывают те или иные особенности, но непредлагают единой системной картины, поскольку входящие в статистическуювыборку компании существенно разнятся как по отраслевой принадлежности, таки по существующим бизнес-моделям.Для того чтобы системно проанализировать российские быстрорастущиекомпании (в т.ч.

и с целью оценить их привлекательность в качестве целевого28сегмента государственной поддержки), необходимо раз и навсегда определиться стем, что в действительности представляют собой быстрорастущие компании,не по форме, а по своей экономической природе.Для начала необходимо разобраться с причиной и следствием –коммерческим успехом компании и ее быстрым ростом. Любой экономистпрактик знает, что рост выручки – один из важнейших показателей оценкиконкурентоспособности компании, наряду с долей рынка и рентабельностьюдеятельности. Как и многие другие показатели, которые могут потенциальновыступать в роли ключевых показателей эффективности для наемного высшегоруководства, рост выручки часто таргетируется на кратко- и среднесрочныйпериоды (хотя зачастую при долгосрочном планировании все же уступает местодоле рынка).Все это создает впечатление, что рост выручки имеет свою, ничем более неподкрепляемую ценность.