«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиСеменова Наталья Михайловна«РЫНОЧНЫЕ ПРОВАЛЫ»ФИНАНСИРОВАНИЯ РОСТА КОМПАНИИ:ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯСпециальность 08.00.01 – Экономическая теорияДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорЮданов Андрей ЮрьевичМосква – 20152ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 4ГЛАВА 1 ОГРАНИЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО БЫСТРОГО РОСТАКОМПАНИЙ ............................................................................................................. 171.1 Быстрорастущие компании: природа феномена и эволюция подходов к егоопределению ...........................................................................................................

171.1.1 Становление концепции быстрорастущей компании ............................ 171.1.2 Взаимосвязь роста и коммерческого успеха фирмы .............................. 291.1.3 Быстрорастущая компания как эмпирическая аппроксимацияпредпринимательской фирмы............................................................................ 431.1.4 Эволюция быстрорастущей компании: от преодоленияпредпринимательских ограничений роста к преодолению ограниченийфинансовых..........................................................................................................

491.2 Рыночные провалы финансирования быстрорастущих компаний ............. 551.2.1 Теория компромисса и теория иерархии ................................................. 561.2.2 Рационирование на рынке кредитных ресурсов ..................................... 61ГЛАВА 2 ВЛИЯНИЕ БЫСТРОГО РОСТА НА ДОСТУПНОСТЬФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ДЛЯ КОМПАНИИ ................................................ 712.1 Провалы финансирования быстрорастущих компаний: эмпирическиеданные ..................................................................................................................... 712.2 Риск-профиль как практическое проявление института рационированияфинансовых ресурсов ............................................................................................ 782.3 Анализ риск-профиля быстрорастущих компаний ......................................

86ГЛАВА 3 СНЯТИЕ ОГРАНИЧЕНИЙ РАЦИОНИРОВАНИЯ ПРИПРИВЛЕЧЕНИИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ БЫСТРОРАСТУЩИМИКОМПАНИЯМИ ..................................................................................................... 1093.1 Общие принципы повышения кредитной привлекательностибыстрорастущих компаний ................................................................................. 1093.2 Снятие ограничений рационирования на уровне взаимодействияхозяйствующих субъектов .................................................................................. 1133.3 Государственная поддержка быстрорастущих компаний в кредитнойсфере ......................................................................................................................

122ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 149СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ....................................................................................... 1563Приложение А - Три стадии финансирования быстрорастущих компаний .....

169Приложение Б - Алгоритм распределения задолженности компаний по видамкредитования ........................................................................................................ 170Приложение В - Порядок расчета коэффициентов риск-профиля .................... 171Приложение Г - Перечень исследуемых быстрорастущих компаний............... 173Приложение Д - Результаты сравнительного анализа коэффициентов рискпрофиля по отдельным отраслям ........................................................................

1774ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования. Уже больше трех десятилетийэкономисты изучают феномен быстрорастущих компаний, которых также частоназываюткомпаниями-«газелями»,т.к.основнойхарактеристикойтакихкомпаний является устойчиво быстрый рост. Появление данного феномена в полезрения экономистов в свое время значительно отразилось на восприятиипроблематикиростафирмыидажешире–общейроличастногопредпринимательства в развитии экономики.Несомненно, что в экономике большинства стран можно выделить отраслии часто даже отдельные компании, составляющие существенную долю ВВП. Этикрупнейшие финансово-промышленные группы и холдинги, как правило,предоставляют тысячи рабочих мест и приносят годовую выручку в десятки исотни миллиардов долларов.

Неоспорим и факт огромной роли малого бизнеса.Тем не менее, несмотря на несомненную значимость разных групп компаний дляэкономики в целом, динамические показатели ее развития особенно тесно связанысо средним бизнесом.В действительности влияние и самих компаний среднего бизнеса напроцессыэкономическогоразвитиятакженеоднородно.Тридцатьлетисследований показывают, что феномен роста устойчиво и долговременнопроявляется только у небольшого процента из них, а именно, у так называемыхбыстрорастущих компаний (БРК).

Эти фирмы создают более половины новыхрабочих мест и отвечают за наибольшую долю прироста ВВП. В настоящее времябыстрорастущие компании являются одной из фокусных точек развитиянациональных экономик, что подтверждает все возрастающее внимание состороны властей многих стран мира.ПрименительнокРоссииисключительнаяважностьфеноменабыстрорастущих компаний заключается не только в их вкладе в рост экономики,но и в том, что они являются особыми бизнес-единицами, способными статьпроводником отечественной экономической политики.

Уже не первый год на5повестке дня в качестве наивысших национальных приоритетов стоят такиезадачи как стимуляция импортозамещения, модернизация экономики и внедрениенаукоемких технологий, а также изменение структуры экспорта и повышениеконкурентоспособности отечественного производства на мировой арене.Большинство компаний, оказывающихся в фокусе существующей политикиподдержки малого и среднего бизнеса, в действительности не способно решить ниодну из указанных задач в необходимом государству аспекте.

Типичныйпредставитель малого бизнеса зачастую не имеет возможности или незаинтересован в существенном наращивании объемов производства и поэтомуредко готов привлекать ресурсы для непрерывного переоснащения производства,и тем более, вряд ли всерьез задумывается о выходе своего продукта намеждународные рынки.Быстрорастущим же компаниям, напротив, глубоко свойственны всеуказанные характеристики в силу их особой, предпринимательской природы,связанной с приматом стратегического видения и внутренней мотивации развитиянадэкзогеннымифакторами(условиямисуществования).Типичнаябыстрорастущая компания отличается не просто быстрым ростом бизнеса, но идолгосрочными целями по захвату и удержанию конкурентной позиции, с почтинеизбежной итоговой переориентацией на экспорт для преодоления ограниченийузкой рыночной ниши.

Подобная стратегия развития, как это доказано в работе,не может быть осуществлена без планомерного наращивания ресурсной базыкомпании, ее производственного потенциала.Для обеспечения мобилизационного развития отечественной экономики всуществующих условиях необходимо сосредоточиться на поддержке техсубъектов, чьи долгосрочные цели и задачи естественным образом совпадают сприоритетами государства. Поэтому изучение феномена роста компаний,выявление ограничений их развития, поиск наиболее эффективных методовснятия ограничений и поддержки быстрого роста фирм представляют собой нетолько научный интерес, но и большую практическую значимость.6Степеньразработанностипроблемы.Впервыеконцепцияпредпринимательства как фактора производства, существующего отдельно откапитала, была представлена французским экономистом Р.

Кантильоном [6]еще в 1720-е гг. Она дает представление о предпринимателе как о человеке,который использует арбитраж во времени и пространстве и принимает решения вусловиях неопределенности. Имплицитно впервые именно с активностьюпредпринимателя был связан и феномен роста фирмы.ПослеКантильонадолгоевремяэкономическаянауказанималасьизучением деятельности фирмы в основном условиях определенности, иоперировала только тремя классическими факторами производства. Очевидно,что при допущении полноты информации о ситуации на рынке, фигурапредпринимателя фактически отсутствовала, и сводилась либо к фактору«капитал», либо к фактору «труд» (роль наемного управляющего).ПредставителигарвардскойшколыэкономикиотраслевыхрынковЭ.

Мейсон [103, 104] и Дж. Бейн [76] предполагали, что достигаемые компаниейрезультаты прежде всего зависят от внешней среды, т.е. от того, в какой отрасликомпания работает. Позже М. Портер [114] развил эту концепцию, когда создалмодель «пяти конкурентных сил». Согласно гарвардской парадигме рольпредпринимателя сводится к оценке двух факторов – состояния отрасли и того, вкакой степени сочетание пяти конкурентных сил благоприятствует получениюприбыли. Полученная при этом прибыль является квази-монопольной рентой,возникающей вследствие создания структурных преград действию конкурентныхсил.Подлинное же развитие теории предпринимательства связано, прежде всего,с именами Й. Шумпетера [13] и И. Кирцнера [8]. Многие десятилетияигнорировавшийся научным мейнстримом Шумпетер поставил в центр своихисследованийэкономическоеразвитиеирост,прямосвязавихспредпринимательством.