Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании, страница 13

Таким образом, операционная деятельность становитсяодним из источников финансирования роста бизнеса. Цели устанавливаютсялибо по конкретным направлениям (запасы, дебиторская задолженность,кредиторскаязадолженность),либоподеятельностив целом. При этом параллельная оптимизация направлений бизнеса, передкоторыми поставлена задача ускоренного роста, при выборе даннойстратегии не предусматривается.82Снижение уровня распределяемой прибыли означает готовностьсобственников поступиться текущим доходом ради более динамичногоразвития компании в плановом периоде. Безусловно, такое решение будетобоснованным только при наличии дефицита финансовых ресурсов дляобеспечения роста компании.Увеличение долговой нагрузки применяется компанией в случаедефицита финансовых ресурсов для обеспечения роста компании и приналичии привлекательных ставок и условий привлечения заемных средств.Использование такой стратегии в умеренных масштабах, а именнов рамках нормативов интегрального показателя R, позволяет компаниямсохранять привлекательность для инвесторов.

При благоприятной рыночнойконъюнктуре общий объем денежного потока растет, что обеспечивает нетолько текущий доход в форме дивидендов, но и рост стоимости бизнеса.Стратегия «Обеспечение повышения эффективности использованияфинансовых и инвестиционных ресурсов» будет различаться для компаний,которые обладают следующими признаками:1.ограниченные возможности для роста при наличии финансовыхресурсов; мероприятия и ограничения для компаний, обладающих этимпризнаком, представлены в таблице 17;2.высокая долговая нагрузка и дефицит финансовых ресурсов дляее снижения; мероприятия и ограничения для компаний, обладающих этимпризнаком, представлены в таблице 18;3.снижение рентабельности основной деятельности и дефицитфинансовыхресурсовдлявыплатыдивидендов;мероприятияи ограничения для компаний, обладающих этим признаком, представлены втаблице 19.83Таблица 17 - Мероприятия и ограничения Стратегии «Обеспечение повышенияэффективностииспользованияфинансовыхиинвестиционныхресурсов»приограниченных возможностях для роста при наличии финансовых ресурсовУсловия и ограниченияТип действийICF / OCF > 50%Снижениерентабельности-НеинвестиционныемероприятияОперационныеДействияИнвестиционные-ФинансовыеУвеличениеуровняраспределяемойприбылиНаличиепредпосылок дляоптимизациитекущейдеятельностиСнижениеROIC ирентабельности-Оптимизациярабочего капитала-Усилениетребований кинвестиционным проектам----Источник: составлено автором.Таким образом, в стратегии компаний, которые сталкиваютсяс ограничениями внешней среды при реализации мероприятий органическогоилинеорганическогороста,направленияиспользованияфинансовыхресурсов смещается в сторону собственников.

При этом инвестиционнаядеятельность компаний ограничивается из-за усилений требований кпроектам. Темпы роста выручки могут снизиться.Дляобеспечениядеятельности,стабильностивпоследствииденежногораспределяемогопотокавадресоттекущейвладельцеви кредиторов, требуется проведение мероприятий по сокращению издержек.Целевые уровни, как правило, устанавливаются либо с учетом историческойдинамики прибыльности, либо с учетом показателей компаний-аналогов.Помимо этого, для дальнейшего увеличения денежного потока от текущейдеятельности целесообразно оптимизировать уровень оборачиваемостикомпонентов рабочего капитала – запасов, дебиторской и кредиторскойзадолженности.84Таблица 18 - Мероприятия и ограничения Стратегии «Обеспечение повышенияэффективности использования финансовых и инвестиционных ресурсов» при высокойдолговой нагрузкеВысокаядолговаянагрузкаТип действийОперационные-Инвестиционные-ФинансовыеСнижениедолговойнагрузкиДействияУсловия и ограниченияСнижениеВысокийНаличиеROIC науровеньпредпосылок длягоризонте трехвыплатыоптимизациилетдивидендов текущих бизнесовНеинвестиционОптимизацияныерабочего капиталамероприятияУсилениетребований кинвестиционным проектамСнижениеуровняраспределяемойприбылиИсточник: составлено автором.Для компанийс высокимуровнем долговойнагрузкицелесообразным является проведение неинвестиционныхтакжемероприятийи оптимизация компонентов рабочего капитала, однако финансовые ресурсы,полученные в результате таких мероприятий, перераспределяются в первуюочередь в адрес кредиторов.

В случае приведения уровня долговой нагрузкив соответствие с нормативами интегрального показателя R реализациястратегии приведет к увеличению значения интегрального показателя.Однако при выборе данной стратегии необходимо учитывать отраслевуюспецифику. В частности, необходимо оценивать влияние потенциальногоснижения уровня распределяемой прибыли на соответствующий компонентинтегрального показателя.Так,дляотраслейгорнодобывающейиметаллургическойпромышленности и потребительского сектора, а также для сектораэлектроэнергетики низкая долговая нагрузка имеет более высокий ранг,и соответственно невыполнение менее значимого компонента – выплатыдивидендов – все еще приведет к росту показателя R.

Для отраслей85нефтегазовойпромышленностиисекторателекоммуникацийи медиатехнологий выплата дивидендов имеет наивысший приоритет,и снижения долговой нагрузки будет недостаточно для компенсацииневыполнения данного компонента.Таблица 19 - Условия и ограничения Стратегии «Обеспечение повышения эффективностииспользования финансовых и инвестиционных ресурсов» при снижении рентабельностиосновной деятельностиТип действийДействияICF / OCF >50%Операционные-Инвестиционные-ФинансовыеУвеличениеуровняраспределяемой прибылиУсловия и ограниченияСнижениеROIC наСнижениегоризонте 3 рентабельностилетНеинвестиционныемероприятияИнвестированиеУсилениевтребований технологическок проектаме развитиепроизводств-Наличиепредпосылок дляоптимизациитекущих бизнесовОптимизациярабочего капитала---Источник: составлено автором.Для компаний, у которых значения показателя R недостаточно высокиев связи с отсутствием возможности выплачивать дивиденды, также подходитстратегия, направленная на увеличение денежного потока от текущейдеятельности с вышеуказанными мероприятиями.

Однако в данном случаеследует учитывать возможный краткосрочный эффект неинвестиционнойоптимизации.Дляобеспечениядолгосрочнойустойчивостиможетпотребоваться осуществление инвестиций в модернизацию оборудования.Чтобы сохранить доверие инвесторов требуется тщательное обоснованиеинвестиционных решений и приоритизация направлений инвестирования втекущую деятельность.86Стратегия «Сокращение финансовых ресурсов и деинвестиции» можетприменяться компаниями в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры,утратыкомпаниейконкурентныхпреимуществлибопереключенииинвесторов на альтернативные направления инвестирования.

Стратегия неявляется популярной, т.к. принятию решения о ее реализации предшествуетпризнание невозможности дальнейшей оптимизации. Однако в некоторыхслучаях она является единственной альтернативой, и несвоевременноепринятие решений может привести к усугублению финансового состояниякомпании. Основные условия и ограничения этой стратегии приведены втаблице 20.Таблица 20 - Условия и ограничения стратегии «Сокращение финансовых ресурсови деинвестиции»Условия и ограниченияТип действийОперационныеНеустойчивостьOCFСнижениеROIC нагоризонте 3 летНизкийуровеньдивидендовОтсутствиепредпосылокдляоптимизациитекущихбизнесовЗакрытиеубыточныхнаправлений--Реализациязапасов-Привлечениеинвестора впроекты свысокойстепеньюготовностиИнвестиционнДействияыеФинансовые--Выделение иПриостановкапродажаинвестиций вотдельныхсуществующийподразделенийбизнесУвеличениеуровняраспределяемой прибыли-Источник: составлено автором.Систематизируя основные мероприятия, реализуемые компаниями приразличных уровнях интегрального показателя соответствия финансовоинвестиционнойстратегиистадиипредставить в вице таблицы 21.зрелости,общуюмодельможно]Таблица 21 - Модель формирования финансово-инвестиционной стратегии организации при различных уровнях интегрального показателя RСтратегияКатегорияИНВЕСТИЦИОННЫЕОПЕРАЦИОННЫЕR:Оптимизация рабочегокапитала++++++++1)+1)+++++++----++-------+++-------++-----++-----++--+1)+1)+1)--Увеличение долговойнагрузки+1)+1)-----Снижение уровнядивидендных выплат++-----Увеличение уровнядивидендных выплат---+1)+1)+2)+2)НеинвестиционныемероприятияПоддержаниеорганического ростаПоддержаниенеорганического ростаУсиление требований кинвестиционным проектамПриостановка инвестицийв существующий бизнесПривлечение инвестора впроекты с высокойстепенью готовностиВыделение и продажаотдельных подразделений1)Стратегия обеспеченияСтратегия сокраповышения эффективности щения финансовыхиспользования финансовыхресурсов ии инвестиционных ресурсовдеинвестиции0 - 0,4 0,41 - 0,79 0,8 - 1,0 0 - 0,4 0,41 - 0,791)Снижение долговойнагрузкиФИНАНСОВЫЕФинансовое обеспечение органического и неорганического роста0,41- 0,79 0,8 - 1,0Источник: разработано автором.-Методика целеполагания / примечания по ограничениямЦелевые показатели – оборачиваемость в разрезе компонентов.Сравнение с компаниями-аналогами, историческими значениями.1).

Неприоритетное мероприятие. Применяется в случае дефицита свободногоденежного потока. Не распространяется на новые проекты.Целевые показатели - затраты, себестоимость, рентабельность1). Неприоритетное мероприятие. Применяется в случае дефицита FCF.Целевые показатели - доля рынка, портфель заказов, выручка.Целевые показатели - доля рынка, мультипликаторы сделок, синергетическийэффект.Целевые показатели - ROIC, экономическая эффективность инвестиционныхпроектов (IRR, DPP) с учетом рисков.Целевые показатели - отсутствие инвестиций, кроме обязательных(законодательное ограничение, например поддержание безопасности).Целевые показатели - мультипликаторы сделок, объем привлеченных финансовыхресурсов.Целевые показатели - мультипликаторы сделок, объем привлеченных финансовыхресурсов.1).

При установке целевого уровня долговой нагрузки требуется учитыватьзначимость для инвесторов изменения компонентов в части источников погашениядолга (например, дивидендов).В случае низкого исходного значения долга.Увеличение в рамках, установленных показателем R.1). В случае наличия дефицита свободного денежного потока.При установке целевого уровня дивидендных выплат требуется учитыватьзначимость для инвесторов направлений использования изъятых ресурсов и наличиеограничений, предусмотренных дивидендной политикой компании.1). Требуется учитывать отраслевую специфику, ранг дивидендов в R.2). При установке целевого уровня дивидендных выплат требуется учитывать рангуровня долговой нагрузки.88В предлагаемой модели формирования стратегических приоритетовпредставлены как показатели, ориентированные на анализ эффективностидеятельности компании как самостоятельного экономического субъекта, таки с учетом сравнения компании с показателями конкурентов.

Таким образом,стратегические решения и рекомендации по ним будут учитывать рыночныефакторысточкизренияпотенциальныхнаправлений,которыерассматриваемая компания недоиспользует, а также те ограничения, которыесуществуют внутри компании.Оценка эффективности модели, помимо апробации, может бытьпроведена по охвату и применимости.Охват. По входным параметрам модель охватывает факторы,характерные для компаний реального сектора вне зависимости от отрасли.Всочетаниисвозможностьюсочетанияиспользованиямоделис результатами оценки интегрального показателя зрелости компании(соответствиякомпанииожиданиямцелевойгруппыинвесторов)представляется возможным выделить приоритетные направления финансовоинвестиционной стратегии. Выделенные приоритеты после проверки наадекватность с учетом отраслевой специфики могут быть детализированыменеджментом на основании анализа структуры и динамики компонентовприоритетных показателей.Практическая применимость.