Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании, страница 12

В части непрофильной деятельности – определить,станет ли она основным бизнесом, стоит ли ее монетизировать, какиеограничения существуют и есть ли ценность в том, чтобы оставлять ее вконтуре организации.Чаще всего обозначение инвестиционного тезиса стратегии – это недетализированный план управления развитием для каждого актива, а трипять ключевых рычагов для обеспечения роста стоимости бизнеса. Этирычаги представляются наиболее конкурентоспособными и могут служить втом числе критерием для отбора компаний для слияний и поглощений либовыделения в отдельные юридические лица с последующей реализацией.Исходя из проведенного анализа, на стадии зрелости ЖЦО могут какактивно участвовать в консолидации рынков своего присутствия за счетприобретения компаний либо слияний в рамках горизонтальной или74вертикальной интеграции, так и фокусироваться на отдельных ключевыхсегментах своей деятельности, выделяя непрофильные направления иподготавливая их к сделке по продаже.2.3 Разработка модели формирования финансово-инвестиционнойстратегии компании и оценка ее эффективностиФормирование стратегии компании и ее актуализация в компанияхосуществляется на этапе, когда организация подвергается влиянию каквнешних, так и внутренних факторов, рассмотренных выше.Висследованиях,основанныхнаразвитыхрынкахкапитала,предлагаются модели определения стадии жизненного цикла через 20 и болеепараметров.

Модели выявления стадии, на которой находится компания,строятсянанеобходимостиоснованиибалансастатистическихмеждуданных.однакопрактическойсучетомприменимостьюинструментария и комплексным сплошным анализом предлагается приверхнеуровневом анализе выделять не более пяти показателей для экспрессдиагностики текущего положения дел в компании с возможной последующейдетализацией в случае возникновения потребности.С учетом проведенного в разделе 3.1 исследования анализа фактороввнутренней и внешней среды, влияющих на формирование финансовоинвестиционной стратегии, предлагается выделить направления, в которыхотраслеваяспецификакомпаниипредставляетсяменееважнойприопределении соответствия компании критериям зрелости, и определитьключевые показатели, которые можно сравнивать у различных участниковрынка для выявления конкурентной позиции компаний.Из рисунка 3 видно, что значительная часть факторов не являетсяэкономическими и остается за гранью модели в связи с высокой степеньюспецифичности отраслей по данным параметрам.

Таким образом, в рамках75использования модели применительно к конкретным компаниям потребуетсякачественный анализ факторов, не предусмотренных параметрами модели.Эффективностьиспользованиясобственного капиталаПолитическиеСоциальныеЭкологическиеВнешниефакторыТехнологическиеКонкурентная позицияПриемлемая долговаянагрузкаЭкономическиеФинансовая устойчивостьНадежностьпоставокВнутренниефакторыДисциплина поставокРеновация производствКачество управлениятекущей деятельностьюЭффективностьинвестированияОбеспечение инвестицийисточникамиКоммерческаяактивностьхКачество управленияактивамиЗагрузка ресурсовГибкость поставокСкорость реакциина измененияСтабильность результатовтекущей деятельности- неэкономические факторых- экономические факторыИсточник: разработано автором.Рисунок 3 - Выявление кросс-отраслевых направлений для модели формированияфинансово-инвестиционной стратегии компанииРанее мыотслеживаетсявыделили перечень показателей, динамикаприоценкекачестваинвестиционногокоторыхактива,ненаходящегося на стадии роста и при выдаче рекомендации по покупке либопродаже ценных бумаг: выплата дивидендов, наличие положительногосвободногоденежногопотока,устойчивостьденежногопотокаотоперационной деятельности, эффективность инвестиционной деятельности инизкая долговая нагрузка.Соотнесем их с направлениями, представленными на рисунке 3.

Наборвходных показателей для анализа при выборе приоритетных направленийфинансово-инвестиционной стратегии представлен на рисунке 4.76ПризнакПоказательНаправлениеЭффективностьинвестированияROIC (Сохранение либо увеличение)Потенциал рынкаNet Debt / EBITDA(соотношение чистого долга к EBITDA)Приемлемая долговаянагрузкаDebt / Equity (Соотношение балансовойстоимости долга к рыночной стоимостисобственного капитала)ЭффективностьиспользованиясобственногокапиталаСтабильностьрезультатов текущейдеятельностиУправлениедолговойнагрузкойOCF (отсутствие фактов незапланированногоснижения денежного потока от операционнойдеятельности)Оборачиваемость компонентов рабочегокапитала (расчеты с поставщиками изаказчиками, запасы)ФинансоваяустойчивостьСтабильностьосновнойдеятельностиДинамика рентабельности EBITDAКачество управленияактивамиCapex / OCF (Обеспечение инвестицийсобственной основной деятельностью)ОбеспечениеинвестицийисточникамиDividend yield (доля распределяемой прибылив операционном денежном потоке)ВозможностьсамофинансированиякомпанийИсточник: разработано автором.Рисунок 4 - Набор входных показателей для анализа в рамках моделиформирования финансово-инвестиционной стратегииКак обозначалось ранее, отрасль компании не является определяющейдля классификации ее как находящейся на стадии зрелости жизненного77цикла и параметры, определяющие успешность зрелого бизнеса в целомидентичны.Несмотря на общую схожесть ожиданий от зрелых бизнесовинвестиционное сообщество все же ранжирует приоритетные критерии привыборе компаний в зависимости от отраслей с учетом основныхобщеотраслевых тенденций и динамики смежных отраслей, а такжес учетом ликвидности активов.Так, например, к зрелым компаниям, которые находятся на рынкахс активными процессами консолидации либо с небольшой степеньюпроникновения, могут не предъявляться требования по выплате дивидендов,либо же данный критерий может являться не главным критерием при оценкеуспешности реализации стратегии.К компаниям, которые находятся на рынках с высокой волатильностьювыручки в зависимости от внешних факторов, более высокий приоритетотводится стабильности денежного потока от операционной деятельности иобоснованностью осуществления инвестиций над выплатой дивидендов сучетом внешней конъюнктуры.Для российской отрасли металлургии и электроэнергетики высокийприоритет отдается уровню обеспеченности инвестиций собственнымисредствами и низкой долговой нагрузке в связи с их капиталоемкостьюи длительным сроком окупаемости инвестиций.Для транспортной отрасли и отрасли медиа и телекоммуникаций привысокой степени проникновения на рынке высока значимость выплатыдивидендов.Системаранжированиякритериевуспешностикомпаниипо результатам анализа брокерских отчетов и интервью с экспертамив области инвестиционного анализа различных отраслей, проведенногов течение 2016 года на основании анкеты, приведенной в приложении Ж,обозначены ниже в таблице 14.78Таблица 14 - Система ранжирования критериев успешности компании на стадии зрелостиОбеспечениеЭффективностьВыплатаинвестицийУстойчивостьКомпанияинвестиционнойдивидендов собственнымиOCFдеятельностисредствамиНизкаядолговаянагрузкаO&G12453M&M43152Retail54312TMT14253Transport13254Energy51342Источник: составлено автором.Таким образом, предлагается использовать систему принятия решенийотносительно направлений развития стратегии компании, основанную навыработке и реализации компаниями плана действий для сохранения либоповышениястепенисоответствияцелевому профилюна основаниикомбинации соотношений финансовых показателей компании.С учетом того, что финансово-инвестиционная стратегия компанииразрабатывается и реализуется для обеспечения целей собственниковбизнеса, т.е.

роста стоимости компании, представляется возможным анализстратегиисточкизренияпотенциальнойпродажичастибизнесаи соответствующей оценки бизнеса.В ходе подготовки к сделке приобретения консультанты или командасо стороны покупателя проводит оценку с помощью использованияв основном двух методов: дисконтирования прогнозных денежных потоков исравнительных мультипликаторов похожих компаний.Целью компании со стороны продажи является сформулироватькоммерческое предложение для инвесторов таким образом, чтобы инвестороценил компанию на уровне рынка или выше.79При формулировании рекомендации необходимо учитывать какнеобходимость, так и возможность их практического применения с учетомналичия финановых ресурсов и специфики рыночных условий.Так, например, при формулировании рекомендации по повышениюуровнявдолговойисточникахнагрузкиучитываласьфинансирования(наличиекакпотребностьположительногокомпаниисвободногоденежного потока), так и текущая долговая нагрузка компании.При оценке релевантности рекомендации по повышению уровняраспределяемой прибыли учитывался как текущий уровень дивидендныхвыплат,такиналичиенеиспользованногоденежногопотокаот операционной деятельности при приемлемой либо низкой долговойнагрузке.При формулировании рекомендации по погашению долга основнымусловием практического применения рекомендации становилось низкаяэффективность капитальных вложений либо избыточные денежные средствау компании при высоком уровне долговой нагрузке.Таким образом, предлагается разграничить возможность применениякомпаниямифинансово-инвестиционныхстратегийвзависимостиот текущего значения их интегрального показателя R.Представляется целесообразным выделить три диапазона:1.

От 0 до 0,4 – диапазон смежной стадии;2. От 0,41 до 0,79 – диапазон переходной стадии;3. От 0,8 до 1,0 – диапазон соответствия стадии зрелости.Для компаний, показатель R которых находится в диапазоне смежнойстадии, характерна низкая степень соответствия критериям зрелостифинансово-инвестиционной стратегии. Деятельность таких компаний либо необеспечивает достижение наиболее значимых критериев, либо обеспечиваетдостижение не более одного из двух наиболее значимых критериев.80Для компаний, показатель R которых находится в диапазонесоответствия стадии зрелости, выполняются как минимум три наиболеезначимых показателя из пяти компонентов R.Остальные компании относятся к категории переходной стадии,т.е.

по привлекательности для инвесторов, ориентированных на получениетекущего дохода, проигрывают компаниям из диапазона соответствия стадиизрелости.Для каждого из диапазонов существует возможность примененияразличных видов финансово-инвестиционных стратегий, обозначенныхв таблице 15.Таблица 15 – Типы стратегий для компаний, находящихся в различных диапазонахпо показателю RТип стратегииФинансовое обеспечение органического и неорганического ростаСтратегия обеспечения повышенияэффективностииспользованияфинансовыхиинвестиционныхресурсовСтратегия сокращения финансовыхресурсов и деинвестицииИсточник: составлено автором.ДиапазонсмежнойстадииДиапазонпереходнойстадииДиапазонсоответствиястадии зрелости-+++++++-При реализации стратегий различных типов компаниям следуетпринимать во внимание ограничения, а также необходимость наличияусловий для их реализации в основных направлениях, представленных ранеена рисунке 4: наличие предпосылок для роста рынка, финансоваяустойчивость и самофинансирование деятельности.

В зависимости отзначений показателей, характеризующих каждое направление, компанияможет выбрать наиболее подходящую стратегию и отдельные мероприятия.Условияиограничениястратегии«Финансовоеорганического и неорганического роста» отражены в таблице 16.обеспечение81Таблица 16 - Условия и ограничения стратегии «Финансовое обеспечение органического инеорганического роста»Условия и ограниченияТип действийОперационныеНизкаядолговаянагрузкаНеснижениеROIC приреинвестировании прибыли----Поддержаниеорганического /неорганическогороста-Увеличениедолговойнагрузки--ДействияИнвестиционныеФинансовыеНаличиепредпосылок дляоптимизациитекущейдеятельностиИзвлечениедополнительногоинвестресурса изтекущего бизнесаНизкийсвободныйденежныйпотокСнижениеуровняраспределяемойприбылиИсточник: составлено автором.Финансовое обеспечение органического / неорганического ростапредставляется обоснованным при благоприятной рыночной конъюнктуре иотсутствии нормативных ограничений на рост доли рынка.Наличие предпосылок для оптимизации текущей деятельностиопределяетсяпосредствомсравненияпоказателейэффективностиоперационной деятельности (рентабельность, оборачиваемость запасов,дебиторской и кредиторской задолженности) рассматриваемой компании заразличные периоды, а также сравнения показателей с показателямикомпаний-аналогов.