Автореферат (Приобретение крупных пакетов акций открытых акционерных обществ)

На правах рукописиГОМЦЯН СУРЕН ВАРДАНОВИЧПРИОБРЕТЕНИЕ КРУПНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙОТКРЫТЫХ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВСпециальность 12.00.03 – гражданское право; предпринимательское право;семейное право; международное частное правоАВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата юридических наукМосква – 20092Работа выполнена в Государственном образовательном бюджетномучреждении высшего профессионального образования “Государственныйуниверситет – Высшая школа экономики” (ГУ ВШЭ) на кафедрепредпринимательского права.Научный руководитель:Чеховская Светлана АлексеевнаКандидат юридических наук, доцентОфициальные оппоненты:Могилевский Станислав Дмитриевичдоктор юридических наук, профессор,Заслуженный юрист Российской ФедерацииМолотников Александр ЕвгеньевичКандидат юридических наук, доцентФедеральноегосударственноенаучноисследовательское учреждение “ИнститутзаконодательстваисравнительногоправоведенияприПравительствеРоссийской Федерации”Ведущая организация:Защита состоится 26 июня 2009 года в 13.00 часов на заседаниидиссертационного совета по юридическим наукам Д 502.006.15 вРоссийской академии государственной службы при Президенте РоссийскойФедерации по адресу: 119606, Москва, пр-т Вернадского, д.

84, 1-й учебныйкорпус, ауд. 2283.С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РАГС.Автореферат разослан 26 мая 2009 годаУченый секретарьдиссертационного советаЗайцев В.В.3I. Общая характеристика работыАктуальность темы исследования. В последние годы во всем мирезначительно увеличились объемы и количество сделок по приобретениюкрупных пакетов акций акционерных обществ. Вследствие доступностизаемных и собственных денежных средств компаний, существеннойактивизации деятельности частных инвестиционных фондов и увеличениядоли трансграничных сделок, направление публичной оферты акционерам оприобретении принадлежащих им крупных пакетов акций сталораспространенным способом установления корпоративного контроля надакционерными обществами.

Повышению значения приобретения крупныхпакетов акций способствовали также риски, возникающие в процессереорганизации акционерных обществ. Наряду с увеличением количествапоглощений компаний посредством приобретения крупных пакетов акцийбыли усовершенствованы техники приобретения крупных пакетов акций изащиты от подобных поглощений. В этом контексте стала необходимойразработка правил нормативного или рекомендательного характера,направленных на защиту прав и законных интересов миноритарныхакционеров.Так как Россия является частью мировой экономики, глобальныепроцессы не могут обойти ее стороной: характерной чертой современногоразвития корпоративного сектора в России также является укрупнениехозяйственных обществ и рост числа сделок по слияниям и поглощениям. Вчастности, в 2006 году совокупная сумма сделок слияний и поглощений вРоссии составила $42,3 млрд, превысив показатель 2005 года более чем на30 процентов; в 2007 году было совершено сделок с участием российскихкомпаний на сумму $120,7 млрд.

С учетом этих тенденций, а также на фонестремления России превратить Москву в финансовый центр мировогомасштаба становится ясным, что назрела необходимость создания условийдля цивилизованного функционирования рынка корпоративного контроля,как части глобального.В июле 2006 года вступили в силу изменения в Федеральный закон “Обакционерных обществах” (далее – Закон об АО), устанавливающиедетальный порядок приобретения крупных пакетов акций открытых4акционерных обществ.

Однако, несмотря на то, что эти изменения быливнесены в российское законодательство лишь недавно и основываются онина прогрессивном зарубежном опыте, практика применения Закона об АОвыявила ряд недостатков. Вероятно, их существование обусловлено тем,что в российское законодательство было внесено большое количествоновых институтов и норм, заимствованных из зарубежного опыта.Недолжное приспособление иностранных институтов и норм кособенностям российской правовой системы и отсутствие четкихформулировок вызвали необходимость совершенствования действующегоправового режима приобретения крупных пакетов акций. Поскольку однимиз важных условий развития фондового рынка является обеспечениезащиты прав и законных интересов миноритарных акционеров,необходимость в совершенствовании правового режима приобретениякрупных пакетов акций очевидна.

Это отвечает цели трансформациироссийского финансового рынка в современный рынок, базирующийся намировых стандартах и правилах.Выявление логики включения в правовой режим приобретения крупныхпакетов акций открытых акционерных обществ отдельных правил,определение существующих недостатков, разработка и обоснование путейих разрешения, а также совершенствование практики приобретениякрупных пакетов акций с целью установления корпоративного контролянад акционерными обществами требует проведения комплексногосравнительно-правового анализа российского законодательства в областиприобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ.Целесообразность сравнительно-правового исследования обусловлено тем,что многие зарубежные правопорядки обладают относительно большимопытом по правовому регулированию приобретения крупных пакетов акцийс целью установления корпоративного контроля.

За последние сорок лет внекоторых странах (например, в США и Великобритании) правилаприобретения крупных пакетов акций компаний являлись объектом жаркихдебатов между специалистами в области корпоративного права икорпоративного управления. В течение этого периода правилаприобретения крупных пакетов акций были значительно изменены и5усовершенствованы. Следовательно, в указанных странах сформироваласьогромная масса научной литературы по данной проблематике, в которойобосновываются или критикуются отдельные положения правилприобретения крупных пакетов акций. Однако в России интерес к даннойпроблематике появился лишь в последние несколько лет.

До этого, посравнению с другими способами приобретения корпоративного контроля,например, реорганизацией юридического лица в форме слияния илиприсоединения, научное сообщество не уделяло должного вниманияприобретению крупных пакетов акций как способу установлениякорпоративного контроля.Таким образом, актуальность настоящего научного исследованияобусловлена ростом значения приобретения крупных пакетов акций вкачестве механизма, используемого при приобретении корпоративногоконтроля, наличием в законодательстве неточностей и недостатков,необходимостью теоретического обоснования предложений по изменениюзаконодательства и практики его применения.Цели и задачи исследования.

Основными целями диссертационногоисследования являются комплексное и системное изучение российского изарубежного опыта правового регулирования, направленного наобеспечение необходимых условий приобретения крупных пакетов акцийоткрытых акционерных обществ, определение общих закономерностей,характерных для правовых режимов приобретения крупных пакетов акцийв разных правопорядках и научное обоснование наиболее оптимальногоправового режима приобретения крупных пакетов акций открытыхакционерных обществ в РФ. Для ее достижения предполагается решитьследующие задачи:● выявить роль и место приобретения крупных пакетов акций средимеханизмов установления корпоративного контроля;● рассмотреть этапы развития правил приобретения крупных пакетовакций и основные характерные черты этих правил, обобщитьтеоретическиеконцепции,обосновывающиенеобходимостьспециального правового регулирования приобретения крупных пакетовакций;6● определить логику и систему правил построения правовых режимовприобретения крупных пакетов акций;● выявить интересы, возникающие при установлении корпоративногоконтроля посредством приобретения крупных пакетов акций, а такжеопределить, в какой мере правовой порядок и институциональныефакторы влияют на формирование и реализацию этих интересов;● изучить и выявить наиболее эффективные способы и формызащиты интересов лиц, вовлеченных в процесс приобретения крупныхпакетов акций (правила раскрытия информации, предоставленияакционерам возможности продажи акций, распределения компетенциипо принятию решения об одобрении публичной оферты между органамиуправления открытых акционерных обществ и др.);● осуществить сравнительно-правовое исследование основныхправил правовых режимов приобретения крупных пакетов акций(правила добровольного и обязательного предложения, правило“невмешательства”, правило “вытеснения” миноритарных акционеров идр.) и определить основные правовые механизмы, которыеобеспечивают функционирование этих правил;● разработать меры по совершенствованию действующегороссийского режима приобретения крупных пакетов акций открытыхакционерных обществ.Степень научной разработанности темы.

На протяжениидлительного периода (начиная с 60-х годов XX столетия) правовые вопросыприобретения крупных пакетов акций исследуются зарубежными учеными.Значительный вклад в науку внесли такие исследователи как Л. Бебчук, Э.Берглофф, М. Баркерт, Б. Кларк, Дж. Коффи, Дж. Коутс, Я. Кристенсен, П.Дейвис, В. Эдвардс, Л. Энрикес, Г. Феррарини, К. Форстингер, Х.М.Гарридо Гарсия, Г. Хансманн, К. Хопт, М. Дженсен, Т. Кайсанлахти, Й.Кнудсен, Р.