Автореферат (Спрос на деньги эволюция теоретических представлений и эмпирические исследования (на примере РФ)), страница 3

W. (1967). “A reconsideration of the microfoundations of monetary theory.” Western EconomicJournal 6:1–8; Sidrauski, M. (1967). “Rational choice and patterns of growth in a monetary economy.” AmericanEconomic Review 57: 534–44; McCallum, B. T., and Goodfriend, M. S. (1988). “Theoretical analysis of the demandfor money.” Economic Review, Federal Reserve Bank of Richmond January/February 16–24; Feenstra, R. C. (1986).“Functional equivalence between liquidity costs and the utility of money.” Journal of Monetary Economics 17:271–91.8См. Feenstra, R. C. (1986). “Functional equivalence between liquidity costs and the utility of money.” Journal ofMonetary Economics 17:271–91; Croushore, D. (1993).

“Money in the Utility Function: Functional Equivalence to aShopping-Time Model.” Journal of Macroeconomics 15:175–182.11payments9), которое находит сегодня все более широкое применение дляпрактическогоизученияплатежныхсистемиоптимизацииденежныхотношений. В работе проводится сравнительный анализ традиционных моделейспроса на деньги и моделей теории поиска и показывается, что эти подходыдополняют друг друга.

Далее при спецификации моделей спроса на деньги дляРоссии автор опирается на подход теории поиска, поскольку данный подходможет быть использован в качестве теоретической основы для учета платежныхинноваций при оценке уравнений спроса на деньги.На основе подробного сравнительного анализа различных методовэмпирического исследования спроса на деньги автором показано, что современем существенно менялись способы оценки функции денежного спроса,отражаянеобходимостьучетакакэкономических,такичистоэконометрических особенностей уравнения спроса на деньги. Основной цельюработ в данной области был поиск стабильных спецификаций функции спросана деньги. Особенно остро проблема отсутствия стабильности денежногоспроса встала, начиная с середины 1970-х гг., одновременно с появлением иразвитием финансовых и платежных инноваций.Во второй главе диссертации «Платежные инновации и спрос на деньги»обсуждаются методологические проблемы анализа экономических последствийинновацийвсфереденежныхплатежей.Авторрассматриваетклассфинансовых инноваций, относящихся к изменениям в сфере платежей, какрозничных, так и крупных (валовых), и проводит анализ технологическихизменений, которые происходили в данных сферах.

Из рассмотренных в работепримеров и теоретических моделей спроса на деньги с учетом финансовыхинноваций делается вывод о том, что финансовые инновации оказываютсущественное влияние на спрос на деньги. Так, возможность совершениясделок в кредит снижает спрос на наличные деньги. Под кредитом в данномслучае понимается не только использование кредитной карты для оплаты9См. Nosal, E., and Rocheteau, G. “Money, Payments, and Liquidity.” MIT Press, 2010.12товаров и услуг, но и внутридневные кредиты, предоставляемые в крупныхплатежных системах. Общий вывод из приведенного обзора, как показано вдиссертации, состоит в том, что спрос на деньги должен снижаться сувеличениемролисубститутовденег.Вчастности,появлениеираспространение различных электронных способов совершения розничныхплатежей снижает спрос на наличные деньги, а усовершенствования в сфереваловых платежных систем снижают спрос на другой вид транзакционныхденег – депозиты до востребования.Проблема взаимосвязи спроса на деньги и финансовых (в т.ч.

платежных)инноваций нашла широкое отражение в эмпирических исследованиях. Авторпроводит подробный обзор и при анализе различных способов учета платежныхинноваций в функции спроса на деньги осуществляет сопоставлениесоответствующих предпосылок, используемых в различных работах, и ихреалистичности. В целом можно говорить о том, что включение показателейплатежных инноваций в качестве дополнительных переменных в модель спросана деньги позволяло исследователям успешно решать проблему нестабильностиспроса на деньги.В работе показывается, что инновации в сфере денежных платежей могутоказывать существенное влияние на монетарные процессы в стране и, какследствие, на возможности центрального банка проводить эффективнуюденежно-кредитную политику.

Проведенный во второй главе анализ мировогоопыта исследований спроса на деньги используется в диссертации дляразработки методологии моделирования спроса на деньги в России. В работеобосновывается гипотеза о том, что моделирование спроса на деньги в России сучетом инноваций, используемых в практике совершения платежей, можетувеличить стабильность функции спроса на деньги.В третьей главе диссертации «Моделирование спроса на деньги вроссийской экономике с учетом инноваций в сфере денежных платежей»автором предложена методика эмпирического анализа спроса на деньги в13России с учетом технологического развития системы денежных расчетов.

Припостроении модели спроса на деньги в России с учетом платежных инновацийиформулировкепроверяемыхвпоследствиигипотезиспользуютсятеоретические и эмпирические модели, рассмотренные в первой и второйглавах диссертации.Оценка традиционной модели спроса на денежный агрегат М0 нароссийских данных, подразумевающей, что спрос на деньги определяетсятолько экономической активностью агентов и альтернативной стоимостьюхранения денег, показывает, что названных переменных не достаточно дляполучения адекватной реальности модели: либо в ряде спецификаций междупеременными отсутствует коинтеграция, либосоответствующее уравнениенестабильно10. Поэтому автор проверяет гипотезу11 о том, оказывают липлатежные инновации существенное влияние на спрос на деньги в России иможно ли считать полученные уравнения стабильными.Исходя из особенностей применяемых в России инноваций и анализаимеющейся статистики, отражающей процессы инноваций, автор показывает,что выделить единый показатель изменения технологии платежей непредставляется возможным.

Кроме того, в России некоторые платежныеинновации, внедренные в развитых странах, на сегодняшний день недостаточнораспространены или отсутствуют. Так, на российском платежном рынкеисторически не используются чеки. В то же время различные виды платежныхкарт, как кредитных, так и дебетовых, стали на сегодняшний день достаточношироко используемыми в России розничными платежными средствами.Особенность российского рынка кредитных карт состоит в том, что в Россииполучили широкое развитие так называемые «зарплатные» проекты – основнойисточник роста числа банковских карт. Эта черта рынка должна учитыватьсяпри анализе взаимосвязи между спросом на деньги и развитием рынкаплатежей.1011Возможна оценка широкого круга моделей в зависимости от используемых показателей для регрессоров.Проверка осуществляется лишь в рамках полученных моделей.14В этой связи в качестве «прокси»-переменной для новых платежныхтехнологий могут быть использованы тренд, переменная последнего пиковогозначения процентной ставки, различные показатели числа или объема крупныхплатежей либо показатели, характеризующие распространение и использованиеплатежных карт.

Для России доступна только статистика по банковскимкартам, поэтому автор изучает вопрос, связанный со все возрастающимраспространениемвРоссиибанковскихкарт,являющихсяблизкимсубститутом наличных денег12.В работе вводятся следующие основные обозначения13:M0 – денежный агрегат М0 в номинальном выражении, млрд руб.;P – уровень цен (базисный индекс потребительских цен к уровню цен1995 г.);M0– денежный агрегат М0 в реальном выражении;PREALM0=RGDP – ВВП в реальном выражении, млрд руб. в ценах 2003 г.;DEPOSIT – процентная ставка по депозитам для физических лиц,рассчитываемая Банком России, %;BC_NUMBER – число эмитированных банковских карт, тыс.

ед.;BC_CASH – объем операций по получению наличных денежных средств,совершенных с использованием банковских карт на территории России, млрдруб.;BC_PAY – объем операций по оплате товаров (работ, услуг), совершенныхс использованием банковских карт на территории России, млрд руб.Распределение объема платежей, совершаемых при помощи банковскихкарт, между снятием наличных и оплатой товаров и услуг, а также суммарный12Информация о различных показателях, описывающих операции с использованием банковских карт,публикуется в Бюллетене банковской статистики Банка России и содержит данные о количестве банковскихкарт и о динамике операций по получению наличных денежных средств и оплате товаров (работ, услуг),совершенных с использованием банковских карт на территории Российской Федерации и за ее пределами.Данные о количестве банковских карт приводятся по состоянию на 1-е число месяца, следующего за отчетнымкварталом.