Автореферат (Влияние структуры российского рынка межбанковского кредитования на управление Центральным банком ликвидностью банковской системы), страница 2

Выявлено, что фактическая структура рынка МБК существенноотличается от предполагаемой Банком России «идеальной» структуры снеограниченными лимита. Показано, что коррекция предположения центральногобанка о структуре межбанковского рынка позволит более точно определятьпараметры его операций и надежнее контролировать уровень процентных ставок.5.Предложенподходпараметризацииоперацийпредоставленияликвидности, учитывающий различное поведение на аукционе РЕПО группбанков.

Было показано его преимущество по сравнению с использовавшимся насравнимом временном периоде стандартным подходом.6. Разработаны модели, реалистично описывающие функционированиемежбанковского рынка, то есть способны учитывать информацию о двустороннихлимитах, параметрах операций предоставления и абсорбирования ликвидностицентральным банком, транзакционных издержках. В том числе, предложенныемодели позволяют учитывать решения кредитных организаций о финансировании8краткосрочных потребностей в ликвидности. Более того, кредитные организациимогут выступать в качестве посредников на денежном рынке, а сам рынокприходит в равновесие в отсутствие «аукционера», который бы централизованноагрегировал заявки на привлечение и размещение средств.7.

Для идентификации фактического межбанковского рынка кредитованиябылвпервыепредложендвухшаговыйалгоритм,которыйпозволяетидентифицировать не только сравнительно закрытые, но и устойчивые во временигруппыкредитныхорганизаций.Алгоритмпредполагаетприменениетрадиционных методов идентификации сообществ для серии периодов, нодополнен шагом, который определяет связь двух банков как устойчивую, если онипринадлежат к одному сообществу в более чем половине рассмотренныхпериодов.8. Оценена способность статистик структуры рынка МБК сигнализироватьизменение уровня стресса. Для этого была предложена многомерная модификациясуществующего одномерного алгоритма сегментирования временных рядов,которая позволяет получить результаты, хорошо согласующиеся с результатамиопроса экспертов, дополнительно позволяющая более точно идентифицироватьточки перехода между состояниями денежного рынка.

Даны оценки прогнознойсилы статистик структуры рынка МБК относительно уровня стресса.Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическаязначимость работы заключается в формализации понятий «сегментированности»рынка МБК, ценовой и объемной сегментированности. Теоретически значимымодели, связывающие особенности структуры рынка МБК и способностьцентрального банка достигать операционных целей денежно-кредитной политики.Дополнительно,значимымииполезнымиявляютсяновыеалгоритмы,предложенные в работе: распределения ликвидности на рынке МБК с9нетривиальной структурой, идентификации стабильных сообществ кредитныхорганизаций.Практическая значимость результатов работы состоит в возможности ихиспользования при формулировании подходов к управлению процентнымиставками,разработкекорректировокпроцедурпараметризацииоперацийцентрального банка на открытом рынке.

Дополнительно возможно использованиеметодов и моделей, предложенных в работе, для мониторинга развития рынкаМБК, идентификации устойчивых групп кредитных организаций, которые могутпредставлять интерес с точки зрения анализа распределения ликвидности наотдельных сегментах рынка МБК и концентрации кредитных рисков.Апробация результатов. Основные положения диссертации обсуждалисьна заседаниях научно-исследовательского семинара «Эмпирические исследованиябанковской деятельности» Кафедры банковского дела факультета экономики (18мая 2012 г. и 19 марта 2014 г.), семинарах Кафедры международных валютнокредитных отношений факультета мировой экономики и мировой политики (25сентября 2012 г.

и 29 января 2013 г.), научно-исследовательском семинаре«Проблемыстатистическогоанализасоциально-экономическихпроцессов»отделения статистики, анализа данных и демографии факультета экономики(4 февраля 2014 г.) Национального исследовательского университета Высшаяшкола экономики (НИУ ВШЭ), были представлены на XIV международнойнаучной конференции по проблемам развития экономики и общества в НИУ ВШЭ(2013 г.). Практические результаты широко обсуждались со специалистами ируководящими сотрудниками Департамента операций на финансовых рынках иДепартамента денежно-кредитной политики Банка России.По результатам исследования автором опубликовано 4 научные работыобщим объемом 3.3 п.л.10Диссертация подготовлена по специальности 08.00.10 – «Финансы,денежное обращение и кредит».Структураработыотражаетлогикурешенияключевыхзадач,поставленных в научном исследовании.

Диссертационное исследование изложенона 153 страницах текста, состоит из введения, трех глав, заключения,библиографии из 121 наименования, 6 приложений, содержит 6 таблиц и 35графиков.Во введении обоснована актуальность выбранной темы, раскрыта цель иопределены задачи работы, объект и предмет диссертационного исследования,предлагается обзор научной новизны и практической значимости результатовисследования. В данном разделе уделяется внимание информационной,теоретической и методологической базе, на которой строится исследование.В первой главе «Результаты исследований структуры рынка МБК ипотенциал совершенствования операций центрального банка с учетом структурырынка» предлагается обзор существующих результатов исследований структурымежбанковскогорынка,управленияликвидностьюбанковскогосекторацентральным банком, распределения ликвидности на рынке МБК и подходов кидентификации уровня напряженности на указанном рынке.В настоящей главе проводятся параллели между исследованиями изсмежныхестественнонаучныхисоциальныхдисциплин,использующиханалогичные методы для анализа структур сообществ, распространения слуховили вирусов внутри систем.Управление процентными ставками центральными банками на основепредоставления и абсорбирования ликвидности базируется на предположениях обэффективности межбанковского рынка, возможности его сведения крепрезентативной кредитной организации.11Характерной является позиция М.

Вудфорда, согласно которой при наличииу центрального банка способности относительно точно оценивать общий спрос наинструменты рефинансирования, ставка рынка МБК установится на целевомуровне.Приведенноеутверждениедоказываетсянаосновенесложныхрассуждений о необходимости отсутствия арбитража.На практике для некоторых экономик и периодов традиционное описаниефункционирования межбанковского рынка действительно реалистично (см.рис. 1А), однако в других случаях наблюдаются систематические и значительныеотклонения процентной ставки от целевого уровня (см. рис. 1Б).Ключевая ставкаСтавака рынка МБК o/nКлючевая ставка2013-05-012013-03-012013-01-012012-11-012012-09-012012-07-012012-05-012012-03-012012-01-012011-11-012011-09-012011-07-012011-05-012011-03-012011-01-012010-11-012010-09-012010-07-012010-05-012010-01-012013-05-012013-03-012013-01-012012-11-012012-09-012012-07-0102012-05-012.002012-03-0112012-01-012.502011-11-0122011-09-013.002011-07-0132011-05-013.502011-03-0142011-01-014.002010-11-0152010-09-014.502010-07-0162010-05-015.002010-03-0172010-01-015.502010-03-01А.

В Австралии рыночная ставка не Б. В России периодически наблюдаютсяотклоняется от ключевой ставки устойчивые и значительные отклоненияцентрального банкарыночной ставки от ключевой ставкиСтавка рынка МБК o/n RUONIAИсточник: Резервный банк Австралии. Источник: Банк России.Рис. 1. Динамика ставки денежного рынка и целевой уровень ставкицентрального банкаОдной из причин наличия систематических отклонений рыночной ставки отцелевого уровня может быть недостаточная адаптация подхода к управлениюликвидностью к объективным особенностям функционирования рыночногомеханизма.12Кроме теоретических аргументов в пользу агрегированного моделированияспроса банковского сектора на ликвидности, среди практиков распространеноубеждение о том, что предположение об эффективности и однородностимежбанковского рынка позволяет получать более точные оценки спроса.Для тестирования этого предположения следует детально рассмотретьдействующий подход к параметризации операций РЕПО Банка России.

Так,ЦБ РФ оценивает потребность в ликвидности кредитной организациикакразницу между оценками спроса и предложения на корреспондентские счета:– оценка предложения корреспондентских счетов,– оценка спроса накорреспондентские счета.Под предложением корреспондентских счетов понимается весь объемкорреспондентских счетов.

Таким образом, косвенно делается предположение оготовности кредитных организаций заключать сделки между собой внезависимости от преобладающей ставки процента и кредитных лимитов. Тогдапотребность в ликвидности агрегированного банковского сектора равенКромеприведенныхвышеаргументоввпользу.использованияпредположения об эффективном рынке МБК, который позволяет непосредственносуммировать разрывы ликвидностиотдельных банков, зачастую выдвигаетсягипотеза об «эмпирической необходимости» такого подхода.