Автореферат (Влияние структуры российского рынка межбанковского кредитования на управление Центральным банком ликвидностью банковской системы)

На правах рукописиИсаков Александр ВладимировичВлияние структурыроссийского рынка межбанковского кредитованияна управление Центральным банкомликвидностью банковской системыСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитАвтореферат диссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква - 2014ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальностьисследования.Вусловияхструктурногодефициталиквидности1, который наблюдается в российском банковском секторе, вопросыуправления ликвидностью Банком России являются одними из наиболее важных изначимых.Вэтихусловияхэффективноеуправлениеставкамирынкамежбанковского кредитования (МБК), являющееся основной целью операцийБанка России на открытом рынке, требует от центрального банка точной оценкиспроса банковского сектора на инструменты рефинансирования и устойчивостирынка МБК.Структура рынка МБК в настоящем исследовании определена каксовокупность двусторонних кредитных лимитов, установленных участникамирынка МБК друг на друга.

Таким образом, структура рынка определяет верхнийпредел объема перераспределения ликвидности на рынке МБК. Оценкисовокупного спроса банковского сектора на ликвидность и уровня устойчивостирынкаМБКдолжныопиратьсянаанализструктурырынкаМБКизакономерностей поведения участников этого рынка.Ожидания динамики ставки рынка МБК, которая является операционнойцелью денежно-кредитной политики (ДКП), задают форму кривой доходности истоимости заимствования на важных для экономических агентов горизонтах, сточки зрения принятия решений о потреблении и сбережении. Таким образом,особая роль ставок рынка МБК свидетельствует о высокой актуальности проблеманализа его структуры.Вместе с ростом актуальности вопросов управления ликвидностьюбанковского сектора растет и внимание к инструментам оценки уровня1Структурным дефицитом ликвидности называют ситуацию, в которой банковский сектор вынужденсистематически привлекать средства центрального банка для осуществления расчетов или поддержания объемакорсчетов на уровне, требуемом для исполнения регулятивных требований.

Детально определение приведено вподразделе «Термины и понятия макропруденциальной политики» официального сайта Банка России (www.cbr.ru).3напряженности на рынке МБК. Идентификация состояния рынка МБК являетсяодним из приоритетных направлений развития аналитического инструментарияуправления ликвидностью, поскольку эффективность распределения ликвидностизависит от воспринимаемого участниками уровня системного риска.Вместе с тем, способность Банка России точно управлять стоимостьюкредитования в значительной мере определяется степенью, в которой подходы киспользованиюстандартныхинструментовуправленияликвидностьюадаптированы к фактическим закономерностям функционирования рынка МБК.Степень разработанности темы.

Совокупность исследований структурымежбанковскогорынка,нацеленныхнасовершенствованиеподходовкпроведению денежно-кредитной политики, возможно разделить на два массива.Первый блок вопросов, касающийся функционирования рынков МБК с«неполнойструктурой»,тоесть рынковсограниченнойспособностьюперераспределения ликвидности, разработан лишь поверхностно. При этомбольшинство современных моделей абстрагируются от деталей процессапараметризации операций центрального банка на финансовом рынке и опираютсяна предположение о способности денежных властей точно контролироватьуровень краткосрочных ставок2.

Подобное предположение может бытьреалистичным для стран с высоким уровнем развития финансовой системы.Однако, масштаб отклонений краткосрочных ставок от целевых уровней, которыемогут наблюдаться на российском рынке МБК, свидетельствуют о том, что можетбыть полезным моделирование воздействия операционных решений на уровеньставок рынка МБК на уровне отдельных участников.2Например, одной из таких моделей, получивших широкое распространение, является Taylor J.

Monetary PolicyRules, Chicago: University of Chicago Press, 1999, в которой предполагается способность центрального банка точноконтроллировать уровень ставок рынка МБК.4ВажныерезультатыбылиполученыВ. Гаспаром3,показавшимпревосходство моделирования трансмиссии ликвидности на межбанковскомрынке с неполной структурой над подходами, основанными на предположении оботсутствии ограничений для перераспределения ликвидности. Подход авторапозволяет получить более реалистичное распределение процентных ставок посделкам, чем использование предположения об «идеальном» рынке.

Реалистичныймеханизм формирования структуры рынка с устойчивыми сообществами банков,внутри которых перераспределяется ликвидность, предлагает Ф. Брёйнинг 4 ,указывая на то, что систематическое взаимодействие следует ожидать междубанками, испытывающими необходимость в дефицит ликвидности в различныеотрезки периода усреднения. Подходы к идентификации сравнительно закрытыхгрупп банков на основе наблюдения за действующими рынками МБК предложеныв работах А.

В. Буздалина, А. Клозе, М. Ньюмана.Второй блок вопросов проблеме посвящен анализу уровня стресса на рынкеМБК. Он сформирован исследованиями, содержащими как методологическиерезультаты, так и результаты применения передовых методов на практике. Еслитрадиционно исследователи интересовались процессом, порождающим шок(например, паника вкладчиков, как в работе Д. Даймонда и П. Дыбвига), тосовременным направлением является решение задачи разработки на основе наборастатистик межбанковского рынка сигнальных моделей, позволяющих оценитькачественно состояние рынка, уровень его «стресса». Подходы в этомнаправлении были предложены и C.

Р. Моисеевым и Б. Шваабом.Основная научная гипотеза. В настоящей работе выдвигается ипроверяется гипотеза о том, что центральный банк, предполагая эффективность3V. Gaspar, G. Perez Quiros, G. R. Mendizabal Interest rate determination in the interbank market, ECB, 2004.Bräuning, F., Fecht.

F., Relationship lending in the interbank market and the price of liquidity, Discussion Paper, DeutscheBundesbank. 22, 2012.45структуры рынка МБК, некорректно оценивает величину спроса на инструментырефинансирования.Объектомисследованияявляетсяструктурароссийскогорынкамежбанковского кредитования, а предметом исследования является влияниеструктуры межбанковского рынка на эффективность операций центрального банкана финансовом рынке.Цель исследования состоит в определении влияния структуры российскогорынка МБК на эффективность операций центрального банка по управлениюликвидностью банковского сектора и формулировании подходов к использованиюинформации о структуре рынка МБК при проведении центральным банкомопераций на открытом рынке.Для реализации цели исследования ставятся и решаются следующиеосновные задачи:определить базовые предпосылки центрального банка о структурерынка МБК, на которых основан современный подход к параметризацииопераций Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора;выявить соответствие указанных предпосылок действительности иоценитьпотенциалихвоздействиянаэффективностьоперацийцентрального банка;разработать инструментарий идентификации уровня напряженностина рынке МБК и оценить точность существующих подходов к оценке уровнястресса на рынке МБК;идентифицироватьмеханизмсвязиструктурырынкаМБКидействующего подхода к параметризации операций на открытом рынке снеполной эффективностью процентной политики;6разработать подход к оценке спроса на инструменты предоставленияликвидности центрального банка с учетом информации о структуре рынкаМБК.Теоретическую базу исследования составляют труды исследователей рынкаМБК в мировых центральных банках, таких как К.

Аппер, У. Биндсейл, А. Вормс,Э. Нье и Э. Холдейн, и исследователей из академических учреждений, таких какФ. Аллен, А. Бабус и Ж.Ф. Кокко. На выбор методов, использованных внастоящей работе, повлияли работы П. Бернаола-Галван, А.В. Буздалина, А. Клозеи М. Ньюмана.Информационная база. Количественные оценки, приводимые в работе,базируются на данных, предоставленных Банком России. Эти данные былисобраны ЦБ РФ на основе формы банковской отчетности об операциях наденежном и валютном рынках № 0409701.Научная новизна работы состоит в постановке и решении задачиидентификации влияния структуры российского рынка МБК на эффективностьуправления Банком России ликвидностью банковской системы.

Впервыепродемонстрированавозможностьналичиясистематическихошибокпараметризации операций на открытом рынке при условии несоответствиядействительности предположений центрального банка о структуре рынка МБК.Показана необходимость совершенствования инструментов анализа ликвидностибанковской системы и сформулированы соответствующие предложения. Наиболеесущественные научные результаты, полученные автором и определившиенаучную новизну, заключаются в следующем.1. Формально идентифицированы различные виды отклонения структурыденежного рынка от теоретической «идеальной»: «ценовая сегментация», прикоторой возможно отвергнуть предположение о единой стоимости заимствованиядля различных групп банков, и «объемная сегментация», при которой возможно7отвергнутьпредположениеперераспределятьшокиоспособностиликвидностимеждумежбанковскогопроизвольнымирынкакредитнымиорганизациями.2.

Впервые предложен подход к тестированию наличия «объемнойсегментации» межбанковского рынка кредитования. Для этого была разработанамодель, связывающая отклонение оценки спроса центральным банком наинструменты рефинансирования от фактического спроса со структурой рынкаМБК.3. На основе детального набора данных о результатах аукционов РЕПО сБанком России показано, что статистика отклонений спроса на инструментрефинансирования от его оценок регулятором (лимита на аукционе) хорошосогласуется с гипотезой о наличии «объемной сегментации» на российскоммежбанковском рынке.4.