оппонент_Безухов (Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат)

В диссертационный совет по присуждению ученой степени доктора экономических наук Д 212.141.13 в ФГБОУ ВО «Московский государственный технический университет имени Н.Э. Баумана (научный исследовательский университет)» ОТЗЫВ офиг~ггального оппонента, кандидата экономических наук Безухова Дчитрия Александровича на диссертацию Приображенской Владлены Витальевны на тему «Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат», представленную на соискание ученой степени кандидата экономическ х наук по специальности 08.00.13 «Математические и ггнструментальны е методы экономики» (экономические науки). Актуальность диссертационной работы.

В последний период происходит смена критериев эффективности производственной корпорации, функционирующей в условиях рыночной экономики. На первое место выходят критерии стоимости, а в оценках качества производственного менеджмента критерии финансового результата заменяются на критерии стоимости денежных потоков, генерируемых корпорацией или ее отдельным сегментом. С позиции стоимости для предприятия корпоративного сектора экономики особую ценность представляют денежные потоки от операционной деятельности, включающие потоки на собственный (акционерный) капитал, потоки кредиторов (внешних инвесторов) и других собственников, а также потоки фискальных выплат (оттоки по начисленным налогам и сборам в бюджеты различных уровней и притоки по скорректированным налогам).

В условиях обязательности налоговых выплат фискальные оттоки снижают ликвидность текущих активов и рентабельность рабочего капитала предприятия. Это негативно отражается на инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности корпорации, «Исправление» ситуации предполагает повышение точности оценок показателей денежного потока с учетом налоговых выплат и корректность процедур по управлению текущими активами, авансируемыми в затраты производственной деятельности.

В свою очередь, повышение точности оценок и качества решений по управлению денежными потоками предприятия с учетом налоговых выплат связывается с разработкой и совершенствованием системы поддержки их принятия, базирующейся на инструментарии математического и компьютерного моделирования, включающим обоснованные соответствующими постановками задач критерии оптимальности, модели и экономико-математические методы, необходимость разработки и адаптации которых и обусловливает актуальность тематики исследования. Основные результаты, полученные соискателем В соответствии с поставленными целью и задачами исследования соискателем получены следующие результаты.

1. Проведен анализ современной практики налогообложения, учета налогов и сборов в денежных потоках хозяйствующих субъектов, определено влияние фискальных выплат на показатели рентабельности и ликвидности активов производственной сферы и предложена стратегия развития предприятия с учетом фискальной нагрузки (глава 1, п.п. 1.1, 1.2, 1.3); 2. Определено содержание и предложены расчетные формулы целевого критерия эффективности деятельности предприятия в производственной сфере в условиях полного выполнения фискальных требований по объемам и срокам (глава 2, п. 2.1); 3. Разработана концепция динамического моделирования денежных потоков предприятия с неоклассической производственной функцией с учетом налогов и сборов и на основе исследований динамики «затраты-выпуск» и распределения конечного продукта производственной сферы определен состав управляемых параметров, оказывающих существенное влияние на показатели рентабельности и ликвидности рабочего капитала (глава 2, п.п.

2.2, 2.3); 4. Разработаны расчетные формулы рабочего капитала в части текущих активов и пассивов на последовательных временных интервалах, выбраны показатели эффективности производственной сферы предприятия, позволяющие учесть в процедурах управления этой сферой особенности оценки составляющих денежных потоков в условиях конкурентных товарных и финансовых рынков, риски структуры и текущей ликвидности рабочего капитала (глава 3, п.3.1); 5. Разработаны и в практической деятельности выбранного предприятия адаптированы математические модели и программно-информационный комплекс оптимизации денежных потоков производственной сферы с учетом налогообложения и риска ликвидности в статичном и динамическом вариантах (глава 3, п.

3.2.3). Таким образом, в диссертации В.В. Приображенской представлен целостный комплекс экономико-математических моделей и методов оптимального управления денежными потоками производственной корпорации с учетом налоговых выплат, позволяющих повысить точность оценок этих потоков и корректность принимаемых на их основе решений. Соответствие диссертации заявленной специальности Совокупность полученных соискателем результатов соответствует п.1.4- «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений» Паспорта специальности 08.00.13- Математические и инструментальные методы экономики.

Обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации, и их достоверность обеспечивается: - всесторонним анализом трудов зарубежных и отечественных ученых по тематике диссертационного исследования и, в первую очередь, по вопросам управления производственной сферой и денежными потоками предприятия; - корректным выполнением математических выкладок и преобразований при разработке и анализе математических моделей и методов; - использованием официальных и признанных достоверными источников данных о видах и размерах налогов и их изменений, формах отчетности предприятия, отражающих данные бухгалтерского и налогового учета, Научная новизна результатов диссертационного исследования и их теоретическая значимость.

Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в разработке теоретического подхода, моделей и экономико- математических методов оптимального управления производственной сферой предприятия с критериями и ограничениями, учитывающими параметры и структуру денежных потоков, генерируемых в этой сфере, стоимость и объемы собственных и заемных источников финансирования и риски производственной сферы, включая риски ликвидности и структуры капитала, авансированного в производственную деятельность.

Среди полученных автором результатов особо выделим следующие: методологию управления производственной деятельностью предприятия в условиях обязательности выполнения фискальной нагрузки по объемам и срокам, включающую: особенности налогообложения, учета налогов и сборов в денежных потоках, оценку влияния фискальных выплат на показатели рентабельности и ликвидности рабочего капитала, целевой критерий оптимальности и приоритеты стратегии управления производственной сферой предприятия корпоративного сектора экономики; концепцию моделирования динамики «затраты-выпуск» с учетом налогов и сборов для предприятия с неоклассической производственной функцией и расчеты оптимальных объема и структуры рабочего капитала для различных комбинаций значений управляемых параметров, которые показали, что в случае модели «с налогами» можно выделить набор управляемых параметров и диапазоны их изменений, в границах которых сохраняется умеренный экспоненциальный рост выпуска с приемлемыми значениями рентабельности и риска структуры рабочего капитала и нормы дивидендных выплат; критерии оптимальности управления производственной сферой предприятия на кратко- и среднесрочном интервалах планирования- соответственно: МОРОЧАТ- нормализованная операционная прибыль, скорректированная на выплаченные налоги, и чистая накопленная стоимость денежных потоков, рассчитанных по этому показателю и дисконтированных по ставке средневзвешенной за период стоимости рабочего капитала.

Показано, что для модели «с налогами» предложенные критерии согласуются с целевым — стоимость предприятия и позволяют корректно учесть дополнительные ограничения на ликвидность и риск структуры рабочего капитала; теоретический подход, статическая (для выбранного интервала) и динамическая (для последовательных временных интервалов) модели и численные методы оптимального управления производственной сферой предприятия с использованием соответственно частных и целевого критериев оптимальности и учетом производственно-технологических, организационно- технических, финансово-ресурсных, рыночных и рисковых ограничений (в том числе на текущую ликвидность и риск структуры рабочего капитала). Практическая ценность результатов диссертационного исследования и их внедрение. Разработанные модели, численные методы и инструментальные средства оптимального управления денежными потоками производственной сферы предприятия могут быть использованы в процедурах планирования и управления производственной и финансовой деятельностью, что позволит повысить рентабельность и снизить риск потери средств, инвестируемых в сферу материального производства, усилит рыночную эффективность и конкурентоспособность реального сектора экономики.

Модели, методы и программно-информационный комплекс оптимального управления денежными потоками предприятия с учетом фискальных выплат внедрены на основном производстве 000 «ЭликСи-мед». Апробация результатов диссертации и публикации автора по теме исследования Основные результаты диссертационного исследования опубликованы автором в шестнадцати печатных научных работах, в т.ч. в семи статьях в рецензируемых журналах, входящих в Перечень ВАК РФ для публикации результатов диссертационных исследований. Результаты и выводы диссертации доложены в ряде российских и международных научных конференций.

Перечень публикаций свидетельствует об исключительном личном вкладе диссертанта в результаты, выносимые на защиту. Замечания по диссертационной работе Несмотря на общую положительную оценку работы, необходимо сделать следующие замечания по тексту диссертации и автореферата. 1. При описании динамической модели производственной сферы предприятия (стр.