240-2518 (Займы органов власти субъектов РФ и их роль в развитии территории)

Министерство общего и профессионального образования

ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра “Финансы”

ЗАЙМЫ ОРГАНОВ ВЛАСТИ СУБЪЕКТОВ РФ И ИХ РОЛЬ В РАЗВИТИИ ТЕРРИТОРИИ

Курсовая работа по дисциплине “Финансы”

Руководитель курсовой работы

_______________________ Рыбалко Е. А.

“____” _________________ 1998

Исполнитель курсовой работы

Студент группы 96-ФК-1

_______________________ Терехова Ю. А.

Оренбург 1998

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ...................................................................................................................................................... стр. 3

1 Сущность, понятие и характеристики займов исполнительных органов власти субъектов РФ

1.1 Сущность и понятие займов органов власти субъектов РФ ....................................................... стр. 4

1.2 Классификация субфедеральных займов ....................................................................................... стр. 6

1.3 Инвестиционная привлекательность субфедеральных займов ................................................... стр. 7

2 Рынок субфедеральных займов и их роль в развитии территорий

2.1 Практика выпуска субфедеральных займов и их роль в развитии территории ...................... стр. 18

2.2 Практика выпуска субфедеральных займов различными субъектами РФ

2.2.1 Практика выпуска субфедеральных займов Ярославской областью . ................................ стр. 23

2.2.2 Практика выпуска субфедеральных займов Оренбургской областью ................................ стр. 25

2.3 Структура и динамика рынка субфедеральных займов ............................................................... стр. 26

2.4 Проблемы субфедеральных займов и рынка субфедеральных облигаций ................................ стр. 30

Заключение ....................................................................................................................................................... стр. 33

Список использованных источников ............................................................................................................ стр. 35

Приложение А ................................................................................................................................................. стр. 37

Приложение В .................................................................................................................................................. стр. 38

Приложение С .................................................................................................................................................. стр. 39

ВВЕДЕНИЕ

В XX в. во всем мире ускорился процесс развития демократических принципов в госу­дарствен­ном уст­ройстве и управлении. В последние десятилетия во многих государствах наблюдается регионализация эконо­мических и соци­альных процессов. Все в большей мере функции регулирования этих процессов переходят от цент­ральных уровней государственной власти к территориальным. Поэтому роль территориальных финан­сов усиливает­ся, поскольку они обеспечивают финансирование широкого круга мероприя­тий, свя­занных с социально-культурным и коммунально-бытовым обслуживанием населения, и сфера их использования рас­ширяется. Но для того, чтобы территориальные власти успешно справлялись со своими задачами необходи­мы денежные средства, а на сегодняшний день в России бюджеты всех уровней дефицитны. Поэтому перед органами власти субъектов РФ стоит вопрос о поиске альтернативных источников для покрытия своих де­фицитов, а также для финансирования программ, находящихся в их ведении. Одним из таких источников яв­ляются займы, т. е. выпуск облигаций органами власти субъектов РФ.

Как видно, эта проблема очень актуальна для субъектов РФ, от ее решения зависит как экономическое положение субъекта, так и его дальнейшее развитие. А т. к. этот финансовый инструмент возник в 1992 г., то рынок займов субъектов РФ еще довольно молодой, неустоявшийся, а следовательно, существует множество проблем, связанных с выпуском самих облигаций, с их размещением, вторичным обращением и т. д.

Тема займов субъектов РФ нашла большой отклик в литературе. Данная тема рассматривается очень подробно в статьях: Г. Шилина, В. Кравченко и М. Натурина “Субфедеральные займы разных уровней”, “Субфедеральные займы: популярные модели”, Д. Губина “Агрооблигации” на рынке региональных долго­вых обязательств”, В. Кравченко, Т. Кременчуцкой “Как регионам добыть деньги”. Особое внимание этой теме уделяют авторы: А. Шадрин, серия его статей, посвященная отдельным моментам этой проблемы (рейтинг облигаций, реструктуризация рынка субфедеральных займов, страхование и гарантии облигаций) представлена в журнале “Рынок ценных бумаг”; Е. Эпштейн, серия его статей, представленная в газете “Финансовый рынок”, в основном касается общих теоретических вопросов выпуска и обращения займов субъектов РФ, тенденций развития рынка данных облигаций, а также особое внимание он уделил финансо­вым инструментам, эмиссией которых также занимаются субъекты РФ - агрооблигациям и еврооблигациям.

Задачи, которые я ставлю в данной работе: это выявление сущности и понятия займов субъектов РФ, выявление на основе классификации различных видов займов. Следующей задачей можно выделить рассмот­рение практики выпуска некоторых видов облигаций субъектов РФ, и практики выпуска облигаций разными субъектами РФ, а именно Ярославской и Оренбургской областями. Наконец, третьей задачей является рас­смотрение рынка займов субъектов РФ, его становление, структуру, развитие.

Целью моей работы является выявление проблем, связанных с данной темой, и, следовательно, причин, которые лежат в основе этих проблем. Также я постараюсь определить позитивное и негативное влияние данного инструмента на развитие территорий, его значение.

1 Сущность, понятие и характеристики займов исполнительных органов власти субъектов РФ

1.1 Сущность и понятие займов органов власти субъектов РФ

Самостоятельность региональных органов власти в исполнении своих бюджетов определя­ется принци­пами бюджетного устройства РФ. Наряду с единством всех уровней бюджетной си­стемы разде­ляются полно­мочия и гласные функции субъектов РФ. В рамках самостоятельнос­ти бюджетного устройства органы управления всех уровней имеют право изыскивать источники для финан­сирования своих бюджетов. В то же время период с 1992 по 1996 г. характеризуется высокими темпами ин­фляции, значи­тельным спадом произ­водства, непростой политической ситуацией, кризисами на финансо­вых рынках. В такой ситуа­ции регио­нальные власти могли рассчитывать на:

• налоговые поступления, но при падении производства они постоянно сокращались. К тому же соби­раемость налогов - это трудноразрешимая и глобальная проблема;

• субвенции и дотации из государственного бюджета. В условиях ужесточения центром денежно-кре­дитной политики и обострения кризиса федерального бюджета на трансферты рассчитывать также не при­ходилось;

• банковские кредиты, заимствования у банка отличаются дороговизной и влекло за собой ряд побоч­ных обязательств;

• продажу муниципальной собственности, но ценное имущество в собственности регионов было пос­ледним оплотом их самостоятельности;

• выпуск векселей. Если говорить о выпуске векселей, то в соответствии с Федеральным зако­ном от 11.03.1997 “О переводном и простом векселе”, он фактически запрещен;

• продажу облигаций.

Преимущества заимствования на фондовом рынке:

• удешевление стоимости заемных средств: цена заимствования финансовых ресурсов на фон­довом рынке ниже цены заимствования из других источников;

• диверсификация источников заемных средств: на открытом рынке бумаг эмитент привлека­ет сред­ства из разных источников (банки, институты инвесторов, прочие юридические и физические лица), что по­вышает надежность и устойчивость пассивов и снижает зависимость эмитента от традици­онного источника ресурсов - банковских кредитов;

• ликвидация кассовых разрывов: относительная простота регулирования денежных потоков эмитен­та при выпуске облигаций позволяет сглаживать неравномерность поступлений в доходную часть бюджета;

• возможность управления ценой заемных ресурсов: агент эмитента по поручению последнего прово­дит активные операции на вторичном рынке облигаций, что позволяет в среднесрочной перспек­тиве влиять на эффективную процентную ставку по заемным ресурсам;

• получение дополнительного дохода за счет ценового арбитража на рынке долговых обяза­тельств: проведение агентом эмитента сделок за счет и по поручению эмитента на вторичном рынке об­лигаций поз­воляет получить дополнительный доход за счет спекуляции и ценового арбитража.

Муниципальные ценные бумаги - способ привлечения финансовых ресурсов местными органа­ми госу­дарственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем вы­пуска долго­вых ценных бумаг. В то же время муниципальные ценные бумаги в зависимости от эмитента могут ­подразде­ляться на субфедеральные ценные бумаги (эмитентом является орган исполнительной власти субъектов РФ) и местные ценные бумаги (эмитентом являются местные органы власти).Кроме того, существенным отличием местных ценных бумаг от субфедеральных является то, что эмитент по­следних может выходить на внешний рынок. т. е. выпускать еврооблигации.

Таким образом, под займами органов власти субъектов РФ мы будем понимать ценные бумаги, выпус­каемые органами исполнительной власти субъектов РФ, имеющие доступ на внешние финансовые рынки. В дальнейшем мы их будем называть субфедеральными займами.

Относительная свобода привлечения средств обусловлена законом РФ от 15.04.1992 г. № 4807-1 “Об основах бюджетных прав и прав по формированию и использованию внебюджетных фондов пред­стави­тель­ных и исполнительных органов государственной власти республик в составе Российской Феде­ра­ции, авто­номных областей, автономных округов, краев, областей, г. Москвы и Санкт-Петербурга, ор­га­нов самоуп­равления”, в соответствии с которым исполнительным органам разрешено выпускать займы на инвестици­онные цели.

До мая 1995 г. регистрация займов носила индивидуальный характер. Власти территориаль­ных обра­зований при организации займа опирались на следующие нормативные акты:

• закон РФ “О местном самоуправлении в Российской Федерации” от 06.07.1991 г.;

• закон РСФСР “Об инвестиционной деятельности в РСФСР” от 26.06.1991 г.;

• “Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР”, утверж­денное по­становлением правительства РСФСР № 78 от 28.12.1991 г.

В то же время, при существующем налогообложении в 1992 г. размещать займы было невыгод­но, поэ­тому все территориальные администрации старались добиться для своих займов государственно­го статуса, ко­торый обеспечивал налоговые льготы. Согласно закону РФ “О внесении изменений в закон РСФСР “О на­логе на операции с ценными бумагами” от 18.10.1995 г. с эмитента взымается налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8 % номинальной суммы выпуска, уплачиваемый эмитентом одновременно с предо­с­тавлением доку­ментов на регистрацию эмиссии и перечисляются в федеральный бюджет.

В соответствии со ст. 24 закона РФ “Об основах налоговой системы Российской Федерации” Минфин РФ может зачесть бюджету субъекта РФ налог на операции с ценными бумагами в счет задолженнос­ти феде­рального бюджета по трансфертным выплатам из федерального фонда поддержки субъектов РФ (такие льготы были предоставлены Минфином РФ администрации Тюменской области при проведении об­ластного облигационного займа). А 05.05.1995 г. вышло специальное постановление Федеральной комиссии по цен­ным бумагам и фондовому рынку № 1 “О ценных бумагах органов исполнительной власти субъектов Россий­ской Феде­рации”, которое отделило ценные бумаги субъектов РФ от ценных бумаг прочих тер­рито­риальных обра­зований. Порядок выпуска установлен в следующих актах:

• закон РФ “О налоге на прибыль предприятий и организаций” (ст. 10);

• указ президента РФ “О некоторых изменениях в налогообложении и во взаимоотношении бюдже­тов различных уровней” (№ 2270 от 22.12.1993 г.);

• закон РФ “О налоге на операции с ценными бумагами” (ст. 3 и 6);

• закон РФ “О подоходном налоге с физических лиц” (ст. 3, от 23.12.94 г.);

• закон РФ “О внутреннем государственном долге Российской Федерации” (подпункт 5);

В 1997 г. был выпущен новый вид облигаций - агрооблигации, условия и порядок эмиссии ко­торых ре­гулируется:

• Постановлением правительства России № 224 от 26.02.97 г “Об экономических условиях функцио­ни­рования агропромышленного комплекса РФ в 1997 году” ;

• Постановлением № 635 от 26.05.97 г.” Об утверждении порядка оформления и реализации за­дол­жен­ности субъектов Российской Федерации федеральному бюджету по товарному кредиту 1996 года”;

• соответствующими решениями законодательных органов власти субъектов РФ.

Но законодательное обеспечение региональных эмиссий все-таки недостаточно. Например, за­кон “О рынке ценных бумаг” практически обходит их молчанием. А проект закона “Об особенностях эмиссии и об­раще­ния государственных и муниципальных ценных бумаг”, который был принят в 1997 г. Госдумой, при­держивается позиции максимально жесткого предварительного контроля за такими эмис­сиями. Кроме этого, он вводит ограничения объема, схем финансовой отчетности и других норм, кото­рые призваны максимально со­кратить риск непогашения облигаций. Жесткие нормы сильно ограничи­вали возможность регионов про­водить независимую от центра финансовую политику, что явилось при­чиной отклонения это зако­нопроекта в Совете Федерации.

1.2 Классификация субфедеральных займов

1. Займы по целям заимствования делятся на:

• целевые, ориентированные на инвестиционный сектор экономики;

• нецеле­вые, ориентированные на финансовый (фиктивный) сектор;

1. По характеру решаемых задач эмитируемые в России займы подразделяются на три группы, и при принятии решения о выпуске ценных бумаг эмитен­ты ставят соответствую­щие следующие задачи:

• инвестиционные - для финансирования инвестиционных проектов: жилищного строитель­ства и раз­вития местной промышленности, производства, транспортной и социальной сферы;

• социальные - для финансирования мероприятий и программ в социальной сфере: защита сбереже­ний населения от инфляции; финансирование социальных программ; создание новых рабочих мест; решение экологических проблем;

• бюджетные - для текущего обслуживания местного бюджета: финансирование текущих рас­ходов бюджета; сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей в бюджет; погашение задолжен­ности местного бюджета перед предприятиями; решение проблемы взаимозачетов; снижение задолженности перед бюджетом по налогам.

1. По сроку обращения субфедеральные займы представлены:

• краткосрочными выпусками (до 1 года), на их долю приходится 21 %;

• среднесроч­ными выпусками (1-5 лет), на их долю приходится 64 %;

• долгосрочными выпусками (5-30 лет), которые не получили широкого распространения из-за высо­кого уровня инфляции, на их долю приходится 15 % /37,№ 5, с. 46/.

1. В зависимости от модели займа выделяют:

• жилищные займы;

• телефонные займы;

• арбитражные займы;

• ГКО-подобные займы;

• “сельские” облигации или агрооблигации;

• инвестиционно-промышленные займы;

• социально-экономические займы.

1. В зависимости от характера обеспечения займы делятся на следующие виды:

• облигации общего покрытия (общего займа) - обеспечиваются средствами бюджета/от­дельными его статьями и имуществом/частью имущества, находящегося в собственности эмитен­та;

• доходные облигации - обеспечиваются доходами/имуществом от реализации конкрет­ных инвес­ти­ционных проектов, профинансированных за счет средств от выпуска облигаций;

• обеспечением по облигациям смешанного (“двойного”) покрытия выступают смешанные ак­тивы в комбинации с гарантиями третьих лиц.

1. По видам займы представляют собой:

• облигации (69 выпусков из 91) со сроком погашения более года /37, № 5, с.46/.

• КДО или краткосрочные долговые обязательства (19) эмитируются на срок до года, не пре­следу­ют инвестиционных целей и предназначены для финансирования текущих рас­ходов. В свою очередь они под­раз­деляются на:

• долговые обязательства по типу ГКО, т. е. дисконтные ценные бумаги, выпускаемые в безналич­ной форме. Например, Пермские ОДО , Санкт-Петербургские МКО (ГГКО), Челябинские ОКО;

• краткосрочные облигации по типу ГКО, до последнего времени их выпускали субъекты РФ. Они являются дисконтными имен­ными ценными бумагами и выпускаются в безналичной форме от­дельными траншами сроком от 2 до 24 месяцев через аукционную форму продажи. Целями выпуска дан­ных обязатель­ств является фи­нансирование текущих расходов бюджета. Подобные обязательства эмити­руются государ­ственными ор­ганами многих развитых стран;

• казначейские сертификаты, в данное время выпускаются Минфином Республики Саха (Якутия). Эмитент определяет их как краткосрочные долговые обязательства с имущественным залогом (в виде золо­та), со сроком на 1 год для покрытия части бюджетного дефицита. Погашаются путем оплаты рублевого эк­вивалента стоимости 50 г золота пробы 0,9999 или путем передачи соответствую­щего количества золота. По сути они аналогичны Золотым сертификатам Минфина РФ 1993 г. выпус­ка;

• краткосрочные конвертируемые долговые обязательства, выпускались Новосибирской об­ластью. Размещались они с дисконтом по единой курсовой шкале и на срок 9 месяцев. Особенность их заключается в том, что они могут быть конвертируемы в акции (паи) объектов муниципальной соб­ственности на аукцио­нах по приватизации;

• казначейские облигации, например эмитируемые правительством Кабардино-Балкар­ской Рес­пуб­лики. Респу­бликанские казначейские облигации аналогичны КО, эмитируемым Минфином России. Они мо­гут быть по­гашены денежными средствами или налоговым освобождением.

1. По источникам получения доходов и обслуживания долга займы подразделяются на:

• имущественно-доходные, выпускаемые под конкретный самоокупаемый доходный проект и пога­шаемые доходами от его реализации;

• финансовые (депозитно-арбитражные), основным источником дохода в этом случае явля­ют­ся до­ходы от размещения средств займа на банковских депозитах и от операций с другими высокодо­ход­ными фи­нансовыми инструментами (арбитражные операции);

• бюджетные (бюджетно-налоговые), обслуживаемые за счет налоговых поступлений в бюд­жет. Часто в стремлении расширить доходную базу займов эмитенты прибегают к комбинированию раз­личных источ­ников получения доходов - комбинированным займам.

1. По форме выплате дохода (погашение облигации) выделяют:

• займы с денежной формой погашения;

• займы с натуральной (неденежной) формой погашения.

1.3 Инвестиционная привлекательность субфедеральных займов