FIRST (Вексельное обращение ИК Единство), страница 2

21 февраля Государственная Дума РФ, а 11 марта 1997 г. и Президент ратифицировали долгожданный федеральный закон «О простом и переводном векселе». Реально же он вступил в действие 18.03.97 г. (обычно законодательные документы вступают в действие в момент опубликования) за номером № 43-ФЗ. Юристы выделяют в этом документе следующие моменты.

1. Согласно данному закону утрачивает силу постановление Верховного Совета РСФСР от 24.06.91 г. № 1451-1; на территории РФ действует постановление ЦИК и СНК СССР от 07.08.37 г. № 104/1341, поскольку РФ, являясь преемницей СССР, участвует в Женевской конвенции, устанавливающей единый вексельный закон.

2. С момента вступления в силу Закона РФ ее субъекты, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по простому и переводному векселю только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом (т.е. согласно ст. 2 закона, по мнению юристов, в общем случае это фактически является запретом). Хотя о том, какие это случаи данный закон умалчивает. Однако на векселя, выпущенные Российской Федерацией или ее субъектами до вступления в силу настоящего закона, эта норма не распространяется и они сохраняют статус государственных ценных бумаг.

3. Согласно ст. 4 «переводной и простой вексель должен быть составлен только на бумаге» (практически же это - запрет на бездокументарную форму).

Конечно, вопросы законодательства являются основополагающими для обеспечения правовой среды существования бизнеса, но не менее сильное влияние оказывает на его развитие макроэкономическая нестабильность в России, непоследовательность в управлении, бездействие механизмов разграничения полномочий федеральных органов, отсутствие опыта, элементарной культуры и предпринимательской этики, неразвитость рыночной инфраструктуры. Все это привело к гипертрофированному развитию векселя как средства платежа, превратившему его в своеобразный суррогат денежных средств. Скрытая эмиссия векселей, проводимая предприятиями-монополистами и не имеющая под собой реального покрытия, ведет к завышению цен на выпускаемую продукцию (электроэнергия, тепло, газ, транспорт) и к новому витку инфляции.

Принятие закона позволяет предположить, что ситуация в сфере вексельного обращения наконец-то стабилизируется. Этому должна способствовать разработка Вексельного уложения, то есть кодифицированного свода законов и других нормативных актов, относящихся к сфере вексельного обращения, где будут корректироваться некоторые положения единого закона, исходя из российской специфики, либо определятся какие-то новые подходы.

Такие шаги, как запрет бездокументарной формы векселей, ограничение их выпуска федеральными и муниципальными органами власти, ужесточение процедур протеста векселя и взыскания вексельной суммы должны привести к упорядочению вексельного обращения, снижению доли так называемых фиктивных векселей, а также к тому, что вексель станет преимущественно обслуживать коммерческий (товарный) оборот, как это происходит в развитых странах Запада.

Подведя итог, хочется сделать такой вывод, что несмотря на обилие документов, за последние 60 лет вексельное законодательство России претерпело следующие изменения - появление закона, регулирующего банковские операции с векселями (норматив №13), принятие законодательных норм, запрещающих бездокументарный выпуск векселя всеми коммерческими финансовыми структурами и выпуск векселей органами государственной власти. Однако в настоящее время в Государственной Думе рассматривается проект закона о простом и переводном векселе субъекта федерации, который предоставляет администрациям регионов большую свободу в выборе форм заимствований и расчётов, позволяет обеспечить вексельный рынок надёжными и ликвидными инструментами.

Хочется так же добавить, что вексель становится популярной ценной бумагой на фондовом рынке России. Это обусловлено относительной простотой, развитостью форм и длительной мировой практикой применения этого долгового обязательства. При переходе от рынка продавца к рынку покупателя он будет играть все большую роль в торговом обороте, поэтому весьма важно наличие проработанного вексельного законодательства и, главное, активное и постоянное внимание со стороны государства.

1.2. Современное состояние вексельного рынка России

В начале 90-х годов предполагалось, что вексель в нашей стране быстро станет популярным инструментом привлечения инвестиций для отечественных предприятий. Однако этого не получилось. В 1992 г. после либерализации цен возник дефицит денежной массы, резко подскочила инфляция, произошел спад в экономике. В таких условиях долгосрочные капиталовложения не могли быть эффективными. Гораздо более интересными с точки зрения доходности в 1992-1993 гг. стали ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги. В векселя же инвесторы не спешили вкладывать средства.

Сейчас многие участники фондового рынка, разворачивающие операции на периферии, считают, что вексель - это путь решения проблемы неплатежей и даже последнее средство спасения для регионов.

Вексельный рынок 1997 г. стремительно расширялся как по количеству обращающихся на рынке векселей, так и по числу операторов, работающих на нем. По оценке, данной первым заместителем Центрального банка России Козловым А.А. в выступлении на конференции «Вексельный рынок и коммерческие бумаги в России», объем выпуска собственных векселей фондовых участников увеличился с 20 трлн.руб. на 1 января 1997 г. до 54 трлн.руб. на 1 января 1998 г., что составило 9,5% денежной массы¹.

Выросла активность банков по операциям с векселями: рост объема учтенных банками векселей за этот же период составил 170%².

В течение 1997 г. на вексельном рынке произошли события, которые позволяют назвать его годом «великого перелома» в сфере вексельного обращения. Отметим два из них, определяющих состояние вексельного рынка страны. Прежде всего, это вступление в силу Закона «О простом и переводном векселе», одно из положений которого запрещает административным органам управления на местах обязываться по векселям. Выпуск таких векселей не значителен по объему: по экспертным оценкам, объем выпуска муниципальных векселей составлял в целом по стране менее 10%¹. Векселя областных и городских администраций сыграли особую роль в обучении широкого круга операторов, в том числе специалистов инвестиционных компаний, работе с векселями.

Второй фактор, определивший состояние вексельного рынка, это динамика доходности. В качестве примера приведем данные по рынку ГКО и ставке рефинансирования Центрального банка России. Ставка рефинансирования снизилась с 48% (на 1 января 1997 г.) до 24% к концу 1997 г. Доходность на рынке ГКО изменилась с 40% в начале 1997 г. до 18% перед ситуацией кризиса на финансовом рынке. Такое снижение доходности на рынке обусловило с начала 1997 г. отток денежных средств с рынка государственных ценных бумаг. Часть из них поступила на вексельный рынок, где доходность по векселям с близким сроком погашения была на 25 - 30 процентных пунктов выше, чем на рынке ГКО. Об этом свидетельствует увеличение количества заказов на покупку векселей, приобретаемых операторами под доходность.² Повысился спрос на векселя, гашение которых осуществляется в денежной форме. Значительно выросла конкуренция среди посредников, в том числе физических лиц, работающих на комиссионных началах и приобретающих векселя предприятиям в счет погашения задолженности.

Данные два обстоятельства сказались в целом на вексельном рынке. На региональных вексельных рынках, в частности в «далекой» Сибири, к ним добавляются свои особенности, которые отличают функционирование регионального рынка от московского. К особым чертам, формирующим эту специфику, следует отнести такие как:

• географическая рассредоточенность (низкая плотность) участников вексельного обращения;

• удаленность от векселедателей наиболее ликвидных банковских векселей и порождаемая в связи с этим проблема получения от них информации при проверке векселей, их погашении;

• неразвитость технологий вексельного обращения;

• недостаток информации об имеющейся практике обращения векселей.

Но, несмотря на слабость получаемой информации, и правовой базы рынок векселей растет чрезвычайно быстро: только за один 1997 г. число операторов вексельного рынка увеличилось в несколько раз. Прежде всего, это связано с ростом объема вексельной эмиссии банками и предприятиями, а также снижением уровня доходности (как говорилось выше) на рынке государственных заимствований.

Вексельный рынок России представлен практически исключительно простыми векселями. Случаи выписки переводных векселей единичны и, как правило, ограничены внешнеторговыми сделками. Процентных векселей существенно меньше по сравнению с дисконтными. Это связано, прежде всего, с тем, что, согласно правилам, процентными могут быть лишь векселя со сроком погашения «по предъявлении», что, к примеру, может быть не очень удобно, если предприятие, банк или инвесткомпания оптимизирует портфель своих обязательств по срокам погашения.

Структурно вексельный рынок можно разделить на три основных сектора:

• векселя предприятий и организаций (корпоративные векселя);

• векселя банковских и кредитных учреждений;

• векселя, выпущенные государственными органами исполнительной ветви власти.

При этом на долю первых, по оценкам аналитиков, в настоящее время приходится более 60% всего объема рынка, банковские векселя занимают около 30%, векселя государственных институтов - чуть менее 10%¹.

1.2.1. Сектор корпоративных векселей

Таблица 1.2.1

Компании-эмитенты вексельного рынка, векселя которых наиболее ликвидные по состоянию на 1 апреля 1998г.¹

В свою очередь, векселя, выпущенные предприятиями, условно можно разделить на имеющие товарное и финансовое обеспечение и на «бронзовые» векселя, по которым отсутствует какое-либо обеспечение (и таких векселей большинство). Конечно, существуют положительные прецеденты выпуска векселей предприятиями, но, к сожалению, таких случаев очень мало.

Практически вне конкуренции на вексельном рынке, по мнению профессиональных участников, бумаги НК «Лукойл», РАО «Газпром» и АО «Северсталь». Интерес к векселям нефтяных компаний во многом объясняется тем, что они погашаются товарными поставками в отличие от обязательств «Газпрома», по которым эмитент всегда расплачивается деньгами. Несмотря на кратковременные задержки с погашением, привлекательность векселей газового монополиста объясняется устойчивостью его хозяйственного положения.