FIRST (708090), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

Вложения компании в векселя корпоративного сектора в это время, напротив, возросли. Резкий всплеск спекулятивной активности компании по операциям с векселями небанковских эмитентов в начале апреля 1996 г. виден на рис. 4. В результате доля этих векселей в портфеле компании составила в апреле 20,9%.

Р
ис.4 Объемы сделок ИК «Единство» с векселями банковского и корпоративного сектора

При этом, как видно из рисунка 4, номинальная стоимость вексельного портфеля ИК «Единство» в течение апреля-июня 1996 г. практически не изменялась, что свидетельствовало о желании компании придержать данные ценные бумаги до погашения. Снижение деловой активности компании в мае и июне 1996 г. связано с неопределенной политической ситуацией в стране в преддверии президентских выборов.

стоимости вексельного портфеля в компании на 19,51 % и являлось следствием краткосрочной спекулятивной игры с данным финансовым инструментом.

После президентских выборов, окончившихся в июле 1996 г., деятельность компании на вексельном рынке усилилась, что объясняется обычным повышенным спросом после затишья. Практически в течение всего июля 1996 г. и до первых чисел августа компания активно совершала сделки с векселями банков и предприятий (общая суммарная стоимость вексельного портфеля оценивалась в конце июля в объеме 11,3 млрд руб.). После чего наступил краткосрочный спад операций (первая половина августа), свидетельствующий о стабилизации рынка. Последующий период деятельности компании (с середины августа до середины декабря) характерен стабильным ростом объемов сделок с векселями с тенденцией к наращиванию вексельного портфеля.

После резкого всплеска активности в мае 1997 г. деятельность компании с корпоративными векселями вступила в полосу стагнации, которая продолжалась до июля месяца: оборачиваемость портфеля векселей снизилась до нуля, почти полностью прекратились сделки с корпоративными векселями. Пассивность компании на вексельном рынке в это время объясняется отсутствием свободных денежных ресурсов, что было вызвано отвлечением средств клиентами со своих лицевых счетов в период подготовки к летнему сезону.

Постепенное повышение объемов работы компании с векселями корпоративного сектора, сопровождалось циклическими подъемами и спадами общей номинальной стоимости вексельного портфеля, что свидетельствует о интенсивном спекулятивном характере сделок в этот период. Так, в сентябре - ноябре 1997 г. увеличение объема сделок с векселями корпоративного сектора с 1,2 млрд. руб. до 1,6 млрд. руб. произошло из-за высокого спроса клиентов на векселя «Иркутскэнерго», составившего 1,4 млрд. руб. Векселя приобретались дебиторами «Иркутскэнерго» с целью провести взаимозачеты по оплате за электроэнергию.

Как известно, покупка векселя в компании осуществляется с дисконтом, причем методы расчета последнего определяются Вексельным центром самостоятельно. Специалистами ИК «Единство» дисконт рассчитывается исходя из следующей формулы:

С= N-36000*N/(36000+D*t), где

C - сумма дисконта;

N - номинал векселя;

D - доходность по векселю;

t - количество дней до погашения векселя.

Эта формула позволяет определить сумму дисконта векселя исходя из его доходности к погашению.

Рассмотрим изменение средней доходности при определении рыночной стоимости векселя в ИК «Единство» в течение 1996-97 г.г. (доходность закладывается при условии, что гарантируется своевременная оплата векселя).

Таблица 2.2.3

Доходность вексельных вложений в ИК «Единство» по сравнению с другими финансовыми инструментами в

течение 1996 г., в % (приложение 2)

Финансовая ситуация в первом квартале 1996 г. считалась довольно неустойчивой, так об свидетельствует последовательное снижение доходности по государственным облигациям в январе и феврале с 98,26 до 66,1 % годовых. Однако предполагаемое дальнейшее снижение доходности по гособлигациям в марте не состоялось, так как в конце марта Министерству финансов РФ потребовались значительные средства для погашения предыдущих выпусков гособлигаций, что сразу сказалось на уровне доходности, повысившейся до 99,3%. Как видно из данных таблицы 2.2.2, в январе, феврале и марте 1996 г. доходность к погашению по операциям с векселями (с учетом налогообложения) составляла соответственно 364,8, 342,0, 295,2 % годовых, что заметно превышало доходность по ГКО в аналогичный период.

Довольно высокая доходность при осуществлении вексельных вложений в начале года все же позволяла компании поддерживать стабильный уровень сделок с векселями.

В мае и июне неопределенная внутренняя политическая ситуация, связанная с выборами Президента РФ, сыграла определяющую роль на состояние всей финансовой системы страны. В этот период ИК «Единство» значительно сократила сделки с векселями, сознательно поддерживая заложенную доходность на уровне более 400% годовых.

Допуск нерезидентов в августе 1996 г. на рынок ГКО способствовал дальнейшему снижению доходности на этом рынке. Реальный уровень аукционной доходности десятимесячных облигаций опустился до беспрецедентного показателя - 1,5 % в месяц. Вложения нерезидентов в ГКО с августа по ноябрь 1996г. составили 3,4 млрд. долл., вследствие чего наметились тенденции к перебросу отечественного капитала в реальный сектор экономики. С августа по декабрь 1996 г. ИК «Единство» последовательно снижала предлагаемую доходность по вложениям в векселя с 250,4 до 132,4 % годовых, что способствовало стабильному росту сделок компании с векселями. Анализируя доходность векселя (с учетом налогообложения) в течение всего 1996 г. можно отметить, что вложения в векселя являлись для компании более предпочтительными по сравнению с вложениями в другие источники доходности.

Таблица 2.2.4

Доходность вексельных вложений в ИК «Единство» по сравнению с другими финансовыми инструментами в

течение 1997 г., в % (приложение 3)

Таблицы характеризуют дисконтную политику компании на вексельном рынке в течение 1996-97 г.г. по сравнению с доходностью других финансовых инструментов¹.

Финансовая ситуация в первые два месяца 1997 г. в России была отмечена следующими моментами:

• продолжающееся снижение доходности по государственным ценным бумагам, усугубившееся введением налога на операции с государственными ценными бумагами, усилило предпосылки к потере ГКО инвестиционной привлекательности для отечественных инвесторов;

• снижение ставки рефинансирования с 48 до 42 % годовых, а также снижение нормативов обязательного резервирования явилось следствием стремления денежных властей создать новый психологический барьер процентной доходности вложений в экономике.

Первый и второй кварталы 1997 г. характеризуются уменьшением ставки рефинансирования Банка России, что, в свою очередь, вызвало незначительное уменьшение доходности по ГКО, и в силу небольших объёмов по их погашению потребность государства в денежных потоках была невелика, – доходность по ГКО не достигла уровня вексельной доходности. Компании было выгодно отвлечь средства на рынок корпоративных ценных бумаг и вексельный рынок, что обеспечило увеличение прибыли на 15 % процентов по сравнению с аналогичным периодом 1996 г.

В связи с уменьшением темпов роста инфляции, в особенности во втором полугодии 1997 г., ставки по кредитам Банка России, доходность по гособлигациям до наступления мирового финансового кризиса в ноябре 1998 г. падала и также не могла конкурировать с доходностью на вексельном рынке. Поэтому, не смотря на общее снижение доходности операций в корпоративном секторе, ИК «Единство» продолжала отвлечение собственных средств с рынка государственных бумаг.

Подведя итоги деятельности компании, отмечу, что выбранная ею стратегия на рынке заимствований обеспечила стабильное увеличение прибыли, не смотря на устойчивое снижение ставки рефинансирования Банка России и уменьшение спекулятивности рынка ценных бумаг в целом. Данные таблицы 2.2.3 показывают, что вексель остался самым привлекательным финансовым инструментом для компании в 1997 г. - это обусловлено расчетом и прогнозами Вексельного центра, основанными на динамике изменения доходности при работе с векселями в 1996г. и общем анализе фондового рынка региона.

2.2.1. Покупка – продажа, конверсия и учет векселей

Характеристики

Список файлов реферата