FIRST (708090), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Наибольший объем корпоративных векселей приходится на железнодорожный и топливно-энергетический комплекс (по прогнозам специалистов он составляет по 30 % соответственно). Из железнодорожных векселей особым спросом в сибирском регионе среди инвесторов пользуются векселя Восточно-Сибирской, Северной, Забайкальской, Юго-Восточной, Куйбышевской железных дорог. Однако необходимо отметить, что спрос на векселя той или иной дороги полностью зависит от политики, которую проводит ее руководство, а также от объема грузоперевозок, рентабельности железной дороги. Чем чаще предпринимателю приходится прибегать к услугам какой-либо дороги, тем большим спросом у него пользуются ее векселя. В настоящее время ряд банков и инвестиционных компаний активно занимается "раскруткой" железнодорожных векселей, в схеме которой, обычно, участвуют четыре стороны.

Наибольшим кредитором железных дорог, как известно, является энергосистема. Железная дорога оформляет свой долг перед энергетиками в виде векселя. Те, в свою очередь, хотят выручить за него деньги и продают его финансовому институту, который приобретает этот вексель за комиссионные для своего клиента - торговой компании. Торговая компания предъявляет его железной дороге в качестве оплаты за перевезенный груз. Плюсом этой классической схемы является удовлетворенность всех сторон. Энергетики избавляются от неликвидного векселя, посредник (инвесткомпания или банк) получают комиссионные, торговая компания экономит на транспортных платежах, так как вексель приобретается с дисконтом, а погашается по номиналу, железная дорога обеспечивает взаимозачет дебиторских и кредиторских требований, а также "уходит" от налогообложения прибыли (поскольку реальные денежные средства не поступают на расчетный счет).

Очень важной деталью, влияющей на повышение спроса на железнодорожные долговые обязательства, является сезонность грузоперевозок по железным дорогам. Например, спрос на железнодорожные векселя повышается в период посевной, когда по железным дорогам перевозятся нефтепродукты и комплектующие детали для сельхозмашин.

По данным Министерства путей сообщения (МПС), в декабре 1997 г. на рынке обращалось «железнодорожных» векселей на общую сумму 1,1 трлн.руб.¹

Выросла доля эмитентов, относящихся к топливно-энергетическому комплексу (ТЭК) - количество предприятий ТЭК и железнодорожных компаний, эмитировавших наиболее ликвидные векселя, почти сравнялось.

Что касается вексельных обязательств различных энергосистем, то непомерный объем выпуска этих векселей привел к тому, что их рыночная стоимость очень низка, за редким исключением, и составляет примерно половину или ниже номинала.

Если подойти к характеристике корпоративных векселей в целом, то в основной своей массе их выпуск имеет под собой обеспечение в виде товара или услуги, то есть денежная оплата векселя, практически, не предусматривается с самого начала.

1.2.2. Банковские векселя

В настоящее время, наибольшей популярностью среди операторов вексельного рынка пользуются банковские векселя. Это один из основных секторов экономики, в котором на текущий момент аккумулированы значительные и стабильные денежные средства.

Таблица 1.2.2

Крупнейшие банки-эмитенты рублевых векселей, наиболее ликвидных по состоянию на 1 апреля 1998г.²

На сегодняшний день в России практически сформирован рынок банковских векселей: тройка лидеров не меняется уже второй год. Общее число лучших банковских учреждений - эмитентов векселей, как обычно, не превышает четырех десятков.

Наибольшее предпочтение операторы фондового рынка отдают векселям крупнейших банков, которые имеют статус «уполномоченных» Министерством финансов РФ, Банком России - это банки, имеющие наибольшее доверие со стороны государства и выполняющие по заданию государственных органов финансирование каких-то отраслей, предприятий которым задолжал бюджет, таких как ОНЭКСИМбанк, Сбербанк, коммерческий банк «Российский кредит», Инкомбанк и другие. Это предпочтение связано с высокой надежностью и хорошо развитой инфраструктурой информационного обмена кредитных учреждений, позволяющей быстро обратить данный вексель в «живые» деньги, например, путём учета в Банке России.

Стало заметно, что в условиях выпуска векселей российскими банками произошел переход от депозитной основы выпуска к расчетной основе или кредитной. Это объясняется тем, что основная часть банков уже набрала достаточный уровень капитала для работы на финансовых рынках, а глобальные неплатежи между предприятиями заметно ослабили привлекательность депозитной основы векселя, и обусловили применение векселя в качестве инструмента расшивки неплатежей.

1.2.3. Векселя государственных органов исполнительной власти

Третьей по инвестиционной привлекательности наименьшей группой векселей являются векселя Министерства финансов РФ. Это общеизвестные векселя серий АПК и КамАз. Первичными держателями этих векселей являются банки, прокредитовавшие в свое время соответствующие отрасли народного хозяйства. Развитого вторичного рынка векселей Минфина практически не существует. Пик активности по сделкам с векселями серии АПК пришелся на первую половину 1996 г. Этому способствовали слухи о возможном досрочном выкупе этих ценных бумаг эмитентом. Однако после того, как Минфин РФ опроверг такие слухи, активность на рынке этих векселей спала. Векселя серии КамАз в основном придерживались инвесторами до погашения, поскольку банки, являющиеся первичными держателями этих векселей (а это крупнейшие банки страны), не испытывают острой потребности в денежных ресурсах. Что касается векселей серии АПК, то в настоящее время они используются операторами фондового рынка в различных спекулятивных сделках или для повышения ликвидности баланса.

К этой же группе следует отнести векселя, выпущенные субъектами Российской Федерации или векселя банков, проавалированные органами государственной власти субъектов Федерации. Выпуск этих векселей в основном предназначен для финансирования целевых программ, выполняемых в этом регионе. Основной проблемой практически всех бюджетов является текущий дефицит и использование векселей для покрытия кассовых разрывов между доходной и расходной частями бюджета - вексель помогает смягчить такой разрыв. Положительным моментом в использовании таких схем расчетов местными бюджетами является прием векселей в виде налоговых платежей, что значительно влияет на их ликвидность и улучшает их торговую инфраструктуру.

Основное хождение такие векселя имеют в пределах региона и, как правило, котируются операторами внутреннего рынка ценных бумаг. Наиболее большое развитие такие вексельные программы получили в Новосибирской области, Иркутская область пока отказалась от таких видов расчетов, так как вексельные схемы администраций, как правило, имеют много недостатков, главными из которых являются недополучение бюджетом живых денег в качестве налоговых платежей.

Например, для анализа просчетов векселей администрации рассмотрим наиболее характерную схему движения векселя:

- сначала вексель выпускается местной администрацией и передается кредитору бюджета по номинальной стоимости;

- затем вексель продается банку или финансовому посреднику с дисконтом;

- потом вексель продается конечному потребителю - плательщику налогов;

- и, наконец, вексель вносится в соответствующий бюджет в уплату налогов или в качестве зачета в размере вексельной суммы.

Ущерб бюджету наносится на первой и четвертой стадии, когда вместо денег в бюджет вносится бумага и не по номинальной стоимости, а по вексельной, гораздо меньшей стоимости. Хотя, иногда, четко проработанные схемы тоже приносят максимальную выгоду из создавшегося затруднительного положения.

Можно также с уверенностью сказать, что за 1997г. определилась специализация банков и инвестиционных компаний на вексельном рынке. Как правило, инвестиционные компании стали работать «в связке» с конкретным банком или банками, выполняя для них и их клиентов операции, которые позволяют сэкономить время или обойти существующие ограничения отделений Главного управления Центрального банка (ГУ). Так, из-за запрета ГУ Центрального банка по Новосибирской области на работу с бездокументарными векселями администрации Новосибирской области банки проводят такие операции через доверенные компании. Таким образом операторы вексельного рынка уже сформировали свою устойчивую клиентуру. Косвенным свидетельством сформированности (оформленности) вексельного сегмента рынка является постепенное снижение маржи по заказам на покупку-продажу относительно ликвидных векселей до 1,5 - 2%.

1.3. Современное состояние регионального и Иркутского вексельного рынка

На основе информации регионального журнала «Финансы в Сибири» и предварительных результатов обследования потенциала регионального фондового рынка Сибири и Ассоциации участников вексельного рынка были выявлены топ - регионы, где вексельный рынок относительно развит (рис. 1).¹ К ним в Сибирском регионе относятся Иркутская область (27%), Новосибирская область (45%), Красноярский край (20%), Алтайский край (13%), Тюменская область (5%).

Рис.1 Региональное распределение вексельных рынков

По оценкам специалистов Иркутского вексельного рынка, в прошедшем 1997 г. и в начале 1998 г. продолжались многие из тех тенденции, что были заложены еще в 1996 г.

На протяжении года на рынке векселей увеличивалось количество операторов и, как следствие, ужесточалась конкуренция и снижалась общая доходность рынка. По оценкам специалистов, в настоящее время в регионе постоянно занимаются векселями 30-40 компаний. Но если учесть тех, кто работает не только по схеме «вексель - деньги», но и по более сложным «товарным» схемам, то это число может увеличиться даже в несколько раз.

Вместе с тем, «накал» конкурентных страстей на вексельном рынке несколько ослаблялся тем, что для многих фондовых компаний динамично растущий в 1997 г. рынок корпоративных акций был слишком привлекателен, и поэтому часть из них полностью переориентировались на работу в данном секторе или перевели на него большую часть имеющихся средств. Это позволило компаниям, специализирующимся именно на векселях, нарабатывать опыт и закрепляться на вексельном рынке. Но даже с учетом «расслоения» и углубления специализации фондовых структур, объемы сделок и оборачиваемость средств на вексельном секторе рынка продолжали возрастать.

По оценкам фондовиков, благоприятно на оборотах региональных компаний сказались прошед­шие в 1997 году выборы губернатора Иркутской области. На финансирование выборов (а точнее - поддержку кандидатов) были брошены огромные финансовые ресурсы, а так как «живых» денег было мало - как правило, закладывались или продавались ликвидные векселя.

Характеристики

Список файлов реферата