1264 (Денежно-кредитная политика ЦБ России), страница 5

В условиях стабильного состояния внутреннего валютного рынка в первом полугодии 2000 года Банк России считал нецелесообразным вводить дополнительные валютные ограничения при проведении участниками внешнеэкономической деятельности и кредитными организациями валютных операций. Меры валютного регулирования и валютного контроля были направлены на совершенствование нормативно-правовой базы, определяющей порядок проведения валютных операций, связанных с покупкой иностранной валюты для оплаты импорта "невидимых" услуг, которые наиболее активно используются в схемах оттока капитала, а также нормативно-правовой базы таможенно-банковского валютного контроля.

Реальный курс рубля за январь-июль повысился по отношению к валютам большинства стран, входящих в число основных торговых партнеров России. По отношению к доллару США рубль в реальном выражении (с учетом изменения потребительских цен) укрепился, по предварительным данным, на 5,4 процента, а по отношению к евро - на 16,1 процента. Рассчитываемый на основе среднемесячных значений курсов интегральный показатель - индекс реального эффективного курса рубля - в июле был примерно на 8 процентов выше, чем в декабре 1999 года. В настоящее время показатели реального курса рубля находятся на уровне, наблюдавшемся в первой половине 1995 года./9/

В октябре 2000 года темпы роста цен в российской экономике заметно ускорились. В частности, индекс потребительских цен за месяц вырос на 2,1% (против 1,0–1,3% в августе – сентябре). Примечательно, что в октябре практически выровнялись темпы роста индекс цен по товарным группам. Так, темп роста индекса цен на продовольственные товары составил 2,1%, на непродовольственные товары – 1,9%, на услуги – 2,4%. Таким образом, по сравнению с предыдущим месяцем темпы роста цен на непродовольственные товары и услуги несколько снизились, и прирост инфляции обусловлен повышением цен на продовольственные товары. По предварительным оценкам, в ноябре рост цен несколько замедлился и составил 1,8–2,0%.

Текущее ускорение темпов инфляции имеет несколько как объективных, так и субъективных причин. Во-первых, это экспансионистская денежно-кредитная политика весной и летом 2000 г. Во-вторых, это инфляционная составляющая, связанная с более высокими темпами роста индекса цен производителей по сравнению с индексом потребительских цен на протяжение практически всего 2000 года, а также увеличение фактических издержек производителей на электроэнергию в связи с необходимостью оплаты электроэнергии “живыми” деньгами. В-третьих, в 2000 г. более быстрыми темпами росли цены на топливо, в частности, в связи с ростом мировых цен на нефть. В-четвертых, рост реального курса рубля усиливает ожидания того, что Правительство и ЦБ РФ могут пойти на некоторую девальвацию рубля.

В октябре – ноябре 2000 года Банк России сохранил приверженность к умеренной денежно-кредитной политике, проводимой на протяжение последних несколько месяцев. Рост узкой денежной массы в октябре составил 2,61%, а в ноябре – около 2% . Вместе с тем, в ноябре ЦБ РФ более интенсивно накапливал золотовалютные резервы. Так, если в октябре их прирост составил около 900 млн. долларов США, то за первые три недели ноября объем резервов Банка России увеличился почти на 1,3 млрд. долларов США и достиг к 26 ноября 27,1 млрд. долларов США.

4 ноября 2000 года ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования, установив ее на уровне 25% годовых. Это самое низкое значение ставки рефинансирования за последние три года (с ноября 1997 года). При текущих темпах инфляции реальная ставка рефинансирования отрицательна, тем не менее, она находится выше уровня доходности на рынке ГКО-ОФЗ и ставок на рублевом межбанковском рынке.

Анализ динамики реальных денежных остатков в период после кризиса 1998 г. показывает, что объем спроса на деньги в российской экономике практически вернулся к докризисному уровню. По состоянию на конец третьего квартала 2000 года реальная денежная масса по агрегату М2 составила около 92,2% от уровня декабря 1997 г. При этом ее прирост только за девять месяцев 2000 г. достиг 23,43%.

В то же время, реальные остатки средств на расчетных счетах предприятий к концу сентябре 2000 г. превысили уровень декабря 1997 г. почти на 16%. Рост рентабельности и валовой прибыли в реальном секторе экономике обеспечил их прирост за первые девять месяцев 2000 г. на 33,1%. Таким образом, монетизация экономики происходит в основном за счет накопления средств на расчетных счетах предприятий нефинансового сектора и средств коммерческих банков на корреспондентских и депозитных счетах в ЦБ РФ. Доля средств населения в структуре обязательств банковской системы сокращается. /10/

Подводя итог всему вышесказанному можно сказать, что в текущем году проводилась взвешенная денежно-кредитная политика на фоне благоприятной для России внешнеэкономической конъюнктуры. Это требовало от Банка России постоянного наблюдения за изменением широкого спектра экономических индикаторов и своевременного и гибкого применения имеющихся в его распоряжении инструментов денежно-кредитного регулирования.

Сложившаяся динамика макроэкономических показателей свидетельствует об адекватности денежно-кредитной политики, способствующей достижению запланированного уровня инфляции при наиболее полной реализации потенциала экономического роста. В 2000 году практически все макроэкономические показатели в России имели положительную динамику, а их значения были лучше прогнозируемых. Об этом заявил председатель Счетной палаты РФ Сергей Степашин, выступая на проходящей в Дублине в 20 числах декабря 16-й международной конференции "Переход к рыночной экономике: современные проблемы в экономической и финансовой сферах". "Объем ВВП страны за первые шесть месяцев 2000 года по сравнению с первым полугодием 1999 года вырос на 7,3 процента, - подчеркнул Сергей Степашин, - производство промышленной продукции увеличилось на 10,3 процента, а объем инвестиций - на 14,3 процента". /11/

* В августе 2000 года объем производства в российской промышленности вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 10.2%, а за 8 месяцев 2000 года – на 10%;

* В июле 2000 года сальдированная прибыль российских компаний выросла по сравнению с предыдущим месяцем на 60.8% и достигла рекордного уровня 111.7 млрд. руб.;

* За I полугодие 2000 г предприятия сократили свою задолженность перед федеральным бюджетом на 91 млрд. руб.;

* Российский внешнеторговый оборот вырос в июле 2000 года на 18.6% до $11.5 млрд. по сравнению с июлем 1999 года, но был на 8% меньше июньского показателя текущего года;

* Импорт России из стран дальнего зарубежья снизился в январе-июле 2000 года на 5.4% до $12.1 млрд. по сравнению с аналогичным периодом 1999 года;

* Объем денежной базы с 4 по 11 сентября 2000 года увеличился на 1.95% до 435.9 млрд. руб.;

* С 1 по 13 сентября инфляция в России составила 0.3%, а с начала года – 12.8%;

* Золотовалютные резервы РФ с 1 по 8 сентября 2000 года возросли на 1.68% до $24.2 млрд. /12/

3. Основные направления денежно-кредитной политики на 2001 год.

19 декабря 2000 года первый зампред ЦБ Татьяна Парамонова представила Думе Основные направления денежно-кредитной политики на 2001 год. Основные параметры денежно-кредитной политики рассчитаны с учетом прогнозов социально-экономического развития страны и параметров, предусмотренных в проекте Федерального бюджета на 2001 год, подготовленных Правительством Российской Федерации.

Татьяна Парамонова заявила, что основной целью денежно-кредитной политики как в текущем, так и в предстоящем году является последовательное снижение инфляции до 12-14% годовых. В период после августовского кризиса 1998 года в крайне сложных внутренних и внешних условиях Банк России при поддержке Правительства Российской Федерации добился положительных результатов в реализации денежно-кредитной политики, что обеспечило существенное снижение темпов инфляции и плавную динамику валютного курса рубля. 2000 год был лучшим годом в российской экономической истории, поскольку плавающий курс доллара и высокие цены на нефть позволили Центробанку накапливать резервы, а экономике - улучшать производственные показатели. Данный прогноз на будущий год рассчитан с учетом, в том числе, мировых цен на нефть. Темпы инфляции рассчитаны в соответствии с мировыми ценами на нефть в размере $21,5 за баррель. Однако, по мнению депутатов Госдумы, прогноз ЦБ на будущий год слишком оптимистичен и необходимо предложить несколько вариантов денежно-кредитной политики, которую ЦБ будет проводить в случае, если платежный баланс России существенно ухудшиться из-за снижения цен на нефть (до $18 за баррель) или из-за срыва переговоров о реструктуризации долга Парижскому клубу кредиторов. /13/

Сейчас механизм денежной политики ЦБ РФ, запущенный с конца 1998 года, прост. Он базируется на покупке за рубли большей части валютной выручки, что приводит, по мере роста последней, к автоматическому увеличению рублевой денежной массы. Даже эта, не инфляционная в своей основе практика Банка России вызывает нарастающую волну критики. Говорят о «денежном навесе», об излишках ликвидности коммерческих банков, которые следует «абсорбировать», об угрозе инфляции. Когда схлынет поток нефтедолларов, эмиссия под покупку валютной выручки резко сократится, произойдет резкое, притом автоматическое ужесточение денежной политики. Более тяжелый удар для устойчивого экономического роста придумать трудно.

В России в начале 90-х годов отношение денежной массы к ВВП равнялось примерно 40%, с наступлением финансовой стабилизации (к 1996 году) этот показатель снизился до 12-16 %. И только сейчас вследствие более мягкой денежной политики Банка России он вырос, по оценке специалистов, до 20-23%. Результат – снижение неплатежей, сокращение бартера и обращения вексельных суррогатов денег, увеличение денежной составляющей расчетов, рост собираемости налогов. И самое главное – смягчение жестких денежных ограничений, наложенных в 90-е годы Банком России на рост производства. Тем не менее до сих пор в стране поддерживается искусственно низкий уровень насыщения денежными ресурсами хозяйственного оборота. На внутреннем рынке нет денег. Привлечь небольшие суммы в 5-15 млн. долларов на несколько лет для обычных и даже крупных предприятий – все еще реальная проблема. /14/

Тезис об излишках ликвидности, накопленных банками на корсчетах в Банке России, не более чем расхожий миф. Источник последних – эмиссионные рубли, выпускаемые Центробанком под покупку валюты. Она нужна ему для обслуживания российского внешнего долга, накопления золотовалютных резервов и недопущения чересчур быстрого – вследствие рекордного положительного сальдо внешней торговли страны – укрепления рубля. Опасаясь выхода рублевых средств коммерческих банков на валютный рынок, ЦБ предпринимает усилия по их стерилизации. Коммерческие банки держат на счетах в ЦБ избыточные резервы на уровне 60-70 млрд. руб. Кроме того, свыше 40 млрд. руб. они размещают на депозитах в ЦБ. /15/

Свободные средства на корреспондентских счетах банков на самом деле не представляют собой финансовой проблемы. Их размер в реальном, с поправкой на инфляцию, выражении лишь ненамного выше уровня начала 1998 года. Эти деньги обслуживают расчеты в хозяйстве, их бесперебойность, и их количество должно расти в соответствии с ростом цен. Если цены товаров выросли в два, три четыре и т.п. раз, то и номинальное количество рублей, необходимое для покупки-продажи этих товаров, должно вырасти.

В январе 1998 года средние остатки на корсчетах коммерческих банков составляли 23,2 млрд. рублей, в июле 2000 года – примерно 70 млрд. рублей, т.е. увеличились в 3,0 раза. При этом потребительские цены за это время выросли в 2,8 раза, цены производителей – в 2,4 раза, а разница между ростом цен и остатками на корсчетах в 5-15 млрд. рублей покрывает потребность в дополнительных деньгах, обеспечивающих рост денежной составляющей в расчетах, сокращение взаимных просроченных долгов в хозяйстве, повышение собираемости налогов, при этом в живых деньгах. /14/

Однако растущий размер депозитов в ЦБ свидетельствует о том, что у банков накапливаются средства сверх потребности в расчетах. Казалось бы, они должны пойти на кредитование реального сектора экономики, но банки, ссылаясь на высокие кредитные риски медленно увеличивают вложения в производство. На финансовом рынке после августовского кризиса 1998 года отсутствуют достаточно приемлемые инструменты. ЦБ не видит другого выхода, как стерилизовать свободные средства банков с помощью открытия депозитов. Избыточная ликвидность банков на фоне оттока капитала выступает как верхушка айсберга. Она, как высокая температура при серьезном заболевании, служит его симптомом, и если ограничиться только сбиванием температуры, то есть стерилизацией ликвидности методами ЦБ, то болезнь будет загоняться вглубь, порождая в будущем более глубокий кризис. Дальнейшее развитие системы депозитов в ЦБ не оправдано. Конечно, отмена депозитов сама по себе не приведет к увеличению инвестиций, но можно ожидать, что часть избыточной ликвидности все-таки будет направлена банками на краткосрочное кредитование реального сектора экономики, что посодействует экономическому росту.

Стоящая перед страной задача перехода к стабильному экономическому росту требует от Центрального банка создания условий для повышения инвестиционной активности. Это означает создание механизмов денежного обращения, преодолевающих дезинтеграцию экономики и сближающих привлекательность инвестиций в производственную и спекулятивную сферы. Некоторые из этих механизмов уже созданы, хотя реально в рамках реализуемой макроэкономической политики не применяются. Это, прежде всего, бюджет развития и предусматриваемые им гарантии по кредитам для привлечения частных производственных инвестиций, а также освобождение от налогообложения прибыли предприятий, используемой на инвестиционные цели. /5/