ВКР: Вторичные публичные размещения акций на российском рынке результативность и её факторы

Введение........................................................................................................................................ 5

ГЛАВА 1. ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ ВТОРИЧНЫХ ПУБЛИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ 9

1.1. Вторичные публичные размещения акций: определение и основные характеристики.......... 9

1.2. Ключевые подходы к решению об осуществлении SEO...................................................... 11

1.2.1. Время выхода на рынок................................................................................................ 11

1.2.2. Спрос на капитал.......................................................................................................... 12

1.2.3. Асимметрия информации............................................................................................. 13

1.3. Эффект недооценки акций при осуществлении SEO........................................................... 14

1.4. Результативность вторичных публичных размещений........................................................ 16

1.4.1. Подходы к объяснению отрицательной доходности после SEO................................... 17

1.4.2. Исследования о результативности SEO........................................................................ 18

1.4.3. Факторы долгосрочной отрицательной абнормальной доходности.............................. 23

1.5. Вторичные публичные размещения акций на российском рынке........................................ 28

1.5.1. Правовая специфика проведения SEO на российском рынке........................................ 28

1.5.2. Тенденции SEO в России.............................................................................................. 29

Выводы по главе 1..................................................................................................................... 31

ГЛАВА 2. ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ

ВТОРИЧНЫХ ПУБЛИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ......... 34

2.1. Описание методологии исследования................................................................................. 34

2.2. Формирование выборки..................................................................................................... 42

2.3. Расчет абнормальных доходностей..................................................................................... 44

2.4. Анализ факторов долгосрочной абнормальной доходности акций после SEO.................... 48

2.4.1. Проверка переменных на мультиколлинеарность......................................................... 48

2.4.2. Описательная статистика переменных......................................................................... 49

2.4.3. Результаты регрессионных моделей............................................................................. 50

Выводы и практические рекомендации..................................................................................... 57

Заключение................................................................................................................................ 63

Список использованной литературы................................................................................... 67

Приложение............................................................................................................................... 73

Приложение 1. Этапы размещения вторичных публичных размещений................................ 73

Приложение 2. Выборка компаний в эмпирическом исследовании....................................... 73

Приложение 3. Результаты регрессионного анализа по BHAR1Y (1).................................... 75

Приложение 4. Результаты регрессионного анализа по BHAR1Y (2).................................... 75

Приложение 5. Результаты регрессионного анализа по BHAR2Y (1).................................... 76

Приложение 6 Результаты регрессионного анализа по BHAR2Y (2)..................................... 76

Приложение 7. Результаты регрессионного анализа по BHAR3Y (1).................................... 76

Приложение 8. Результаты регрессионного анализа по BHAR3Y (2).................................... 76

Приложение 9. Описательная статистика переменных size и issue без логарифмирования.... 77

Приложение 10. Результаты регрессионного анализа по BHAR1Y с учетом переменной

sanction (1)............................................................................................................................. 77

Приложение 11. Результаты регрессионного анализа по BHAR1Y с учетом переменной

sanction (2)............................................................................................................................. 77

Приложение 12. Результаты регрессионного анализа по BHAR2Y с учетом переменной

sanction (1)............................................................................................................................. 78

Приложение 13. Результаты регрессионного анализа по BHAR2Y с учетом переменной

sanction (2)............................................................................................................................. 78

Приложение 14. Результаты регрессионного анализа по BHAR3Y c учетом переменной

sanction (1)............................................................................................................................. 78

Приложение 15. Результаты регрессионного анализа по BHAR3Y c учетом переменной

sanction (2)............................................................................................................................. 79

ВВЕДЕНИЕ

Одним из важных вопросов, который стоит перед финансовыми менеджерами,

является вопрос о финансировании компании, а именно привлечении средств в

акционерный капитал. Д ругими словами, необходимо решить, какой наиболее эффективный (с точки зрения издержек и влияния на стоимость компании) способ увеличения капитала следует выбрать. Хорошо известно, что достаточно популярным и

частым способом привлечения инвестиций является выход фирм на IPO (initial public

offering). Однако еще одним распространённым и важным источником финансирования являются вторичные публичные размещения (англ. seasoned equity offerings или SEO).

Под вторичными публичными размещениями понимают метод увеличения

акционерного капитала путем публичного выпуска акций компаниями, которые уже

включены в листинг на фондовой бирже, то есть ранее уже провели первичное публичное размещение (IPO) [Kumar, Hawaldar, Mallikarjunappa, 2018]. Во многих зарубежных исследованиях эмпирически выявлено, что компании -эмитенты после осуществления вторичного публичного размещения в долгосрочной перспективе сталкиваются с
отрицательной абнормальной доходностью, однако существуют и компании,

демонстрирующие положительную доходность после SEO. В такой ситуации возникают вопросы и со стороны инвесторов, и со стороны компании -эмитента: действительно ли компании после осуществления вторичных публичных размещений сталкиваются с отрицательной доходностью и на какие факторы стоит обратить внимание при решении о выпуске (для компании) и о покупке (для инвесторов) вторичных публичных размещений? Выгодны ли вторичные публичные размещения для инвестора? И являются ли они хорошим источником финансирования для компании?

Цель данной работы заключается в оценке результативности вторичных

публичных размещений российских компаний на российском