Jim Collins - Good to Great (811422), страница 40
Текст из файла (страница 40)
ПРИЛОЖЕНИЕ 1.А Проект «От хорошего к великому»
Отбор компаний, которые добились выдающихся результатов
Член исследовательской группы Питер Ван Гендерен разработал критерии отбора, а затем пустился в «смертельный поход в дебри финансового анализа», чтобы собрать данные, необходимые для отбора компаний, добившихся выдающихся результатов.
Критерии отбора компаний, которые добились выдающихся результатов
1. Деятельность компании характеризуется «хорошими» результатами до начала преобразований, после которого компания начинает демонстрировать «выдающиеся» результаты. Определение «выдающихся»: совокупная доходность по акциям в 3,00 раза больше, чем средняя по рынку, с момента преобразований и в течение пятнадцати лет. Определение «хороших» результатов: совокупная доходность по акциям, которая не превышала средний показатель по рынку в более чем в 1,25 раза в течение пятнадцати лет, предшествующих преобразованиям. Дополнительно: коэффициент совокупной доходности по акциям в течение пятнадцати лет после начала преобразований, поделенный на коэффициент совокупной доходности по акциям до момента начала преобразований, тоже должен превышать 3,00.
2. Переход от хорошего к великому должен быть осуществлен компанией, а не отраслью, в которой эта компания работает. Компания должна иметь выдающиеся результаты не только по отношению к рынку, но и к отрасли.
3. К началу преобразований это должна быть устоявшаяся компания, а не только что созданное предприятие. История компании должна насчитывать минимум 25 лет до начала преобразований. Дополнительно: это должно быть открытое акционерное общество, чьи акции продавались бы на рынке в течение, по крайней мере, десяти лет до начала преобразований.
4. Преобразования должны были произойти до 1985 года, чтобы было достаточно данных для определения долгосрочности результататов компании. Преобразования компаний после 1985 года могут означать, что компании осуществили переход от хорошего к великому, но к концу исследования мы не могли бы рассчитать их коэффициент совокупной доходности по отношению к рынку.
5. Когда бы не произошли преобразования, это все равно должна быть крупная, действующая компания на момент осуществления отбора на следующем этапе проекта. Чтобы удовлетворять этому критерию, компания должна входить в список Fortune 500 1995, опубликованный в 1996.
6. К моменту осуществления анализа компания должна, по-прежнему, демонстрировать тенденцию к росту. Для любой компании, у которой Т+15 приходится на период до 1996, угол наклона кривой совокупной доходности по акциям по отношению к рынку с начала преобразований до 1996 года должен равняться или превосходить 3,0/15, что необходимо, чтобы удовлетворять требованиям критерия 1 для периода Т+15.
Отбор компаний, которые добились выдающихся результатов
Мы использовали метод «просеивания», ужесточая критерии отбора. Операция имела четыре этапа.
I этап. От полного перечня к списку из 1435 компаний
Мы решили использовать список крупнейших американских компаний, который с 1965 года публикует Fortune. Предварительно были включены все компании, которые входили в этот список в 1965,1975, 1985 или 1995. Всего 1435 компаний. Большинству эти списки известны как Fortune 500, хотя общее число компаний может достигать и тысячи, поскольку Fortune меняет время от времени размер и формат перечня. Две характеристики списка Fortune сделали его привлекательным для нас. Во-первых, в него входят только крупные компании (критерием является размер оборота). Практически каждая компания в списке удовлетворяет требованию быть крупной организацией к началу преобразований. Во-вторых, все компании в списке - это открытые акционерные общества, что позволяет использовать данные по доходности их акций при дальнейшем отсеве и анализе. Частные компании, на которые не налагаются аналогичные требованиям по бухучету и предоставлению информации, невозможно использовать для последовательного сравнительного анализа. Ограничение нашей выборки компаниями из списка Fortune имеет один очевидный недостаток: только американские предприятия попадают в наше исследование. Мы пришли к заключению, что точность и последовательность в исследовании можно достичь только при работе с американскими открытыми акционерными обществами, у которых одни и те же стандарты финансовой отчетности, что перевешивает преимущества включения в выборку иностранных компаний.
II этап. От 1435 к 126 компаниям
Следующим шагом было использование данных Центра изучения коти-ровокыыыы ценных бумаг Чикагского Университета (ЦИКЦБЧУ) для выбора компаний, которые добились выдающихся результатов. Надо было сократить список. Для этого использовались данные по доходности акций Fortune Fortune рассчитывает десятилетнюю доходность по акциям для каждой компании в списке с 1965. Используя эти данные, мы сократили список с 1435 до 126. Были выбраны компании, чьи показатели были значительно выше среднего за периоды 1985-1995, 1975-1995 и 1965-1995. Мы пытались найти компании, чьим результатам, превосходящим средние показатели, предшествовали годы со средними результатами. А именно, 126 компаний прошли каждый из следующих тестов:
Тест 1: Совокупная доходность по акциям за период 1985-1995 превосходила совокупную доходность Fortune Industrial and Service за тот же период на 30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), и компания имела средние или ниже средних показатели в течение двух десятилетий до этого (1965-1985).
Тест 2: Совокупная доходность по акциям за период 1975-1995 превосходила совокупную доходность Fortune Industrial and Service за тот же период на 30% (т.е доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), и компания демонстрировала средние или ниже средних показатели в течение десятилетия до этого (1965-1975).
Тест 3: Совокупная доходность по акциям за период 1965-1995 превосходила совокупную доходность Fortune Industrial and Service 1965-1995 на 30% (i e доходность превосходила среднюю в 1,3 раза). Fortune не имеет данных за период до 1965 года, поэтому в наш исходный список мы решили включить все компании с выдающимися показателями в течение более 30 лет.
Тест 4: Компании, основанные после 1970, чья совокупная доходность по акциям за период 1985-1995 или 1975-1995 превосходила совокупную доходность Fortune Industrial and Service за тот же период на 30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), но которые не удовлетворяли вышеперечисленным требованиям ввиду отсутствия в Fortune данных за ранние периоды Это позволило нам рассмотреть компании, которые добились выдающихся результатов в последние десятилетия, хотя они и не входили в список Fortune ранее Этот подход также позволил найти и исключить компании, чья история слишком коротка, чтобы быть компанией переходного типа
III этап. От 126 к 19 компаниям
Используя базу данных Центра исследования котировок ценных бумаг Чикагского Университета, мы проанализировали совокупную доходность по акциям компаний-кандидатов по отношению к средним показателям по рынку, пытаясь найти компании, чьи результаты были бы выдающимися Любая компания, которая не удовлетворяла хотя бы одному из критериев отсева на III этапе, была исключена.
| Критерии III этапа Любая компания, которая не удовлетворяла хотя бы одному критерию III этапа, была исключена. |
| Примечание: терминология, используемая в критериях III этапа: Год Т - год, в который показатели начали улучшаться - год преобразований, когда доходность по акциям заметно увеличилась. Период X - период, когда наблюдались «хорошие» результаты по отношению к рынку до года Т. Период У - период, когда показатели заметно превышают средние по рынку сразу после года Т. |
| III этап, критерий отсева №1: компания демонстрирует выдающиеся показатели в течение всего времени, нет периода X. |
| III этап, критерий отсева №2: компания демонстрирует постепенное улучшение результатов по отношению к рынку. Нет явного прорыва к исключительным результатам. |
| III этап, критерий отсева №3: компания проходит процесс преобразований, но период X короче 10 лет. Другими словами, данные по средним показателям до момента преобразований недостаточно долгосрочны, чтобы иллюстрировать фундаментальные перемены. У отдельных компаний период X был дольше до момента преобразований, но акции начали продаваться на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах или бирже NASDAQ в период X; поэтому нет данных для определения периода X. |
| III этап, критерий отсева №4: компания осуществляет переход от ужасных показателей к средним показателям относительно рынка. Были исключены классические программы улучшения деятельности компаний, когда компанию выводят из нисходящего тренда на кривую, повторяющую движение кривой рынка. |
| III этап, критерий отсева №5: компания осуществила преобразования, но после 1 985. Компании, которые осуществили переход от хороших результатов к выдающимся после 1985 года, могут быть правомерными кандидатами. Однако к окончанию исследования мы не смогли бы подтвердить, что их деятельность в течение 15 лет характеризовалась доходностью по акциям, удовлетворяющей нашему ЗХ критерию. |
| III этап, критерий отсева №6: компания улучшает свои показатели, но не может удержать их. После периода начального роста она сравнивается с рынком или начинает отставать ко времени данного исследования. |
| III этап, критерий отсева №7: компания демонстрирует колебания в результатах -взлеты и падения - нет четкого периода X, периода Y или года Т. |
| III этап, критерий отсева №8: нет данных Чикагского Университета до 1 975 года, что делает невозможным определить и проверить десятилетний период X. |
| III этап, критерий отсева №9: если имеет место тренд резкого роста (преобразования), но период, характеризующийся исключительными результатами (более, чем в 20 раз, выше среднего по рынку), существовал до периода X, значит, это великая компания, которая испытывала временные трудности, а не просто хорошая или посредственная компания, которая стала великой. Классический пример - Walt Disney. |
| III этап, критерий отсева №10: компания была куплена, осуществила слияние или прекратила свое существование как независимая компания к моменту осуществления анализа (Ш этап). |
| III этап, критерий отсева №11: компания демонстрирует улучшение в показателях, но не удовлетворяет требованию троекратного увеличения по сравнению с рынком. |
III ЭТАП: РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА
| Компании | Результаты | |
| 1. | A F L А С Inc. | Исключена, критерий 3 |
| 2. | А М Р Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 3. | Abbott Labs. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 4. | Albertson's Inc. | Исключена, критерий 1 |
| 5. | Alco Standard Corp. | Исключена, критерий 3 |
| 6. | Allegheny Teledyne Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 7. | ALLTEL Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 8. | American Express Co. | Исключена, критерии 6, 7 |
| 9. | American Stores Co. | Исключена, критерий 6 |
| 10. | Anheuser Busch Cos Inc. | Исключена, критерий 2 |
| 11. | Applied Materials Inc. | Исключена, критерий 5 |
| 12. | Archer Daniels Midland Co. | Исключена, критерий 6 |
| 13. | Automatic Data Processing | Исключена, критерий 1 |
| 14. | BANG ONE Corp. | Исключена, критерий 6 |
| 15. | Bank New York Inc. | Исключена, критерий 2 |
| 16. | Barnett Banks | Исключена, критерии 3, 6 |
| 17. | Berkshire Hathaway Inc . | Исключена, критерий 1 |
| 18. | Boeing Co. | Исключена, критерий 1 |
| 19. | Browning-Ferris Industries | Исключена, критерий 3 |
| 20. | Campbell Soup Co. | Исключена, критерий 2 |
| 21. | Cardinal Health | Исключена, критерий 8 |
| 22. | Chrysler | Исключена, критерий 6 |
| 23. | Circuit City Stores Inc. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 24. | Coca-Cola Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 25. | Colgate-Palmolive Co. | Исключена, критерий 1 1 |
| 26. | Comerica Inc. | Исключена, критерий 3 |
| 27. | Computer Associates | Исключена, критерий 8 |
| 28. | Computer Sciences Corp. | Исключена, критерии 6, 7 |
| 29. | ConAgra Inc. | Исключена, критерий 3 |
| 30. | Conseco | Исключена, критерий 8 |
| 31. | CPC International (later Bestfoods) | Оставлена для IV этапа исследования |
| 32. | CSX | Исключена, критерий 8 |
| 33. | Dean Foods Co. | Исключена, критерий 7 |
| 34. | Dillard's | Исключена, критерий 6 |
| 35. | Dover Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 36. | DuPont | Исключена, критерий 1 1 |
| 37. | Engelhard Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 38. | F M С Corp. | Исключена, критерий 7 |
| 39. | Federal National Mortgage Assn | Оставлена для IV этапа исследования |
| 40. | First Interstate Bancorp | Исключена, критерий 2 |
| 41. | First Union Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 42. | Fleet Financial Group Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 43. | Fleetwood Enterprises Inc. | Исключена, критерий 7 |
| 44. | Foster Wheeler Corp. | Исключена, критерий 6 |
| 45. | GPU Inc. | Исключена, критерий 2 |
| 46. | The Gap Inc. | Исключена, критерий 8 |
| 47. | GEICO | Исключена, критерий 10 |
| 48. | General Dynamics Corp. | Исключена, критерий 7 |
| 49. | General Electric Co. | Исключена, критерии 5, 1 1 |
| 50. | General Mills Inc. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 51. | General Re Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 52. | Giant Foods Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 53. | Gillette Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 54. | Golden West Financial Corp. | Исключена, критерий 3 |
| 55. | Hasbro Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 56. | Heinz H J Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 57. | Hershey Foods Corp. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 58. | Hewlett Packard Co. | Исключена, критерий 7 |
| 59. | Humana Inc. | Исключена, критерии 3,6 |
| 60. | Illinois Tool Works Inc. | Исключена, критерий 2 |
| 61. | Intel Corp. | Исключена, критерий 1 |
| 62. | Johnson & Johnson | Исключена, критерии 6, 7 |
| 63. | Johnson Controls Inc. | Исключена, критерий 6 |
| 64. | Kellogg Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 65. | Kelly Services Inc. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 66. | KeyCorp | Исключена, критерий 3 |
| 67. | Kimberly-Clark Corp. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 68. | Kroger Company | Оставлена для IV этапа исследования |
| 69. | Eli Lilly and Co. | Исключена, критерий 2 |
| 70. | Loews Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 71. | Loral Corp. Lowe's Companies Inc. | Исключена, критерий 7 Исключена, критерий 2 |
| 72. | MCI Communications Corp. | Исключена, критерий 7 |
| 73. | Mapco Inc. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 74. | Masco Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 75. | Mattel | Исключена, критерии 3, 6 |
| 76. | McDonald's Corp. | Исключена, критерий 7 |
| 77. | Melville | Исключена, критерий 10 |
| 78. | Merck & Co Inc. | Исключена, критерий 1 |
| 79. | Mobil Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 80. | Monsanto Company | Исключена, критерии 4, 5 |
| 81. | Motorola Inc. | Исключена, критерий 1 |
| 82. | Newell Company | Исключена, критерии 3, 6 |
| 83. | Nike Inc. | Исключена, критерий 1, 7 |
| 84. | Norwest Corp. | Исключена, критерий 5 |
| 85. | Nucor Corp. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 86. | Olsten Corp. | Исключена, критерии 1, 7 |
| 87. | Owens Corning | Исключена, критерий 2 |
| 88. | PACCAR Inc. | Исключена, критерий 2 |
| 89. | PacifiCare Health Sys | Исключена, критерий 8 |
| 90. | Pepsico Inc. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 91. | Pfizer Inc. | Исключена, критерий 1 |
| 92. | Phelps Dodge Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 93. | Philip Morris Cos Inc. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 94. | Pitney Bowes Inc. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 95. | Procter & Gamble Co. | Исключена, критерии 2, 5 |
| 96. | Progressive Corp Oh | Исключена, критерии 3, 1 |
| 97. | Raytheon Co. | Исключена, критерий 6 |
| 98. | Reebok | Исключена, критерий 8 |
| 99. | Republic New York | Исключена, критерии 3, 6 |
| 100. | Rockwell International Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 101. | SCI Systems Inc. | Исключена, критерий 7 |
| 102. | SAFECO Corp. | Исключена, критерий 2 |
| 103. | Sara Lee Corp. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 104. | Schering Plough Corp. | Исключена, критерий 7 |
| 105. | ServiceMaster Co. | Исключена, критерий 7 |
| 106. | Shaw Industries Inc. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 107. | Sonoco Products Co. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 108. | Southwest Airlines Co. | Исключена, критерий 1 |
| 109. | State Street Boston Corp. | Исключена, критерий 3 |
| 110. | SunTrust Banks | Исключена, критерий 8 |
| 111. | SYSCO Corp. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 112. | Tandy Corp. | Исключена, критерий 6 |
| 113. | Tele Communications Inc. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 114. | Turner Broadcasting | Исключена, критерий 8 |
| 115. | Tyco International Ltd. | Исключена, критерии 2, 6 |
| 116. | Tyson Foods Inc. | Исключена, критерии 1, 3 |
| 117. | Union Carbide Corp. | Исключена, критерий 6 |
| 118. | United States Bancorp | Исключена, критерий 2 |
| 119. | V F Corp. | Исключена, критерий 6 |
| 120. | Wall-Mart Stores Inc. | Исключена, критерий 1 |
| 121. | Walgreens Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 122. | Walt Disney | Исключена, критерий 9 |
| 123. | Warner-Lambert Co. | Исключена, критерии 3, 6 |
| 124. | Wells Fargo & Co. | Оставлена для IV этапа исследования |
| 125. | Winn Dixie Stores Inc. | Исключена, критерий 7 |
IV этап. От 19 к 11 компаниям, которые добились выдающихся результатов
Мы хотели найти компании, которые осуществили преобразования, а не отрасли, которые пережили период подъема. Если компания просто оказалась в нужной отрасли в нужное время, она не включалась в окончательный список. Чтобы не путать рост показателей компаний с отраслевым ростом, было решено повторить анализ доходности акций отобранных компаний, только на этот раз, сравнивая их показатели с показателями их отраслевого индекса, а не со средними по рынку. Компании, которые продемонстрировали рост по отношению к своим отраслям, вошли в окончательный список.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
