WORK (709116), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Кроме того, центральные банки располагают контр­агентами иного рода и выполняют иные функции. С одной стороны, они руководствуются распоряжениями своего правительства (в тех странах, где центральный банк не пользуется полной самостоятельностью) или участвуют в проведении согласованной с ним экономической политики (в государствах, где центральный банк более независим). Они также координируют свои действия на валютном рын­ке с политикой центральных банков других стран (в част­ности при проведении валютных интервенций) и руково­дствуются положениями нормативных документов между­народных финансовых организаций.¹⁶

С другой стороны, функцией центральных банков явля­ется наблюдение за состоянием валютного рынка и его ре­гулирование. Прежде всего это касается курса националь­ной валюты, корректировка которого в желаемом направ­лении осуществляется, в частности, посредством интервен­ций на валютном рынке, а также с помощью валютных ре­зервов центрального банка. Кроме того, это может затра­гивать и операции коммерческих банков страны и других финансовых учреждений, а также брокеров, которые обя­заны безоговорочно предоставлять центральному банку соответствующую информацию.

Вторую группу участников валютного рынка составля­ют независимые брокеры и брокерские фирмы. Помимо про­ведения собственных валютных операций они осуществля­ют информационную и посредническую функции, которые тесно взаимосвязаны. Их информационная функция состоит в том, что они сообщают другим участникам рынка кур­сы валют, по которым последние готовы совершать сделки. Посредническая функция заключается в том, что брокеры сосредоточивают в своих руках распоряжения о продаже и покупке валют и предоставляют полезную информацию дилерам банков, что значительно облегчает деятельность последних. И отдельные брокеры, и брокерские фирмы располагают широкой сетью корреспондентов и получают доход (брокерские комиссионные) по каждой сделке как от продавца, так и от покупателя валюты.

Авторитет того или иного брокера на валютном рынке, как правило, зависит от масштабов его деятельности, чис­ленности и солидности его клиентуры, а имена корреспон­дентов являются предметом коммерческой тайны. Подоб­ная практика представляет особый интерес для некоторых финансовых учреждений, не желающих до определенного момента раскрывать свою позицию по какой-либо валюте. В целом деятельность брокеров способствует оживле­нию деловой активности и повышению эффективности функционирования валютного рынка. Вместе с тем следует отметить, что роль брокеров на указанном рынке посте­пенно снижается при одновременном возрастании доли сделок, реализуемых через автоматизированную дилерскую сеть. В настоящее время лишь около 1/3 общего числа ва­лютных операций осуществляется брокерами.

В области валютных операций брокерские фирмы, как и банки, имеют свою структуру, состоящую из отделов, ка­ждый из которых работает с одной или несколькими валю­тами. Соответственно в рамках отдела каждый брокер спе­циализируется либо на операциях типа "спот", либо зани­мается сделками на определенный срок, ориентируясь при этом на конкретную группу корреспондентов. Наиболее крупные и известные из брокерских фирм Западной Европы сосредоточены в Лондоне. Это фирмы международного масштаба, имеющие представителей или филиалы не толь­ко при лондонской, но и при других валютных биржах

В третью группу участников валютного рынка вклю­чают всех, лично не осуществляющих операции с валюта­ми, т.е. тех, кто не выступает здесь непосредственно, а пользуется услугами банков. Прежде всего к ним относятся юридические лица (предприятия промышленности, тор­говли и других секторов экономики, некоторые финансо­вые небанковские учреждения), а также физические лица.

Среди финансовых небанковских учреждений, которые непосредственно сами не производят операций на валют­ном рынке, фигурируют, в частности, пенсионные фонды, страховые общества и фонды хеджирования (или хеджинговые компании). Будучи в состоянии аккумулировать значи­тельные финансовые ресурсы, они также могут действовать на международных рынках и являются важными участни­ками валютного рынка, действуя через посредников.¹⁷

1.2.3. Сегменты валютного рынка

На валютном рынке осуществляются различные по со­держанию операции, которые объединены соответствую­щими сегментами рынка. Основными сегментами межбан­ковского валютного рынка являются кассовый рынок (ры­нок сделок по текущему курсу, или операций телеграфного перевода, именуемый в западной литературе также как ры­нок "спот") и срочный рынок (или рынок операций на срок).

На кассовом рынке (рынке "слот") покупка и продажа валют происходит на условиях расчета в течение двух ра­бочих дней после даты заключения сделки и по курсу на момент ее заключения.

Наличный рынок, являясь частью валютного рынка, функционирует также непрерывно. Это означает, что его участники могут покупать или продавать валюту в течение всего времени его работы.

Курс любой валюты устанавливается на рынке "спот" по отношению к доллару США, тогда как между другими валютами в определенный момент прямого соотношения может и не существовать. Несмотря на непрерывный ха­рактер валютных операций и постоянное определение кур­сов валют, в некоторых финансовых центрах существует процедура так называемого "фиксинга", продолжитель­ность которой в разных странах различна. "Фиксинг - это процесс официального определения курсов различных валют, т.е. их котировка во время периодиче­ских встреч основных участников рынка, которые прово­дятся в каждом финансовом центре. Например, в Париже в помещении фондовой биржи с 1977 г. процедура фиксин­га происходит ежедневно по рабочим дням в течение при­близительно 30 минут (начало в 13.30 - в зимнее время, и в 14.00 - в летнее). При этом представитель Французского объединения бирж объявляет курсы основных валют (курс продажи и курс покупки по каждой из валют) по отноше­нию к французскому франку, которые затем публикуются в официальном издании Франции.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя носит название "спрэд, или "маржа" и представляет собой доход банка, использующего упомяну­тые котировки при проведении валютных операций. По­добная официальная котировка валют позволяет клиентуре коммерческих банков лучше сориентироваться относитель­но конъюнктуры валютного рынка и точнее формулиро­вать свои распоряжения банкам.

Курс любой валюты (как правило, по отношению к доллару США) выражается цифрой, включающей четыре знака после запятой, т.е. десятитысячными долями едини­цы. В этой связи в профессиональной терминологии диле­ров используется понятие "пип", т.е. "пункт", обозна­чающее 1/10000 курса валюты. Например, курс француз­ского франка по отношению к доллару США можно выра­зить цифрами 5,5950-5,5958, где первая соответствует курсу покупки, а вторая - продажи. При этом курс франка можно представить также и в виде следующего выражения: 5,5950/08, где 08 - это число "пипов", составляющее разни­цу между курсом продажи и курсом покупки, или "спрэд"("маржа").

Официальная котировка валют (фиксинг) в той или иной форме осуществляется на большинстве бирж в горо­дах Западной Европы: в Амстердаме, Брюсселе, Мадриде, Милане, Париже, во Франкфурте-на-Майне. Однако на крупнейших из них (в Лондоне и Цюрихе) подобная коти­ровка не проводится.

В настоящее время кассовый рынок (рынок "спот") по-прежнему является крупнейшим сегментом валютного рынка. Несмотря на то, что за последние годы объем тор­гов здесь увеличивался медленнее, чем в других сегментах (рынки валютных фьючерсов и опционов), на долю кассо вого рынка приходится немногим менее половины (около 49%) совокупного оборота валютного рынка.

Другим важным сегментом валютного рынка является срочный рынок (операции на срок). Участники этого рынка принимают на себя обязательства купить и продать валюту по курсу, установленному в момент заключения сделки, но с условием взаимной поставки валют в оговоренный срок. Сделки заключаются либо на срок от трех до семи дней, либо на 1, 2, 3, 6, 9, 12 и 18 месяцев, либо на два или три го­да, на пять лет.

Объектом подобных сделок обычно может служить любая свободно конвертируемая валюта. Однако чем про­должительнее срок сделки, тем на меньшее число валют она может распространяться. Дело в том, что одной из двух ос­новных целей срочных сделок, помимо извлечения спекуля­тивной прибыли, является прежде всего страхование от возможного риска, вызванного изменением курсов валют. Поэтому при сроках от трех дней до шести месяцев воз­можно заключать сделки практически по всем конверти­руемым валютам, используемым в международных расче­тах. В проведении операций сроком на один и два года почти не используются такие валюты, как австрийский шиллинг, бельгийский франк, испанская песета, итальян­ская лира, португальское эскудо, а также денежные едини­цы скандинавских стран. В контрактах на срок свыше двух лет применяются лишь ведущие валюты: доллар США, не­мецкая марка, швейцарский франк, японская йена и анг­лийский фунт стерлингов.

Как правило, при осуществлении срочных операций банки требуют от клиентов определенных гарантий в виде соответствующих вкладов (за исключением тех случаев, ко­гда контрагентом является другой банк или финансовое учреждение). Потребность в подобных гарантиях увеличи­вается, когда курсы валют, лежащих в основе сделки на срок, испытывают значительные колебания.¹⁸

Валюты с поставкой в определенный срок не имеют официальной котировки, их курсы складываются под влиянием рыночных сил, а поэтому они отличаются от кур сов валют с немедленной поставкой (операции "спот"). Сделки на любой срок свыше двух рабочих дней получили название форвардных операций. При этом если курс валюты по ним выше действующего курса "спот", то говорят, что такая валюта котируется с премией, если же он ниже курса по кассовым операциям, то речь идет о дисконте.

В условиях стабилизации конъюнктуры валютного рынка объем срочных операций сокращается по сравнению с наличными сделками. Наоборот, при значительных коле­баниях курсов валют на рынке "спот" объем форвардных сделок возрастает. Так, в последние годы в связи с усилени­ем дестабилизирующих явлений на валютном рынке объем срочных операций увеличивался быстрее, чем объем кассо­вых сделок.

• На форвардном рынке имеют место два вида валютных операций. К первому виду относятся обычные форвардные сделки, которые предусматривают покупку или продажу валюты со сроками выплаты более двух дней. Второй вид - это операции "своп", представляющие собой одновремен­ную покупку и продажу валюты с различными сроками расчетов. При этом в качестве контрагента всегда выступа­ет одно и то же лицо. Сделка "своп" может быть определе­на и как сочетание сделок типа "спот" и форвардных опе­раций (классический вид операции: "своп"= сделка "спот" + "форвард

Необходимо отметить, что помимо традиционных опе­раций типа "спот" и форвардных сделок в 70-х годах на ва­лютном рынке появились относительно новые виды сделок (так называемые стандартные контракты): валютные фью­черсы и опционы. На их основе сложились соответствующие сегменты рынка.

Валютные фьючерсы предоставляют владельцу право и налагают на него обязательства по поставке некоторого количества валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу. Внешне фьючерсы очень похожи на форвардные сделки, однако между ними сущест­вуют следующие различия:

• фьючерсы более стандартизованы, так как характеризу­ются стандартным объемом валют и сроками расчета;

• фьючерсы проводятся на организованных рынках (фью­черсных биржах);

• дилеры по фьючерсным сделкам не ведут торговлю не­посредственно с другими дилерами, поскольку в качест­ве посредников между ними выступают клиринговые компании.

Валютные опционы дают владельцу право, но не нала­гают никаких обязательств по покупке (сделка с предвари­тельной премией, опцион покупателя) и по продаже (сделка с обратной премией, опцион продавца) валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу.

Основными различиями между фьючерсами и опцио­нами являются следующие:

• владелец опциона имеет возможность купить или про­дать валюту, но не обязан делать этого;

• для того чтобы купить или продать опцион, необходимо заплатить одной из сторон дополнительную премию. Это означает, что опцион в отличие от фьючерса имеет определенную цену;

• торги по опционам в основном проводятся на внебирже­вом рынке ценных бумаг.

Рассмотренные сегменты валютного рынка в современ­ных условиях претерпевают дальнейшую эволюцию. Как уже отмечалось, кассовый рынок практически все еще со­храняет первое место по объему операций среди других сегментов в общем обороте валютного рынка. В то же вре­мя форвардный рынок, охватывающий обычные форвард­ные сделки и рынок операций "своп", в начале 90-х годов развивался значительно быстрее, чем кассовый рынок ("спот"). Прежде всего это относится к рынку сделок "своп", который стал вторым по объему сегментом валют­ного рынка (около 40% оборота в 1992 г.) после рынка кас­совых операций. Объем сделок с валютными опционами также существенно возрос, хотя относительно других сег­ментов его доля в общем обороте валютного рынка остает­ся пока скромной.¹⁹

1.2. Функциональная характеристика валютного рынка

Валютный рынок выполняет сле­дующие основные функции:

1. обслуживание международного оборота товаров, услуг и ка­питалов;

Характеристики

Список файлов реферата