181248 (628982), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Относительная слабость банковской системы республики не позволяет кредитовать промышленность на условиях, аналогичных предлагаемым банками других стран. Возможным решением могло бы стать привлечение иностранных банков для работы в Беларуси и создание для этого соответствующих условий. Развитие производства новых видов продукции, удержание и завоевание новых рынков сбыта требуют привлечения значительных инвестиций. Для этого необходима консолидация ресурсов различных предприятий и банковских структур при создании холдингов или вхождении в уже существующие. Нуждаются в переменах формы и методы управления: стратегический инвестор вправе требовать участия в руководстве, а то и полной передачи предприятия в свои руки. Без изменения формы собственности здесь не обойтись. При этом политика новых владельцев по получению прибыли может не совпадать с социальной политикой государства.

Безусловно, необходимо добиваться дальнейшего улучшения инвестиционного режима, сделать более перспективными стратегию и механизмы стимулирования и привлечения иностранных инвестиций. И важнейшим приоритетом в связи с этим в предстоящие годы является улучшение инвестиционного климата в стране по всем его составляющим.

Инвестиционный климат - это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических предпосылок, предопределяющих целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему. Не случайно оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. В современных условиях иностранные инвесторы обращают внимание главным образом не столько на выгодность, сколько на стабильность предоставляемого им правового режима. А это, прежде всего, наличие государственной долгосрочной инвестиционной программы, отвечающей национальным интересам, определение конкретных органов, ответственных за ее реализацию, и, наконец, завершение разработки во исполнение государственной инвестиционной программы полной и завершенной законодательной базы, отвечающей принципам стабильности и перспективности, системности и однозначности регулирования отношений по иностранным инвестициям. По словам Президента Республики Беларусь Александра Лукашенко, "мы никогда не дождемся иностранных инвестиций, если не приложим усилий для формирования инвестиционного климата". Поэтому одна из задач, стоящих перед Правительством, сформировать благоприятный инвестиционный климат в стране.

2. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия включает в себя подготовку инвестиционного проекта. Сама подготовка инвестиционного проекта – длительный, а порой и очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда стадий и этапов. В международной практике принято различать три основных этапов этого процесса:

- прединвестиционный этап;

- этап инвестирования;

- этап эксплуатации вновь созданных объектов.

В данной курсовой рассматриваются методы прогнозирования инвестиционной деятельности прединвестиционного этапа.

Для принятия решения об участии инвестора в проекте используются общие критерии. И этих критериев два: финансовая оценка и экономическая оценка.

Более подробно мною исследуются методы, применяемые при экономической оценке инвестиционного проекта. Это методы, основанные на учётной величине денежного потока и методы, основанные на дисконтированной величине денежных потоков.

2.1 Методы, основанные на учётной величине денежного потока

Методы, основанные на учётной величине денежного потока или "статистические" методы, как правило, основываются на использовании проектных, плановых и фактических данных о затратах и результатах, определении статистическими методами их среднегодовых значений за весь срок реализации инвестиционного проекта. На практике эти методы используются довольно часто и они применимы к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (англ. рауbасk реrjod, РР) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения проекта, равна сумме инвестиций.

Известны два подхода к расчету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.

Пример. Проект предполагает объем инвестирования в сумме, скажем, 800 млн. руб. и затем ожидается в течение 10 лет получение ежегодного дохода в размере 200 млн. руб. В этом случае период окупаемости составит 4(800/200) года, т.е. ожидается, что сумма первоначальных инвестиций будет возвращена за 4 года, а следующие 6 лет инвестор будет получать чистый доход от этих инвестиций.

Второй подход расчета срока окупаемости предполагает нахождение величины денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Пример. Тот же инвестиционный проект, что и в предыдущем примере, но поступление доходов от его реализации по годам составляет: 1-й -100 млн. руб., 2-й - 150; 3-й - 250; 4-й - 300; 5-й - 400 млн. руб. и т.д. Срок окупаемости нетрудно подсчитать суммированием годичных денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций, т.е. 100 + 150 + 250 + 300 - 800, т.е. 4 года.

Если при расчете периода окупаемости с нарастающей суммой денежных доходов срок накоплений необходимой суммы не равен целому числу лет, то поступают следующим образом. Допустим, что в рассмотренном проекте доходы по годам сложились по иному: 1-й год - 100 млн. руб., 2-й - 200, 3-й - 300, 4-й - 400, 5-й - 600 млн. руб. и т.д., т.е. кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины первоначальных инвестиций (800 млн. руб.), а за 4 года - больше. В этом случае находят кумулятивную сумму доходов за целое число периодов, при котором она оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но обязательно меньше ее. В примере это 3 года (100 + 200 + 300 = 600), так как сумма за 4 года будет больше величины инвестиций. Далее определяют, какая часть инвестиций еще осталась непокрытой доходами: 800 – 600 = 200 млн. руб. Разделив этот остаток на величину доходов в следующем целом периоде, получают результат, характеризующий ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми числами и образует срок окупаемости, т.е. 200/400 = 0,5. Тогда общий срок окупаемости будет равным 3,0 + 0,5 = 3,5 года.

Период возврата (окупаемости) инвестиций Т_ок определяют и как отношение величины начальных инвестиций (капитальных вложений) К к ожидаемой чистой прибыли П или разности между годовыми доходами Д и затратами 3 (без амортизации), т.е.

Т_ОК = К/(Д - 3 + А) = К/(П + А), (1)

где А - сумма амортизационных отчислений на полное восстановление.

Основные преимущества этого метода (кроме простоты понимания и расчетов) - определенность суммы начальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а следовательно, и по степени риска, так как чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия (фирмы). А чем больший срок нужен для возврата инвестиционных сумм, тем больше риска из-за неблагоприятного развития ситуации.

Метод окупаемости отражает ожидания инвестором периода пока его вложения (инвестиции) полностью не окупятся. Он дает представление, в течение какого периода времени инвестор будет рисковать своим капиталом. И это важно, поскольку предсказать более или менее точно будущие результаты невозможно. Здесь неопределенность тем больше, чем длительнее период отдачи от вложенного капитала, а относительно небольшой срок окупаемости означает более низкую степень риска и быструю отдачу.

К недостаткам метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства) временный аспект стоимости денег, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости. Однако недоучет различий цены денег во времени (лага времени) легко устраним. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.

Пример. Используя данные приведенного примера, необходимо определить срок окупаемости инвестиций в этот проект при принимаемом коэффициенте дисконтирования на уровне 10%. Такой расчет выполняется с нарастающим итогом текущей стоимости денежных поступлений (табл. 1).

Из таблицы 1 видно, что срок окупаемости данного проекта стоимостью 800 млн. руб. находится где-то в пределах 5-го года. А если точно, то он составит 4,29(4 + [(1127,32 - 800)/1127,32)] года. И если есть основания полагать, что риск при осуществлении данного проекта возрастает со временем, то он будет предпочтительнее другого проекта со сроком окупаемости, скажем, в 4,5 и более года.

Таблица 1. Расчет текущей стоимости денежных поступлений с нарастающим итогом

Для данного проекта срок окупаемости инвестиций, рассчитанный вначале, составил 3,5 года, а с учетом коэффициента дисконтирования - 4,29 года, так как при норме дисконта, равной 10%, предприятию потребуется более четырех лет, чтобы вернуть вложенные средства в их реальной стоимости. В примере при расчете срока окупаемости инвестиций последние не дисконтировались. Иногда наряду с доходами их полезно приводить к одному периоду времени (например, к моменту окончания строительства) по той же норме. Тогда при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций будет равен периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны.

При использовании метода окупаемости может быть принят проект с периодом возврата инвестиций меньшим некоторого заранее установленного (например, нормативного) времени, который может колебаться в значительных пределах и зависеть от различных факторов. К тому же продолжительность этого периода если и устанавливается, то часто интуитивно, без должного теоретического обоснования и может привести к отказу от более экономически выгодных проектов. Метод не позволяет учитывать и поступления средств после окончания срока окупаемости.

Пример. Предположим, что имеются три варианта и расходы по каждому из них составляют 1 млрд. руб. Поступления же, скажем, по первому варианту в 1-й год составляют 600 млн. руб.; во 2-й - 400 млн. руб.; по второму: в 1-й год - 600: во 2-й - 200 и в 3-й год - 200 млн. руб.; по третьему: в 1-й год - 200; во 2-й - 200; в 3-й - 600 и в 4-й год - 500 млн. руб. Если период окупаемости будет установлен равным два года, то принятым может быть только первый вариант (окупаемость два года), даже если он имеет отрицательную чистую текущую стоимость при любой положительной ставке дисконта и нулевую внутреннюю норму прибыли. Период окупаемости во втором и в третьем вариантах составляет три года, но при этом не учитывается 500 млн. руб. третьего варианта в 4-й год.

Выводы о целесообразности реализации проекта определяются тем, что расчетная длительность Т_ОК должна быть меньше экономически оправданной (нормативной, заданной инвестором и т.п.). Исходя из формулы (1), его можно представить:

Характеристики

Список файлов курсовой работы