178907 (628021), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Таблица 3.4 - Темпы роста объёмов производства и переменных затрат.

• Таблица 3.5 - Прогноз расходов.

  Показатели		2007 (б)		Прогнозный период				Постпрогнозный период (2011)
  				2008		2009	2010
  Оптимистический сценарий
  Постоянные издержки, тыс. руб.	1 116		1 116		1116	1 116	1 548
  Переменные издержки, тыс. руб.	2 203		1 949		2 044	2 139	2 234
  Всего затрат, тыс. руб.	3 319		3 065		3 160	3 687	3 782
  Темпы роста, %	-		92		103	117	103
  Наиболее вероятный сценарий
  Постоянные издержки, тыс. руб.	1 116		1 116		1 116	1 548	1 548
  Переменные издержки, тыс. руб.	2203		2 309		2 420	2536	2 658
  Всего затрат, тыс. руб.	3 319		3 425		3 968	4 084	4206
  Темпы роста, %	-		103		116	103	103
  Пессимистический сценарий
  Постоянные издержки, тыс. руб.	1 116		1 116		1 548	1 548	1 548
  Переменные издержки, тыс. руб.	2 203		2 299		2 395	2 491	2 587
  Всего затрат, тыс. руб.	3 319		3 847		3 943	4 039	4 135
  Темпы роста, %	-		116		102	102	102

• 3.5 Расчёт денежного потока

• Таблица 3.6 - Расчёт денежного потока.

  Показатели	200 (б)	Прогнозный период			Постпрогнозный период (201)
  		200	200	20
  1. Выручка от реализации, т.р.	5 804	6491	7 230	8 025	8 879
  2. Затраты, т.р., в т.ч.амортизация	3 319	3 425	3 968	4 084	4 206
  	96	101	105	121	130
  3. Прибыль, т.р. (п.1-п.2)	2 485	3 066	3 262	3 941	4 673
  4. Налог на прибыль, т.р. 30%	746	920	979	1 182	1 402
  5. Чистая прибыль, т.р. (п.3-п.4)	1 739	2 146	2 283	2 759	3 271
  6. Изменение стоимости дебиторской задолженности, т.р.	-	242	358	587	967
  7. Изменение стоимости запасов, т.р.	-	-85	-67	-28	-43
  8. Изменение стоимости др. внеоборотных активов, т.р.	-	0,15	0,15	0,30	0,8
  9. Изменение стоимости основных средств, т.р.	-	139	146	179	98
  10. Изменение стоимости долгосрочных фин. вложений, т.р.	-	-1 460	-1 120	-990	0
  11. Изменение стоимости внеоборотных активов, т.р.	-	3	3	5	1
  12. Денежный поток от основной деятельности, т.р. (пп. 5+2-6-7-8)	-	2 090	2 097	2 301	2 476
  13. Денежный поток от инвестиционной деятельности, т.р. (пп. 9+10+11)	-	-1 318	-971	-806	99
  14. Итого денежный поток, т.р. (пп. 12+13)	-	772	1 126	1 495	2 575

• Значения пп. 1, 2 берём из табл. 3.2, 3.3, 3.5 по наиболее вероятному сценарию. Прибыль высчитывается как разница между выручкой от реализации и затратами. Налог на прибыль – это 30% от суммы прибыли. Чистая прибыль – разница между прибылью и налогом на прибыль.

• Значения пп. 6-11 взяты из результатов прогноза социально-экономического развития на 2007-2009 гг. Прогноз развития промышленности на 2006-2008 гг. рассчитан исходя из сохранения действия благоприятных внешних и внутренних условий развития экономики.

• Итоговый денежный поток имеет положительные темпы прироста (см. табл. 3.6). Рост обусловлен, в основном, ростом объемов производства в подотрасли "хлебопекарни".

• Основные факторы, способные положительно повлиять на развитие отраслей промышленности в 2008-2010 гг.:

• обеспечение благоприятных условий для привлечения инвестиций;

• техническое перевооружение и модернизация оборудования;

• совершенствование мер по поддержке местных товаропроизводителей;

• развитие малого и среднего предпринимательства;

• развитие системы частного государственного партнерства;

• инновационное наполнение промышленного производства;

• оптимизация уровня цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий.

• 3.6 Определение ставки дисконта

• Ставка дисконта – процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков дохода в единую величину текущей стоимости. С экономической точки зрения в роли ставки дисконта может выступать требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал, сопоставиляемые по уровню риска объекты инвестирования.

• При расчёте будем использовать модель оценки капитальных активов (CAPM), котрая имеет следующие допущения:

• все инвесторы избегают риска;

• рациональные инвесторы стремятся сформировать эффективные портфели (совершенно диверсифицированные);

• продолжительность инвестиционного цикла для всех инвесторов одинакова;

• инвесторы одинаково оцениывают ожидаемые стаки дохода и коэффициенты капитализации;

• не учитываются издержки по совершению сделок;

• не учитываются налоги;

• стака дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых заёмных средств одинакова;

• рынок характеризуется совершенной ликвидностью.

• R = R_f + β*(R_m - R_f) + S₁ + S₂ + C,

• Где:

• R – определяемая ставка дисконта.

• R_f – безрисковая ставка дохода. На практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. В условиях нестабильной экономики, как в нашем случае, в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка или по валютным депозитам в Сбербанке, или ставка рефинансирования ЦБ РФ. С 15 июня 2004 г. по настоящее время ставка рефинансирования ЦБ принята 13%. R_f = 13%.

• R_m – общая доходность рынка в целом. Это доходность среднерыночного портфеля ценных бумаг. Для машиностроительной отрасли доходность составляет 4,2%. R_m = 4,2%.

• S₁ – премия для малых предприятий. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Оцениваемое предприятие является по масштабам больше среднего. Значит, S₁ = 1,5%.

• S₂ – премия для отдельной компании. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Здесь учитывается качество менеджмента на предприятии: чем хуже качество, тем выше риск, и наоборот. В нашем случае качество менеджмента среднее. S₂ = 3%.

• С – страновой риск. Учитывается только при инвестициях в другую страну. Оценивается экспертно на основе ранжирования из макроэкономической ситуации. Умеренный риск +5 пунктов, высокий риск + 10 пунктов. У оцениваемого предприятия таких инвестиций нет. С = 0%.

• β – коэффициент "бэта". Коэффициент систематического риска по отраслям экономики. Для машиностроения с учётом финансового левереджа по данным REUTERS Investor коэффициент составляет 0,81.

• R = 13% + 0,81*(4,2% - 13%) + 1,5% + 3% = 10,4%.

• 3.7 Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии

• Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бинес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. В зависимости от перспектив развития могут быть использованы следующие методы расчета:

• если в постпрогнозный период ожидается банкротство предприятия, то применяется метод расчёта по ликвидационной стоимости;

• для стабильного бизнеса со значительными материальными активами используется метод чистых активов;

• модель Гордона – метод капитализации прибыли.

• При расчётах будем использовать последнюю модель.

• Gnt+1 =	ДПt+1	, где
  	Kk

• G_n^t+1 – стоимость постпрогнозного периода;

• ДП^t+1 – денежный поток прогнозного периода;

• K_k – коэффициент капитализации.

• K_k = ставка дисконта (R) – долгосрочные темпы прироста (G); при чём в нашем случае G = 2%.

• С =	∑	ДП	+	ДПt+1	*	1	, где
  		(1+R)t		Kk		(1+R)t+1

• С – итоговая стоимость бизнес линии = сумма дисконтированных денежных потоков прогнозного периода + стоимость постпрогнозного периода, расчитанная методом капитализации * коэффициент дисконтирования.

• Таблица 3.7 - Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии, тыс. руб.

  Показатели	2004 (б)	Прогнозный период			Постпрогнозный период (2008)
  		2005	2006	2007
  Ставка дисконта, 10,4%	0,104
  Коэффициент дисконтирования	-	0,9058	0,8205	0,7432		0,6732
  Дисконтированный денежный поток (ДП*Кд)	-	699	924	1 111		-
  Стоимость от продажи в поспрогнозный период (97 511 / 11,5% - 2%)						30 655
  Текущая стоимость в постпрогнозный период (Кд*1 026 434)						20 637
  Предварительная итоговая стоимость (сумма ДДП + 664 097)						24 030

• Коэффициент дисконтирования рассчитывается:

• К_д²⁰⁰⁷ = 1 / (1 + 0,104)¹ = 0,9058;

• К_д²⁰⁰⁸ = 1 / (1 + 0,104)² = 0,8205;

• К_д²⁰⁰⁹ = 1 / (1 + 0,104)³ = 0,7432;

• К_д²⁰¹⁰ = 1 / (1 + 0,104)⁴ = 0,6732.

• Дисконтированный денежный поток (см. данные табл. 3.6):

• ДДП₂₀₀₇ = 772*0,9058 = 699.

• ДДП₂₀₀₈ = 1 126*0,8205 = 924.

• ДДП₂₀₀₉ = 1 495*0,7432 = 1 111.

• Итоговая стоимость = 772 + 924 +1111 +20 637 = 24 030 тыс. руб.

• 4. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнес-линии

• В данном подходе для вычисления стоимости бизнес-линии используется метод рынка капитала. Особенность медота заключается в том, чтобы сориентировать итоговую величину стоимости на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным предприятиям. Предполагается, что рациональный инвестор действет по принципу замещения. Он никогда не заплатит за конкретное предприятие больше, чем ему обойдётся приобретение другого предприятия, обладающего такойже полезностью. Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны послужить ориентирами для определения цены сопоставимого предприятия.

• Основой данного метода является выбор и вычисление оценочных мультипликаторов. Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия (или его акций) и финансововй базой.

• Таблица 4.1. - Расчёт "доходных" финансовых показателей, используемых для пострения мультипликаторов для бизнес-линии, тыс. руб.

  № п/п	Показатель	Формула	Сумма, тыс. руб.
  1.	Выручка		8 879
  2.	Себестоимость		4 206
  2а.	Включая амортизацию		130
  3.	Валовая прибыль	п.1-п.2+п.2а	4803
  4.	Коммерческие расходы		67
  5.	Операционные расходы		73
  6.	Операционные доходы		71
  7.	Прибыль от реализации	п.3-п.4-п.5-п.6	4 592
  8.	Прочие внереализационные расходы		109
  9.	Прочие внереализационные доходы		56
  10.	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации	п.7-п.8-п.9	4 427
  11.	Амортизация		130
  12.	Прибыль до уплаты налогов и процентов	п.10-п.11	4 297
  13.	Проценты к получению		0
  14.	Проценты к уплате		0
  15.	Прибыль до налогообложения	п.12-п.13-п.14	4 297
  16.	Налог на прибыль	30% от п.15	1 289
  17.	Чистая прибыль		3 008
  18.	Чистая стоимость активов		2 956

• .

• Таблица 4.2 - Основные мультипликаторы по учёту ГААП США (средние данные на 2002 год).

  №п/п	Мультипликатор	Значение
  1.	Цена/Выручка – P/S	0,63
  2.	Стоимость бизнеса/Выручка – EV/S	0,98
  3.	Стоимость бизнеса/Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации – EV/EBITDA	6,44
  4.	Стоимость бизнеса/ Прибыль до уплаты налогов и процентов – EV/EBIT	9,02
  5.	Стоимость бизнеса/Прибыль до налогообложения – EV/NOPLAT	14,38
  6.	Цена/Чистая прибыль – P/E	24,34
  7.	Стоимость бизнеса/Чистая стоимость активов – EV/BVA	1,55

• Сравнительный подход позволяет использовать максимальное число всех возможных видов мультипликаторов.

• Для определения итоговой величины стоимости может быть использована формула среднеарифметической простой. Её применение означает, что оценщик одинаково доверяет всем мультипликаторам. Для наиболее объективных приёмов определения итоговой величины рыночной стоимости является метод среднеарифметической взвешенной. В зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к информации, каждому мультипликатору и каждому варианту стоимости придаётся свой вес. На основе такого взвешения получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок. В работе используется формула среднеарифметической простой.

• Таблица 4.3 - Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии.

  № п/п	Мультипликатор	Финансовая база, тыс. руб.	Предварительная стоимость
  1.	P/S = 0,63	Выручка = 8 879	5 594
  2.	EV/S = 0,98	Выручка = 8 879	8 701
  3.	EV/EBITDA = 6,44	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации = 4 427	28 510
  4.	EV/EBIT = 9,02	Прибыль до уплаты налогов и процентов = 4 297	38 759
  5.	EV/NOPLAT = 14,38	Прибыль до налогообложения = 4 297	61 791
  6.	P/E = 24,34	Чистая прибыль = 3 008	73 215
  7.	EV/BVA = 1,55	Чистая стоимость активов = 2 956	4 582
  ИТОГО			56 934

• Итоговая стоимость бизнес-линии согласно сравнительному подходу 56934 тыс. руб.

• Заключение

• В результате проделанной работы была рассчитана рыночная стоимость бизнес-линии хлеба высшего сорта ЧП "Рожкова" п. Новокручиненск доходным и сравнительным подходами.

• Итоговая стоимость бизнес-линии, рассчитанная методами доходного подхода, равна 24 030 000 рублей.

• Итоговая стоимость бизнес-линии, рассчитанная методами сравнительного подхода, равна 56934 000 рублей.

Характеристики

Список файлов курсовой работы