160684 (623198), страница 3
Текст из файла (страница 3)
2.1 Осуществление деятельности по доверительному управлению портфелем ценных бумаг и средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги
Согласно Приказу ФСФР "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами" доверительное управление ценными бумагами осуществляется на основе договора о доверительном управлении ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. В договоре указываются цели доверительного управления; состав объектов доверительного управления, переданных в доверительное управление учредителем управления на определенный срок, и которые вправе будет приобретать управляющий; структура объектов, их соотношение; виды сделок и ограничения на виды сделок; установленные ограничения деятельности управляющего; права и обязанности сторон; вознаграждение управляющего и прочее.
Получив средства, управляющий обязан управлять ими на условиях, изложенных в договоре с учредителем. В договор обязательно должна быть включена инвестиционная декларация доверительного управляющего, в которой содержится описание допустимых операций управляющего: в какие ценные бумаги можно вкладывать деньги, какова должна быть структура портфеля вложений и т.п.
В инвестиционной декларации должен быть указан срок ее действия. Этот срок может совпадать со сроком действия договора или быть меньше. Если срок действия старой декларации истек, то стороны должны утвердить новую. В противном случае будет считаться, что старая декларация продлевается еще на один срок.
Указанным видом деятельности вправе заниматься коммерческие организации любой организационно-правовой формы. Учредителями доверительного управления могут выступать российские и иностранные физические и юридические лица, а также Российская Федерация, ее субъекты, муниципальные образования [27].
На российском фондовом рынке наиболее распространены следующие виды доверительного управления:
- ПИФы (паевые инвестиционные фонды);
- ОФБУ (общие фонды банковского управления);
- индивидуальное доверительное управление.
ПИФы и ОФБУ относятся к коллективному инвестированию – небольшие суммы сотен и тысяч инвесторов объединяются в единый портфель, которым и управляет в случае ПИФа управляющая компания, а в случае ОФБУ – банк.
Индивидуальным управлением занимаются профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами – это инвестиционные, управляющие компании и банки [32].
Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Такие действия называют управлением портфелем.
Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
- сохранить первоначально вложенные средства;
- достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;
- обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг – это самостоятельный продукт, и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением: риск-доход, - которое в процессе управления может быть улучшено [20, С. 205].
Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Например, до недавнего времени банки, исходя из зарубежного опыта, формировали портфель в таком соотношении:
Рисунок 1 – Структура портфеля ценных бумаг до 2005 г. [20, С. 206]
Запас ликвидных активов составляла примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли – 2/3.
Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять структуру путем замещения одних бумаг другими. Но каждая ценная бумага в отдельности не может приносить желаемый доход.
Таким образом, задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Поэтому новое инвестиционное качество с заданными характеристиками достигается только в процессе формирования портфеля [20, С. 206].
Основной вопрос при ведении портфеля – определение пропорций между ценными бумагами с различными свойствами. Основными принципами построения классического консервативного портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
Принцип консервативности: соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким образом, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Такой портфель должен быть составлен из облигаций и акций надежных компаний, выплачивающих высокие дивиденды [14, С. 313].
Принцип диверсификации – основной принцип портфельного инвестирования. Идея данного принципа проявляется в старинной английской поговорке: не кладите все яйца в одну корзину.
Применительно к инвестициям это означает – не вкладывать все деньги в бумаги одного типа, каким бы выгодным предложением не казалось. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой (от 8 до 20 различных видов ценных бумаг).
Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле [20, С. 209].
Итак, после заключения договора по доверительному управлению портфелем ценных бумаг, когда оговорены цели инвестирования, управляющий приступает к одному из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления – мониторингу. Мониторинг – это непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. После чего производится выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими выбранному типу портфеля. Также соотношение акций и долговых бумаг будет зависеть от того, на что делается больший упор – на повышение стоимости портфеля или на получение текущего дохода.
Далее стратегия управления портфелем соответствует типу выбранного портфеля. Выделяют два метода стратегий управления: это активная стратегия и пассивная. Все методы пассивной стратегии направлены на создание хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и сохранением портфеля длительное время в неизменном состоянии. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора, или на рынке сформировалось новое общее мнение относительного риска и доходности рыночного портфеля [8, С. 190].
Активная стратегия, наоборот, предполагает постоянную работу с портфелем ценных бумаг. При таком управлении определяются сроки покупки и/или продажи ценных бумаг, постоянно производится ротация ценных бумаг в портфеле, осуществляется тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля. Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.
2.2 Особенности деятельности управляющих компаний
Выше уже упоминалось, что на российском фондовом рынке существуют основные виды доверительного управления – это ПИФы, ОФБУ, индивидуальное доверительное управление.
Индивидуальное доверительное управление – это новый продукт на отечественном рынке инвестиций. Недавно данная услуга была доступна лишь людям с высоким уровнем достатка. Но теперь инвестиционные компании, занимающиеся индивидуальным доверительным управлением, создают все условия для работы с расширенным кругом граждан.
Как мы знаем, ПИФы и ОФБУ – это коллективные управления. В случае с индивидуальным доверительным управлением нет объединения капитала нескольких клиентов. Каждый инвестор имеет свой личный пакет, который состоит только из тех средств, которые он решил вложить.
Оба варианта доверительного управления рассчитаны на тех, кто имеет желание играть и зарабатывать на фондовом рынке, но не обладает соответствующими знаниями, умениями и навыками. Поэтому частное лицо передает свой капитал в руки профессионального управляющего. Именно он должен увеличить первоначальную сумму, вкладывая деньги в различные активы. Только в ПИФе и ОФБУ мнение одного инвестора ничего не значит, а в случае с индивидуальным доверительным управлением – индивидуальный подход к каждому доверителю. Для этого каждому клиенту дают персонального доверительного управляющего, который формирует его инвестиционный пакет, учитывая возможности и желания инвестора [23].
Доверительное управление ориентировано на сохранение и преумножение капитала клиента. Управляющий стремится обеспечить прибыль, превышающую банковские проценты и доход по инструментам с фиксированной доходностью.
Преимущества доверительного управления по сравнению с остальными способами вложения средств очевидны:
- инвестор выбирает такую стратегию, которая соответствует его приоритетам и потребностям. Благодаря профессионализму, опыту и знаниям специалистов, широкому спектру инвестиционных стратегий управляющий способен обеспечить максимальную эффективность вложений при оптимальном уровне риска и ликвидности;
- набор инвестиционных инструментов управляющего и стратегии не ограничены, по сравнению с инструментами, которые используют банки и инвестиционные фонды. Инвестор может выбрать от высокодоходной спекулятивной стратегии на рынке акций до максимально надежного накопления средств на рынке облигаций;
- доверительное управление способно обеспечить клиенту более высокую доходность, чем альтернативные виды вложений.
Так, в 2006 году, в условиях постоянно снижающихся процентных ставок по банковским депозитам все более привлекательным видом инвестиций становится рынок ценных бумаг. Профессиональные участники данного рынка зарабатывают для своих клиентов гораздо больше, к тому же существенное преимущество доверительного управления – это возможность в любое время забрать свои средства без потери дохода [25].
Например, открытый паевой инвестиционный фонд "Тройка Диалог – Добрыня Никитич" управляющей компании "Тройка Диалог", направленный на инвестирование средств пайщиков в акции эмитентов в таких отраслях как электроэнергетика, нефть и газ, телекоммуникации, машиностроение, а также в банковском и потребительском секторах, на 30 ноября 2006 года показал впечатляющую доходность – 53,14%. Скорее всего данный фонд представляет собой портфель роста.
Другой ПИФ "Тройка Диалог – Илья Муромец" той же управляющей компании, ориентированный на инвесторов, желающих получать устойчивый доход при меньшем риске, ставит целью получение доходности, которая будет превышать уровень инфляции и ставки по банковским депозитам (консервативный портфель). Поэтому объектами инвестирования данного фонда являются долговые ценные бумаги с фиксированной доходностью – государственные, субъфедеральные и корпоративные облигации. Доходность данного ПИФа за 2006 год составила 7,89% [38].
Эти два ПИФа подтверждают то, что при доверительном управлении инвестор может выбрать от высокодоходной спекулятивной стратегии на рынке акций до максимально надежного накопления средств на рынке облигаций.
Многие специалисты считают ПИФы наиболее перспективными. ПИФы в России были образованы по зарубежному образцу для совершенствования инвестиционной деятельности на вторичном рынке ценных бумаг.
Паевые фонды как форма коллективного инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик.
В отличие от банка управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор ПИФа осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Различные направления инвестиционных фондов можно рассмотреть на примере управляющей компании "Тройка Диалог" (см. таблицу 5).
Таблица 5 – Цели инвестирования ПИФов УК "Тройка Диалог" [38]
| ПИФ | Цель инвестирования |
| Тройка Диалог – Илья Муромец | Получение прибыли за счет повышения курсовой стоимости и получения купонного дохода государственных, муниципальных и корпоративных облигаций |
| Тройка Диалог – Добрыня Никитич | Получение дохода от года до трех лет путем инвестировании в акции российских эмитентов с наиболее высоким потенциалом роста, но и с высоким уровнем риска |
| Тройка Диалог - Металлургия | Долгосрочный прирост капитала путем инвестирования в акции российских металлургических и горнодобывающих компаний. Фонд создан для инвесторов, желающих увеличить вес данного сектора в своем портфеле |
В данной управляющей компании функционируют 14 ПИФов, которые работают по десяти инвестиционным стратегиям: от консервативной – инвестиции в облигации, до инвестиций в компании малой капитализации, недвижимость и инновационные разработки. Вложения производятся в различные отрасли экономики: металлургию, электроэнергетику, телекоммуникации, финансовый, потребительский и нефтегазовый сектора.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
