автореферат (1169861), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Можно отметить, что до 1994 г. Китай сделалвыбор в пользу политики «реальных целей». Факторы, указывающие нанарастающий избыточный спрос (перебои транспортной системы, дефицитосновного сырья и энергоресурсов, рост инвестиций в основные фонды) наданном этапе оставались без внимания.Сигналом для начала реализации политики предотвращения как разгонаинфляции, так и рецессии, известной в теории как «мягкая посадка», сталодостижение показателя индекса потребительских цен (ИПЦ) в 24% в 1994 г.
Дляограничения волатильности курса была введена система сдачи и покупки валюты.16Задачисглаживаниярезкихколебанийобменногокурсаисодействияэкономическому росту официально закрепились в законе КНР «О НБК». Дляудовлетворения спроса на валюту начал работу единый общегосударственныймежбанковский валютный рынок, банки получили возможность предлагатьфорвардные продукты в юанях.В то же время на начальной стадии этапа стабилизации юаня 37% 10госпредприятий оставались убыточными, а удельный вес их «плохих» долговдостигал 20-25% от общего объема выданных кредитов11.
Реформы поповышению эффективности госпредприятий (сокращение штата, оформлениепроцедурбанкротства,приватизациямалыхисреднихпредприятий,акционирование крупных) способствовали увеличению корпоративных и частныхсбережений. С учетом обозначившегося на первом этапе подъема уровнясбережений вслед за ростом доходов, итогом политики «мягкой посадки» сталболее быстрый темп прироста показателя нормы сбережений по сравнению споказателем нормы инвестирования и формирование положительного сальдосчета текущих операций. Фиксация курса юаня к доллару США в этих условияхспособствовала расширению внешней торговли и притоку инвестиций ввидусокращения валютных рисков.Придерживаясь стороны «стабильность валютного курса» треугольника«невозможная троица», Китай осторожно подходит к расширению финансовойоткрытости.
Рациональность соответствующей стратегии подтвердил Азиатскийфинансовыйкризис,наиболеесущественноударившийвусловияхповышающейся волатильности мировых капиталопотоков по странам, активноснимающим барьеры на деятельность иностранных агентов по счету операций скапиталом и финансовому счету.Либерализация внешнеэкономического сектора продолжилась вслед завступлением КНР в ВТО. На фоне перемещения в Китай мировых фабрик и10Xiaojun Allan Wu. An Examination of China’s non-performing loan issue / MIT - Massachusetts Institute of Technology. URL:http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/32235/51894913-MIT.pdf?sequence=2 (дата обращения: 22.08.2015).11Mo YK.
A review of recent banking reforms in China / Bank for International Settlements . URL: https://www.bis.org/publ/plcy07d.pdf (датаобращения: 22.08.2015).17улучшения инвестиционного климата ускорился приток капитала. Чтобы недопустить ревальвации, НБК скупал валюту. Спецификой стало применение«компенсационного тезиса». Хотя в связи с этим, в отличие от классическогосценария,предписываемогомодельюМанделла-Флеминга,сохраняласьвозможность использования процентных ставок при модификации конфигурацииэлементов трилеммы, именно валютный курс в 1994-2004 гг.
выступал в качестве«номинального якоря» в условиях влияния на динамику ИПЦ немонетарныхфакторов: бюджетной реформы; расширения полномочий местных органов властии управления; усиления хозяйственной самостоятельности предприятий; ростауровня заработной платы вслед за внесением поправок в Закон КНР «О труде».Валютная политика способствовала достижению ценовой стабильности.Ускоряющаяся эмиссия стерилизационных облигаций повышала ставки поним. Расчет стерилизационных издержек НБК выявляет отрицательное сальдо поитогам трех из последних четырех лет (Таблица 1).Таблица 1 — Стерилизационные издержки НБК.Процентная ставкаПериодРезервыДинамикаОблигацииСШАРезервыВложениявДоходы/ПотергособлигиРезервыацииСШАмлрд долл.
США111,0560,9266,4ИздержкиОблигацииКитаяОблигации Китая01 май 03млрд долл. США403,251116,8444,8%1,93,14183,401 янв. 05609,932206,6814,841,93,839396,7196,31000,3407,301 янв. 091946,03417,7813,221,63,7772,9334,21345,3238,101 янв. 123181,148333,812,671,63,9650,9267,0891,3-26,701 янв.
133311,589130,4412,631,64,1267,4104,4343,1-28,701 янв. 143821,315509,7263,681,64,981269,2407,81875,8198,801 янв. 153843,01821,7032,411,63,942,317,452,3-7,4Источник: Составлено по Daily Treasury Yield Curve Rates / U.S. Department of the Treasury. URL : http://www.treasury.gov/resource-center/datachart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldAll (дата обращения: 22.08.2015).China 20-Year Bond Yield / Stock Market Quotes & Financial News / Investing.com. URL: http://www.investing.com/rates-bonds/china-20-year-bondyield-historical-data (дата обращения: 22.08.2015).2014 нянь жэньмин иньхан цунькуань чжуньбэйцзинь лилюй [Ставки НБК по депозитам и обязательным резервам на 2014] / Финансовыйпортал Наньфан. URL: http://www.southmoney.com/lilv/zhunbeijinlv/201401/661265.html (дата обращения: 22.08.2015).Одновременно усиливалась негативная реакция руководителей основныхпромышленных стран в связи с сохраняющимся положительным сальдоплатежного баланса КНР.
Основным аргументом становилось то, что заниженный18курс юаня субсидирует экспорт и создает трудности торговым конкурентам врегионе. 21 июля 2005 г. НБК объявил о введении управляемого плавающегокурса. К середине 2008 г. курс доллара США составил 6,8 юаня, после чего Китайдо июня 2010 г. отказался от ревальвации, главным образом, из-за снижениямирового спроса на свою продукцию, а также резкого падения товарных цен.При установленном курсе ЦБ несет обязательства по сохранению фиксациичерез валютные интервенции. Это означает, что на денежную базу как кратное отобщего предложения денег, равное сумме активов на балансе ЦБ, сложновоздействовать через международные резервы. В то же время внутреннеекредитование для компенсации резкого падения экспорта при установленномкурсе поддается управлению.
В результате, правительством КНР был представленкомплекс мер по использованию 4 трлн юаней. Со стабилизацией и оживлениемэкономики страны вновь был поднят вопрос о ревальвации юаня.Успешность эволюционных реформ КНР очевидна. В соответствии спостулатами теории несбалансированного роста Китай добился увеличенияобъема выпуска трудоемкой продукции с низкой добавленной стоимостью, чтоотвечало относительным преимуществам страны.Третья глава «Проблемы и перспективы валютной политики Китая насовременном этапе», суммируя анализ первых двух глав, исследует эволюциювалютной политики КНР в контексте мировых процессов, рассматривая еепроблемы и перспективы на современном этапе.Политика частичной привязки юаня к доллару (который начал укреплениепо мере восстановления экономики США) привела к завышению стоимостикитайской валюты. Взвешенный торговый индекс БМР свидетельствует, что юаньдлительное время больше других 60 валют корзины дорожал к базовому году (до31%).
С 2005 г. до своих пиковых значений в июле 2015 г. эффективный валютныйкурс юаня вырос примерно на 57%.Вместе с тем быстрый подъем экономики Китая вызвал новые трудности,связанные со слишком высокой долей инвестиций в ВВП; с ограниченной долей19частного сектора и сферы услуг; со стабильно высоким неравенством доходов; сформированием «пузырей» на рынке недвижимости, избыточных мощностей; срасширением долговой нагрузки, c чрезмерным накоплением ЗВР.Одновременнодевальвационноедавлениеусиливалосьнафонеестественного замедления экономики в ходе начала реализации официальноутвержденной стратегии партии на тринадцатый пятилетний план, обозначеннойкак «новая норма»1.
В ее основе — меры стимулирования экономики как состороны предложения (снижение избыточного инвестирования и повышениеэффективности использования производственных факторов), так и со стороныспроса (стимулирование внутреннего потребления). При этом относительновысокие процентные ставки, сохранение низкого уровня инфляции оказываютопределенную поддержку юаню.В этих условиях в валютной сфере обозначилось формирование «валютногодуализма» — стремления к снижению или укреплению валютного курса взависимости от выбора между поддержанием комфортных условий дляэкспортеров и обеспечением крепких позиций на мировом рынке капитала12.Представленный в ходе работы анализ выявляет, что с 2005 г.
доля Китая вмировом экспорте расширялась, несмотря на значительный рост курса юаня. Приэтом в 2015 г. тенденция продолжилась (с 10,5% до 11,4%) на фоне сокращенияпоказателя экспорта в КНР в абсолютных показателях. Активное сальдо счетатекущих операций в объеме 330,6 млрд долл. США в 2015 г. стало крупнейшим вмире. Активное сальдо торгового баланса достигло 567 млрд долл.
США. Крометого, необходимо учитывать совокупный внешний долг Китая, которыйпревышает 1,3 трлн долл. США13, а также усилия по улучшению структурыэкспорта, требующие импорта технологий и оборудования. Таким образом, всовременных условиях КНР, вероятно, не будет прибегать к умышленнойдевальвации юаня.12Катасонов В.Ю. Китайский дракон на мировой финансовой арене. Юань против доллара / В.Ю. Катасонов.
— М.: Книжный мир, 2016. С. 249.Чжунго 2016 нянь 06 юэ мо ань бумень хуафэнь дэ вайчжай цзун э тоуцунь (Общий внешний долг КНР по секторам на конец июня 2016) /Государственное управление валютного контроля КНР. URL : http://www.safe.gov.cn/wps/wcm/connect/e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06/中国2016 年 6 月末按部门划分的外债总额头寸.xlsx?MOD=AJPERES&CACHEID=e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06 (дата обращения: 23.12.2016).1320Текущее падение курса с августа 2015 г. вслед за изменение порядка расчетасправочного курса юаня в направлении ориентации на цену закрытияпредыдущегоднянамежбанковскомрынкекомпенсируетчрезмернуюревальвацию к июлю 2015 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
