Формирование стратегии финансирования инновационных проектов (1142789), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Кроме того, крупные инновационные компаниизаинтересованы в пассивном венчурном финансировании (для 26% исследуемыхкрупных компаний), а малые и средние предприятия3 либо больше рассчитывают насвои силы, либо предпочитают активную поддержку венчурных предпринимателей(23%).К заемному финансированиюготовынеболее14%исследуемыхинновационных компаний и прежде всего в форме долгосрочных кредитов.При мобилизации дополнительных финансовых ресурсов для реализацииинновационного проекта важно определить направления их использования по этапампроцесса. По результатам анкетирования успешных российских инноватороввыявлены виды определенных ресурсов, привлечение которых в большей мереспособствует повышению доходности инновационных проектов.

Как и за рубежом,дляуспешнойкоммерциализацииинновацийполезнодополнительноефинансирование маркетинговых исследований при выводе нового продукта нарынок,финансированиепривлечениявысококомпетентныхисследователей,разработчиков и менеджеров. Особенностью российской практики является особаязначимость для инноваций в России специалистов, обладающих личными связями испособностью к лоббизму, что обусловлено сложностью работы на закрытых рынкахвысокотехнологической продукции, предназначенной для продажи производителямили доминирующему покупателю на рынке, например, в энергетике.

Следуетотметить, что по сравнению с зарубежной практикой на патентную и юридическуюзащитуотечественныхразработокнаправляетсяотносительноменьшеефинансирование, что связано с неразвитостью российского рынка продажитехнологий и отсутствием у большинства компаний стремления выхода на новыевнешние рынки.3Компании были подразделены на группу малых – до 49 сотрудников, средних - от 50 до 249 и крупных – от 250работников в соответствии с принятой европейской методикой, где группа малых и средних предприятий (SMEs)имеет численность сотрудников до 249 чел.: В Innovation in Firms. A microeconomic perspective. - Paris: OECDPublishing.

2009. p.194, 204.16Третья группа проблем включает определение финансовых индикаторовэффективности инновационных проектов с позиции инвесторов и с позицииинноваторов для обоснования выбора методов их финансирования.Доминирующее влияние на решение инвестора при выборе конкретногоинновационного проекта оказывает его ожидаемая доходность. Следует отметить,чтов мировой практике эффективность инвестиций в инновации оцениваетсязначительно большим, чем в России, количеством показателей, и являетсяважнейшим индикатором финансовой деятельности инвесторов.В российской практике термин «внутренняя норма доходности», обозначаемыйIRR, принято рассматривать только в перспективном смысле и применять для оценкиинвестиций и доходов будущих периодов, поэтому в России он традиционно имееттолько положительное значение. Однако, за рубежом термин IRR с идентичнымнаименованием «Internal Rate of Return» определяется шире4, применяется также дляоценки эффективностиуже осуществленных инвестиций и, прежде всего,рассматривается в ретроспективном смысле, поэтому в отношении данных прошлыхпериодов показатель IRR назван «ретроспективнойвнутренней нормойдоходности».В работе рассмотрены используемые за рубежом, основные индикаторыэффективности инвестирования в инновации и даны их определения, в том числемобилизованный капитал (CC), внесенный капитал (PI), фактический коэффициентреализации (DPI), остаточный коэффициент реализации (RVPI), общий коэффициентреализации(TVPI), ретроспективная внутренняя норма доходности (IRR),горизонтальная ретроспективная внутренняя норма доходности (Horizon IRR).

Ясноепониманиеотечественнымипредпринимателямипоказателейэффективностиинвестирования в инновации, распространенных в мировой практике, способствуетулучшению взаимодействия с иностранными инвесторами, а выявление эталонныхзначений исследуемых индикаторов и диапазона их изменения лежит в основесопоставительного анализа финансовой результативности инновационных проектов.4IRR - показатель эффективности возврата на вложенный капитал, рассчитываемый как отношение прибылипериода к сумме инвестиции (определение Thomson Reuters, Merger Analytics, Preqin, Venture Economcs)17Порезультатамсравнительногоанализастатистическихданныхмультипликатора инвестиций (TVPI) уровень возврата инвестиций в инновации вСША составлял 150-250%, а в Европе стабильно превышал 100% даже в кризисныепериоды, что подтверждает гипотезу об устойчивой доходности венчурногофинансирования. Уровень развития регионального рынка венчурного капиталанепосредственно влияет на доходность инвесторов.Анализ горизонтального срезаобъединенной ретроспективной внутреннейнормы доходности (Pooled IRR) за двадцатилетний период показывает, что в СШАположительная доходность инвестиций в инновации формируется не ранее, чемчерез три года после их осуществления, а в Европе – практически через пять лет,поэтомудлянецелесообразнонедостаточноожидатьразвитогодостиженияроссийскогопланируемойвенчурногосовокупнойрынкадоходностиинновационного бизнеса ранее, чем через 5 лет после начала финансирования.Хотя инвесторами ожидается доходность от инновационного бизнеса науровне 40-50% годовых, анализ статистических данных фактической совокупнойретроспективной внутренней нормы доходности (IRR)венчурных фондов намировом финансовом рынке показывает, что ожидания инвесторов оправдываютсяне более чем в 11% случаев для США и в 4% случаев для Европы.

При этомположительной совокупной доходности не имеют около 35%всех венчурныхинвесторов на мировом финансовом рынке, и только 35% венчурных инвесторовобеспечивают доходность инвестиций выше 10% в год. Однако 5% венчурныхинвесторов стабильно достигают совокупной доходности более 70%. На мировомфинансовом рынке наиболее инвестиционнопривлекательны инновационныекомпании в отраслях Интернета, телекоммуникаций и программного обеспечения, вобластях медицины, электроники, биотехнологий, а также финансовых и бизнесуслуг.

Наибольший доход фондам принесли инвестиции, осуществленные на раннихстадиях развития инновационных компаний, что свидетельствует о высокомэкономическом потенциале новых разработок.Взарубежнойпрактикедляоценкиэффективностифинансированияинновационных проектов с позиции инноваторов применяется широкий спектрпринятых индикаторов, так, Федеральными программами США утверждены 3318базовых показателя. Для обоснования целесообразности применения в российскойпрактике зарубежных индикаторов оценки эффективности инноваций проведенэкспертный опрос финансовых руководителей ведущих инновационных компаний,согласно результатам которого из принятых в США показателей эффективностиинновационных проектов в России значимы только 14, в том числе: коэффициентпродаж новых продуктов (New Sales Ratio - NSR), коэффициент снижениясебестоимости (Cost Savings Ratio - CSR), доход от инноваций (R&D Yield), возвратот инноваций (R&D Return), планируемый объем продаж новых технологий ипродуктов (Projected Sales Value from Pipeline), планируемыйинновационных проектовдоход от(Projected Income Value from Pipeline), применениесистемы поэтапной реализации проекта с контролем в реперных точках (Use ofproject milestone system), распределение технологических инвестиций (Distribution oftechnology investment), время цикла разработки проекта (Project Management CycleTime), рентабельность по валовой прибыли (Gross profit margin), уровеньсобственногофинансированияинноваций,относительнаявеличинатекущихинвестиций в инновации, оценка преимуществ новой технологии и оценка влияниярынка.Вусловияхсоинвесторамимогутглобализации,становитьсякогдапотребителями,зарубежныепартнеры,поставщикамидляироссийскихинноваторов важно понимать их ожидания и показатели оценки эффективностивозможной совместной деятельности.Четвертая группа проблем, решенных в работе, связана с необходимостьюанализа ключевых факторов повышения доходности российских инновационныхпроектов и разработки метода прогнозирования их коммерческой успешности.В зарубежной практике долякоммерчески успешных инновационныхпроектов зависит от этапа реализации и составляет 0,03% при первичномрассмотрении творческих идей и 40-65% на этапе внедрения новых разработок впроизводство.

Это обусловило развитие «теории успешности инноваций» Р.Купера,Э.КляйншмидтаиС.Эджетта,получившейширокоераспространениевпромышленно развитых странах и обосновывающей существование в каждомгосударстве особых факторов, определяющих успех реализации инноваций изависящих от специфики региона, уровня экономического развития и уклада19национальной экономики. При этом закономерности успешности промышленныхинноваций отражены в различиях между особенностями реализации успешных инеудачных проектов.В работе сформулированы условия успешности инноваций: минимизацияинвестиций и срока окупаемости, востребованность у потребителей, безопасностьпотери инвестиций в инновации для компании, возможность организационноговыделения инновационногопроектаи егомультипликации,необходимостьоперативной поэтапной оценки результатов инновационного процесса.В соответствии с принятой зарубежной методологией по разработанной анкетепроводился опрос руководителей инновационных компаний для оценки 89выделенных факторов, формализующих инновационные проекты.

Характеристики

Список файлов диссертации