Диссертация (1138744), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Остальныекомпании могутиспользовать МСФО.утвержденная ЕСутвержденная ЕСМестные регулирующиеорганы не объявляликаких-либо планов поконвергенции илипринятию МСФО.Принятие МСФО длясреднего и малого бизнесасостоится, как толькобудет одобрено ЕС. В тоже время Эстонскиепринципы бухгалтерскогоучета будут приведены всоответствии с МСФО длясреднего и малого бизнеса.162№СтранаБиржаТребование МСФОдля компаний,зарегистрированныхна биржеВерсияМСФООфициальные требованиябухгалтерского учетазапрещено.ВерсияМСФОПланы по переходу наМСФОИсточник:сайт PriceWaterhouseCoopershttp://www.pwc.com/us/en/issues/ifrs-reporting/country-adoption/index.jhtml163Приложение 4.
Исследования структуры капитала на данных компаний из стран,представляющих выборку диссертационного исследованияБразилияDeMedeiros, 2004Kalemni-Ozcanet al.,2012Beck etal.,2008Booth etal., 2001Mitton,2008Seifert,Gonenc(2010)De Jonget al.,2008ИндияРоссияКитайБолгарияВенгрияBoothet al.,2001Mitton,2008Mitton,2008KalemniOzcan etal., 2012Hanousek,Shanshur,2011Mitton,2008Bessleret al.,2011Tong,Green, 2005Beck etal.,2008Kalemni-Ozcanet al.,2012Березинец,Размочаев,Волков,2010Becketal.,2008Seifert,Gonenc(2010)Ивашковская,Макаров,2010Kalemni-Ozcanet al.,2012Bhaduri, 2002Chakraborty,2010Seifert,Gonenc(2010)DeJong etal.,2008Delcoure (2007)Qianet al,2009DeJonget al.,2008Seifert,Gonenc(2010)Ni etal.,2010Ivanov,2010Hall, 2012Nivorozhkin, 2005De Haas,Peeters,2006ЛитваПольшаРумынияHanousek,Shanshur, 2011Kalemni-Ozcanet al.,2012Hanousek,Shanshur, 2011KalemniOzcan etal., 2012Mitton,2008Booth etal., 2001Mitton,2008Hanousek,Shanshur, 2011Kalemni-Ozcanet al.,2012Mitton,2008Beck etal.,2008KalemniOzcan etal., 2012Mitton,2008KalemniOzcan etal., 2012Ивашковская,Макаров,2010Kalemni-Ozcanet al.,2012Ивашковская,Макаров,2010Beck etal.,2008Kalemni-Ozcanet al.,2012Hall,2012Beck etal.,2008Stephan etal.,2011Beck etal.,2008Nivorozhkin, 2002Ивашковская,Макаров,2010Seifert,Gonenc(2010)Hall,2012DeHaas,Peeters,2006Beck etal.,2008Ивашковская,Макаров,2010Hall,2012DeHaas,Peeters,2006Beck etal.,2008Ивашковская,Макаров,2010Seifert,Gonenc(2010)Hussain,Nivorozhkin,1997Hall, 2012Nivorozhkin, 2005De Haas,Peeters,2006СловенияИвашковская,Макаров,2010MramorD.,Valenticic,2001Crnigoj,DušanMramor,2009De Haas,Peeters,2006ТурцияУкраинаKalemniOzcanet al.,2012Becketal.,2008ЛатвияSelim etal., 2012De Jonget al.,2008ХорватияЧехияЭстонияKalemniOzcan etal., 2012Hanousek,Shanshur, 2011Beck etal.,2008Mitton,2008Hanousek,Shanshur, 2011Kalemni-Ozcanet al.,2012Ивашковская,Макаров,2010Kalemni-Ozcanet al.,2012Beck etal.,2008De Jong etal., 2008Davis,Stone,2004Beck etal.,2008Ивашковская,Макаров,2010Seifert,Gonenc(2010)Hall,2012Ивашковская,Макаров,2010Hall,2012Nivorozhkin,2005DeHaas,Peeters,2006164БразилияИндияРоссияКитайCespedes et al.,2010Davis,Stone,2004Pöyry,Maury(2009)Bessler etal.,2011Mendeset al.,2005Bessleret al.,2011Hall,2012БолгарияВенгрияЛатвияЛитваПольшаРумынияСловенияТурцияУкраинаХорватияЧехияHall, 2012Mazur,2007Nivorozhkin,2005De Jong etal., 2008Nivorozhkin,2005Davis,Stone,2004De Haas,Peeters,2006De Jonget al.,2008Bessler etal., 2011Delcoure (2007)DeHaas,Peeters,2006Bessleret al.,2011ЭстонияDelcoure (2007)DeHaas,Peeters,2006Bessleret al.,2011165Приложение 5.
Макроэкономическая характеристикастран ВЕ и БРИКПриведенный в данном приложении обзор ставит своей цельюотразить основные тенденции в ключевых макроэкономическихпоказателях, способных повлиять на политику финансирования встранах группы БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) и ВосточнойЕвропы (ВЕ) (Болгария, Венгрия, Латвия, Литва, Польша, Румыния,Словения, Турция, Украина, Хорватия, Чехия, Эстония) в 2002-2010годах на основе данных Всемирного Банка. Основные различияотносятся к странам группы БРИК, в связи с чем основное вниманиебудет сосредоточено на данных странах.Анализ темпов роста ВВП на душу населения (рис.
5.1. и 5.2)показывает идентичные тенденции в странах ВЕ, различающиесястепенью падения темпов роста, вызванной кризисом, начавшимся в2007-2008 годах. В странах БРИК ситуация более разнообразна (как вабсолютных значениях темпов роста, так и в динамике): в Индии иКитае уже в 2009 году эффект кризиса постепенно нивелируется;идентичные тенденции роста наблюдается только на промежутках2005-2008 и 2009-2010 годов.Темпы роста ВВП на душу населения в странах БРИК, %1510Бразилия5КитайИндия0-5200220032004200520062007200820092010Россия-10Рисунок 5.1. Темпы роста ВВП на душу населания в странахБРИК166Темпы роста ВВП на душу населения в странах ВЕ12010080604020020022003200420052006200720082009ЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраина2010Рисунок 5.2.
Темпы роста ВВП на душу населания в странах ВЕДинамика индексов потребительских цен (2005 год являетсябазовым) отражена в рис. 5.3. и 5.4.ИПЦ в странах БРИК200150Китай100Индия50Россия0200220032004200520062007200820092010Рисунок 5.3. ИПЦ в странах БРИК (базовый год 2005)ИПЦ в странах ВЕ15010050020022003200420052006200720082009ЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраина2010Рисунок 5.4. ИПЦ в странах ВЕ (базовый год 2005)167Наиболеесущественнаядинамикапотребительскихценнаблюдается в России, тогда как гораздо более умеренным темпомрастут цены в Китае и Бразилии (в группе стран БРИК); в странах ВЕиз общей динамики выделяется только Украина, демонстрирующаянаиболее высокие темпы роста инфляции. Таким образом, можнопредположитель, что скорость приспособления к целевой структурекапитала(согласнопоставленнойавторомдиссертационногоисследования гипотезе) будет выше в странах с максимальновысокими темпами инфляции.На выбор политики финансирования компаниями, согласнопроведенному автором обзору детерминант СК, влияет и доступностькредитов в стране.
В данном оброзе представлена динамика реальнойставки процента, способной частично аппроксимировать доступностьзаемного капитала в стране. Как видно из рис.5.5. и 5.6., динамикапроцентных ставок в странах БРИК идентична, однако в Бразилиисами ставки остаются чрезвычано высокими, одним из объясненийчего служит сегментированность кредитного рынка в стране [SeguraUbiergo, 2012]. В странах же ВЕ тренды в процентных ставках такжеидентичны, однако степень волатильности в предкризисный икризисный периоды различны. Особенно волатильна реальная ставкапроцента в Латвии. Стоит заметить при этом, что к 2010-му годупроцентные ставки практически вернулись к уровням 2002-2004годов.Реальная ставка процента (%) в странах БРИК2001000200220032004Бразилия20052006Китай2007Индия200820092010Россия168Рисунок 5.5.
Реальная ставка процента в странах БРИКРеальная ставка процента (%) в странах ВЕ20010002002200320042005200620072008ЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраина20092010Рисунок 5.6. Реальная ставка процента в странах ВЕЗначимым для политики финансирования компаний является иуровень просроченной задолженности, свойственной экономике(выраженной в доле от совокупного объема кредитования). Нарис. 5.7. и 5.8. вновь видны различия в динамике доли просроченныхкредитов в странах ВЕ и БРИК. В целом во всех странах наблюдаетсяпадение доли просроченных кредитов до кризиса (до 2008 года вБРИК, до 2007 года в ВЕ) и последующий рост. Однако в странахБРИК существенно выделяется Бразилия, где доля просроченныхкредитов не претерпевает серьезных изменений, что может бытьсвязано с недокредитованностью компаний, вызванной высокимиставками заимствования.
Во-вторых, в странах БРИК в 2010 году доляпросроченных кредитов начинает падать, т.е. эффект кризисапостепенно угасает, чего нельзя сказать о странах ВЕ, в которых либопродолжается рост показателя, либо не происходит значимых посравнению с 2009 годом изменений. В-третьих, в странах БРИК стоитвыделить Китай, где на протяжении всего преиода проиходитснижение доли просроченной задолженности, темпы роста сниженияпри этом падают в период кризиса.
Среди стран ВЕ можно выделитьУкраину и Польшу, в которых доля просроченных кредитов169изначально существенно превышала показатели других стран, однакок 2006 году постигла средних показателй по группе стран.Доля просроченных кредитов (%) в странах БРИК200150100500200220032004Бразилия200520062007Китай2008Индия20092010РоссияРисунок 5.7. Доля просроченных кредитов в странах БРИКДоля просроченных кредитов (%) в странах ВЕ15010050020022003200420052006200720082009ЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраина2010Рисунок 5.8. Доля просроченных кредитов в странах ВЕОдниминвестиционнойизмакроэкономическихпривлекательностипоказателейстраныиуровнявосприятиястабильности ведения бизнеса в данной страны является уровеньпрямых иностранных инвестиций.
Представленные на рис. 5.9. и 5.10.тренды вновь подтверждают гипотезу однородности стран в группеВЕ. В странах ВЕ доля прямых иностранных инвестиций остается наисследуемом периоде стабильной, исключение составляет Чехия, гдев 2006-2007 годах наблюдался резкий рост, за которым последовалеще более серьезный спад.
В странах БРИК нельзя выявить170определенной тенденции в доле прямых иностранных инвестициях,стоит при этом заметить, что средние показатели в поскризисныйпериод в странах БРИК выше, что подтвержает факт восприятияданных стран привлекательными инвестициями для инвесторов[Бородина, Швырков, 2010].Доля прямых иностранных инвестиций в ВВП (%) в странахБРИК200150100500200220032004Китай20052006Индия2007Россия200820092010БолгарияРисунок 5.9. Доля прямых иностранных инвестиций в ВВП встранах ВЕДоля прямых иностранных инвестиций в ВВП (%) в странах ВЕ15010050020022003200420052006200720082009ЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраина2010Рисунок 5.10.
Доля прямых иностранных инвестиций в ВВП встранах ВЕ171Об инвестиционной привлекательности стран БРИК говорят ивысокие показатели доли капитализации котируемых компании в ВВПв предкризисный период (рис. 5.11. и 5.12). Данный показательиспользуетсявисследованияхтакжекакиндикаторстепениразвитости фондового рынка.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
