Автореферат (1138301), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Прогнозы ограниченного числа аналитиков позволялиинвесторам получить маржированные рыночные портфели, которые в целомлишь усиливали характеристики рыночного портфеля.В то же время, экономической ценностью обладал консенсус-прогноз,построенный на основе прогнозов всех аналитиков на рынке. В частности,агрегированные прогнозы по всему рынку позволяли инвесторам выбиратьакции с наибольшей доходностью в период восстановления рынка послефинансового кризиса.
Таким образом, следует заключить, что широтаконсенсус-прогноза имеет положительное влияние на его экономическуюценность прогноза.Во-вторых, анализ прогнозов отдельных аналитиков на всем исследуемомпериодевыявилустойчивую,т.е.значимуюнаобоихподпериодах,экономическую ценность только у прогнозов Альфа Банка. Следованиепрогнозам данного финансового института позволяло инвесторам по итогамвсего исследуемого периода превысить доходность рынка на 170%.20Таблица 1. Накопленная доходность портфелей, построенных на основепрогнозов аналитиков (%)Источник прогнозованалитиковВесь период03.2006 07.2010Периодрастущегорынка03.2006 05.2008Рыночный портфель14,163,5-29,5Консенсус-прогноз (выборка5)-18,688,1-56,6Консенсус-прогноз (рынок6)145,459,054,8Альфа Банк184,8101,541,7Тройка Диалог-65,938,4-75,3Открытие-36,41,0-36,9Citigroup-71,7324,7-93,3UBS-57,3976,3-96RMG Securities-79,418,5-82,6Метрополь725,65,9682,5Велес Капитал9,432,0-17,0Банк Москвы13,238,2-17,9Кризисныйпериод 05.2008- 07.2010В-третьих, показано, что при анализе всего исследуемого периодаосновные различия в экономической ценности прогнозов проявляются во времявосстановления рынка после финансового кризиса, когда прогнозы аналитиковкомпанииМетропольиАльфаБанка,атакжеконсенсус-прогнозпродемонстрировали максимальные значения экономической ценности.В-четвертых,анализотдельныхподпериодовпозволилсделатьследующие заключения.
В докризисном периоде значительной экономическойценностью обладали прогнозы аналитиков Citigroup и UBS. При этом инвестор,следовавший прогнозам этих банков в период кризиса, мог потерятьзначительную часть своего капитала и значительно отстать от рыночной5Консенсус-прогноз, построенный на основе прогнозов аналитиков, представленных в данном исследованииКонсенсус-прогноз, построенный на основе прогнозов всех аналитиков рынка (в дополнение к отдельныманалитикам, прогнозы которых используются в данном исследовании)621доходности. В период кризиса максимальной экономической ценностьюхарактеризовались прогнозы аналитиков компании Метрополь. Из этихрезультатов можно сделать вывод, что финансовые модели, на которые болеесклонны ориентироваться крупные западные банки, демонстрируют хорошиерезультаты на растущем рынке, однако показывают неудовлетворительныерезультаты в период кризиса.В заключении приведены основные выводы и результаты, полученные входе диссертационного исследования, а также перечислены возможностипрактического применения полученных результатов.
Рассмотрены ограниченияданного исследования и приведены возможные направления дальнейшегоанализа.3. Основные результаты и выводы работыВ диссертационной работе в процессе исследования получены следующиевыносимые на защиту научные результаты:1) показано,чтопоказателиабсолютнойточностипрогнозовнепозволяют выявить различия в точности прогнозов различныханалитиков, так как большая часть ошибки прогноза приходится наобщерыночныеколебания,аненаошибкупрогнозированияспецифической составляющей по каждой акции;2) показано, что разработанная методика построения оптимальногопортфеляакцийнаосновепрогнозованалитиковполностьюпараметризована и является гибкой в применении;3) установлено,экономическойчтовтечениеценностьювсегообладалиисследуемого(а)периода,консенсус-прогноз,построенный на основе прогнозов всех аналитиков на рынке, и (б)прогнозы аналитиков крупного российского банка;4) сделан вывод о том, что традиционные модели оценки справедливойстоимости акций дают точные и экономически ценные прогнозы в22условиях растущего рынка, однако показывают неудовлетворительныерезультаты в условиях кризиса;5) выявлена эмпирическая положительная связь между относительнойточностью и экономической ценностьюпрогнозов финансовыханалитиков.Список публикаций по теме диссертацииРаботы, опубликованные автором в журналах,рекомендованных ВАК Министерства образования и науки России:1.
БолотинГ.М.Анализпрогнозирующейспособностифинансовыханалитиков на российском фондовом рынке // Вестник чувашскогоуниверситета - 2010г. - № 4 (объем – 0,6 п.л).2. БолотинГ.М.Экономическаяценностьпрогнозовфинансовыханалитиков на российском фондовом рынке // «Финансовый бизнес»,Издательство Анкил. - 2011г. - № 5 (объем – 0,6 п.л).Другие работы, опубликованные автором по теме кандидатской диссертации:3. БолотинГ.М.Анализпрогнозирующейспособностифинансовыханалитиков // В кн.: Финансовый рынок России. Теория и практикаразвития. - М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ.
- 2009 (объем – 0,4 п.л.).4. Болотин Г.М. Агрегирование прогнозов финансовых аналитиков // В кн.:Финансовый рынок России. Теория и практика развития. - М.:Издательский дом ГУ-ВШЭ. - 2010 (объем – 0,35 п.л.).23Лицензия ЛР № 020832 от «15» октября 1993 г.Подписано в печать «___» ____________ 2011г. Формат 60х84/16Бумага офсетная. Печать офсетная.Усл. печ. л. 1.Тираж 100 экз. Заказ № ____ Типография издательства ГУ-ВШЭ,125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д. 324.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
