Материалы методички по управлению инвестициями наукоемких производств (1031825), страница 7
Текст из файла (страница 7)
За пользование привлеченными ресурсами предприятие уплачиваетпроценты, дивиденды, вознаграждения и т.д., другими словами несет некоторыеобоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель,характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой капитала(capital cost –CC). Данный показатель отражает сложившийся на предприятии минимумвозврата на вложенный в его деятельность капитал.Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятиеможет принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельностикоторых не ниже текущего значения показателя СС (цены средств для данногопроекта).
Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретногопроекта, при этом связь между ними следующая:Если:23- IRR>CC – проект следует принять;- IRR<CC – проект следует отвергнуть;- IRR=CC – проект ни прибыльный, ни убыточный.Внутреннюю норму рентабельности еще можно рассматривать как возможнуюнорму дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решениепринимается на основе сравнения IRR c нормативной рентабельностью; при этом, чемвыше значение внутренней нормы доходности и больше разница между ее значением ивыбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект.
Данныйкритерий является основным ориентиром при принятии решения инвестором наряду сдругими критериями.Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования путем последовательныхитераций выбирают два значения коэффициента дисконтирования i1<i2 таким образом,чтобы в интервале (i1,i2) функция NPV =f(i) меняла значение с «+» на « - » или на оборот.Далее используется формула:IRR = i1 + f(i1 )*( i2 – i1)/ (f(i1)- f(i2)),(5)где:- i1 - значение коэффициента дисконтирования, при которомf(i1)>0 ( f(i1)<0),- i2 - значение коэффициента дисконтирования, при которомf(i2)<0 (f(i2)>0)Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (i1, i2), анаилучшая аппроксимация с использованием коэффициентов дисконтированиядостигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1), т. е. i1 и i2 –ближайшие к друг другу значения коэффициента дисконтирования удовлетворяющиеусловиям (в случае изменения знака функции с «+» на « - » или на оборот).Пример №3.
Консалтинговая компания разработала инвестиционный проект на три года,который требует инвестиционных ресурсов в объеме 10 млн рублей. Проект способенгенерировать денежные потоки в размере 3 млн руб., 4 млн руб., 7 млн руб. Определитьзначение показателя IRR проекта.Решение:Берутся два произвольных значения ставки дисконтирования, например: i1=10%,i2=20%. С помощью несложных расчетов заполняем таблицу 3.24Таблица 3Исходные данные для расчета показателя IRRГодПоток0-й1-й2-й3-й-10347Расчет 1i=PV10%1,000-10,000,9092,730,8263,300,7515,261,29Расчет 2i=PV20%1,000-10,000,8332,500,6942,780,5794,05-0,67Расчет 3i=PV16%1,000-10,000,8622,590,7432,970,6414,490,05Расчет 4i=PV17%1,000-10,000,8552,570,7311,920,6244,37-0,14IRR = i1 + f(i1 )*( i2 – i1)/ (f(i1)- f(i2)) = 10% + 1,29 *(20% - 10%)/(1,29-(-0,67) = 16,6%Можно уточнить полученное значение.
Допустим, что путем несколькихитераций были получены ближайшие целые значения ставки дисконтирования, прикоторых NPV меняет знак:при i=16% NPV = +0,05; при i=17% NPV = -0,14.Следовательно, уточненное значение IRR будет равно:IRR = i1 + f(i1 )*( i2 – i1)/ (f(i1)- f(i2))= 16% + 0,05*(17% - 16%)/ (0,05 – (-0,14) = 16,26%.Истинное значение показателя IRR равно 16,23%, т.е. метод последовательныхитераций обеспечивает достаточно высокую точность, хотя с практической точки зрениятакая точность является излишней.7.5.4 Срок окупаемости инвестиций.Метод определения срока окупаемости инвестиций, по международнойклассификации – Payback period PP является одним из самых простых и широкораспространенных в мировой учетно-аналитической практике. Данный метод непредполагает временной упорядоченности денежных поступлений.Расчет срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределенияпрогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно,то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величинугодового дохода, обусловленного ими.
При получении дробного числа оно округляется всторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, тосрок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которыхинвестиция будет погашена кумулятивным доходом.Общая формула расчета показателя РР имеет вид:TРР = min n, при котором ∑ Pt ≥ I.t=1(6)25Показатель РР может рассчитываться более точно, т. е., когда рассматривается идробная часть года.
При этом предполагается, что денежные потоки распределеныравномерно в течение каждого года. Так для проекта с денежным потоком (млн руб.)- 200, 80, 80, 80, 60, 40 значение показателя РР равно трем годам, если расчет ведется сточностью до целого года, или 2,5 года в случае точного расчета.В некоторых случаях при расчете показателя РР необходимо учитывать временнойфактор.
В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки исоответствующая формула приме вид.TtDPP = min n, при котором ∑Рt / (1 + i) ≥ I.(7)t=1Следовательно, в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. влюбом случае DPP>PP. Другими словами проект, приемлемый по критерию РР, можетоказаться неприемлемым по критерию DPP.Пример №4.
Коммерческий банк, как потенциальный инвестор, рассматриваетцелесообразность принятия проекта с денежным потоком (млн руб.) -130, 30, 40, 50,50,20. Стоимость капитала банка 14%. Проекты со сроком погашения, превышающимчетыре года, как правило, не принимаются (политика банка). Сделать анализ с помощьюкритериев обыкновенного РР и дисконтированного DPP сроков окупаемости.Решение: заполняем таблицу 4Таблица 4Оценка приемлемости проекта по критериям РР и DPPГодДенежныйпотокмлн руб.0-й1-й2-й3-й4-й5-й-1303040505020Кумулятивноевозмещение инвестицииДисконтируемый Дисконтированныйдля потока млн рубмножитель приденежный потокДисконтироi =14%млн руб.Исходногованного длядля РРDPP1,000-130-130-1300,87726,3-100-103,70,76930,8-6072,90,67533,8-10-39,10,59229,640-9,50,51910,4600,9По данным таблицы видно, что РР = 4 года (при более точном расчете РР = 3,25года), а DPP = 5 лет (при точном расчете 4,9 года).
Таким образом, если решениепринимается на основе обыкновенного срока окупаемости, то проект приемлем, еслииспользуется критерий дисконтированного срока окупаемости, то проект скорей всегобудет отвергнут.267.6 ПрактикумЗадание №1Для строительства объектов санаторно-курортного назначения первоначально иединовременно были привлечены инвестиции в объеме _____ млн р. Прогноз рыночногосегмента показал что данный проект будет генерировать следующий денежный потокдоходов _____ млн р. Расчетный период ___ лет (года), ставка дисконта ___%.
ОпределитьNPV и дать рекомендации о целесообразности реализации проекта. Результатыпроиллюстрировать также в табличном виде аналогично таблице 2.Исходные данныеТаблица 5НомервариантаОбъеминвестициймлн р.ПервыйВторойТретийЧетвертыйПятыйШестойСедьмойВосьмой1430160015351200115099010501100Генерация денежного потока отинвестиционного проекта млн р.1-й2-й3-й4-й5-йгодгодгодгодгод951802301250 11001012203001410 13001101902701350 125075150210105097060125160830790407514061058070135270105099073145280900810Расчетный Ставкапериоддисконталет%810119891012119101213151113Задание №2В соответствии с условиями и исходными данными задания №1 определить индексрентабельности инвестиции и дать рекомендации по реализации инвестиционногопроекта.Задание №3Требуется определить значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на четырегода, требующего инвестиций в объеме ____ млн руб.
генерирующего денежныепоступления в размере _____ млн руб.Для расчета показателя IRR использовать таблицу как в примере №2.27Таблица 6Исходные данныеНомервариантаПервыйВторойТретийЧетвертыйПятыйШестойСедьмойВосьмойОбъеминвестициймлн р.1430160015351200115099010501100Генерация денежногопотока от инвестиционногопроекта млн р.1-й2-й3-й4-йгодгодгодгод9518023012501012203001410110190270135075150210105060125160830407514061070135270105073145280900Задание №4.Условия и исходные данные те же, что и в задании №1. Определить сроки окупаемостиинвестиций по критерию РР и DPP. Сделать краткий анализ.Результаты отразить втаблице.Литература1.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов(вторая редакция). Официальное издание. – М.: Экономика, 2000.2. Четыркин Е. М. Финансовая математика. Учебник. – М.: – Дело, 2003.3. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. К.: Ника – Центр, Эльга, 2003.4. Подшиваленко Г. П., Лахметкина Н. И., Макарова М. В..
Инвестиции. Учебноепособие. – М.: КНОРУС, 2004.5. Блохина В. Г. Инвестиционный анализ. – Р н/Д.: Феникс, 2004.6. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В.. Коммерческая оценка инвестиций.Учебник. – СПб.: Питер, 2004.7. Иванова Н. Н., Осадчая Н. А.. Экономическая оценка инвестиций. – Р н/Д.: Феникс,2004.8. Ковалев В. В.. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика,2004.9. Киселева Н. В., Боровикова Т. В., Захарова Т.
В. Инвестиционная деятельность.Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005.2810. Ивасенко А. Г., Никонова Я. И.. Инвестиции: источники и методыфинансирования. – М.: ОМЕГА – Л, 2006.11. Анискин Ю. П. Управление инвестициями. Учебное пособие. – М.: ОМЕГА – Л,200612. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В., Бузова И. А.. Экономическаяоценка инвестиций. – СПб.: Вектор, 2006.13. Ример М.
И., Касатов А. Д., Матиенко Н.Н.. Экономическая оценка инвестиций.Учебное пособие. – ПИТЕР, 2006..
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
