Лекция №-16. Валютный курс

         1. Понятие валютного курса.

         2. Режимы валютных курсов.

3. Системы валютных курсов (варианты валютной политики)

1. Понятие валютного курса

Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами. Денежная единица страны называется национальной валютой.

Соотношение национальных валют называется валютным курсом (exchange rate).

Обменный курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в национальных денежных единицах другой страны. (Например, 1 фунт = 2 доллара, что означает, что цена 1 фунта равна 2 долларам).

Различают два вида валютных курсов:

1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании).

Рекомендуемые материалы

2)  обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка используемая в США, в России и большинстве европейских стран).

Так, соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс  для США.

            Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке (foreign exchange market)

Спрос на национальную валюту (фунт) определяется:

1) спросом других стран на товары, произведенные в данной стране (в Великобритании) и

2) спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (Великобритании), поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства  (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы  (экспорт (?) капитала). Рост спроса на валюту ведет к росту ее «цены», т.е. валютного курса. Рост валютного курса  означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу  валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс  фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.

Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

1) спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары

2)  спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты)  на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Предложение национальной валюты (фунтов) будет тем больше, чем больше желание данной страны (Великобритании) купить товары и финансовые активы других стран (США). Рост предложения национальной валюты (фунтов) снижает ее валютный курс. Снижение валютного курса, т.е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (фунт) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов), например, не 2 доллара за 1 фунт, а только 1.5 доллара за 1 фунт. 

2. Режимы валютных курсов.

         Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

Фиксированный валютный курс. При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка.  Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.

            Гибкий валютный курс. Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что  валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса  и предложения валюты на валютном рынке.  Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала.

Снижение валютного курса  при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты   (depreciation).   Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной  страны.

Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

            Факторы, влияющие на чистый экспорт. Чистый экспорт представляет собой разницу между экспортом и импортом (Хn = Ех – Im) и является компонентом совокупного спроса. Чистый экспорт может быть как положительной величиной (в случае, если экспорт превышает импорт, т.е.  Ех > Im), так и отрицательной величиной (в случае, если импорт превышает экспорт, т.е.  Ех < Im).

1) эффект дохода

Поскольку величина дохода данной страны оказывает влияние на импорт, то формула чистого экспорта может быть записана как:   Хn = Хn – mpm Y, где Хn – автономный чистый экспорт (разница между экспортом и автономным импортом), т.е. который не зависит от дохода внутри страны, mpm – предельная склонность к импорту, показывающая, на сколько увеличится (сократится) импорт при росте (сокращении) дохода на единицу, т.е.  mpm = DIm/DY, Y – величина совокупного дохода внутри страны. Когда Y растет (например, при циклическом подъема), то Хn сокращается, поскольку увеличивается импорт, т.е. спрос на импортные товары. Когда  Y падает (например, при циклическом спаде), Хn растет, так как импорт уменьшается.

2) эффект валютного курса

Как уже отмечалось, изменение валютного курса оказывает воздействие на экспорт и автономный импорт. Если национальная валюта дорожает, т.е. растет ее стоимость по отношению к другим валютам, то экспорт сокращается, а импорт увеличивается. И наоборот.

При рассмотрении факторов, воздействующих на чистый экспорт, важно различать номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный и реальный валютный курс.           

Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран.

Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: 

Е_r = е * Р_D /Р_F

Где Е_r - реальный валютный курс,  е – номинальный валютный курс,  Р_D –  уровень цен внутри страны, Р_F –  уровень цен за рубежом.

Американские экспортные операции.

Представим себе, что американский экспортер согласен продать британской фирме компьютеры на сумму 30 тыс.дол. Предположим, что обменный курс, то есть курс или цена, по которой фунт обменивается на доллары и обратно, составляет 2 доллара за 1 фунт стерлингов. Это означает что британский импортёр должен заплатить 15 тыс.фунтов стерлингов американскому экспортёру.

Для оплаты американских компьютеров британский покупатель снимает с текущего счета в лондонском банке 15 тыс.ф.ст.

Затем британская фирма посылает этот чек на 15 тыс. ф. ст. американскому экспортеру. Однако сложность заключается в том, что американская экспортная фирма должна заплатить своим служащим и поставщикам материалов, равно как и выплатить налоги, в долларах, а не в фунтах. Поэтому экспортёр продаёт чек на 15 тыс. ф.ст. какому-либо крупному американскому банку, который открывает счет на 30 тыс. дол. в обмен на чек на сумму 15 тыс. ф.ст.

Существенные моменты, во-первых. Американский экспорт порождает спрос на доллары за рубежом, а необходимость удовлетворения этого спроса вызывает, в свою очередь, предложение иностранной валюты, в данном случае фунтов ст., находящихся в распоряжении американских банков и предоставляемой американским покупателям.

Во-вторых, финансирование американского экспорта (британского импорта) уменьшает предложение валюты в Великобритании и увеличивает предложение валюты в США на величину покупки.

Американские импортные операции.

Как видно из приведенного выше примера, нью-йоркском банк является дилером по операциям с иностранной валютой; он занимается скупкой – за комиссионные – и, наоборот, продажей – тоже за комиссионные – фунтов за доллары. Мы только что показали, что нью-йоркском банк купит фунты на доллары для осуществления американский экспортных операций. Теперь рассмотрим, как он продаст фунты за доллары для облегчения финансирования американской импортной (британской экспортной) операции. В частности, предположим, что американский торговый концерн хочет импортировать шерстяные изделия британской фабрики на сумму 15 тыс. ф.ст.

В связи с тем, что британская экспортирующая фирмы должна платить по своим обязательствам фунтами, а не долларами, американский импортер должен обменять доллары на фунты. Он может это сделать в нью-йоркском банке, купив 15 тыс. ф.ст. за 30 тыс.дол.

Заметьте, что американский импорт создает внутренний спрос на иностранную валюту (в данном случае фунты стерлингов) и что удовлетворение этого спроса снижает запасы иностранной валюты в американских банках. Более того, американские импортные операции увеличивают запасы валюты в Великобритании и снижают запасы валюты в США.

Совмещение этих двух операций высвечивает следующий момент. Американский экспорт  (в данном случае компьютеров) предоставляет в распоряжение американских банков, или «зарабатывает» для них, запас иностранной валюты, а американский импорт (британских шерстяных изделий, например) создает спрос на эти деньги. То есть в широком смысле экспорт любой страны финансирует, или «оплачивает», её импорт. Экспорт Великобританией шерстяных изделий позволяет ей увеличить запас долларов, который затем позволяет ей увеличивать запас долларов, которые затем используются для удовлетворения спроса на доллары, связанного с импортом компьютеров.

Валютная политика – это выбор системы валютных курсов и определение того курса, по которому будут осуществляться валютные операции.

Валютный курс – это цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты или на оборот.

Термин «обменный валютный курс» используется для обозначения номинального обменного курса, который формируется за счет спроса и предложения на валютных рынках.

Реальный обменный курс – соотношение, в котором могут быть обменены товары двух стран. Как видно из нижеследующей формулы соотношение реального Е_R и номинального обмена Е_N курсов, реальный обменный курс определяет относительную цену товаров и услуг в двух странах.

Е_R= Е_N * Р₁/Р₂

Где:     Р₁ – цена товара, произведенного в данной стране, в нац. валюте

Р₂ – цена того же товара, произведенного за рубежом, в иностранной валюте

            Чем выше реальный валютный курс, тем отечественные товары дороже, а чистый экспорт (разность между экспортом и импортом) ниже.

3. Системы валютных курсов (варианты валютной политики)

         1. Установление твердого курса по отношению к какой-то одной валюте (система фиксированных валютных курсов).

            При системе фиксированных валютных курсов, курс нац.валюты устанавливается ЦБ. При этом, ЦБ берет на себя обязательства продавать и покупать иностранную валюту по уставленному курсу, устанавливает границы свободных колебаний курса.

2. Установление гибкого валютного курса.(или плавающих в.к)

            При гибких валютных курсах обменный курс устанавливается как равновесное состояние на валютном рынке.

            Увеличение импорта товаров и услуг в страну увеличивает спрос на иностранную валюту, формирует предложение нац. валюты для иностранцев.

            Увеличение экспорта товаров и услуг из страны усиливает спрос на нац. валюту за рубежом и формирует предложение иностранной валюты в стране.

            Повышение курса, т.е. цены иностранной валюты в ед. отечественной, наз. удорожанием иностранной валюты относительно местной.

            Понижение курса – обесцениванием.

Удорожание или обесценивание иностранной валюты происходит за счет следующих факторов:

Рассмотрим курс, или цену, по которой американские доллары могут быть обменены, скажем на британские фунты стерлингов. Как показано на рис., спрос на фунты будет снижаться, а предложение фунтов – повышаться. Почему ?

Падающий спрос на фунты, изображенный прямой  DD, указывает на то, что если фунт станет менее дорогим для американцев, то и британские товары станут для них дешевле. Это заставляет американцев расширять спрос на британские товары и, следовательно, на фунты, с помощью которых можно купить эти товары.

Предложение фунтов падает (SS), потому что по мере того как цена фунта, выраженная в долларах, повышается (то есть цена в доллара, выраженная в фунтах, падает), у британцев появляется склонность покупать больше американских товаров. Причина, конечно, заключается в том, что при все более высоких ценах на фунты в долларах англичане смогут получать больше американских долларов и поэтому больше американских товаров на каждый фунт. Таким образом, американские товары становятся дешевле для британцев, что стимулирует их покупать больше американских товаров. Покупая американские товары, они поставляют фунты на валютный рынок, поскольку для приобретения американских изделий они должны обменять фунты на доллары.

Точка пересечения спроса и предложения на фунты определяет цену фунтов в долларах. В этот момент равновесный валютный курс равняется 2 дол. за 1 фунт.

            1) динамика денежной массы. – удорожание денежного предложения за рубежом или повышение денежного предложения в данной стране ведут к удорожанию иностранной валюты в ед. отечественной.

Американский спрос на фунты падает, потому что по мере того как фунт  становится менее дорогим, все виды британских товаров и услуг становятся дешевле для американцев. Предложение фунтов американцам растет, так как при более высокой цене фунта в долларах британцы захотят купить большее количество американских товаров и услуг. Пересечение кривых спроса и предложения определит валютный паритет.

2) Относительные изменения в доходах (динамика реального ВВП).

Люди также интересуются этой лекцией: 26 Срывные режимы обтекания летательного аппарата.

Если рост нац. дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс её валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня её дохода. Например, по мере повышения доходов в США американские потребители станут покупать больше отечественных и иностранных товаров.  Если экономика США быстро расширяется, а британская экономика стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США на фунты будет расти. Цена фунта в долларах будет повышаться, что означает обесценивание доллара.

3) Относительное изменение цен.

Если уровень внутренних цен в США быстро растет, а в Великобритании остается неизменным, то американский потребитель будет искать относительно дешевые британские товары, тем самым увеличивая спрос на фунты.

И наоборот, британцы будут менее склонны приобретать американские товары, снижая предложение фунтов. Это сочетание роста спроса и падения предложения фунтов вызовет обесценивание доллара.

4) Относительные реальные процентные ставки. (уровень рыночных процентных ставок).

Предположим, США в целях обуздания инфляции станут проводить политику «дорогих денег». В результате реальные процентные ставки – процентные ставки, скорректированные с учетом темпов инфляции  - поднялись в США, чем в других странах. Вскоре британские частные лица и фирмы убедились, что США превратились в очень привлекательное место для вложения финансовых средств. Это увеличение спроса на американские финансовые активы означало расширение предложения английских фунтов, и поэтому стоимость доллара возросла.