Учёт инфляции при оценке инвестиционных проектов
Тема 15: учёт инфляции при оценке инвестиционных проектов
- Экономическое окружение инвестиционного проекта. Инфляция, её типы. Виды влияния инфляции.
- Показатели, описывающие инфляцию.
- Методы учёта влияния инфляции:
Инфляционная коррекция денежных потоков (дефлирование).
Учёт инфляционной премии в ставке процента.
Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
- Экономическое окружение инвестиционного проекта. Инфляция, её типы. Виды влияния инфляции.
В теории оценки эффективности инвестиций проблема учёта инфляции рассматривается в контексте исследования экономического окружения инвестиционного проекта.
Экономическое окружение инвестиционного проекта – совокупность сведений характеризующих динамику инфляционных процессов, прогноз изменения национального курса валюты, данные о системе налогообложения.
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственно капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом, или реализуемых с одновременным использованием различных валют.
Инфляция - устойчивая тенденция к повышению общего или среднего уровня цен. Она выражает долговременный процесс снижения покупательной способности денег.
Типы инфляции:
1. Равномерная – если темп общей инфляции Im не зависит от времени (при дискретном расчёте – от номера m-шага.
Рекомендуемые материалы
2. Однородная инфляция – изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага.
3. Неоднородная инфляция – если для какого-либо шага или продукта значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты нарушаются.
Виды влияния инфляции
1. влияние на ценовые показатели – зависит от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты;
2. влияние на потребность в финансировании – зависит от неравномерности инфляции (её изменения во времени).
Для избежания неоправданно высоких процентных выплат можно рекомендовать при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки, с тем, чтобы при начислении выплате процентов увеличить её (по формуле Фишера) в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.
3. влияние на потребность в оборотном капитале – зависит от уровня инфляции.
2. Показатели, описывающие инфляцию
1. базисный общий индекс инфляции- он отражает отношение среднего уровня цен к концу m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени (в качестве которого можно принять момент разработки проектной документации);
2. цепной общий индекс инфляции – отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага m-1;
3. темп общей инфляции за этот шаг, выражаемый обычно в процентах в год;
4. средний базисный индекс инфляции на m-м шаге, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.
5. индекс внутренней инфляции иностранной валюты:
-базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты (GI(tm,0))
где
GJ (t,0)-базисный общий индекс рублёвой инфляции;
GJ$(t,0)-базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида;
GJx(t,0)-базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.
-цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты (Im):
6. базисные коэффициенты неоднородности (GNkm)
7. коэффициент неоднородности темпов роста цен (nkm)
Если для некоторого шага расчёта m этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублёвой и валютной инфляций если он больше единицы, рост валютного курса отстаёт от этого соотношения (валютный курс растёт медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы. Рост валютного курса опережает рост внутренних цен.
Учёт инфляции осуществляется с использованием:
1. общего индекса внутренней рублёвой инфляции определяемого с учётом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
2. прогнозов валютного курса рубля;
3. прогнозов внешней инфляции;
4. прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;
5. прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
3. Методы учёта влияния инфляции
Существуют следующие способы учёта инфляции при оценке эффективности ИП:
1. инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчётами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помощью операции дефлирования, которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте) на соответствующие индексы инфляции;
2. учёт инфляционной премии в ставке процента (реальная и номинальная процентная ставка), так как влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заёмных средствах и платежей по кредитам.
3. анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего проведения инфляции, то первоначальные расчёты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективность проекта.
3.1. Инфляционная коррекция денежных потоков
Дефлирование
Дефлирование – приведение к дефлированным ценам.
Дефлирование- метод приведения прогнозных цен к уровню цен фиксированного момента времени путём их деления на общий базисный индекс инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учёта инфляции.
Прогнозными называют цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта.
Дефлированными называют прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.
3.2. Учёт инфляционной премии в ставке процента
Процентная ставка – относительный размер платы за пользование кредитом в течение определённого периода времени.
Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой.
Процентная ставка, выплачиваемая банком по дипозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.
Кредитная и депозитная процентная ставки могут быть номинальными, реальными и эффективным.
Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая кредитором. Она учитывает не только доход кредитора, но и индекс инфляции.
Реальная процентная ставка – это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.
Связь между номинальной и реальной процентными ставками даётся формулой И.Фишера
1+Рнш=(1+Р0ш)*(1+Iш)
Рнш- номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;
Р0ш- реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;
Iш- темп инфляции (темп прироста цен), средний за шаг начисления процентов.
Но «очистка от инфляции»» не может полностью устранить её влияние на заёмные средства из-за того, что:
1. инфляция приводит к изменению (как правило, увеличению) потребности в заёмных средствах, что не может быть учтено никакой схемой, не зависящей от конкретного проекта;
2. результат «очистка от инфляции» искажается за счёт правил начисления налога на прибыль.
Эффективная процентная ставка (рef) – доход кредитора за счёт капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.
рн- номинальная процентная ставка за год;
m –число выплат процентов по условию займа или кредита.
Реальная процентная ставка получается из номинальной за счёт исключения влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а также для приближённого пересчета платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проектов текущих ценах.
Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счёт капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена минимальная процентная ставка.
3.3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
Цель анализа чувствительности – выявление важнейших факторов, способных наиболее серьёзно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных изменений этих факторов на результаты проекта.
Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными являются показатели инфляции.. При проведении анализа чувствительности могут последовательно анализироваться виды инфляции: общая, переменных издержек, заработной платы, основных фондов, постоянных издержек, накладных расходов и т.д.
Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувствительные переменные инфляции, для которых целесообразно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа риска.
Литература:
1.М.у. (стр 63,108., 224)
- Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие.- Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998. – 463 с. (стр 274).
- Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: - М.:ООО Издательско-Консалтинговая Компания «ДеКА», 1998. –232 с. (стр.28).
- Богатин Ю.В. Швандар В.А. инвестиционный анализ; Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-286 с. (с.135, инфляционный коэффициент).
Стр 345.
1. Замена дефлирования денежного потока преобразованием нормы дисконта.
В некоторых методиках рекомендуется записывать денежный поток в прогнозных ценах, дефлирования его не производить, а темп инфляции включать в норму дисконта (номинальная норма дисконта).
«-« -при неравномерной инфляции её темп, который должен быть учтён в дисконте зависит от номера шага расчётного периода, поэтому постоянную норму дисконта приходится заменять переменной.
-в значительной степени утрачивает свою роль ВНД. Вследствие инфляции она приобретает неоправданно высокое значение.
-остаются искажёнными недисконтированные показатели, например чистый национальный доход.
2. Осуществлять дефлирование и применять реальную ставку дисконтирования
стр 347. 3. Осуществить дефлирование путём пересчёта денежного потока в «твёрдую» валюту.
Вместо дефлятора, разработчики системы производят дефлирование денежного потока переводя его в «твёрдую» валюту по прогнозному курсу. В качестве обоснования этой операции приводятся утверждения, что инфляция «твёрдых» валют мала.
«-« -специалисты часто не учитывают, что существует внешняя и внутренняя инфляция иностранной валюты.
-в случае, расчёта эффективности многовалютного проекта очень сложно просчитать наименее выгодный сценарий изменения инфляции.
Стр. 339. Долгосрочное влияние инфляции зависит прежде всего от её неоднородности и от темпа внутренней инфляции иностранной валюты (который также характеризуют неоднородность инфляции). Индексы общей инфляции влияют лишь на некоторые налоги это обычно незначительно сказывается на эффективности инвестиционных проектов.
Экзаменационные вопросы
Финансы и кредит (дневное и вечернее) семестр – 8
Дисциплина Инвестиции
- Инвестиции, их функции на микро и макроуровне. Классификации инвестиций.
- Инвестиционная политика, её сущность и роль в современных условиях
- Инвестиционный климат, существующие подходы к его оценке
- Финансовый рынок. Краткая характеристика существующих финансовых рынков
- Инвестиционная компания. Цели и политика инвестиционных фондов. Типы инвестиционных компаний.
- Инвестиционная компания. Структура управления и издержки инвестиционных фондов.
- Сущность и классификация источников финансирования инвестиций.
- Бюджетное финансирование инвестиций. Получатели государственных инвестиций. Принципы бюджетного финансирования. Направления совершенствования федерального бюджетного финансирования.
- Внебюджетные источники финансирования инвестиций. Собственные финансовые источники инвестиций. Инвестиционный налоговый кредит.
- Внебюджетные источники финансирования инвестиций. Кредитование капитальных вложений. Залог. Ипотечное кредитование: сущность, особенности и значение.
- Особые формы финансирования инвестиционных проектов. Лизинг. Виды лизинговых операций. Форфейтинг.
- Особые формы финансирования. Венчурное финансирование. Традиционная и альтернативная схемы венчурного финансирования.
- Внебюджетные источники финансирования инвестиций. Выпуск ценных бумаг..
- Иностранные инвестиции. Формы участия иностранного капитала в международном рынке.
- Прямые иностранные инвестиции. Мотивы и гипотезы прямых иностранных инвестиций. Макроэкономические теории. Микроэкономические теории. Теории внешней торговли.
- Регулирование прямых иностранных инвестиций. Особенности эффективности оценки международных инвестиционных проектов
- Инвестиционный проект, классификация инвестиционных проектов, участники инвестиционного проекта.
- Структура инвестиционного проекта. Прединвестиционная, инвестиционная и производственная фазы инвестиционного проекта, их стадии, этапы и цели.
- Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Задачи экономической оценки инвестиций.
- Экономическая эффективность инвестиционного проекта. Основные принципы оценки.
- Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Эффективность проекта в целом. Эффективность участия в проекте.
- Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Критерии эффективности. Алгоритм выбора эффективного инвестиционного проекта.
- Эффективность инвестиционного проекта. Критерии оценки инвестиционных проектов. Простейшие методы экономической оценки проектов. Критерии эффективности инвестиций по системе международных показателей.
- Экономическое окружение инвестиционного проекта. Инфляция, её типы. Виды влияния инфляции.
- Методы учёта влияния инфляции при оценке инвестиционных проектов. Инфляционная коррекция денежных потоков. Дефлирование. Расчёт в прогнозных и текущих ценах.
- Методы учёта влияния инфляции при оценке инвестиционных проектов. Учёт инфляционной премии в ставке процента. Номинальная и реальная процентная ставка. Эффективная процентная ставка. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
- Риск и неопределённость. Виды неопределённости. Классификация рисков. Количественные оценки рисков инвестиционного проекта
- Учёт рисков при оценке эффективности инвестиционного проекта. Способы управления риском.
- Методы учёта риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционных проектов. Метод проверки устойчивости проекта. Анализ предельных величин. Норма дисконта и поправка на риск.
- Методы учёта риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционных проектов. Метод вариации параметров (анализ чувствительности). Анализ сценариев.
- Простейшие методы оценки инвестиционных проектов. Коэффициент сравнительной экономической эффективности. Показатель приведённых затрат. Коэффициент приведённого эффекта.
- Простейшие методы оценки инвестиционных проектов. Условия их эффективного использования при оценке эффективности.
- Критерии эффективности инвестиций по системе международных показателей. Метод чистого приведённого дохода.
- Показатель внутренней нормы доходности: экономический смысл, область применения, методика расчёта.
- Показатель рентабельности инвестиций и коэффициент нарастания дохода: экономический смысл, область применения, методика расчёта.
- Показатели срока окупаемости инвестиций: экономический смысл, область применения, методика расчёта.
- Учёт фактора времени при оценке инвестиционных проектов. Различные аспекты влияния фактора времени. Процесс наращивания и дисконтирования.
- Денежный поток инвестиционного проекта. Поток пренумерандо. Поток постнумерандо. Составляющие денежного потока
- Норма дисконтирования. Виды норм дисконтирования. Концепции определения нормы дисконтирования.
- Концепции определения нормы дисконтирования. Концепция «альтернативной доходности». Безрисковая норма доходности.
- Концепция средневзвешенной стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. Модель CARM (модель оценки доходности активов).Фактор бетта. Совокупный риск. Недиверсифицируемый риск.
- Концепция средневзвешенной стоимости капитала. Модель Гордона. Кумулятивный метод расчёта требуемой доходности
- Бизнес-план инвестиционного проекта: целевое назначение и типовая структура
- Основы теории инвестиционного портфеля. Характеристики инвестиционного портфеля. Критерии выбора инвестиционного портфеля.
- Типы инвестиционного портфеля, принципы и этапы формирования. Доход и риск по портфелю. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель.
- Этапы управления финансовыми инвестициями. Выбор портфельной стратегии. Активные и пассивные портфельные стратегии.
- Инвестор. Розничные инвесторы, институциональные инвесторы. Институционализация. Виды финансовых институтов.
- Финансовые рынки их функции. Классификация финансовых рынков. Валютный рынок. Рынок золота. Рынок капитала. Рынок денежных средств.
- Финансовые инструменты. Функции финансовых инструментов. Финансовые активы и финансовые обязательства. Первичные и производные финансовые инструменты.
- Финансовые инструменты. Характеристики первичных финансовых инструментов. Характеристики производных финансовых инструментов.
| | Через 5 лет ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. В том случае, если оплата университетской программы осуществляется в момент поступления авансом за весь срок обучения, можно получить существенную скидку, а сумма требуемого платежа составит 7500 долл. Вы планируете также через 3 года сменить свой автомобиль, потратив на это 15 тыс долл. Каким должен быть взнос в банк, чтобы накопить требуемые суммы, если банк предлагает ставку в размере 12%? | ||||||||||||||
| | Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере 150 000 долл. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50 000 долл. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%? | ||||||||||||||
| | Рассматриваются два альтернативных проекта (руб.):
Требуется: а) найти точку Фишера; б) сделать выбор при r = 5% и при r = 10%. | ||||||||||||||
| | Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами (тыс. долл.): Ml M2 Цена 9500 13000 Обоснуйте целесообразность приобретения той или иной технологической линии. | ||||||||||||||
| | Предприниматель после выхода на пенсию намеревается обеспечить себе приемлемые условия проживания в течение 20 лет. Для этого ему необходимо иметь в эти годы ежегодный доход в сумме 2000 долл. До момента выхода на пенсию осталось 25 лет. Какую сумму должен ежегодно вносить в банк предприниматель, чтобы данный план осуществился, если приемлемая норма прибыли равна 7%? | ||||||||||||||
| | Вы имеете возможность профинансировать проект продолжительностью 3 года. Величина требуемых инвестиций - 10 000 долл., доход по годам ожидается в размере соответственно 5000, 4000 и 3000 долл. Стоит ли принимать это предложение, если приемлемая ставка дисконтирования равна 10%? | ||||||||||||||
| | Через 4 года ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. Плата за весь срок обучения составит 5600 долл., если внести ее в момент поступления в университет. Вы располагаете в данный момент суммой в 4000 долл. Под какую минимальную процентную ставку нужно положить деньги в банк, чтобы накопить требуемую сумму? | ||||||||||||||
| | Проанализировать проекты если значение коэффициента дисконтирования равно 20%: А: -370 - - - - 1000 В: -240 60 60 60 60 - С: -263,5 100 100 100 100 100 | ||||||||||||||
| | Вам необходимо накопить 25 тыс. долл. за 8 лет. Каким должен быть ежегодный взнос в банк (схема пренумерандо), если банк предлагает 10% годовых. Какую сумму нужно было бы единовременно положить в банк сегодня, чтобы достичь той же цели? | ||||||||||||||
| | Проект, требующий инвестиций в размере 160000 долл., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 долл. на протяжении 15 лет. Оценить целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%. | ||||||||||||||
| | Предприятие инвестировало в проект 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации составят соответственно 20, 50, 100, 70 млн. руб. Ставка процента – 55%. Произвести расчет аналитических коэффициентов и сделать выводы. | ||||||||||||||
| | Анализируются два варианта накопления средств по схеме аннуитета пренумерандо, т.е. поступление денежных средств осуществляется в начале соответствующего временного интервала: План 1: вносить на депозит 500 долл. каждые полгода при условии, что банк начисляет 8% годовых с полугодовым начислением процентов; План 2: делать ежегодный вклад в размере 1000 долл. на условиях 9% годовых при ежегодном начислении процентов. Какая сумма будет на счете через 12 лет при реализации каждого плана? Какой план более предпочтителен? | ||||||||||||||
| | На вашем счете в банке 120 тыс. руб. Банк платит 12,5% годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия, обещая удвоение капитала через 5 лет. Принимать ли это предложение? Определить приемлемый уровень риска для участия в СП. | ||||||||||||||
| | Вы арендовали участок за 50000 ден.ед. (единовременная выплата) на 5 лет; и можете выбрать один из двух вариантов: 1) поставить мойку для автомобилей: оборудование стоит 80000ден.ед., ежегодный прогнозный приток составит 35000 ден.ед.; 2) сдать участок в субаренду за 15000 ден.ед. в год. Какой вариант выгоднее для Вас? (ставка процента –10%) | ||||||||||||||
| | Анализируются два варианта накопления средств по схеме аннуитета постнумерандо, т.е. поступление денежных средств осуществляется в конце соответствующего временного интервала: План 1: вносить на депозит 500 долл. каждые полгода при условии, что банк начисляет 8% годовых с полугодовым начислением процентов; План 2: делать ежегодный вклад в размере 1000 долл. на условиях 9% годовых при ежегодном начислении процентов. Какая сумма будет на счете через 10 лет при реализации каждого плана? Какой план более предпочтителен? Изменится ли ваш выбор, если процентная ставка в плане 2 будет снижена до 8,5%? | ||||||||||||||
| | Проект, требующий инвестиции в размере 10000 долл., будет генерировать доходы в течение 5 лет в сумме 2600 долл. ежегодно. Стоит ли принять этот проект, если приемлемая ставка дисконтирования равна 9%? | ||||||||||||||
| | Вы сдали в аренду на 10 лет участок земли. Арендатор предлагает вам выбрать один из двух вариантов оплаты. Вариант 1: вы получаете немедленно 15 тыс. долл. плюс ежегодные поступления в размере 3000 долл. в течение 10 лет (схема постнумерандо). Вариант 2: вы получаете по 4,5 тыс. долл. ежегодно в течение 10 лет (схема пренумерандо). Какой вариант предпочтительнее, если приемлемая норма прибыли составляет 8%. Каким должен быть платеж в варианте 2, чтобы оба варианта оказались равноправными? | ||||||||||||||
| | Величина требуемых инвестиций по проекту равна 18 000 долл.; предполагаемые доходы: в первый год - 1500 долл., в последующие 8 лет - по 3600 долл. ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%. | ||||||||||||||
| | К моменту выхода на пенсию, т.е. через 8 лет, г-н N хочет иметь на счете 30000 долл. Для этого он намерен делать ежегодный взнос в банк по схеме пренумерандо. Определите размер взноса, если банк предлагает 7% годовых. | ||||||||||||||
| | Величина инвестиции - 1 млн руб.; прогнозная оценка генерируемого по годам дохода (тыс. руб.): 344; 395; 393; 322. Рассчитайте внутреннюю норму прибыли. | ||||||||||||||
| | Для ремонта системы отопления в квартире через 5 лет, по прогнозам специалистов, вам потребуется 2000 долл. Вы решили накопить необходимую сумму, вложив в настоящий момент 1000 долл. в банк под 18% годовых. Определить: 1- хватит дли накопленной суммы для ремонта? 2 - размер взноса, достаточный для достижения необходимого результата | ||||||||||||||
| | Сравните два проекта, если стоимость капитала 13%: А: -20000 7000 7000 7000 7000 | ||||||||||||||
| | Вы имеете 20 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через 5 лет. Каково минимально приемлемое значение процентной ставки? | ||||||||||||||
| | Для фирмы затраты на капитал равны 12%. Она рассматривает два взаимоисключающих проекта (X и Y) со сроком жизни 10 лет и следующими характеристиками: X Y Первоначальные инвестиции, долл. 500 000 100 000 Ежегодные денежные поступления, долл. 150 000 40 000 Сравнить проекты и сделать выводы | ||||||||||||||
| | Г-н N хочет приобрести пенсионный контракт, по которому он мог бы получать ежегодно по 7000 долл. в течение оставшейся жизни. Страховая компания, используя таблицы смертности, оценила, что клиент сможет прожить 20 лет, и установила 6% годовых. Сколько нужно заплатить за контракт? | ||||||||||||||
| | Анализируются проекты (долл.): А: -4000 2500 3000 В: -2000 1200 1500 Ранжируйте проекты по критериям IRR, PI, PP, NPV, если r = 10%. | ||||||||||||||
| | Предприниматель инвестировал 700 000 долл. в пенсионный контракт. На основе анализа таблиц смертности страховая компания предложила условия, согласно которым определенная сумма будет выплачиваться ежегодно в течение 20 лет исходя из ставки 15% годовых. Какую сумму ежегодно будет получать предприниматель? | ||||||||||||||
| | Приведены данные о двух альтернативных проектах (тыс. руб.): А: -20 40; В: -1000 1200 Рассчитайте IRR и NPV проектов, если стоимость источника 15%. Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании: а) только критерия IRR, б) только критерия NPV? Рассчитайте IRR приростного потока. Оправданно ли дополнительное инвестирование в проект В? | ||||||||||||||
| | Фирме предложено инвестировать 100 млн руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 млн руб.); по истечении 5 лет будет выплачено дополнительное вознаграждение в размере 35 млн руб. Примет ли она это предложение, если можно депонировать деньги в банк из расчета 8% годовых, начисляемых ежеквартально? | ||||||||||||||
| | На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили (в млн.руб.): 1.2; 1.8; 2.0; 2.5; 1.5 Ставка дисконта составляет 20%. Произвести расчет аналитических показателей и сделать выводы (срок окупаемости определить с использованием различных методов) | ||||||||||||||
| | Приведены данные о двух альтернативных проектах (тыс. руб.): А: -1000 700 800 В: -400 350 300 Рассчитайте дисконтированные критерии инвестиционного анализа, если стоимость источника 15%. Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании: а) только относительных показателей, б) только абсолютного показателя | ||||||||||||||
| | За выполненную работу предприниматель должен получить 60 тыс. руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на 2 года, по истечении которых он обязуется выплатить 70 тыс. руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая норма прибыли составляет 10%? Какова минимальная ставка, которая делает подобные условия невыгодными для предпринимателя? | ||||||||||||||
| | Проект, требующий инвестиций в размере 150000 долл., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 долл. на протяжении 15 лет. По истечении этого срока в течение года будут проводиться работы по ликвидации последствий проекта, в результате чего в 16-м году будет отток средств в сумме 10 000 долл. Оцените целесообразность принятия проекта, если коэффициент дисконтирования - 8%. | ||||||||||||||
| | Вы имеете возможность ежегодно делать взнос в банк в размере 1000 долл. на условиях 12% годовых, начисляемых раз в год. Какая сумма будет на счете через 10 лет, если взнос делается одной суммой в начале каждого года. | ||||||||||||||
| | Ожидается, что проект, требующий инвестиции в размере 100 тыс. долл., будет генерировать доходы в течение 8 лет в сумме 30 тыс. долл. ежегодно. Приемлемая ставка дисконтирования равна 10%. Рассматриваются два варианта: без учета риска и с учетом риска. В первом случае анализ проводится без какой-либо корректировки исходных данных. Во втором случае вводится поправка на риск к ставке дисконтирования в размере трех процентных пунктов. Стоит ли принять этот проект в каждом из приведенных вариантов? | ||||||||||||||
| | Преуспевающий предприниматель в знак уважения к своей школе намерен заключить договор со страховой компанией, согласно которому компания ежегодно будет выплачивать школе сумму в 5000 долл. от имени предпринимателя до тех пор, пока он жив. На основании таблиц смертности страховая компания определила, что этот процесс может продолжаться в течение 40 лет. Какой единовременный взнос должен сделать предприниматель, если приемлемая норма прибыли равна 5%? | ||||||||||||||
| | Инвестор вкладывает в проект 12 млн. долл. Планируемые ежегодные поступления составят: 4, 6, 8, 3 млн. долл. Ставка процента равна 10% Произвести расчет аналитических коэффициентов и сделать выводы | ||||||||||||||
| | Приведены данные о двух проектах (млн. руб.): стоимость капитала – 10%
Какой критерий не делает различия между этими проектами? Какой проект имеет большее значение IRR и почему. Ответы обоснуйте. | ||||||||||||||
| | Раз в полгода делается взнос в банк по схеме пренумерандо в размере 500 долл. на условии 8% годовых, начисляемых каждые 6 месяцев. Какая сумма будет на счете через 5 лет? | ||||||||||||||
| | Имеются данные о двух проектах (тыс. долл.): А: -10 000 6 000 6 000 2 000 В: -10 000 5 000 5 000 5 000 Проанализировать проекты, полагая, что стоимость капитала составляет 12%, |
ДОМАШНЯЯ РАБОТА
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Задание 2.1
Фирма решила организовать производство пластмассовых строительных оболочек. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление оболочек рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строительно-монтажных работ.
Значения капитальных вложений (К), объема производства (Nпр), цены (Ц), постоянных затрат (Спос), переменных затрат (Сп), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (qн) для единичного индекса приводятся в таблице 4.
Определить показатели внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельности инвестиций, срока окупаемости инвестиций и объекта. Расчет последних двух показателей подтвердить графиком окупаемости.
Установить экономическую целесообразность организации производства пластмассовых строительных оболочек.
таблица 4
| № варианта | К (млн. руб) | Nпр (млн. м2) | Ц (руб/м2) | Спос (млн. | Сп (руб/м2) | Н (млн. | L (% от | qн (в долях |
| руб/год) | руб/год) | общей | единицы) | |||||
| стоимости) | ||||||||
| 1 | 8,65 | 15,4 | 7,2 | 35,4 | 2,32 | 16,5 | 10 | 0,232 |
| 2 | 8,45 | 15,95 | 7,25 | 35,4 | 2,28 | 16,8 | 10 | 0,24 |
| 3 | 8,55 | 15,9 | 7,28 | 35,8 | 2,29 | 16,5 | 10 | 0,245 |
| 4 | 8,6 | 15,75 | 7,3 | 35,7 | 2,32 | 16,8 | 10 | 0,235 |
| 5 | 8,75 | 15,6 | 7,34 | 35,6 | 2,34 | 17 | 10 | 0,227 |
| 6 | 8,7 | 15,7 | 6,98 | 34,9 | 2,25 | 17,5 | 10 | 0,237 |
| 7 | 8,75 | 15,6 | 6,95 | 34,85 | 2,28 | 17,4 | 10 | 0,238 |
| 8 | 8,35 | 15,75 | 7,2 | 34,95 | 2,29 | 17,3 | 10 | 0,245 |
| 9 | 8,8 | 15,4 | 7,18 | 35,05 | 2,36 | 17,2 | 10 | 0,242 |
| 10 | 8,6 | 15,45 | 7,17 | 35,1 | 2,37 | 17,1 | 10 | 0,24 |
| 11 | 8,45 | 15,55 | 7,15 | 35,2 | 2,36 | 16,9 | 10 | 0,238 |
| 12 | 8,4 | 15,9 | 7,12 | 35,3 | 2,35 | 16,8 | 10 | 0,236 |
| 13 | 8,75 | 15,95 | 7,05 | 35,4 | 2,34 | 16,7 | 10 | 0,235 |
| 14 | 8,6 | 15,75 | 7,08 | 35,5 | 2,33 | 16,6 | 10 | 0,227 |
| 15 | 8,55 | 15,45 | 7,2 | 35,6 | 2,32 | 16,8 | 10 | 0,228 |
| 16 | 8,4 | 16 | 7,03 | 35,7 | 2,27 | 16,5 | 10 | 0,222 |
| 17 | 8,35 | 16,2 | 7,04 | 35,5 | 2,25 | 16,6 | 10 | 0,225 |
| 18 | 8,3 | 16,4 | 7,05 | 35,4 | 2,27 | 16,7 | 10 | 0,227 |
| 19 | 8,45 | 16,5 | 7,15 | 35,3 | 2,28 | 16,8 | 10 | 0,235 |
| 20 | 8,75 | 15,8 | 7,14 | 35,2 | 2,29 | 16,9 | 10 | 0,218 |
| 21 | 8,7 | 15,4 | 7,13 | 36 | 2,31 | 17,5 | 10,2 | 0,222 |
| 22 | 8,65 | 15,2 | 7,12 | 35,9 | 2,32 | 17,1 | 10,5 | 0,228 |
| 23 | 8,6 | 15,4 | 7,11 | 35,8 | 2,29 | 17,3 | 10,3 | 0,232 |
| 24 | 8,55 | 15,6 | 7,09 | 35,7 | 2,28 | 17,4 | 10,4 | 0,238 |
| 25 | 8,2 | 15,8 | 7,08 | 35,6 | 2,27 | 17,2 | 10,2 | 0,228 |
| 26 | 8,25 | 15 | 7,07 | 35,1 | 2,28 | 16,5 | 10,3 | 0,235 |
| 27 | 8,35 | 15,2 | 7,05 | 35,2 | 2,31 | 16,7 | 10,4 | 0,23 |
| 28 | 8,4 | 15,4 | 7,06 | 35,4 | 2,32 | 16,9 | 10,2 | 0,22 |
| 29 | 8,3 | 15,6 | 7,15 | 35,3 | 2,25 | 16,8 | 10,2 | 0,222 |
| 30 | 8,5 | 15,8 | 7,1 | 35,5 | 2,3 | 17 | 10 | 0,225 |
Остальные исходные данные приводятся в таблице 5.
таблица 5
| Год | Индекс показателей по годам | ||||||
| К | Nпр | Ц | Спос | Сп | Н | L | |
| 0-й | 1 | ||||||
| 1-й | 1,8 | ||||||
| 2-й | 2,3 | ||||||
| 3-й | 1,9 | ||||||
| 4-й | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | ||
| 5-й | 1,08 | 1,06 | 1,03 | 1,05 | 1,18 | ||
| 6-й | 1,15 | 1,11 | 1,05 | 1,08 | 1,36 | ||
| 7-й | 1,21 | 1,15 | 1,07 | 1,12 | 1,5 | ||
| 8-й | 1,26 | 1,2 | 1,09 | 1,17 | 1,74 | ||
| 9-й | 1,3 | 1,24 | 1,11 | 1,19 | 2 | ||
| 10-й | 1,33 | 1,27 | 1,12 | 1,22 | 2,2 | ||
| 11-й | 1,35 | 1,29 | 1,14 | 1,24 | 2,3 | ||
| 12-й | 1,36 | 1,3 | 1,15 | 1,27 | 2,3 | ||
| 13-й | 1,1 | 1,33 | 1,16 | 1,29 | 1,8 | ||
| 14-й | 0,8 | 1,3 | 1,18 | 1,32 | 1,05 | 1 |
Методические указания к заданию 2.1
Приступая к решению задания, необходимо трансформировать исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры. Такая расчетная операция оформляется в виде таблицы 6, причем результаты представлены на начало соответствующего года.
таблица 6
| Год | К (млн. | Nпр (млн | Ц (руб/ | Спос | Сп (руб/ | Н (млн. | С, | Пб | Д, |
| руб) | м2) | м2) | (млн. | м2) | руб/год) | руб на м2 | млн руб/ | млн руб/ | |
| руб/год) | год | год | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| 0-й | * | ||||||||
| 1-й | * | ||||||||
| 2-й | * | ||||||||
| 3-й | * | ||||||||
| 4-й | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 5-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 6-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 7-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 8-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 9-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 10-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 11-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 12-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 13-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 14-й | * | * | * | * | * | x | x | X | |
| 15-й | * | * | * | * | * | x | x | X |
Заполнение исходно-информационной части таблицы (первые семь столбцов) производится путем умножения индекса показателя на его величину при единичном индексе.
Три последних столбца таблицы рассчитываются по соответствующим формулам.
Себестоимость единицы продукции (
) – 8 столбец:
Балансовая прибыль предприятия (
) – 9 столбец:
При этом 8 и 9 столбцы – это промежуточная информация, которая используется для определения чистой прибыли (
) – 10 столбец:
Итак, доход предприятия на i-м году жизненного цикла объекта определяется по формуле:
Именно эта информация совместно с данными о величине капитальных вложений по годам инвестиционного периода (2 столбец) и будет использоваться для расчета всех необходимых показателей предпринимательского проекта.
Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сводятся в форму таблицы 7 (в тыс. руб), характеризующую затраты и результаты инвестиционного проекта.
Для выявления эффективности инвестиций реализации проекта выполняются следующие расчетные операции.
1 – Определяется показатель чистого приведенного дохода.
2 – Определяется показатель внутренней нормы доходности
,
где q – показатель внутренней нормы доходности, в долях от единицы
,
где коэффициенты дисконтирования 
, а в интервале 
функция 
меняет свое значение с «+» на «-» или наоборот.
3 – Определение рентабельности инвестиций:
4 – Вычисляется показатель срока окупаемости инвестиций. Полный срок окупаемости инвестиций определяется из условия равенства балансовой стоимости объекта и получаемого за этот срок дохода:
,
где 
- срок окупаемости инвестиций.
Срок окупаемости действующего объекта вычисляется по формуле:
,
где 
- период времени от начала вложений до начала эксплуатации объекта.
таблица 7
| год | инвестиционные | чистая |
| вложения | прибыль | |
| 0-й | * | |
| 1-й | * | |
| 2-й | * | |
| 3-й | * | |
| 4-й | - | - |
| 5-й | * | |
| 6-й | * | |
| 7-й | * | |
| 8-й | * | |
| 9-й | * | |
| 10-й | * | |
| 11-й | * | |
| 12-й | * | |
| 13-й | * | |
| 14-й | Лекция "41 Распределение Больцмана" также может быть Вам полезна. * | |
| 15-й | * |
Необходимо нанести на график полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, установить срок окупаемости инвестиций (срок окупаемости самого объекта в соответствии с исходными условиями будет на четыре года меньше). По оси абсцисс отражается время (годы), по оси ординат – величина вложений (млн. руб).
На рисунке должно быть отчетливо видно, когда линия, отражающая чистую прибыль предприятия, пересечет (горизонтальную) линию инвестиций.
Таким образом, все необходимые показатели инвестиционного проекта определены, и нужно сделать вывод о целесообразности его реализации.
