Финансы как стоимостная категория

МАГИСТАТУРА, 1 КУРС «МЕНЕДЖМЕНТ»

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

1.1 Финансы как стоимостная категория

Финансы как научное понятие выступают объектом изучения финансовой науки, которая исследует закономерности развития общественных отношений, выраженных в данной стоимостной категории. [1, С.9]

Объектом изучения финансовой науки являются как общегосударственные  (публичные финансы),  так и финансы отдельных хозяйствующих субъектов (предприятий и корпораций). [1, C.9]

Система входящих и исходящих потоков платежей, возникающая в ходе становления, функционирования и ликвидации фирмы, является предметом исследования теории корпоративных финансов.[2,C.9]

При изучении публичных финансов исследуют процесс формирования и использования государственных доходов и расходов. Предметом изучения финансов хозяйствующих субъектов является образование и использование капитала, доходов и денежных фондов (потребления, накопления и резервных) этих субъектов. [1, C.9]

Рекомендуемые материалы

Необходимые для функционирования фирмы средства поступают из различных источников, которые с позиций ее владельцев делятся на собственные и сторонние, а с позиций менеджеров — на внутренние и внешние. [2, C.9]

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основные из них следующие:

1. Финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства.

2. Важным условием возникновения и развития финансов является сфера распространения товарно-денежных отношений в общей совокупности экономических связей.

3.  Финансы выражают денежные отношения, связанные с формированием централизованных и децентрализованных денежных фондов.

4. Регулирующая деятельность конкретной страны, связанная с практическим использованием финансов, обособляется в финансовую политику государства.

5. Финансы в развитой форме включают не только общегосударственные финансы, но и финансы предприятий и корпораций, государственный кредит.

Указанные закономерности позволяют определить финансовые отношения как относительно самостоятельную экономическую науку, связанную с практическим использованием финансов в общественном воспроизводстве, изучающую их содержание, формы проявления, закономерности и роль в хозяйственной системе.[1, C.9-11]

ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ (financial relations) — отно­шения между различными субъектами (физическими и юридиче­скими лицами), которые влекут за собой изменение в составе ак­тивов и (или) обязательств этих субъектов. Эти отношения долж­ны иметь документальное подтверждение (договор, накладная, акт, ведомость и др.) и, как правило, сопровождаться изменением имущественного и (или) финансового положения контрагентов, участвующих в конкретной операции с финансовыми ресурсами. Безусловно, основными элементами, сопровождающими и оформ­ляющими финансовые отношения, являются договоры и их разно­видность — финансовые инструменты.[3]

Признаки финансов:

· Денежный (стоимостной) характер финансовых отношений;

· Распределительный (перераспределительный) характер финансовых отношений;

· Фондовый характер денежных отношений, выражающих категорию «финансы»;

· Финансовые отношения всегда связаны с формированием доходов, принимающих форму финансовых ресурсов;

· Финансовые отношения, будучи объективными, тем не менее регулируются государством.

Финансы выражают систему денежных отношений, регулируемых государством в целях формирования фондов финансовых ресурсов для удовлетворения различных общественных потребностей.

Финансы предприятий и корпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и  использования капитала, доходов и денежных фондов.[1, C.13]

ФИНАНСЫ (finance) — одна из ключевых категорий современ­ной экономики, появившаяся в Средние века и с течением лет су­щественно изменившаяся в своей трактовке. Появление этого тер­мина историки относят к XV—XVI вв.; использовался он в основном в двух значениях: вероломство и окончание расчета. В первом вари­анте термин «финансы» связывали с греческим словом fenax — лгун или немецким finding — лукавый; во втором — с использовавшимся в английском и французском языках словом finis — окончание или с латинским finantia — завершение, приказ о выплате.[3]

1.2 Функции финансов

В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трех функций:

· Формирование капитала, доходов и денежных фондов (образование и пополнение уставного и резервного капитала акционерных обществ, привлечение источников финансирования с фондового рынка на цели развития и т.д.);

· Использование капитала, доходов и денежных фондов (оптимизация вложения капитала во внеоборотные и оборотные активы, обеспечение налоговых платежей и т.д.);

· Контрольную функцию (контроль над соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов предприятий и государства).

1. 3 Принципы организации корпоративных финансов

1. Принцип саморегулирования хозяйственной деятельности заключается в предоставлении предприятиям (корпорациям) полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию исходя из имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

2. Принцип самоокупаемости и самофинансирования. Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, окупятся за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений. Эти средства призваны обеспечивать минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала.

Принцип самофинансирования предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

3. Разделение источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства.

4. Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами.[1,C.19]

1. 4 Финансовый менеджмент в системе управления финансами корпораций

Финансовый менеджмент – это искусство управления финансами предприятий и корпораций, т.е. денежными отношениями, связанными с формированием и использованием их капитала, доходов и денежных потоков.

Искусство управления финансами предприятия требует своевременной корректировки его финансовой стратегии и тактики, поиска новых методических приемов обоснования управленческих решений.

Необходимые условия развития финансового менеджмента в России:

· Разнообразие форм собственности;

· Самофинансирование предпринимательской деятельности;

· Рыночное ценообразование;

· Наличие рынков товаров, труда и капитала;

· Четкая регламентация государственного вмешательства в деятельность хозяйствующих субъектов, которая определена системой рыночного законодательства.

Особенности финансового менеджмента в рыночной экономике:

· Гибкость – учет конъюнктуры рынка;

· Ориентация системы управления финансами фирмы на рынок;

· Учет при принятии финансовых и инвестиционных решений фактора риска.(1,с.21-22)

Управление финансами фирмы направлено на реализацию двух основных целей: а) промежуточной — обеспечение постоянной платежеспособности фирмы как условия ее существования, и б) конечной — максимизация благосостояния собственников фирмы. За достижением первой внимательно следят кредиторы фирмы, за достижением второй — акционеры. (2,с.11)

Задачи финансового менеджмента:

· Избежание банкротства и больших финансовых потерь (капитала, доходов и прибыли);

· Стремление к лидерству в конкурентной борьбе;

· Максимизация «цены фирмы» через рост курсовой стоимости акций;

· Обеспечение роста объема производства и продаж;

· Максимизация прибыли и минимизация расходов;

· Обеспечение достаточного уровня доходности (активов, собственного капитала и продаж) и др.[1,C.22]

1. 5 Особенности организации финансов хозяйствующих субъектов различных форм собственности

Финансовые отношения можно классифицировать на основании определенных различий между ними, которые проявляются в формах платежей в бюджет, порядке образования капитала и доходов, в финансовом планировании на предприятиях.

Данная классификационная система охватывает следующие виды финансов:

· Финансы хозяйствующих субъектов (предприятий и корпораций);

· Общегосударственные (публичные) финансы (бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды);

· Государственный кредит, при котором в роли кредиторов выступают юридические и физические лица, а в роли заемщика – государство, эмитирующее облигации.

Основой системы финансов России являются финансы предприятий и корпоративных структур (финансово-промышленных групп и холдинговых компаний), так как доходы предпринимателей являются источником финансовых ресурсов всех звеньев финансовой системы государства.

Финансам предприятий и корпораций России присущи черты, характерные для финансов в целом (как стоимостной категории), а также специфические особенности, свойственные отдельным сферам общественного воспроизводства (например, сфере материального производства и непроизводственной сфере).

Однако имеются различия в организации финансов отдельных отраслей народного хозяйства (промышленность, строительство, транспорт, сельское хозяйство, торговля, коммунальное хозяйство и др.), которые проявляются в формировании доходов, прибыли, оборотных активов, финансировании капитальных вложений в основной капитал и др.

Существуют также особенности в организации финансов на предприятиях различных форм собственности.

Хозяйственными товариществами и обществами признают коммерческие организации с разделенными на доли учредителей уставным капиталом. Имущество, созданное за счет вкладов участников, а также производственное хозяйственным товариществом или обществом в процессе его деятельности, принадлежит владельцу на праве собственности.

Участники указанных хозяйственных формирований обязаны вносить вклады в порядке, размерах и сроки, предусмотренные учредительными документами.

Полное товарищество – это товарищество, участники которого в соответствии с заключенным между ними договором занимаются предпринимательской деятельностью от имени товарищества и несут ответственность по его обязательствам принадлежащим и имуществом.

Управление деятельностью полного товарищества осуществляют по общему согласию всех участников в порядке, определенным учредительным договором. Участник полного товарищества обязан внести не 50% своего вклада в складочный капитал к моменту его регистрации. Остальная часть должна быть внесена участниками в сроки, установленные учредительным договором. При невыполнении указанного условия участник обязан уплатить товариществу 10% годовых с невнесенной части вклада и возместить причиненные убытки.

Прибыль и убытки полного товарищества распределяют между его участниками пропорционально их доле в складочном капитале. Не допускают соглашения об устранении кого-либо из участников от участия в прибылях и убытках.

Участники полного товарищества несут солидарную ответственность своим имуществом по его обязательствам.

Товарищество на вере (коммандитное товарищество) представляет собой коммерческую организацию, в которой наряду с участниками, осуществляющими предпринимательскую деятельность (полными товарищами), присутствует один или несколько участников (вкладчиков) – коммандистов, которые несут риск убытков от деятельности товарищества на вере. Риск убытков равен сумме внесенных ими вкладов в складочный капитал.

Финансовые отношения в товариществе на вере возникают между полными товарищами и вкладчиками по поводу формирования складочного капитала, распределения прибыли, возмещения понесенных убытков и др.

В обществах с ограниченной ответственностью формируют не складочный, а уставный капитал, который разделен на доли, определенные учредительными документами. Участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, в пределах стоимости внесенных ими вкладов. Участники общества, внесшие вклады не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников. Общество не отвечает по обязательствам своих участников.

Размер доли участника в уставном капитале общества определяют в процентах или в виде дроби. Величина доли участника  соответствует части стоимости чистых активов общества, пропорциональной размеру его доли. Уставом общества могут быть ограничены максимальный размер доли участника, а также возможность изменения соотношения долей его участников. Подобные ограничения нельзя устанавливать в отношении отдельных участников. Вкладами в уставный капитал могут быть денежные средства, ценные бумаги, другие вещи, имущественные или иные права, имеющие стоимостную оценку. Не допускают освобождение участника от обязанности внесения вкладов в уставный капитал, в том числе путем зачета требований к обществу. На момент регистрации общества уставный капитал должен быть оплачен участниками не менее чем на 50%. Остальные 50% подлежат оплате в течение первого года деятельности общества.

Снижение уставного капитала допускают после уведомления кредиторов общества.

Общество с дополнительной ответственностью учреждается одним или несколькими лицами в порядке, аналогичном учреждению общества с ограниченной ответственностью. Участники такого общества солидарно несут субсидиарную ответственность по его обязательствам своим имуществом в одинаковом для всех размере, кратном стоимости их вкладов в уставном капитале. При банкротстве одного из участников его ответственность по обязательствам общества распределяется между остальными участниками пропорционально их вкладам в уставный капитал.

Финансовые отношения выражаются во взаимоотношениях между участниками общества при формировании уставного и резервного капиталов, распределении прибыли, а также расчетах с кредиторами и государством.

Акционерное общество – это общество, уставный капитал которого разделен на определенное количество обыкновенных и привилегированных акций. Акционеры не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью акционерного общества., в пределах стоимости принадлежащих им акций. Участники, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Открытым признают акционерное общество, участники которого вправе реализовать принадлежащие им акции без согласия других акционеров. Данное общество вправе производить открытую подписку на эмитируемые им акции и их свободную продажу на фондовом рынке. ОАО обязано ежегодно публиковать для всеобщего обозрения бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках, что повышает доверие акционеров к деятельности общества.

Хозяйственное общество признают дочерним, если другое (основное) хозяйственное общество в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом. Дочернее общество не отвечает по долговым обязательствам основного общества. Последнее дает дочернему обязательные для него указания и отвечает солидарно с ним по финансовым операциям, осуществленным дочерним обществом во исполнение таких указаний. [1, C.25-32]

1. 6 Финансы зарубежных корпоративных структур

В промышленно развитых странах (США, Канада, Великобритания, Япония) корпоративная форма организации предпринимательской деятельности является ведущей. Им принадлежит примерно 50% промышленного производства и торговли развитых стран, около 80% всех патентов и лицензий на новейшую технику, технологии и ноу-хау.

По мнению Э.Боди и Р.К. Мертона, «корпорацией называют фирму, которая является самостоятельным юридическим лицом, действующим отдельно от своих владельцев». С. Росс дает следующую трактовку данного понятия: «Корпорация – это бизнес, основанный как отдельное юридическое лицо, состоящее из одного или более частных или юридических лиц». [1, C. 33]

КОРПОРАЦИЯ (corporation) — акционерное общество. К клю­чевым преимуществам подобной формы организации бизнеса от­носят: 1) ограниченную ответственность собственников; 2) лег­кость перехода права собственности от одного акционера к дру­гому (свободная торговля титулами собственности); 3) долгосроч­ный характер деятельности (принцип непрерывно действующего предприятия). Корпорации подразделяются на открытые (publicly-held) и закрытые (closely-held); и те и другие продают свои акции (доли), только первые на открытом рынке, а вторые — среди огра­ниченного круга лиц. Им противопоставляются частные компа­нии (privately-held companies), которые не являются акционерными обществами, т. е. корпорациями. [3]

Основные отличительные черты корпорации:

1. наличие общего капитала, разделенного на определенное количество равных долей (акций);

2. принцип разделения ответственности. Способствует мобилизации значительных финансовых ресурсов в уставные капиталы акционерных обществ. Это делает возможным реализацию масштабных инвестиционных проектов, что не под силу малым и средним компаниям.

3. отделение собственности от управления способствует экономии затрат на получение информации. Менеджеры могут собрать и обобщить довольно точные  и подробные сведения о производственном и финансовом потенциале компании, необходимые для принятия управленческих решений. Владельцам корпорации достаточно иметь общие представления о ее производственной и финансовой деятельности, т.е. о том, насколько эффективно корпорация работает и приносит приемлемую прибыль.

4.  корпоративная форма организации предпринимательской деятельности особенно рациональна при отделении собственности от управления, так как допускает довольно частые изменения в составе собственников без нарушения нормальной деятельности компаний.

Существенным недостатком корпоративной организации является ее двойное налогообложение. Как юридическое лицо корпорация уплачивает налог на прибыль (доход). Дивиденды акционеров как их личный доход также облагаются налогом.

В крупных корпорациях акционеры и менеджеры – это обычно разные группы лиц. Акционеры избирают правление (Совет директоров), правление назначает ведущих менеджеров, которые отвечают за управление делами корпорации в интересах акционеров. Номинально акционеры контролируют деятельность корпорации посредством избрания Совета директоров (Наблюдательного совета).

Одной из ведущих форм организации финансового капитала являются холдинговые компании. Данная форма организации бизнеса наиболее жизнеспособна, подвижна и эффективна. Это особый тип финансовой компании. Которую создают для владения контрольными пакетами акций других фирм с целью контроля и управления их деятельностью.

Существуют 2 типа холдинга:

· Чистый холдинг, выполняющий только контрольно-управленческие и финансовые функции;

· Смешанный холдинг, включающий также предпринимательскую деятельность – производственно-торговую, кредитно-финансовую и др.(1,с.33-36)

   ХОЛДИНГ (ХОЛДИНГОВАЯ КОМПАНИЯ) (holding com­pany) — компания, контролирующая одну или несколько других компаний. С формальных позиций право контроля означает вла­дение 50% голосующих акций плюс один голос. Подобное струк­турирование бизнеса фактически позволяет управлять больши­ми объемами финансовых ресурсов, диверсифицировать вло­жение капитала, снизить риск инвестирования и др. Зачастую холдинговая компания не осуществляет никакой деятельности по управлению подконтрольными фирмами или осуществляет ее в незначительном объеме. Холдинговые компании составля­ют консолидированную отчетность в дополнение к собственной.[3]

Корпоративные альянсы близки по своей сущности к слияниям. Если при слиянии объединяют все активы, вовлекаемые в сделки компаний, а также управленческий и технический опыт, то альянс позволяет компаниям создать структуру, которая концентрирует свои усилия на определенном виде бизнеса. Тем самым создается синергетический потенциал.

Альянс существует во многих формах: от соглашения, непосредственно ориентированного на рынок, до совместно собственности и операций международного масштаба. Одной из форм корпоративного альянса является совместное предприятие, в котором ряд компаний объединяются для достижения определенных целей (перекрестное лицензирование, консорциумы, совместная заявка на торги, франчайзинг ресурсов фирм и т.д.).

Большинство крупных корпораций осуществляют зарубежные операции и являются транснациональными компаниями (ТНК), и здесь холдинговая организация бизнеса особенно необходима, так как прямой контроль над зарубежными филиалами затруднен. Поэтому головной холдинг ТНК выполняет следующие функции:

· Разработка экономической и маркетинговой стратегии;

· Координация финансовой и инвестиционной политики всех филиалов;

· Проведение крупномасштабных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.

При управлении финансами руководство корпорации может ставить перед собой различные задачи, например задачу максимизации прибыли или увеличения рыночной стоимости (цены) компании. [1, C.38-39]

1. 7 Финансы корпоративных групп в России

Экономические преобразования в России направлены на создание эффективной системы использования капитала  предприятий и коммерческих организаций.

Одной из важных тенденций реформирования предприятий становится формирование и развитие корпоративных форм собственности и, в частности, финансово-промышленных групп и холдингов.

В России формирование ФПГ – это объективный процесс, отвечающий интересам государства и частного сектора экономики. В пределах ФПГ оптимизируется движение товарных и денежных потоков между предприятиями и организациями-участниками и формируется объем оборотных средств, достаточный для осуществления производственно-коммерческой деятельности.

Начало становлению отечественных ФПГ было положено Указом Президента РФ «О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации» от 25.12.93. Условия создания ФПГ имели ограничительный характер. С одной стороны, в Указе проявлялось стремление ограничить монопольные явления в промышленности, а с другой – объединить мелкие предприятия, которые не обладают достаточной производственной базой для решения масштабных задач.

В современных условиях основным правовым актом, регламентирующим деятельность ФПГ, является Федеральный закон «О финансово-промышленных группах» от 30.11.95 №190-ФЗ.

Согласно ст.2 данного Федерального  закона «Федерально-промышленная группа – совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест». Участниками группы признают юридические лица, подписавшие договор о ее создании, включая учрежденную ими центральную компанию (ЦК).

Центральная компания – юридические лицо, учрежденное всеми участниками договора о создании ФПГ или являющееся по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу договора на ведение дел группы. ЦК может осуществлять анализ финансовой деятельности и регулировать объем и направления движения денежных средств предприятий и организаций, входящих в состав ФПГ.

Органы государственной власти РФ могут предоставлять льготы и гарантии финансово-промышленным группам.

После событий августа 1998 г. все меры государственной поддержки ФПГ были приостановлены. Несмотря на то, что создание ФПГ в России не привело к значительному макроэкономическому подъему промышленности, первый опыт их функционирования  дает реальное представление о позитивных возможностях данных корпоративных групп.

Ведущие принципы создания ФПГ в России:

· Наличие лидера группы (базового промышленного предприятия) или финансово-кредитной организации, определяющей основные материальные и финансовые потоки;

· Обеспечение управляемости юридическим лицам – участникам ФПГ со стороны ЦК за счет налаживания договорных отношений, установления акционерного контроля и др.;

· Подбор финансово-кредитных организаций, располагающих достаточным собственным капиталом для инвестирования в проекты группы; наличие у банков-участников реальной заинтересованности в долгосрочных вложениях в деятельность промышленных предприятий;

· Наличие ярко выраженной вертикальной или горизонтальной кооперации предприятий, способных производить конкурентоспособную продукцию для внешнего и внутреннего рынков;

· Деятельность по проектированию будущего состава участников и направлений совместной деятельности корпорации, комплексность и обоснованность ее потенциальной эффективности;

· Управление консолидированными активами (имуществом) в интересах всей корпоративной группы;

· Создание внутренних органов финансового и кредитно-расчетного управления денежными потоками группы.

Коммерческие банки заинтересованы вкладывать средства не в отдельные предприятия, а в их группы, имеющие определенные технологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвязи. Роль банка в создании и функционировании ФПГ состоит в:

· Кредитном  и расчетно-кассовом обслуживании всех участников группы, формировании клиринговой системы для предприятий и организаций, входящих в ФПГ. Следует отметить, что расчеты участников группы при посредничестве банков осуществляют в соответствии с положением о безналичных расчетах в РФ;

· Образовании на базе банка центрального депозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций компаний – участников ФПГ; в договорном обеспечении и регистрации сделок с ценными бумагами;

· Повышении надежности кредитования путем образования общего залогового фонда и другим форм солидарной ответственности всех участников ФПГ перед банком; передаче в трастовое управление банку пакетов акций предприятий-участников; выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов; организация смешанного финансирования крупных проектов. [1, C.40-46]

1.8. Финансовая политика корпорации

Финансовая политика — это целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными до­кументами (уставом) корпорации.

Финансовая политика предусматривает:

♦ получение прибыли в целях экономического роста;

♦ оптимизацию структуры и стоимости капитала, обеспечение финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности корпорации;

♦ достижение финансовой открытости корпорации для собственников (акцио­неров), инвесторов и кредиторов;

♦ использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмис­сии корпоративных ценных бумаг, финансового лизинга, проектного финанси­рования;

♦ разработку механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом стратегических це­лей деятельности корпорации, адекватных рыночным условиям;

♦ обеспечение сбалансированности материальных и денежных потоков и фор­мирование финансовых ресурсов, необходимых для выполнения уставной деятельности и погашения всех долговых обязательств корпорации.

При разработке системы управления финансами постоянно возникает пробле­ма гармонизации развития интересов корпорации, наличия достаточного объема денежных ресурсов и сохранения высокой платежеспособности. Исходя из про­должительности и характера решаемых задач корпорация решает финансовые стратегические и тактические задачи.

Финансовая стратегия является одним из пяти функциональных элементов стра­тегического управления (производство, маркетинг, инновации, кадры и финансы).

Объектом финансового управления в корпорации выступают капитал и денежные потоки. Эти стоимостные категории имеют стратегическое значение, так как их со­стояние в значительной мере определяет конкурентные преимущества и экономи­ческий потенциал акционерной компании. Корпорация с достаточным объемом соб­ственного капитала (более 50% от общего объема капитала) и положительным сальдо денежных потоков (приток денежных средств выше их оттока) имеет возможности для привлечения дополнительных денежных ресурсов с финансового рынка.

Следовательно, финансовая стратегия — это долговременный курс финансо­вой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение круп­номасштабных задач корпорации.

Важнейшие направления разработки финансовой стратегии корпорации сле­дующие:

♦ анализ и оценка финансово-экономического состояния;

♦ разработка учетной и налоговой политики;

♦ формирование кредитной политики;

♦ управление основным капиталом и выбор метода амортизации;

♦ управление оборотным капиталом и кредиторской задолженностью;

♦ управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;

♦ определение ценовой политики;

♦ выбор дивидендной и инвестиционной политики;

♦ оценка достижений корпорации и ее рыночной стоимости (цены).

Финансовая тактика — это решение частных задач конкретного этапа разви­тия корпорации путем своевременного изменения способов организации финан­совых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями.

Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Для принятия управленческих решений используют информацию, приведенную в бухгалтерской и статистической от­четности и в оперативном финансовом учете, которая и служит главным источ­ником данных для определения показателей, применяемых в финансовом ана­лизе и внутрифирменном финансовом планировании.

Внутрифирменное финансовое планирование включает разработку следующих оперативных документов (на месяц, квартал, год):

♦ бюджета доходов и расходов (по корпорации в целом и по ее филиалам);

♦ бюджета движения денежных средств по видам деятельности и по центрам финансового учета;

♦ бюджета по балансовому листу (прогноза баланса активов и пассивов по важнейшим статьям);

♦ капитального бюджета.

Финансовый анализ включает:

♦ оценку финансовых возможностей для определения стратегических целей;

♦ распределение и оценку эффективности движения денежных потоков по ви­дам деятельности (текущая, инвестиционная и финансовая);

♦ определение дополнительной потребности в финансовых ресурсах и кана­лов их поступления (банковский кредит, эмиссия собственных акций и об­лигаций, лизинг, товарный кредит и др.);

♦ наглядное отражение информации о денежных ресурсах, с целью оценить в отчетности финансовые возможности корпорации;

♦ оценку эффективности финансовых и инвестиционных решений по показате­лям финансовой устойчивости, платежеспособности, доходности, деловой и рыночной активности корпорации и ее филиалов внутри страны и за рубежом.

В повседневной практике перед главным финансовым менеджером (директо­ром) всегда стоят две противоречивые задачи: поддержание постоянной ликвид­ности компании и получение прибыли.

1.9. Роль финансового аналитика

Главный финансовый менеджер (финансовый директор) — ведущий специалист корпорации, принимающий решения по вопросам финансов, инвестиций и диви­дендов, а финансовый аналитик дает ему рекомендации. Роль аналитика и его статус в акционерной компании определяются главным образом ее потребностями в аналитической информации.

Аналитик оценивает планы и предполагаемые решения дирекции компании с точки зрения ее финансовой устойчивости. Выступая в качестве внутреннего консультанта, аналитик изучает финансовую отчетность, движение денежных потоков, деловые операции с финансовыми активами, интерпретирует информа­цию о соответствующих сферах деятельности и готовит рекомендации руковод­ству компании.

Аналитик рассматривает факторы, влияющие на рыночную цену акций, и формирует различные модели ситуаций на фондовом рынке — от простейших фор­мул с основными переменными до сложных компьютерных имитаций. Цель та­кой работы — определение инвестиционной привлекательности эмиссионных ценных бумаг акционерной компании.

Однако аналитик не принимает непосредственного участия в разработке финан­совой политики корпорации.

Работа аналитика часто связана с заказами менеджеров, не занимающихся управлением финансами. От оценки некоторых проблем может зависеть будущее положение корпорации на товарном и финансовом рынках, например принятие решения о расширении или продаже филиала, покупке или реализации крупного пакета акций и др. Результаты финансового анализа, проведенного аналитиком, используют для разработки краткосрочных и долгосрочных планов (прогнозов) корпорации.

Централизация функций финансового аналитика имеет следующие преиму­щества:

♦ позволяет объединить опыт и знания специалистов при принятии важных управленческих решений;

♦ способствует объективности и гибкости финансового анализа;

♦ помогает выработать единую финансовую стратегию корпорации.

Если функции аналитика децентрализованы, то они относятся к другим стру­ктурным подразделениям компании. Децентрализация полезна, если:

♦ роль аналитика заключается в предоставлении рекомендаций менеджеру, который принимает решения;

♦ деятельность структурного подразделения настолько сложна и многогран­на, что требуются систематические рекомендации аналитика;

♦ компания функционирует в форме холдинга, состоящего из независимых компаний. Руководству каждой из них требуются постоянные рекоменда­ции аналитика.

В условиях современной России стратегическая приоритетность финансово­го анализа и роль аналитика в его проведении приобретают еще большую акту­альность. Сегодня именно финансовые ресурсы являются наиболее ограничен­ными по сравнению с другими видами ресурсов, а следовательно, и наиболее дорогими. В таких условиях обоснованные рекомендации финансовых аналити­ков особенно полезны для руководителей акционерных обществ.

1.10. Посреднические (агентские) отношения в корпорации

Западные теоретики финансового менеджмента признают, что главной целью де­ятельности акционерной компании является максимизация богатства (собствен­ности) ее акционеров. Однако на практике менеджеры компании могут иметь и другие цели, не совпадающие с интересами акционеров фирмы. Поэтому между менеджерами и собственниками часто возникает конфликт интересов, рассмат­риваемый в рамках общей теории агентских отношений. В теории финансового менеджмента выделяют два вида агент­ских отношений:

♦ отношения между акционерами и менеджерами фирмы;

♦ отношения между кредиторами и акционерами.

Отношения между ними называют посредническими. Они воз­никают, когда предприниматель (собственник) нанимает агента (менеджера) для представления своих интересов во взаимоотношениях с инвесторами, кредитора­ми, страховщиками и государством.

Ещё посмотрите лекцию "1.7 Построение эпюр поперечных сил Qy и изгибающих моментов Mx в балках" по этой теме.

По сути, посреднические расходы являются денежным выражением стоимости конфликта между акционерами и руководством компании. Такие расходы могут быть прямыми и косвенными. Примером косвенных посреднических расходов является упущенная выгода акционеров. Прямые посреднические (агентские) расходы проявляются в двух формах:

♦ расходы выгодны руководству компании, и за них расплачиваются акционе­ры (приобретение роскошного авиа- и автотранспорта для ведущих менед­жеров, высокие представительские расходы и др.);

♦ расходы, возникающие из необходимости наблюдать за действиями руко­водства. Например, оплата услуг независимых аудиторов для проверки пра­вильности информации в финансовых отчетах.

На практике, чтобы повысить собственный имидж, руководство нередко стре­мится максимизировать имущество корпорации путем завышения оплаты при покупке другой компании. Очевидно, что если такая переплата имела место, то покупка невыгодна акционерам приобретающей компании. Будут ли менеджеры принимать решения в интересах акционеров, зависит от двух факторов. Во-пер- вых, от того, насколько совпадают цели руководства с целями капиталовладельцев. Данный вопрос связан со способом компенсации (оплаты) труда менеджеров. Во- вторых, от того, может ли руководство быть заменено, если оно не соблюдает ин­тересов акционеров. Это фактически вопрос о контроле над корпорацией.

Действенный способ урегулирования конфликтов между акционерами и ме­неджерами на развитом фондовом рынке — это поглощение компаний (takeover— англ.). Если поглощающей компании удастся приобрести пакет акций, обеспечи­вающих ей контроль над поглощаемой фирмой, то она сменит прежних менедже­ров на более квалифицированных.

Наряду с конфликтом между акционерами и менеджерами может возникнуть еще один агентский конфликт — конфликт между акционерами и кредиторами. Кредиторы вправе претендовать на часть доходов компании, имеющей большие долговые обязательства.