Инвестиционная деятельность предприятия

Тема 10. Инвестиционная деятельность предприятия

10.1. Понятие инвестиций и капитальных вложений

Осуществляя свою хозяйственную деятельность предприятия, фирмы, предприниматели производят капитальные вложения (капиталовложения, инвестиции). Долгосрочные вложения могут производиться на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитана и связанные с этим изменения оборотного капитала.

Под инвестициями понимаются денеж­ные средства государства, предприятий и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, рас­ширение действующих производственных мощностей (реаль­ные), а также на приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов (портфельные). Иначе говоря, инвестиции – это долгосрочные вложения в какие-либо экономические проекты в настоящем с расчетом получить доходы в будущем.

Капитальные вложения предприятия — это затраты на:

· строительно-монтажные работы при возведении зданий и со­оружений;

· приобретение, монтаж и наладку машин и оборудо­вания;

· проектно-изыскательские работы;

· содержание дирекции строящегося предприятия;

Рекомендуемые материалы

· подготовку и переподготовку кад­ров;

· затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

Для учета, анализа и других целей капитальные вложения на предприятии классифициру­ются по целому ряду признаков.

По направлению использования капитальные вложения классифицируются на производственные и непроизводствен­ные. Производственные капитальные вложения направляются на развитие предприятия, непроизводственные — на развитие социальной сферы.

По формам воспроизводства основных фондов различают капитальные вложения:

· на новое строительство;

· на реконструкцию и техническое перевооружение дейст­вующих предприятий;

· на расширение действующих предприятий;

· на модернизацию оборудования.

Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Под технологической структурой капитальных вложений по­нимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости.

Технологическая структура капитальных вложений оказы­вает самое существенное влияние на эффективность их исполь­зования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производствен­ных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производствен­ных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Эко­номическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ.

10.2. Источники инвестиций

Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние.

К собственным источникам относятся:

• начисление амортизации на действующий основной капитал (в составе внутренних средств доля амортизации превышает 70%);

• отчисления от прибыли на нужды инвестирования;

• суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий;

• иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т.п.);

• привлеченные средства в результате выпуска и продажи акций;

• средства, выделяемые вышестоящими организациями (холдинговыми компаниями) на безвозвратной основе;

• благотворительные взносы.

К внешним источникам относятся:

• ассигнования из федерального, региональных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства на безвозмездной основе;

• иностранные инвестиции в форме финансового или иного материального и нематериального участия;

• различные формы заемных средств, в т.ч. банковские кредиты, а также кредиты, предоставляемые государством, Фондом поддержки предпринимательства на возвратной основе.

Одним из средств повышения инвестиционной активности является выбор предприятием более высокой нормы амортизационных отчислений.

В условиях дефицита финансовых средств важным средством активизации инвестиционной деятельности является лизинг. Лизинг - форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства и финансирование операций.

10.3. Методы оценки инвестиций. Метод простой нормы прибыли

Для оценки эффективности инвестиций необходимо сопоставлять затраты и доходы, которые возникают в разное время. Затраты на осуществление проекта, как правило, растягиваются во времени, доходы же, также растягиваясь во времени, могут быть получены только после осуществления инвестиционного проекта.

Для оценки эффективности инвестиций используются следующие методы:

· простой нормы прибыли;

· Простой метод окупаемости инвестиций;

· расчета чистой дисконтированной стоимости;

· расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций;

· сравнения вариантов по приведенным затратам.

При использовании метода простой нормы прибыли  рассчитывается коэффициент абсолютной эффективности инвестиций.

Коэффициент абсолютной эффективности характеризует интенсивность процесса возмещения затрат из прибыли, иногда его называют показателем рентабельности капитальных затрат.

Коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений может быть рассчитан по формуле:

Кэ = П/К,

где П - годовая сумма прибыли, получаемая в результате инвестиций;

К - капитальные вложения.

К достоинствам этого метода относятся простота вычислений, он может быть использован для быстрой оценки и отбраковки проектов.

К недостаткам этого метода нужно отнести то, что он не дает возможность оценить изменение капитальных затрат во времени, возможность реинвестирования получаемых доходов. Также этот метод не дает возможности выбора одного из ряда проектов, имеющих одинаковую величину коэффициента абсолютной эффективности.

10.4. Простой метод окупаемости инвестиций

Использование этого метода предполагает расчет срока окупаемости капитальных вложений, т.е. количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. Наиболее эффективными будут инвестиционные проекты с наименьшими сроками окупаемости.

Срок окупаемости может быть рассчитан по формуле:

Т=К/П,       

где К - первоначальные капитальные затраты;

П - годовая сумма прибыли, получаемая в результате инвестиций.     

Достоинством этого метода является его простота, он позволяет оценить ликвидность и рискованность инвестиционного проекта.

Недостатки: этот метод не учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег, в связи с чем проекты с равными сроками окупаемости, но с различной временной доходностью могут быть признаны равноценными.

10.5. Метод расчета чистой дисконтированной стоимости

Чтобы сделать сопоставимыми величины разновременных платежей и поступлений, их необходимо привести к одному определенному периоду, т.е. продисконтировать их.

Дисконтирование - это процедура, с помощью которой вычисляется сегодняшний аналог суммы, выплачиваемой через определенный срок при существующей норме процента. Процесс дисконтирования можно производить к началу цикла, тогда это будет текущая дисконтированная стоимость, и к концу цикла - дисконтированная стоимость в будущем. Дисконтирование осуществляется для того, чтобы сделать сопоставимыми величины разновременных платежей и поступлений путем приведения их к одному определенному периоду.

Определение текущей дисконтированной стоимости, т.е. дисконтирование определенной суммы к началу цикла, осуществляется путем умножения этой суммы на коэффициент дисконтирования Кд:

Кд = (1+г)^-n   ,

где г - величина процентной ставки; n - количество периодов (лет).

Дисконтированная стоимость в будущем, т.е. дисконтирование определенной суммы к концу цикла, осуществляется путем умножения этой суммы на величину К:

К = (1 +г)ⁿ .

Таким образом, величина Кд называется коэффициентом дисконтирования, или дисконтным множителем, а величина К называется множителем наращения.

Для облегчения расчетов существуют специально разработанные таблицы коэффициентов дисконтирования и множителей наращения, в которых для каждого года и для каждой ставки процента рассчитаны величины Кд и К.

Дисконтирование базируется на использовании процентной ставки. Процентную ставку можно определить, исходя из уровня доходности, который может быть получен по разным инвестиционным направлениям, например, сравнивая выгодность вложений средств в ценные бумаги или, как другой альтернативный путь - в банки. За процентную ставку может быть взят и уровень процента, под который можно получить денежные средства.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости предполагает, что фирма заранее задает минимально допустимую ставку процента, при которой инвестиции могут считаться эффективными. Такая «заданная» ставка процента называется расчетной ставкой процента фирмы («субъективной» ставкой процента).

Чистая дисконтированная стоимость - это разность между текущей дисконтированной стоимостью с учетом величины процентной ставки, стоимостью поступлений от инвестиций и величиной капиталовложений.

При использовании этого метода инвестиционный проект признается эффективным, если чистая дисконтированная стоимость имеет положительное значение.

Достоинства: этот метод может успешно применяться при анализе и отборе проектов с неравномерными денежными потоками. Данный метод отвечает основной цели финансового менеджмента - приумножению стоимости имущества.

Недостатки: этот метод не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большей чистой дисконтированной стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой дисконтированной стоимостью и коротким сроком окупаемости.

Рассмотрим использование метода чистой дисконтированной стоимости на примере.

Пример. Фирма планирует осуществить инвестиционный проект на сумму 900 тыс. руб. Проект предполагает приобретение нового оборудования и организацию выпуска новой продукции. Предполагаемый срок эксплуатации оборудования - 5 лет, по окончании этого срока ликвидационная стоимость оборудования составит 100 тыс. руб. Расчетная ставка процента принята в размере 25%. Ежегодно фирма предполагает выделять на рекламу 60 тыс. руб. Запланированные показатели фирмы представлены в таблице. Определить, выгодно ли для фирмы осуществление данного инвестиционного проекта.

Таблица 4

Продолжение таблицы 4

Решение. В начале решения этой задачи необходимо определить ожидаемую прибыль.

Таблица 5

Расчет прибыли от инвестиций, тыс. руб.

Далее рассчитывается эффективность инвестиций. Здесь следует иметь в виду, что 0 означает начало осуществления инвестиций, а суммы, указанные по годам, рассчитаны на конец года.

Таблица 6

Продолжение таблицы 6

Как следует из данных таблицы, текущая дисконтированная стоимость превышает сумму инвестиций и поступлений от них на 502 тыс. руб., т.е. на сумму чистой дисконтированной стоимости. В нашем примере чистая дисконтированная стоимость имеет положительное значение, что означает выгодность осуществления предлагаемого инвестиционного проекта.

Таким образом, при использовании метода чистой дисконтированной стоимости для определения эффективности инвестиций осуществлять капиталовложения можно лишь в том случае, когда величина чистой дисконтированной стоимости положительна.

10.6. Метод расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций

Внутренняя норма окупаемости (доходности) инвестиций - это расчетная ставка процента, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, или, иначе говоря, внутренняя норма окупаемости соответствует такой ставке процента, при которой достигается нулевая чистая дисконтированная стоимость.

Рассмотрим применение метода расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций на примере.

Пример. На предприятии рассчитан план производства продукции на 5 лет, представленный в таблице 7.

Таблица 7

Продолжение таблицы

Ожидается, что после 5-го года выпуск продукции прекратится. В настоящее время предприятие планирует закупить новое оборудование, которое позволит сократить производственный цикл, в результате чего себестоимость продукции снизится на 10%. Цена оборудования - 120 млн.руб.

Решение. Принятие решения об осуществлении инвестиций будет зависеть от возможной экономии на себестоимости продукции. Для этого необходимо провести расчет экономии на издержках производства (таблица ).

Таблица 8

Затем производится расчет эффективности инвестиций (на примере таблицы). На основе показателей величины инвестиций, ликвидационной стоимости и экономии на издержках составляется схема платежей и поступлений инвестиционного цикла. Показатели должны быть продисконтированы на базе различных ставок процента до тех пор, пока не будет найдена та ставка процента, которая обеспечит нулевую чистую дисконтированную стоимость.

Таблица 9

Из таблицы видно, что при ставке 15% чистая дисконтированная стоимость представлена отрицательной величиной: -7,09 млн .руб. При ставке процента 12% чистая дисконтированная стоимость составляет +1,3 млн .руб. Таким образом, внутренняя норма окупаемости инвестиций составляет около 13%.

В нашем примере определение внутренней нормы окупаемости было достигнуто через серию попыток при разных ставках дисконта. Этот метод расчета называется методом итераций. Гораздо эффективнее вычислять внутреннюю норму окупаемости на компьютере, пользуясь специальной программой.

К достоинствам данного метода нужно отнести то, что он отвечает главной цели финансового менеджмента - приумножению стоимости имущества.

Недостатком этого метода является то, что он предполагает сложные вычисления.

10.7. Метод сравнения вариантов по приведенным затратам

В хозяйственной практике предприятий, фирм могут встретиться ситуации, когда имеется возможность выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта из ряда предлагаемых. Например, при сопоставлении нескольких вариантов строительства новых или реконструкции действующих предприятий, или при выборе новой техники из нескольких предлагаемых на рынке вариантов аналогичных машин, различающихся по мощности, цене и себестоимости производимой на них продукции. Задача состоит в том, чтобы из предлагаемых вариантов выбрать наилучший, который обеспечил бы наиболее эффективное направление капитальных вложений.

В этих случаях используется метод сравнения вариантов не по срокам окупаемости (они могут оказаться одинаковыми), а по приведенным затратам:

Обратите внимание на лекцию "Решение игр в смешанных стратегиях".

Ci + Ен*Кi = min,

где Ci - себестоимость продукции по вариантам;

Ki - капитальные вложения по вариантам;

Ен - нормативный коэффициент экономической эффективности (минимально допустимая отдача с каждого рубля вложений в новую технику). Его величину можно принять равной 0,15.

В результате расчетов предпочитается вариант с минимальными приведенными затратами.

Этот метод является простым для понимания, однако не учитывает денежные поступления в процессе реализации проекта, метод игнорирует возможность реинвестирования доходов.