диссертация (Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США), страница 8

Все это позволяет использовать показатель лишь какдополнительный параметр при оценке интернационализации ТНК по добыче, но,тем не менее, дающий возможность оценить дальнейшие перспективызарубежной деятельности компании.Анализ 70 компаний позволяет условно разделить нефтегазодобывающиеТНК на несколько групп в зависимости от доли зарубежной добычи или запасов:формальные (0-3%), с невысокой степенью интернационализации (от 3% до 25%),со средней степенью интернационализации (от 25% до 50%), с чрезвычайновысокой степенью интернационализации (превышает 75%).Большинство находящихся под полным государственным контролемкомпаний относятся к формальным ТНК либо не являются ими вовсе.

Публичныекомпании,подконтрольныегосударствуимеютразнуюстепеньинтернационализации, но главным образом являются ТНК формально, почти неосуществляя деятельность за рубежом, как большинство компаний из РоссийскойФедерации, или имеют невысокую долю зарубежной добычи, основу ихсоставляют компании из Китая.Большинство частных публичных акционерных общества вовсе неотносится к ТНК. Так многие средние компании из США и Канады не подходятпод критерии ЮНКТАД для ТНК. Среди частных акционерных обществ такжеимеется небольшое количество относящихся к ТНК формально, почти неосуществляядеятельностьзарубежом.интернационализации по добыче иТНКзапасамсневысокойпо большейстепеньючасти имеютпроисхождение из Канады, компании со средней и высокой степенью – из США, а36ТНК с чрезвычайно высокой степенью – из развитых стран Европы и Азии, необладающих собственными значительными запасами нефти и газа.В целом можно сделать вывод о том, что интернационализация по добычедаетвозможностьнаглядносравнитьмеждусобойразличныенефтегазодобывающие ТНК.

Тогда как стандартные показатели либо не могутбыть корректно определены для всех категорий транснациональных нефтегазовыхкорпораций, либо показывают лишь количественную характеристику зарубежнойдеятельности, интернационализация по добыче позволяет сопоставить компаниипо качественному показателю, которым для них является добыча жидкихуглеводородов и природного газа. А уровень интернационализации ТНК позапасам, хоть сам по себе и не дает объективного представления о деятельностикомпаниизапределамистраныбазирования,позволяетдополнитьклассификацию по добыче и сделать прогноз относительно дальнейшего развитиямеждународной деятельности нефтегазовой ТНК.Показатели вертикальной интеграцииСовременная оценка вертикальной интеграции нефтегазодобывающихкомпаний основана на определении нескольких показателей.

В данном случаесравниваются глубина переработки нефти, имеющиеся мощности, выходпродуктов нефтепереработки и нефтехимии, их структура и доля в выручке.Основными же показателями являются коэффициент обратной вертикальнойинтеграции, показывающий отношение объема перерабатываемой нефти квеличине добычи, и коэффициент возможной вертикальной интеграции,демонстрирующий соотношение перерабатывающих мощностей в числителе иуровня добычи нефти в знаменателе58.Необходимоотметить,чтозначениекоэффициента,равноенулю,свидетельствует об отсутствии вертикальной интеграции в компании, диапазон от0 до 0,2 демонстрирует низкий уровень интеграции, интервал от 0,2 до 0,758Яковлев А.Е., Дельман О.А.

Развитие вертикальной интеграции в нефтяной промышленности и методы ееоценки / А.Е. Яковлев, О.А. Дельман // Вестник Чувашского университета – 2006. – № 5. – С 475-47937считается средним уровнем интеграции, а величина, превышающая 0,7,характерна для компаний с высокой степенью интеграции.Следовательно,коэффициентыобратнойвертикальнойинтеграциипозволяют оценить диспропорции в развитии компаний, содержащих в своейструктуре бизнеса переработку.Финансовые показателиАнализ официальных данных нефтегазодобывающих компаний выявил, чтодляоценкидеятельностииспользуетсярядфинансовыхпоказателей,содержащихся в бухгалтерском балансе, отчете о прибылях и убытках и отчете одвижении денежных средств. К ним относятся, главным образом, выручка, чистаяприбыль, активы, которые в случае наличия у компании интегрированнойструктуры рассматриваются в разрезе каждого из сегментов деятельности.

Такжестоит отметить такие показатели как прибыль от основной деятельности, прибыльдо налога на прибыль, кредиторская и дебиторская задолженность, запасы иакционерный капитал.На практике получили распространение некоторые абсолютные финансовыепоказатели,рассчитанныенаосновефинансовойотчетностинефтегазодобывающих компаний. Ими являются Earnings Before Interest and Taxes(EBIT), Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA),чистый долг и свободный денежный поток (free cash flow).

Вдобавок необходимоупомянуть про капитальные затраты и инвестиции, которые для интегрированныхнефтегазовых компаний исследуются по каждому из направлений деятельности вотдельности.Результаты исследования показали, что помимо абсолютных финансовыхпоказателей широкое распространение получили относительные финансовыекоэффициенты (табл. П10), позволяющие сопоставить между собой разные повеличине и структуре бизнеса компании нефтегазодобывающей отрасли.Одну из групп подобных групп формируют коэффициенты рентабельности.Показатели данной группы позволяют оценить величину прибыли, генерируемойкомпаниями нефтегазовой отрасли на единицу выручки или установленного вида38активов59. Среди коэффициентов группы получили распространение показателирентабельности продаж, демонстрирующие доли операционной, доналоговой ичистой прибыли, а также EBIT и EBITDA в выручке от реализации.Другимипоказателямиданнойгруппыкоэффициентовявляютсярентабельность акционерного капитала (ROE), рентабельность активов (ROA),рентабельность внеоборотных активов (ROFA) и рентабельность используемогокапитала (ROACE)60, которые позволяют осуществить оценку эффективностивложения каждого из перечисленных видов активов компании.Следующей группой, нашедшей свое применение при оценке компанийнефтегазодобывающегосектора,Коэффициентыгруппы дают возможность проанализировать то,даннойявляютсяпоказателиоборачиваемости.насколько действенно компания пользуется находящимися в своем распоряженииресурсами и определяются как выраженное в днях отношение соответственнойстатьи бухгалтерского баланса к выручке от основной деятельности.Основными показателями данной группы являются оборачиваемостьактивов, кредиторской задолженности, дебиторской задолженности, запасов иденежный операционный цикл нефтегазодобывающей компании.

Компаниинефтегазовой отрасли уделяют большое внимание денежному циклу61, которыйвыражает в календарных днях отрезок времени от расчета по закупкам дополучения выручки. При снижении величины данного показателя возрастаетэффективность управления оборотными средствами по причине того, чтовложенные компанией денежные средства быстрее возвращаются обратно.При анализе нефтегазовых компаний существенное значение имеютпоказателейфинансовойустойчивости.Даннаягруппакоэффициентовдемонстрирует способность компании погашать свои долговые обязательства.59Шимко О.В. Финансово-экономический анализ современного состояния мировой нефтегазодобывающей отрасли/ О.В.

Шимко // Экономика и предпринимательство – 2014. – 9 (50). – С. 482-48860Справочник аналитика 2015 [Электронный ресурс] // ПАО "ЛУКОЙЛ" – Режим доступа:http://www.lukoil.ru/materials/doc/Books/2015/DataBook_RUS_P.pdf61Астапов С.В., Богатырев В.Д. Разработка схем финансовых и материальных потоков производственно-торговойцепи промышленного комплекса / С.В. Астапов, В.Д. Богатырев // Вестник Самарского государственногоаэрокосмического университета им. Академика С.П.

Королева (национального исследовательского университета) –2010. – № 3. – С 7-1739Указанная группа включает в себя такие показатели, как отношение общегодолга к суммарному капиталу, акционерному капиталу и EBITDA, долякраткосрочных кредитов в общем долге компании.

К ним же относятсякоэффициенты, выражающие соотношение чистого долга к акционерномукапиталу, денежному потоку от основной деятельности и уровень покрытиярасходов по процентам EBITDA.Среди показателей данной группы необходимо выделить отношение общегодолга к акционерному капиталу, которое именуется коэффициентом финансовоголевериджа и демонстрирует, как соотносятся между собой заемный иакционерный капиталы62. Приемлемое значение коэффициента определяется наосновании среднего показателя для отрасли. Слишком низкое значениекоэффициентасвидетельствуетобупущеннойвозможностиповышениярентабельности капитала за счет привлечения заемных средств, а высокоеуказывает на неустойчивость финансового положения компании, что можетпривести к сложностям при привлечении дополнительных заемных средств ипотере финансовой независимости.Помимо указанных коэффициентов для анализа нефтегазодобывающихкомпанийприменяютсяспособностькомпаниипоказателипокрыватьликвидности,краткосрочныекоторыехарактеризуютобязательствазасчетпреобразования определенных активов в платежные средства, к ним относятсямгновенная, срочная и текущая ликвидности компании.

Также в данную группувключаетсякоэффициентотношенияактивовкакционерномукапиталукомпании.По результатам проведенного исследования необходимо отметить тот факт,что в настоящее время для оценки деятельности нефтегазодобывающих компанийиспользуется целый набор финансовых показателей, который можно объединитьв несколько групп.

Это абсолютные финансовые показатели, коэффициентырентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости и ликвидности.62Сыроежин А.С. Управление структурой капитала компании / А.С. Сыроежин // Вестник Ростовскогогосударственного экономического университета (РИНХ) – 2009. – № 3. – С 172-17940Использование подобного набора показателей позволяет оценить финансовоесостояние нефтегазодобывающей компании на фоне отрасли и экономики вцелом.Рыночные показателиПоказатели данной группы выражают позицию инвесторов отрасли иоценку компаний на биржевом рынке ценных бумаг63. Необходимо отметить, чтоисходной информацией при расчете является цена акции, сформированная в ходеторгов на бирже, на основе которой производятся все дальнейшие расчеты вуказанной группе. Соответственно, в качестве характерной особенностинеобходимо отметить то, что показатели указанной группы могут бытьвычислены только для публичных компаний.Основным рыночным показателем является капитализация компании,отражающая стоимость всех находящихся в обращении акций эмитента.Безусловно, одной из наиболее важных для инвесторов составляющих даннойгруппы выступает стоимость компании, используемая для сравнения публичныхнефтегазовых обществ с разным уровнем задолженности, поскольку в случаепокупки владельцу наряду с активами переходит долг.Следуетотметить,значениекоэффициентовотношениястоимостикомпании к EBITDA, Debt-adjusted cash flow (DACF) и рыночной цены акции кприходящейся на нее доле чистой прибыли.