Диссертация (Формирование структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках), страница 26
Описание файла
Файл "Диссертация" внутри архива находится в папке "Формирование структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках". PDF-файл из архива "Формирование структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "экономика" из Аспирантура и докторантура, которые можно найти в файловом архиве НИУ ВШЭ. Не смотря на прямую связь этого архива с НИУ ВШЭ, его также можно найти и в других разделах. , а ещё этот архив представляет собой кандидатскую диссертацию, поэтому ещё представлен в разделе всех диссертаций на соискание учёной степени кандидата экономических наук.
Просмотр PDF-файла онлайн
Текст 26 страницы из PDF
В странах БРИК в 2007 году показателивсех стран превышали отметки 100%, в то время как в ВЕ только вХорватии при среднем показателе в 46% по группе стран. В целомнесмотря на идентичные тенденции в странах БРИК и ВЕ по данномупоказателю, первая группа стран демонстирует значимо болеевысокую волатильность: стандартное отклонение показателя в БРИКсоставляет в среднем 34, в то время как в группе стран ВЕ – 12,6.Доля капитализации котируемых компаний в ВВП (%) в странахБРИК2001000200220032004Бразилия20052006Китай2007Индия200820092010РоссияРисунок 5.11.
Доля капитализации котируемых компаний в ВВП (%) встранах БРИКДоля капитализации котируемых компаний в ВВП (%) в странахВЕ150100500200220032004200520062007200820092010БолгарияЧехияЭстонияХорватияВенгрияЛитваЛатвияПольшаРумынияСловенияТурцияУкраинаРисунок 5.12. Доля капитализации котируемых компаний в ВВП(%) в странах ВЕ172Подводяитогиданногообзораможнозаключить,чтомакроэкономическая ситуация в странах ВЕ может быть описана какоднородная, в то время как страны БРИК разнообразны. При этомрынки ВЕ более устоявшиеся и менее волатальны, чем рынки странБРИК.173Приложение 6. Методология выявления границоптимального диапазона структуры капиталаОпределение границ оптимального диапазона уровня долговойнагрузки осуществлялось по модели, предложенной Э. Дадли [Dudley,2007]. Модель позволяет оценить границы, индивидуальные длякаждой фирмы, в зависимости от ее внутренних характеристик, чтотребует введения функции вероятностей для каждого значения yi(индикатора изменения уровня долговой нагрузки, который примаетзначение 1 при сокращении уровня долговой нагрузки; -1 приувеличении долговой нагрузки; 0 при отсутствии измененений вуровне долговой нагрузки).
Функции вероятности могут бытьзаписаны следующим образом:,где x1i – детерминанты верхней границы оптимального диапазонаструктурыкапитала,представленныетрадиционнымидетерминантами структуры капитала; x2i – детерминанты нижнейграницыоптимальногопредставленныедиапазонатрадиционнымиструктурыкапитала,детерминантамиструктурыкапитала; zi – показатель долговой нагрузки, принимающий значенияTDR, TDRA.Ожидание от yi может быть описано следующими формулами:174Дляоценкимоделииспользуетсянелинейныйметоднаименьших квадратов (non linear least squares, NLLS).
Методмаксимального правдоподобия(maximum likelihood) в даннойситуации также приемлем, но не только сложнее технически, но иприводит к отрицательным значениям функции, если в процессеоцениваниявозникаютнулевыевероятности.Чтобыоценитьпараметры методом NLLS используется функция следующего вида:Использование робастных стандартных ошибок для ω позволяетрешить проблему гетероскедастичности остатков.175Для определения зависимости вероятности попадания в то илииное значение yi от какой-либо детерминанты, рассчитываетсяпроизводная функции вероятности по обозначенной детерминанте. Вкачестве значений независимых переменных берутся величины,которые рассчитаны как средние по всей выборке. Коэффициенты приобъясняющих переменных получены c помощью оценки моделейметодом NLLS.176Приложение 7.
Дескриптивная статистика уровнядолговой нагрузки выборкиТаблица 7.1. Дескриптивная статистика уровня долговойнагрузки по выборке и по странамКол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонениеСовокупная выборкаstdr3284 .1068163 .0944066ltdr3281 .1294094 .1105063tdr3284 .2359252 .1318394stdra3446 .3217119 .169968ltdra3446 .1912377 .1543516tdra3446 .5121451 .1944331mstdr2980 .1228655 .1465787mltdr2980 .1522953 .1693885mtdr2980 .2747608 .2377479Болгарияstdr80 .0944407 .0881559ltdr80 .1255296 .1193518tdr80 .2199703 .1300451stdra93 .3048821 .1384852ltdra93 .1833645 .1479738tdra93 .4882466 .1822917mstdr69 .111058 .1241753mltdr69 .1175894 .1239047mtdr69 .2286474 .1677548Бразилияstdr324 .0889383 .0641129ltdr324 .2170014 .0863957tdr324 .3059396 .0928127stdra324 .2484087 .10639ltdra324 .3553261 .1294678tdra324 .6034579 .1392554mstdr315 .1003847 .0895612mltdr315 .251302 .1594716mtdr315 .3516868 .2053872Китайstdr686 .1283009 .104702ltdr686 .0830875 .0929432tdr686 .2113884 .1338359stdra691 .3672298 .1835469ltdra691 .1123848 .1246608tdra691 .4793518 .201169mstdr596 .1281548 .1531404Минимум Максимум010 .61078360 .9720792.012300910 .9616993.016439510 1.7360240 .9505560 .98922560 .39809070 .47831920 .4798848.0420057.8480186.0115159.5651173.1521793.95419030 .60314020 .53293250 .6848856.0000149.39363530 .6107836.0001713.8019734.056797.6440117.0656643.9349136.20224721.0000124.55772850 .7624927.0001419.94968930 .61721030 .36482670 .6172103.026140310 .597002.032532810 .8304371177Кол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонениеmltdr596 .0817331 .1137896mtdr596 .2098879 .2109475Чехияstdr77 .0634726 .0823272ltdr77 .0723741 .0886338tdr77 .1358466 .1255456stdra80 .2524809 .1398622ltdra80 .1576662 .1217676tdra80 .4101471 .1519543mstdr75 .0868896 .1507179mltdr75 .0812409 .1187993mtdr75 .1681305 .2245209Эстонияstdr63 .0789703 .069936ltdr63 .143839 .1174284tdr63 .2228093 .1394278stdra69 .2746618 .1419887ltdra69 .1678755 .1706091tdra69 .4425373 .2094136mstdr60 .0948743 .1226054mltdr60 .1809854 .2160669mtdr60 .2758597 .2661185Хорватияstdr123 .111155 .0921446ltdr123 .1348993 .0977908tdr123 .2460542 .1274865stdra235 .3543204 .1907054ltdra235 .1669304 .1266052tdra235 .5212509 .1996796mstdr108 .1408531 .1544445mltdr108 .1538552 .1389804mtdr108 .2947083 .2221275Венгрияstdr89 .0709207 .0642857ltdr89 .1323182 .1183537tdr89 .2032389 .1347441stdra89 .2329842 .1075965ltdra89 .1917505 .1819852tdra89 .4225986 .2083089mstdr88 .0888582 .0984264mltdr88 .1664499 .1822843mtdr88 .2553082 .2216137ИндияМинимум Максимум0 .62859140 .88128780 .37063170 .35171430 .4046491.0634541.65726270 .5555706.1864866.80142740 .66847420 .50640980 .78949210 .32951570 .3582160 .4434855.0703571.69158450 .5523549.0703571.83286760 .72087840 .75179370 .84379730 .4627430 .35059090 .4712249.0127357.89553440 .5640188.0695033.95323050 .68848730 .61892070 .82495670 .24138660 .54680830 .5468083.0867498.5359715.0001489.9616993.088457410 .41034880 .93637720 .9363772178Кол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонениеstdr615 .0975347 .0889868ltdr612 .1870204 .1193914tdr615 .2826698 .1295114stdra616 .3517972 .1537738ltdra616 .2558512 .1687372tdra616 .6055658 .1596447mstdr612 .1066646 .1370743mltdr612 .2083251 .2081136mtdr612 .3130416 .2661488Литваstdr106 .0864575 .0913382ltdr106 .0978816 .0868723tdr106 .1843391 .1192155stdra109 .2453763 .1692828ltdra109 .1651507 .1142582tdra109 .4105269 .1724499mstdr103 .1184268 .1599346mltdr103 .1091528 .1050758mtdr103 .2275796 .1889332Латвияstdr44 .0594299 .0637333ltdr44 .1017787 .0988416tdr44 .1612086 .1296326stdra45 .1804283 .1376182ltdra45 .1506248 .1138831tdra45 .3310532 .193733mstdr44 .1049962 .143143mltdr44 .1777963 .1995778mtdr44 .2827924 .2732737Польшаstdr331 .1102402 .085192ltdr331 .1024145 .0915662tdr331 .2126547 .1065247stdra333 .3540529 .1607571ltdra333 .1528124 .1265516tdra333 .5061176 .1719885mstdr329 .1408274 .1686157mltdr329 .1150031 .1325827mtdr329 .2558305 .2210009Румынияstdr37 .0951164 .1112937ltdr37 .12074.1015602tdr37 .2158565 .1079371Минимум000.06764030.1116268000Максимум1.6002957.68081871.861254111.736024.950556.98596645.49e-06.33734380 .3133412.0030739.3703176.015801.6400456.0124258.5483223.0585778.77383296.61e-06.77358210 .4275877.0038012.79865860 .26471020 .3103050 .3455932.0123009.4999064.0029723.4569878.0164395.63849260 .64548550 .75749920 .83675590 .38789650 .39570260 .6735409.0684581.85361840 .8395177.073180310 .83148660 .76680870 .9613622.000957.0007792.0340144.342131.424244.4731377179Кол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонениеstdra37 .3078696 .2418334ltdra37 .1806611 .1283659tdra37 .4885307 .2025002mstdr27 .1387693 .2084776mltdr27 .1629418 .1557707mtdr27 .3017111 .222067Россияstdr376 .1121359 .0978988ltdr376 .1151792 .0930981tdr376 .2273151 .1290394stdra384 .2612456 .1580046ltdra384 .2015427 .1242575tdra384 .4626859 .1975281mstdr276 .1379047 .1590097mltdr276 .1412685 .1527222mtdr276 .2791732 .2514093Словенияstdr81 .1132975 .0572718ltdr81 .144422 .0838266tdr81 .2577195 .1055834stdra81 .2883489 .1153743ltdra81 .2182154 .1129015tdra81 .5065183 .1754605mstdr77 .1741682 .1191361mltdr77 .2206884 .1868874mtdr77 .3948566 .2610691Турцияstdr134 .1357182 .0988084ltdr134 .1085311 .0950073tdr134 .2442493 .1183933stdra139 .3763862 .1381457ltdra139 .1534037 .1201324tdra139 .52979.1646114mstdr125 .1526259 .1500219mltdr125 .120668 .1224874mtdr125 .2732939 .2028879Украинаstdr118 .1292708 .1476184ltdr118 .0594428 .1055937tdr118 .1887136 .1777895stdra121 .3803184 .2334168ltdra121 .1019136 .1293888tdra121 .4761494 .2501107Минимум.0778618.0210946.1884614.0007174.0007309.0133252Максимум.8860757.615275.9220979.8009824.5475553.80713110 .90564360 .44839140 .9056436.0307433.0101623.08209811.883961310 .86100680 .91881490 .93803370 .26960010 .39527850 .5010644.0439736.5122425.0355615.7062263.12193581.0031132.5547746.0049699.8466278.0291035.98922560 .39561470 .3800280 .4709752.101733.7286772.0154853.6083098.2159621.93434010 .72336030 .59367650 .90607790 .94143910 .48224430 .9720792.070044910 .527598.07740121180Кол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонение Минимум Максимумmstdr76 .1645731 .20026950 .8980908mltdr76 .1286103 .21937940 .9152898mtdr76 .2931834 .2905370 .965046Таблица 7.2.
Дескриптивная статистика уровня долговойнагрузки компаний группы стран БРИК до, во время и после кризисаКол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонение МинимумБРИК, 2002-2010 годыstdr2001 .1094339 .09424230ltdr1998 .1426778 .11410610tdr2001 .2515988 .13129440stdra2015 .3232087 .1669513.0261403ltdra2015 .2122979 .16419860tdra2015 .5347158 .1910855.0325328mstdr1799 .1174775 .14002370mltdr1799 .1636232 .17702590mtdr1799 .2804379 .24234810БРИК, 2002-2007 прекризисные годыstdr1328 .1100995 .09322010ltdr1326 .1389844 .11324720tdr1328 .2484249 .12966790stdra1341 .324301 .1635453.0261403ltdra1341 .2077496 .16166460tdra1341 .5314076 .1892027.0325328mstdr1158 .1148241 .13266760mltdr1158 .1629976 .17226340mtdr1158 .2767927 .23015220БРИК, 2008stdr233 .1262547 .10403360ltdr232 .1416736 .11751540tdr233 .2673153 .13620610stdra233 .3449075 .1793703.033031ltdra233 .2097778 .1713080tdra233 .5515908 .2006777.0867665mstdr231 .19676.18317610mltdr231 .2195249 .20746870mtdr231 .4162819 .27237370БРИК, 2009stdr222 .1039011 .10028010ltdr222 .1516723 .11397680Максимум1.6107836.90564361.934913611.736024.950556.98596641.6107836.80197341.934913611.736024.950556.9859664.7463304.6002957.7468641.86125411.8610068.862524.9357985.9056436.4584451181Кол-воПеременная наблюдений Среднее Ст.отклонениеtdr222 .2555734 .1385708stdra223 .3137535 .1711852ltdra223 .2252344 .168147tdra223 .5389423 .1958353mstdr217 .1180507 .1290275mltdr217 .1836303 .1777689mtdr217 .3016809 .2348675БРИК, 2010stdr218 .0930358 .0793514ltdr218 .1570526 .1149219tdr218 .2500884 .1277584stdra218 .3029699 .1677197ltdra218 .2297367 .1671175tdra218 .5327065 .1874737mstdr193 .0378606 .0681527mltdr193 .0779736 .1262741mtdr193 .1158342 .1727736Минимум0.05572260.0885017000Максимум.90564361.72229841.739004.9188149.93803370 .45714130 .45834550 .473653.0568356.90031770 .6751783.0865127.9233510 .52490450 .67504050 .9053275Таблица 7.3.
