Автореферат (Слияния и поглощения как формы реорганизации коммерческих банков), страница 4

Стратегический уровень предполагает выбор объектадля слияния или поглощения, которому предшествует скрупулезный анализ возможныхвариантов реализации стратегии развития банка.Тактический уровень подразумевает проведение анализа текущей ситуации и выработку на егооснове концептуального и детализированного плана мероприятий по реализации слияния илипоглощения.

На операционном уровне определяются модели интеграции и их координированноевнедрение.При разработке сделки по слиянию (поглощению) банков прежде всего определяютсяпредполагаемые выгоды в области финансов (рост капитализации, обеспечение нормативовликвидности и платежеспособности), банковской специализации, рынков (особенно в областипредложения новых банковских продуктов и услуг), человеческих ресурсов (повышениепроизводительности банковских служащих), организационной структуры (новоеделегирование полномочий) и информационных сетей.Вместе с тем анализ операций по слиянию и поглощению банков, проведенный в последниегоды в США и Западной Европе показывает, что сделки по слиянию и поглощению вбанковском секторе экономики являются наиболее рисковыми, а потому труднопрогнозируемыми и управляемыми.

Задача усложняется тем, что слияние банков кромеэкономии и дополнительной прибыли создает и дополнительные расходы, которые подчаструдно спрогнозировать. Исследования показывают, что стопроцентного успеха сделок попроведенным слияниям и поглощениям не бывает. Это подтверждают и сами участникислияний. Причины неудач банковских слияний и поглощений, на наш взгляд, объясняютсяследующими факторами:- трудностями интеграции банков, связанными с их неспособностью сотрудничатьмежду собой, утратой в ходе слияния ключевых работников, отсутствием передачиопыта.

Чаще всего это обусловлено различием корпоративной культуры банков, чтопроявляется в различной организационной структуре, неодинаковом подходом крешению возникающих проблем, целям управления банком и так далее;- различными ожиданиями партнеров: в большинстве случаев цена приобретениябанка оказывалась настолько высокой, что не позволяла быстро возместитьпонесенные расходы по сделке, либо приобретающий банк не учитывалрасходов на налаживание функционирования объединенного банка; изменением общеэкономических условий (замедление темпов роста экономики,повышение уровня инфляции и т.д.) или норм банковского регулирования.Для преодоления возникающих проблем в процессе слияния или поглощения банкамнеобходимо учитывать тот факт, что основные сложности возникают на этапе интеграциии дальнейшего развития объединенного банка.

Труднее всего добиться интеграции вобласти организации внутренней работы банка, бухгалтерского учета и аудита,информационных систем, управления персоналом и отношений с клиентами.Так, открытая информация о новой структуре управления банком, назначениях наключевые посты руководителей высшего и среднего звена, правильный выбор названияобъединенного банка способствуют преодолению проблем в области организации еговнутренней работы.

Руководители объединенного банка должны определить егокорпоративную культуру с учетом того, что успех слияния в банковском секторе гораздобольше, чем в других отраслях зависит от управления персоналом, поскольку болееполовины банковских служащих напрямую связаны с клиентами. Для дальновидныхруководителей именно защита интересов клиентов является одним из главныхприоритетов сделки слияния или поглощения.Принципиально важный вопрос сделки - методика объединения бухгалтерских балансов.Поэтому, еще до слияния или поглощения необходимо адаптировать учетные политикиобъединяющихся банков, включая номенклатуру балансовых и лицевых счетов, символыотчета о прибылях и убытках, и договориться о проведении аудиторской проверкидостоверности балансов и другой финансовой отчетности.При слиянии или поглощении существует большая вероятность того, что информационныесистемы объединяющихся банков окажутся несовместимыми.

В лучшем случае это может статьеще одним затратным фактором, а в худшем -оказаться непреодолимым препятствием,угрожающем объединению банков в целом. Зачастую от выбора информационной системызависит 50% успеха слияния. Если этому не уделяется должного внимания, то приобъединении возможны значительные потери времени и банковских данных, которые могутстать причиной потери клиентов, что в итоге сведет на нет положительный эффект сокращениязатрат и роста прибыли.Более развернутый ответ на вопрос о причинах неудач объединения банков и определениекомплекса мер для преодоления негативных результатов можно получить лишь прирассмотрении конкретных сделок слияния и поглощения в банковском секторе.В третьей главе представлен сравнительный анализ моделей оценки стоимости банка какучастника сделки слияния или поглощения, выявлены преимущества и недостатки того илииного подхода к оценке.

На основе финансовой отчетности конкретных банков, решившихпринять участие в слиянии, апробирована методика оценки стоимости участников сделки. Вданной главе также отражены результаты проведенного сценарного анализа влиянияразличных факторов на показатель эффективности банка после объединения на основеразработанной автором расчетно-демонстрационной модели.С целью принятия обоснованного решения по поводу стоимости банка в процессе слиянияили поглощения особое внимание уделяется балансовой модели, оперирующей конкретнымиданными финансовой отчетности банка, и доходной модели, основанной на использованииметода дисконтирования денежных потоков (ДДП).Доходная модель или модель доходности на инвестиции (Return on Investment Model),рассматривая приобретение банковской фирмы как инвестицию, определяет собственныйкапитал банка как величину будущих выплат акционерам(инвесторам),которыепродисконтированы по средней взвешенной стоимости капитала.Так, согласно доходной модели, цена (или стоимость) банка, которую готов заплатитьинвестор, представляет собой приведенную стоимость всех будущих доходов, доступныхинвестору.Bank Value = PV [Ожидаемый доход, доступный банку](1)Используя доходную модель для оценки банка, необходимо учитывать величинуожидаемых доходов, доступных инвесторам, волатильность таких доходов,продолжительность их получения во времени или долговечность, а также определенностьтого, что такие доходы будут получены, а также уровень дисконта.Одной из проблем, возникающих при использовании данной модели, являетсяопределение конечной стоимости (terminal value) инвестиций, или так называемой«стоимости спасенного имущества».

На практике стоимость банка для инвесторапредставляет собой сумму приведенной стоимости будущих доходов PVn и конечнойстоимости инвестиций TVn.Bank Value = PVn + TVn,(2)При некоторых условиях, ожидаемый будущий доход, доступный инвесторам, можетбыть определен как будущий денежный поток FCF (Future Cash Flow):FCF = NI + D-RCA,(3)где N1 (net income) - чистый доход, D (depreciation) - амортизация, RCA (required capitaladdition) - требуемое увеличение капитала.Как только происходит покупка банка-цели, инвесторы наверняка будут пытатьсяминимизировать его капитал, что позволит увеличить доходность на их вложения(приобретенные обыкновенные акции банка-покупателя). Следовательно, показатель RCAможет быть определен как:RCA = [(Nlt + TE t-1) / TAt -С/А] х TAt + N/E,(4)где N1 - чистый доход; ТЕ - общее число существующих обыкновенных акций вобращении, ТА - прирост совокупных активов, С/А - требуемое соотношениекапитал/активы, NE - новые акции, выпущенные в обращение.Игнорируя затраты на амортизацию, как незначительные для банков, а также и объем вновьвыпущенных акций, получим величину будущего денежного потока:FCF, = Nit - [(Nlt + TEt.-1) / TAt -С/А) х Tat.(5)Продолжительность жизненного цикла банка, как правило, неизвестна или неопределенна,следовательно, для инвесторов достаточно сложно точно установить конечную стоимостьвложений в его приобретение.

Подход, позволяющий определить приблизительную величинуконечной стоимости банка, основан на использовании математической модели дляопределения потока будущих доходов. Исходя из того, что величина потока будущихдоходов увеличивается в постоянной пропорции g, a r - ставка дисконта, конечнуюстоимость банка можно определить как:TVt =FCFn+1 /(r-g)(6)Таким образом, проблема определения стоимости банка с помощью доходной модели можетбыть разделена на две части: первую, которая дает подробную оценку будущих денежныхпотоков и вторую, которая предусматривает рост стабильных Доходов в установленнойпропорции в течение неопределенного периода времени: пBank Value = [(FCFt/(]+ r)f) + (TV/(I+ r) n)](7)t=1 Если предположить, что стабильный доход банка-цели будет расти впостоянной пропорции g, тогда стоимость банка определяется как:пBank Value = [(FCFt /(1+r)t) + (FCFn+-,/(г-д)/(1+ r)n)](8)t=1Стоимость, определяемая как дисконтированный денежный поток, является наилучшейхарактеристикой, поскольку в ней учитывается полная информация о деятельности банка.Однако, с учетом особенностей российской практики оценки банков - участников сделокслияний и поглощений, в условиях нестабильности экономическойсредыисущественныхзатруднений ввыбореставки дисконтирования прогнозированиепотоков денежных средств является весьма сложной задачей с низкой степеньюдостоверности на долгосрочный период.

Вместе с тем, игнорировать этот метод, равно каки другие методы оценки банка, используемые в зарубежной практике, было бынеправильным.В практике банковского анализа также часто используется балансовая модельопределения стоимости банковских акций (book value model). Балансовая Модельполучила значительное распространение в западных странах, поскольку она достаточнопроста и удобна для проведения оценки банков, участвующих в слияниях и поглощениях.Согласно балансовой модели, стоимость акций банка равна стоимости акционерногокапитала, отраженной в балансе банка, деленной на количество выпущенных в обращениеакций.

Акционеры приобретающего банка выплачивают акционерам банка-целиопределенную сумму в виде премии (надбавки) за слияние в качестве компенсации заучастие в сделке. Премия (надбавка) за слияние (premium to book value) уравнивает цену заакцию, предложенную акционерам банка-цели (МРt), и балансовую стоимость акциибанка-цели (BVt) :Premium to Book Value = (MPt - BVt) /BVt x 100%.(9)Для того, чтобы использовать балансовую модель в оценке банка, необходимо, во-первых,вычислить среднюю премию слияния, предложенную при недавно состоявшейся сделке, вкоторой участвовали банки со схожими параметрами, и, во-вторых, экстраполироватьрезультат на рассматриваемый нами банк - цель слияния.Таким образом, мы определяем цену слияния (Pbv) как:Pbv=[MPt/BVt}avgxBVt(10)Условия сделки слияния также рассматриваются с точки зрения установлениякурса обмена акций или менового соотношения (в), определяющего количествоакций банка-покупателя, которое получат акционеры банка-цели за каждую своюакцию:е =PиV /MPa = BVtx(1+Premium to BV) / MPa(11)где МРa - рыночная цена за акцию банка-покупателя.Процедура оценки банка с использованием балансовой модели имеет ряд недостатков.Несмотря на множество регулятивных требований со стороны органов надзора, а такжетребований к правилам ведения бухгалтерского учета и составления отчетности, применяемых ккредитным организациям, очень сложно определить, какая часть балансовой прибыли,например, теряется в результате изменения процентных ставок на рынке, колебания доходностина рынке ценных бумаг, курса национальной валюты по отношению к иностранной, предвидетьфинансовый результат по незавершенным сделкам.