Автореферат (Слияния и поглощения как формы реорганизации коммерческих банков), страница 2

Кроме того, в качестве инструментов исследования использованыграфический и табличный методы исследования.Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты,касающиеся порядка и особенностей реорганизации коммерческих банков, статистическиеданные Министерства финансов РФ и Банка России, международная статистика банковскихслияний, материалы банковских конференции, проводимых под эгидой Ассоциациироссийских банков и Ассоциации региональных банков «Россия», а также материалыисследований, публикуемых в научных сборниках и периодической печати.В ходе исследования были использованы материалы финансовой отчетности российскихкоммерческих банков, на основании которых проверялась методика оценки стоимостибанков-участников слияния и осуществлен сценарный анализ эффектов, возникающих впроцессе консолидации банков.Научная новизна исследованияВ результате проведенного исследования были получены следующие результаты,характеризующие научную новизну и значимость диссертационной работы:1.

Выявлены границы применимости основных методов оценки стоимости банков,участвующих в слиянии или поглощении с учетом реальных условий функционированияроссийских банков.2. Выявлены закономерности динамики показателя доходности банковских акций послеобъединения от изменения конкретных параметров сделки слияния или поглощения.3. Разработанапоэтапнаярасчетно-демонстрационнаямодель,позволяющаяанализировать различные сценарии слияний и поглощений и оценивать краткосрочные идолгосрочные последствия объединения банков в зависимости от ряда финансовых инефинансовых факторов (эффект синергии, величина премии за слияние, темпы ростабанков-участников объединения, относительный размер чистого дохода банковучастников объединения).4. На основе изучения наиболее характерных причин неудач банковских объединений,разработаны и научно обоснованы условия, позволяющие обеспечить наибольшийположительный эффект объединения банковский учреждений с учетом российскойспецифики.Практическая значимость.

Основные положения и выводы, полученные в ходедиссертационного исследования, могут быть использованы для повышенияэффективности сделок слияний и поглощений в российском банковском секторе. В частности,приведенный анализ альтернативных вариантов оценки стоимости банковской фирмы ивлияния различных факторов на доходность банков-участников слияния или поглощения,позволили сформулировать конкретные рекомендации для практического использования.Результаты диссертационного исследования также могут быть использованы в образовательномпроцессе при подготовке специалистов финансового профиля. Апробация результатовисследованияОсновные положения диссертационной работы докладывались и неоднократно обсуждались назаседаниях рабочей группы Акционерного коммерческого банка «Собинбанк», и впоследствиибыли использованы в разработанной с участием автора программе стратегии развития этогобанка на среднесрочную перспективу.

Материалы исследования используются в процессепреподавании дисциплины «Слияния и поглощения в банковском секторе» для специальности«Финансы и кредит» подготовки специалистов в Государственном университете - Высшейшколе экономики. Теоретические и методологические разработки диссертации по оценкестоимости банка - участника сделки слияния и поглощения применяются в учебном процессепри преподавании дисциплин «Банковское дело» и :<Взаимодействие банка ипредприятия» для подготовки бакалавров и специалистов в ГУ-ВШЭ.ПубликацииОсновные положения диссертационного исследования изложены в 5 научных публикацияхобъемом 4,5 п.л.Содержание работыДиссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованнойлитературы, 2 приложений и имеет следующую структуру:ВведениеГлава 1.

Слияния и поглощения в банковском деле (теоретические аспекты и[исторический опыт)1.1.Типология банковских слияний и поглощений1.2.Теории и эмпирические исследования мотивов банковских слиянийи поглощений1.3Мировая практика слияний и поглощений в банковском секторе1.4Банковские слияния и поглощения в России: анализ тенденцийГлава 2. Техника банковских слияний и поглощений2.1 Основные этапы сделок по слиянию и поглощению банков2.2.Анализ финансовых выгод и причин неудач банковских слияний и поглощений:мировая практика2.3.Проблемы, возникающие в процессе банковских слияний и поглощений вроссийских условиях и пути их преодоленияГлава 3.

Методологические подходы к оценке стоимости банка ирезультативности банковских слияний и поглощений3.1. Особенности оценки стоимости банка - участника сделки слияния ипоглощения3.2. Оценка эффективности банковских слияний и поглощенийЗаключениеСписок использованной литературы ПриложенияВо введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачиисследования, определены объект и предмет исследования, а также изложены элементынаучной новизны и практической значимости полученных результатов.В первой главе речь идет о типологии и классификации слияний и поглощений как формреорганизации банков, а также об основных причинах и мотивах банковских слияний ипоглощений. Кроме того, в первой главе освещен мировой и отечественный опыт попроведению сделок и современные тенденции развития рынков банковских слияний ипоглощений на примере США, Европейского союза и России.В мировой экономической литературе существует ряд теорий, имеющих целью объяснитьпричины и мотивировку банковских слияний и поглощений.

Наибольшее распространениеполучила теория повышения добавленной экономической стоимости компании, или теориясинергии (Theory of Synergy).Впервые, как сформировавшаяся теория, она была сформулирована в работе Бредли, Десаи иКим в 1983 году 2. Суть теории синергии применительно кбанковскому сектору состоит в том, что банки А и В пойдут на слияние только в том случае,если банк С, образовавшийся в результате их слияния, увеличит чистое благосостояниеакционеров, то есть вырастет чистая прибыль банка и увеличится стоимость его акций.Согласно теории синергии банк, образовавшийся в результате слияния или поглощения, можетиспользовать широкий спектр преимуществ, которые возникают вследствие объединенияресурсов сливающихся банков, а именно -стремится добиться экономии на масштабах,снижения административных, маркетинговых и прочих затрат за счет централизации функций,расширения продуктового ряда, увеличение доли рынка, географической диверсификациисвоего бизнеса, повышения эффективности управления и прочих выгод.Еще одной теорией, выдвигаемой для объяснения мотивации банков при слиянии, являетсяТеория гордыни (Hubris Theory), которая была предложена в 1986 году Ричардам Роллом 3.Используя данные и выводы, содержащиеся более чем в сорока работах, Ролл пришел к выводу,что слияния и поглощения не порождают эффекта синергии, а если он и присутствует, товлияние этого эффекта, как правило, оказывается переоцененным.Предположение об отсутствии синергетического эффекта в процессе слияний позволило Роллувыдвинуть теорию о том, что слияние - это результат индивидуального решенияменеджмента банка-покупателя, который считает, что именно его оценка стоимости банка-целиверна, а рыночная оценка стоимости не полностью отражает потенциал его развития.

Иначеговоря, решение о слиянии может быть вызвано лишь иррациональной гордынейменеджеров банка-покупателя по поводу того, что только они могут полностью определитьи распознать несуществующую синергию.Еще одна теория мотивации слияний и поглощений - Теория агентских издержексвободных потоков денежных средств (Agency Theory of Free CashFlow), была сформулирована в 1986 году Майклом Дженсеном 4.В рамках данной теории менеджеры являются агентами акционеров, а подобные агентскиевзаимоотношения всегда чреваты конфликтом интересов. Источник конфликтных ситуаций это выплата денежных средств акционерам, что является одной из ключевых проблем,которая долгое время недооценивалась практикующими экономистами и учеными. Так,менеджеры могут уже не действовать наилучшим образом в интересах своих акционеров.

Ихосновным побудительным мотивом являются собственные интересы, которые совсем необязательно должны совпадать с интересами акционеров. В результате конфликта интересоввозникают агентские издержки в виде злоупотреблений менеджеров и использованиякорпоративного имущества в личных целях (неоправданные командировки, завышенныепредставительские расходы и др.).____________________________________2См. Bradly, M., A.

Desai, EH. Kim, The Rationale Behind InterfirmTender Offers: Information or Synergy? //Journal of Financial Economies, Vol. 1, №2, 1983 - p. 1953Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers //Journal of Business, Vol. 59, № 2, April 1986 р. 197-216.4Jensen, M. С. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. // American Economic Review,Vol. 76, № 2, May 1986;Jensen, M.C., W. Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure //Journal of Financial Economics, Vol.

3, October 1976Рассмотренные концепции являются самыми распространенными теориями, объясняющимикачественную и количественную стороны мотиваций при осуществлении банковских слиянийи поглощений. Вопрос о том, какая из существующих теорий наиболее точно отражаетреальные мотивы банков, планирующих слияние или поглощение, служит предметом научнойполемики.Первые исследования по выявлению эффекта синергии были основаны на простомсравнении финансовых показателей банков, участвующих в процессе слияния. Среди такихисследований можно выделить работы Акавейна, Бергера и Хемфри, ДеЯнга, Хантера и Тимм,Чемберлен, Роудс, Линдер и Крейна, Спиндта и Терхэма, Пилоффа и Сантомеро.Целью ряда эмпирических исследований американских ученых было выявление измененийэффективности банка после слияния.