Автореферат (Эффективность политики валютного курса в развивающихся странах), страница 2

Воздействие валютного курса на макроэкономические показатели2.2. Местоизначениеполитикивалютногокурсавстабилизационныхпрограммах МВФ2.3. Оценка эффективности девальвацииГлаваIII.ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕКРИЗИСЫВРАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАНАХ: РОЛЬ ФАКТОРА ВАЛЮТНОГО КУРСА3.1.Причины и масштабы валютно-финансовых кризисов3.2.Оценка эффективности финансовой помощи МВФ в преодолениивалютно-финансовых кризисовЗАКЛЮЧЕНИЕСПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫПРИЛОЖЕНИЯII. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИВ группу PC входят, как известно, более 140 государств с населением 5,4млрд. человек, что составляет 85% жителей планеты. Суммарный ВВП поППСэтих стран достиг 10,5 трлн. долл.

в 1990 г. и 28 трлн. в 2005 г. Внешняяторговля PC характеризуется высокими темпами роста. Так, в 1990 г. экспортPC составил 808 млрд., а в 2005 г. достиг 3 трлн. долл., что соответствует 18и25% от мирового экспорта. Совокупный внешний долг PC в 2005 г.составил 2,8 трлн. долл., что в 2,2 раза больше, чем в 1990 г. Значительныхмасштабов достигли и иностранные инвестиции. Их чистый приток в PC в2005 г.

достиг 211,3 млрд. долл. (30% мировых). Это в 10 раз больше, чем в1990 г. и в 1,3 раза, чем в 2000 г. Еще большими темпами роста отличаютсяиностранные портфельные инвестиции. В 1990 г. их чистый приток в PCсоставил 4,4 млрд., а в 2005 г. - 80 млрд. долл.Интенсификация внешнеторговых и финансовых связей PC привела квозрастанию их роли в мировой валютной системе. Так, суммарныевалютные резервы PC составляли в 1990 г. 193 млрд.

долл. (15 % мировых) и2,1 трлн. (46%) в 2005 г. Возросла также и их валютная ликвидность. В 2005г. валютные резервы в среднем покрывали 9 мес. импорта PC, в то время какв 1990 г. лишь 5,5 мес. Таким образом, значение валютно-финансовогофактора в экономическом развитии PC в условиях финансовой глобализациисущественно возросло.В этой новой обстановке весьма важной стала роль валютного курса какинструмента макроэкономической политики. В современных условиях,согласно классификации МВФ, выделяются следующие валютные режимы:без использования собственной денежной единицы (включающий в себядве формы: валютный союз и долларизация1); валютное управление,традиционная привязка2; валютная привязка с горизонтальным интерваломотклонений3; крадущаяся привязка4 и крадущаяся привязка с установленныминтервалом колебаний5.1Под долларизацией принято понимать использование в качестве законной денежной единицы внутристраны любой валюты другого государства (а не только доллара США).2Фиксированный курс, при котором валюта привязывается к другой устойчивой валюте или валютнойкорзине.

Допускаются колебания валютного курса в пределах не более ±1% относительно официальногокурса.3Фиксированный курс, при этом колебания находятся в рамках валютного коридора размером более ±1%от величины официального валютного курса.4Фиксированный курс, при котором курс национальной валюты периодически корректируется на заранееоговоренную величину или в ответ на изменения определенного экономического показателя (например,темпа инфляции).5Фиксированный курс, при котором курс находится в пределах валютного коридора размером более ±1%от официального курса.

Однако, в отличие от режима валютной привязки с горизонтальным интерваломотклонений, данный режим предполагает, что официальный курс будет корректироваться напредварительно оговоренную величину, обычно в ответ на изменения определенного экономическогопоказателя.Официальные данные МВФ свидетельствуют о возникновении «эффектаполяризации», согласно которому страны чаще выбирают так называемыекрайние формы режимов валютного курса - свободное плавание и жесткофиксированный валютный курс.

Однако фактические данные,проанализированные в диссертации, показывают, что PC продолжают активноиспользовать как плавающий курс, так и традиционную привязку. Другимисловами, «эффект поляризации» практически не наблюдается.Использование PC различных валютных режимов связано с их сложным ипротиворечивым валютно-финансовым положением. Поскольку каждый изрежимов обладает как преимуществами, так и недостатками, постолькустраны стараются выбрать из них наиболее эффективный. Так, плавающийвалютный курс (в форме свободного и регулируемого плавания)предполагает независимую денежно-кредитную политику и относительнобыстрое восстановление внешнего равновесия в экономике.

Кроме того,недостаток у страны валютных резервов также толкает ее к выборуплавающего курса. К тому же использование данного режима уменьшаетпотери снижения конкурентоспособности отечественных производителей изза переоцененной валюты. И наконец, правительствам многих PC в условияхсложной социально-экономической ситуации легче передать вопросформирования валютного курса рыночным силам, снижая, таким образом,степень своей ответственности.Вместестем,этомурежимусвойственнавысокая волатильность валютного курса, что негативносказывается на внешней торговле и иностранных инвестициях. PC с такимрежимом валютного курса насчитывается около 70. Среди них - Индия,Бразилия, Мексика, Аргентина, Индонезия, Таиланд и другие PC.Режим традиционной привязки в отличие от плавающего курса смягчаетпроблему чрезмерной неустойчивости валютного курса.

Однако при немдостижение внешнего равновесия требует изменения общего уровня цен вэкономике, что при их неэластичности отрицательно воздействует на темпыэкономического развития. Кроме того, при традиционной привязкесохраняется возможность проведения независимой денежно-кредитнойполитики, что рассматривается не только как его преимущество, но и какнедостаток этого режима. Как показывает практика PC, независимаяденежно-кредитная политика часто противоречит цели поддержанияфиксированного валютного курса. Это происходит потому, что чрезмернаяденежная эмиссия при данном валютном режиме ведет к росту реальноговалютного курса и исчерпанию валютных резервов центрального банка,поддерживающего фиксированный курс.

Особую актуальность эта проблемаприобрела в последние десятилетия, когда многие PC стали активноучаствовать в операциях на мировых финансовых рынках. Незначительнаяразница мировых и национальных процентных ставок и потеря довериярынка к способности центрального банка удержать валютный курс частоприводит к массивному оттоку капитала, ставя под угрозу способностьденежных органов страны поддерживать валютный курс.

Такая ситуациячасто является причиной валютного кризиса и отмены фиксированного курса.Примерами такой ситуации служат Мексика в 1994 г., Индонезия, Малайзия иЮжная Корея в 1997 г., Бразилия в 1999 г. Систему традиционной привязкипрактикуют около 40 PC. Среди них можно выделить такие страны, какКитай, Саудовская Аравия, Венесуэла, Сирия и др.Формами валютной привязки также являются: привязка с горизонтальныминтервалом отклонений; крадущаяся привязка и крадущаяся привязка сустановленным интервалом колебаний, которым присущи те жепреимущества и недостатки, что и традиционной привязке.

Количествостран с такими режимами около десяти (Боливия, Коста-Рика, Гондурас,Никарагуа, Соломоновы о-ва и Тонга).Валютному управлению в сравнении с традиционной привязкой присущмеханизм, поддерживающий устойчивость функционирования валютнойсистемы страны. При этом законодательно закрепляется зависимость междуее валютными резервами и денежной базой. Последняя полностьюобеспечивается валютными резервами в пересчете по действующемуфиксированному курсу. Таким образом поддерживается доверие рынка кпроводимой валютной политике. Вместе с тем при валютномуправлении из арсенала макроэкономической политики выпадает такойважный инструмент, как денежно-кредитная политика.

Данный валютныйрежим практикуется в Аргентине, Боснии и Герцеговине, Брунее, Джибутии др. Эти страны отличаются стабильными темпами экономического роста инизкой инфляцией.Другим валютным режимом, согласно классификации МВФ, являетсявалютный режим без собственной денежной единицы, который существует вдвух формах: валютный союз и долларизация.

В мировой экономикедействуют два валютных союза, участницами которых являются PC, это Восточнокарибский валютный союз и Зона африканского франка КФА.Страны-участницы данных союзов имеют ряд преимуществ. Так как в данномслучае денежный и валютный рынки становятся более широкими, чем рынкиотдельно взятых стран, то достигается более высокая экономическаястабильность.

Кроме того, наличие единой валюты существенно упрощает всевиды обменов и снижает транзакционные издержки, поскольку отпадаетнеобходимость в конвертации валюты в рамках валютного союза. В условияхболее широкого и интегрированного рынка существенно повышаютсяконкурентныевозможностипроизводителейистановятсяболееэффективными производство и распределение.

Недостатком же валютногосоюза является выпадение из арсенала инструментов экономическойполитики стран-участниц таких важных механизмов, как денежно-кредитная ивалютная политика. Кроме того, решение о создании валютного союзапрактически всегда сталкивается с политическими трудностями.В систему валютного режима без собственной денежной единицы входиттакже и долларизация. Использование иностранной валюты, в частностидоллара США, в качестве официальной валюты PC может принестипоследним ряд выгод.

Среди них:• отсутствие валютных рисков для национального бизнеса;• падение инфляции и реальных процентных ставок;• расширение возможности в этих условияхдолгосрочногофинансирования из зарубежных источников.Однако, несмотря на определенные преимущества, использование такогорежима сопровождается и значительными экономическими и политическимииздержками. Страна полностью лишается собственных инструментовденежно-кредитной и валютной политики.

Национальные власти теряютвозможность использования инфляционного налога, который в этом случаепереходит стране-эмитенту валюты. В целом, лишаясь собственной валюты,государство также теряет часть своего экономического и политическогосуверенитета. Поэтому данный режим используют относительно небольшиегосударства и территории: Эквадор, Сальвадор, Кирибати, Маршалловы о-ва,Микронезия, Палау, Панама, Сан-Марино, Тимор Лоросае.Анализ, проведенный в диссертации, показал отсутствие существенныхразличий в показателях экономического роста и темпов инфляции длягрупп PC с плавающими и фиксированными6 курсами. Так, например, вПеру, Таиланде, Тунисе, Хорватии, где функционируют плавающие курсы, запериод 2000-2005 гг. наблюдался стабильный экономический рост (в среднем5-6%) и низкая инфляция (3-4%).