Автореферат (Имитационная модель российской экономики с встроенной функцией реакции ЦБ), страница 5

Именно такая ситуация наблюдается для случая высокой чувствительностью потокакапитала к процентной ставке.В условиях низкой эластичности при управлении валютным курсом ЦБ достаточнореагировать лишь на шоки притока капитала и шоки денежного рынка. При управлении- 18 -процентом, он вынужден дополнительно учитывать шоки агрегированного спроса. Это делаетуправление процентом более сложным, а в условиях неполноты информации и чреватымбольшими ошибками, нежели управление номинальным курсом.В третьей главе работы «Имитационная модель с встроенной оптимальной реакциейЦБ» ставится задача расширения базовой имитационной модели, сформулированной в первойглаве, посредством включения номинального обменного курса в число эндогенных переменныхмодели.Сложность данной задачи связана с тем, что объяснение движения валютного курса, какодного из инструментов политики ЦБ, не представляется возможным без выяснения важныхнеявных параметров политики, тогда как сам метод выявления характеристик носитпринципиально косвенный характер.В работе выделяются три стандартных подхода к анализу денежно-кредитной политики:упрощенный статистический, структурный эконометрический и теоретический подходы.Основное ограничение стандартных эмпирических методов анализа, по мнению автора, состоит втом, что конкретные черты наблюдаемых процессов существенно зависят как от структурныхособенностей экономики, так и от предпочтений регулятора.

При использовании толькостатистических методов оказывается проблематичным отделить структурные особенностиэкономики от характеристик управления. С другой стороны, ограничение теоретического подходазаключено в его отвлеченном характере, что делает невозможным его прямое использование длярешения поставленной задачи.Далее предлагается и обосновывается новый подход к анализу политики ЦБ, т.н.имитационный подход. Он состоит в использовании имитационной модели экономики в качествеосновы для исследования особенностей проводимой ЦБ политики. Основная идея предлагаемогоподхода заключена в том, что он позволяет снять неопределенность на уровне структурногоописания экономики, и использовать аппарат оптимального управления для определенияхарактеристик проводимой политики.В работе формулируется алгоритм для построения целевой функции российскогорегулятора, способной моделировать проводимую им политику.

На первом шаге выдвигаетсяисходный набор однопараметрических целевых функций регулятора, каждая из которых можетпретендовать на качественное объяснение ключевых моментов наблюдаемой денежной политики.Точнее,рассматриваютсякоэффициентом,целевыепоказывающимфункции,которыеотносительныйвеспараметризируютсядвухконкурирующихединственнымцелейЦБ:стабилизации инфляции относительно второй цели.Задание варианта целевой функции и значения весового коэффициента в периоде tоднозначно определяет количественное изменение обменного курса, которое ЦБ допускает в этомпериоде при текущей реализации внешних условий.

Но верно и обратное: из наблюдаемогоизменения обменного курса в периоде t в условиях заданного типа целевой функции можно- 19 -рассчитать весовой коэффициент, который «рационализирует» поведение ЦБ в этом периоде.Следовательно, для каждого варианта целевой функции наблюдаемому поведению инструмента(номинального обменного курса) можно поставить в соответствие определеннуювременнуюэволюцию весового коэффициента, параметризирующего эту функцию. Естественно, что длякаждого варианта характер временной эволюции будет отличаться.Предлагается остановить выбор на той целевой функции, которая характеризуетсянаибольшей среднесрочной стабильностью выявляемого параметра.

Подобный критерий отбораоснован на теоретическом допущении среднесрочной стабильности целевой функции регулятора.Главное преимущество предлагаемого метода, по мнению автора, состоит в возможностиполучения информации об изменениях во времени выявляемого параметра.Далее последовательно анализируются четыре типа целевой функции ЦБ. Для каждойцелевой функции решается задача оптимального управления и формулируется оптимальноеправило для инструмента денежной политики (номинального обменного курса). Для тестированияцелевых функций используется период 2002-2008 гг.

с временным шагом равным 6 месяцам.Используемые модели ЦБ и поведение выявляемого параметра целевой функции можносуммировать следующим образом.В первой модели рассматривается регулятор, характеризующийся двумя целями:стабилизация инфляции и стабилизация реального обменного курса. Рассматриваемая целеваяфункция квадратична по инфляции и изменению реального курса. Динамика выявленногопараметра характеризуется высокой неустойчивостью. Более того, для некоторых периодоввообще не существует подходящих значений параметра, объясняющих наблюдаемые изменениявалютного курса.В качестве второй модели предпочтений используется целевая функция квадратичная поинфляции и линейная по изменению реального курса.

С точки зрения содержательнойинтерпретации ЦБ заинтересован в том, чтобы уровень реального обменного курса был как можнониже, а инфляция стабильна, в отличие от ЦБ с квадратичной функцией, стремящегося снизитьотклонения реального курса. Параметр предпочтений ведет себя во времени достаточно(отношение стандартного отклонения к среднему составляет 0,05), демонстрируя небольшуютенденцию к росту.Третья модель представляет ЦБ с целевой функцией квадратичной по инфляции илинейной по темпу прироста золотовалютных резервов. Поведение выявленного параметра близкопредыдущему случаю, отличаясь стабильностью и устойчивостью к финансовому кризису 2008 г.Отношение стандартного отклонения к среднему больше и составляет 0,09.Наконец,рассматриваетсярегулятор,стремящийсякстабилизацииинфляциииноминального обменного курса (целевая функция квадратична по обеим переменным).Выясняется, что в этом случае параметр целевой функции чрезвычайно неустойчив, и длянекоторых периодов его значения неопределимы.- 20 -Далее сопоставляются две наиболее успешные из перечисленных целевых функций.Делаетсявывод, что любая из этих функций может быть использована для моделированиявалютной политики российского ЦБ.Цель следующего раздела состоит в использовании устойчивой во времени целевойфункции для решения задачи эндогенизации номинального обменного курса.

В этой связирассматриваетсяповедение параметра стабильной целевой функции для расширенноговременного горизонта (1996-2010 гг.).Выясняется, что динамика параметра характеризуетсятремя ярко выраженными фазами: резкое снижение в период кризиса 1998г., фаза роста (19992002 гг.), фаза относительной стабильности (2003-2010 гг.). Исходя из этого, считаетсяцелесообразным ограничить рассмотрение интервалом 2002-2010 гг.: на этом интервале целеваяфункция характеризуются наибольшей стабильностью во времени и, следовательно, можнопытаться найти устойчивое во времени оптимальное правило управления валютным курсом.Базоваяимитационнаямодельдополняетсяновымуравнением,определяющимоптимальную реакцию валютного курса на экзогенные факторы. В качестве калибровочногозначения параметра предпочтений в этом уравнении выбирается среднее значение этого параметрадля указанного интервала.Следующий шаг состоит в тестированииимитационной модели, включающейноминальный обменный курс в качестве эндогенной переменной.

Для этого модельныетраектории сопоставляются с фактическими траекториями эндогенных переменных. Полученныерезультаты приведены на следующих диаграммах.Инфляциягодовой темп0,20,150,10,05модель2010200920082007200620052004200320020фактреальный курсгодовое процентное изменение0,150,10,0520102009200820072006200520042002-0,120030-0,05-0,15модельфактимпортмлрд бивалютной корзинымодельфакт- 21 -201020092008200720062005200420032002140120100806040200денежная массаполугодовое изменение в млрд руб40003000200010000-1000 0220-200003200420052006200720082009201020-3000модельфактрезервыполугодовое изменение в млрд бивалютной корзины100502010200920082007200620052004200320020-50-100-150модельфактОбменный курсрубль к бивалютной корзине5040302010модель2010200920082007200620052004200320020фактПроводится сопоставление между модельными и фактическими траекториями, наосновании чего делается вывод, что расширенная имитационная модель является полезныминструментом анализа и прогнозирования.Следующий раздел посвящен более детальному анализу правил управления валютнымкурсом.

В качестве исходного пункта анализа берется оптимальное теоретическое правило,использованное для построения расширенной имитационной модели. Показано, что это правилоопределяет степень реакции номинального обменного курса на изменение притока валюты(экспорт плюс чистый приток капитала) и рост выпуска, причем меняющиеся во временикоэффициенты перед обеими экзогенными переменными имеют смысл коэффициентовчувствительности обменного курса по отношению к выделенным факторам. Автор высказываетпредположение, что российский ЦБ может следовать более простому варианту управления, вкачестве которого можно рассмотреть правило с постоянными коэффициентами реакции.Показано, что сформулированное простое правило является хорошей аппроксимацией точноготеоретического правила.