Официальный_оппонент_Трофимец (Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат)

В диссертационный совет Д 212.141.13 при ФГБОУ ВО «Московский государственный технический университет имени Н.Э. Баумана(научный исследовательский университет)» ОТЗЫВ официального оппонента на диссертационную работу Приображенс кой Владлены Витальевны «Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат», представленную на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.13 — Матема- тические и инструментальные методы экономики Актуальность темы исследования. Значительное место в реальном секторе российской экономики занимают производственные корпорации, конкурентоспособность и инвестиционная привлекательность которых в большинстве случаев определяется динамикой конечного продукта и денежных потоков в производственной сфере деятельности. На эту динамику су- щественное влияние оказывают оттоки по налоговым платежам, которые снижают ликвидность и рентабельность капитала, авансированного в затраты производственной деятельности.

Таким образом, для построения адекватной финансовой модели предприятия, в частности, модели денежных потоков от его операционной деятельности, важно корректно учитывать объем, динамику и структуру налоговых платежей. В свою очередь, повышение адекватности математической модели денежных потоков позволяет повысить качество принимаемых управленческих решений.

Таким образом, можно сделать вывод, что тема диссертационного исследования Приображенской В.В. является актуальной как в теоретическом, так и в практическом аспектах. Основные результаты исследования и их научная новизна. Анализируя состояние исследуемого вопроса, автор продемонстрировала свободное понимание на профессиональном уровне теоретических и практических проблем предметной области. На основе проведенного анализа в диссертации вполне адекватно поставлена научная задача исследования и определены направления ее решения путем декомпозиции на ряд частных задач.

Постав- ленные задачи автор решает на основе системного подхода и комплексного применения методов финансового менеджмента и экономико- математического моделирования, в частности методов линейного и нелнней- ного программирования, численных методов решения дискретных оптимизационных задач, методов анализа чувствительности оптимальных решений и ряда других методов исследования операций, Корректное применение методов исследования к поставленным задачам позволило получить автору следующие результаты, обладающие признаками научной новизны: — новая постановка задачи оптимизации налоговой нагрузки предприятия, основанная на учете компромисса интересов собственников и фискальных органов и необходимости обеспечения планируемой собственниками и менеджментом эффективности инвестиций, ликвидности и риска структуры рабочего капитала (стр. 42-44); — динамическая модель оптимизации денежных потоков предприятия с неоклассической производственной функцией, отличающаяся комплексным учетом экзогенных и эндогенных факторов, определяющих динамику «затраты-выпуск», в том числе и налоговых выплат, и расчеты объема и структуры рабочего капитала для различных комбинаций значений управляемых параметров, позволившие определить диапазоны, в которых сохраняется умеренный экспоненциальный рост выпуска с приемлемыми значениями рентабельности, риска структуры рабочего капитала и нормы дивидендных выплат (стр.

50-72); — целевой критерий оптимальности управления производственной сферой предприятия с учетом налоговых выплат„основанный на показателе ХОР1.АТ - операционной прибыли, скорректированной на разницу выпла- ченных и возвращенных налогов, использование которого в процедурах контроля и управления денежными потоками корпорации в рамках современных систем управления, в том числе управленческого учета, позволяет повысить точность оценок эффективности рабочего капитала и качество принимаемых на их основе решений в производственной сфере (стр. 84-90); — критерий эффективности управления производственной сферой предприятия на среднесрочном интервале планирования, в качестве которого предложен показатель средней отдачи собственного капитала в финансовом результате. В отличие от традиционных показателей рентабельности и деловой активности использование этого показателя в качестве критерия опти- мальности управления рабочим капиталом позволяет для случая постоянных налоговых ставок получить необходимое и достаточное условие оптимальности структуры рабочего капитала (стр.

72-80); — модели и численные алгоритмы оптимального управления денежными потоками производственной корпорации с учетом налоговых выплат в статическом и динамическом вариантах, отличающиеся использованием расширенного с учетом горизонта планирования набора критериев оптимальности, внешних (рыночных) и внутренних (производственно- технологических и финансово-ресурсных) ограничений, что позволяет выбирать обоснованные решения в производственной сфере в условиях изменчивых внешней и внутренней сред (стр.

97-103, 111-123). Таким образом, на основе достаточного анализа предметной области, адекватной постановки научной задачи и корректного применения методов исследования получены вполне достоверные и обоснованные результаты. Достоверность и обоснованность полученных в диссертации результа- тов также подтверждается: — обсуждением основных положений и выводов диссертационного исследования на соответствующих профилю диссертации научно-практических конференциях регионального и международного уровней; — публикацией научных положений и результатов диссертации в шестнадцати научных работах общим объемом 7,9 п.л, (в т.ч.

авторских — 7,5 п.л,), из них семь — в рецензируемых научных изданиях, входящих в Перечень ВАК РФ; — использованием официальных и актуальных на дату опубликования диссертации законодательных и подзаконных нормативных документов в сфере налогового регулирования, а также накопленных статистических данных в документах налогового учета и финансовой отчетности; — апробацией разработанных моделей, методов и информационно- алгоритмического комплекса в практической деятельности 000 «ЭликСи- мед». Научная значимость исследования заключается в развитии научно- методического аппарата оптимального управления денежными потоками производственной сферы предприятия. Практическая ценность результатов исследования состоит в разработке предложений по практической реализации моделей, численных мето- дов и инструментальных средств оптимального управления денежными потоками предприятия, которые могут быть встроены в системы управления производственной деятельностью российских корпораций, обрабатывающего и машиностроительного секторов.

Недостатки работы. Вместе с тем, в ходе ознакомления с диссертационной работой Приображенской В.В. были отмечены следующие недостатки: 1. Диссертация защищается по 13-ой специальности, что предполагает приоритет в объеме текста постановок задач, математических моделей и численных методов. Это, безусловно, в диссертации есть, однако присутствует и значительная вербальная часть, особенно в первой главе. Работа бы только выиграла, если налоговые нормативы и законодательство были оформлены исключительно в табличной форме и перенесены в приложение, и, наоборот, графический материал, иллюстрирующий расчеты по динамической модели, необходимо перенести в основной текст (в соответствующее место второй главы).

2. Во второй главе автором достаточно подробно рассмотрена динами- ческая модель «затраты-выпуск» с учетом налоговых выплат для предприятия с неоклассической производственной функцией, Однако при исследовании производственной функции, автор не проводит анализ эластичности выпуска по тому или иному параметру модели (в данном случае наибольший интерес представляют налоговые платежи), что является общепринятым. Провести такой анализ было бы целесообразным и в представленной работе, так как такой анализ позволяет определить наиболее значимые параметры модели.

3. Для уточнении целевой функции статической модели выбора оптимального варианта производственной деятельности автор предлагает использовать для учета затрат метод директ-костинг, что является вполне обоснованным для предприятий с серийным характером производства, которые рассматривает автор. Вместе с тем„начиная со стр. 101 и далее по тексту рабо- ты, автор использует терминологию метода стандарт-костинг, а именно, присутствуют ссылки на косвенные затраты (формула (3.38)), а детализация наиболее объемных статей затрат, например, материальных и трудовых, оценивается по нормативам серийного производства.

Такой подход не может быть признан корректным и требует уточнений. 4. В выражение целевой функции (3,48) автором включен страховой резерв (стр. 103). Далее автор приводит обзор н краткий анализ существующих методов оценки резерва. По завершению анализа логичным было бы сформулировать рекомендации о выборе того или иного метода для оценки резерва в выражении (3.38), однако таких рекомендаций автор в работе не дает. 5. Для решения рассмотренных в работе оптимизационных задач автор предлагает использовать собственную программу, написанную в достаточно устаревшей инструментальной среде Ве1р1п' 5.

Как показывает практика, такие программные решения имеют локальный характер и не получают рас- пространения, так как имеют плохое сопряжение с современными экономическими информационными системами. В качестве пожелания можно порекомендовать автору доработать программу для возможности импорта исходных данных из файлов распространенных форматов (например, хгп1), б. Имеются незначительные замечания редакционного характера: встречаются пропуски букв в словах, в п.

3.2.1 (подпункт А) модель названа «статистической» (далее по тексту автором используется правильное название — «статическая»), Отмеченные недостатки, впрочем, не играют решающей роли и не могут повлиять на обшую положительную оценку работы. Переданный на оппонирование текст диссертации идентичен размещенному на официальном сайте МГТУ имени Н.Э. Баумана (Ьйр://ила. Ьтзш.гп/гпзШМог1сз/зс1епсе/с1е8геесапйсЫез/ЙззегтапГз/ 7Ч=йззег1а6опй Ы=273).