175802 (Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея"), страница 2

Так, показатель ЧПД показывает не финансовый результат от эксплуатации инвестиционного проекта, а финансовый результат от его немедленной продажи. Таким образом, этот показатель может использоваться для оценки эффективности спекулятивных операций покупки объектов (предприятий) с целью их немедленной продажи (например, в операциях с ценными бумагами на фондовом рынке, при осуществлении спекулятивных портфельных инвестиций), а не для оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе инвестиционной деятельности предприятия или для оценки прямых реальных инвестиций.

Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиций[4].

Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и суммы денежного потока.

На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют по срокам их возврата в виде денежного потока. В реальной практике это не так - процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие инвестируемые суммы должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Отметим, что размер дохода от инвестиции (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки, темпа инфляции, премий за риск, премий за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Однако реализации какого-либо инвестиционного проекта должен предшествовать этап оценки ожидаемых результатов и затрат на реализацию, сравнение результатов и затрат, и определение степени эффективности инвестиционного проекта.

Предлагаемый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов предусматривает следующую логическую схему, представленную на рис. 1 [6].

Согласно предлагаемой схемы, вначале оценивается масштабность проекта. Критерием такой оценки выступает соотношение между суммой запрашиваемых инвестиций и собственным капиталом. Иными словами, инвестор, прежде чем приступить к оценке конкретного проекта, относит его к одной из групп. Наиболее оптимальным является наличие трех групп проектов: "малые", "средние", "крупные".

На практике к малым проектам относят проекты стоимостью до 10 млн. американских долларов, к средним - от 10 до 50 млн. дол. США, к крупным - от 50 до 100 млн. дол. США [5].

После отнесения проекта к одной из групп формируется информационный массив, необходимый для оценки его эффективности. На основании исходных данных информационного массива проводится анализ инвестиционного проекта по принципу:

для оценки малых проектов достаточно осуществление предварительного анализа; средние проекты предполагают проведение предварительного и основного анализа; а крупный проект оценивается с помощью предварительного, основного и заключительного анализа.

Р
исунок 1 – Методика оценки эффективности инвестиционных проектов.

В настоящее время выделяют ряд показателей, наиболее часто используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов. В частности, это показатели, отнесенные к трем группам по критерию масштабности проекта. Эти показатели являются необходимыми и достаточными для оценки эффективности проекта конкретного масштаба (табл. 1). Кроме того, они проранжированы по значимости: на первом месте в списке находится наиболее важный показатель, чем последующий.

Таблица 1 – Ранжирование показателей оценки эффективности инвестиционных проектов по значимости

1. Предварительный анализ инвестиционных проектов

Согласно схеме, представленной на рис. 1, первый этап "Предварительный анализ" инвестиционного проекта состоит из неформальных процедур отбора инвестиционных проектов и отбора проектов с помощью анкетирования. Критериями отбора проектов с помощью неформальных процедур выступают процедуры, сведенные в группы ( табл. 2).

Таблица 2 – Критерии отбора проектов

Отбор проектов с помощью анкетирования должен отвечать требованиям:

• многокритериальности;

• минимальной трудоемкости, а, следовательно, и стоимости экспертных работ;

• минимальным затратам времени на проведение анализа;

• возможности привлечение нескольких независимых экспертов и получения интегрального показателя эффективности проекта по результатам анализа (проведенными несколькими экспертами), который позволит сравнивать проекты между собой. Для этой цели наиболее часто используется метод экспертных оценок.

1. Основной анализ состояния предприятия

Второй этап данной методики "Основной анализ" призван более глубоко исследовать анализируемые инвестиционные проекты с помощью оценки, представленной блоком Этапа 2 на рис. 1.

Оценка финансового состояния предприятия

Оценка финансового состояния предприятия является первым шагом на пути основного анализа, поскольку инвестор вряд ли решится вложить свои деньги в предприятие, не отвечающее требованиям устойчивости, платежеспособности и т.д. Данная методика оценки финансового состояния ориентирована на существующие формы бухгалтерской отчетности, основными из которых являются Баланс и Отчет о прибыли и убытках.